《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息》綜合報(bào)道

地量見(jiàn)地價(jià)，這是股市的一個(gè)諺語(yǔ)。

12月11日，A股三大股指雖全線收高，但滬市成交額再度成為市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)，全天成交854.04億元，除2016年1月7日熔斷外（當(dāng)日成交額799.82億元），刷新2014年7月21日以來(lái)新低。更重要的是，這已經(jīng)是滬市連續(xù)三天成交額不足千億。

連續(xù)三日不足千億

日成交額不足千億是個(gè)什么概念？2014年7月21日，兩市僅2509只股票（未考慮退市股票）；而周二的A股市場(chǎng)股票數(shù)量已經(jīng)達(dá)到3565只，期間新增了上千只股票，而成交額卻返回了千億之下。而且，在2015年牛市期間，滬市單日成交額曾一度超過(guò)萬(wàn)億。

一般而言，在股市接近底部區(qū)域的時(shí)候，成交量會(huì)變得非常低，交易清淡。此時(shí)，場(chǎng)外投資者信心嚴(yán)重不足，不敢輕易入場(chǎng)，場(chǎng)內(nèi)被套牢的投資者沒(méi)有殺跌意愿，鎖倉(cāng)不動(dòng)。市場(chǎng)極度縮量成為判斷底部的重要條件之一。而股諺所云的“地量之后見(jiàn)地價(jià)”描述的正是這種情況，市場(chǎng)在極度縮量之后，即便再有最后一波恐慌性的殺跌，也是最后真正見(jiàn)底的征兆。

如今看來(lái)，市場(chǎng)交投氛圍已然降至冰點(diǎn)。“在別人貪婪時(shí)恐懼，在別人恐懼時(shí)貪婪”?！氨c(diǎn)”是否意味著“起點(diǎn)”，誰(shuí)都無(wú)法給出結(jié)論。不過(guò)，已有越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)開(kāi)始公開(kāi)唱多A股。

海通策略荀玉根最新研報(bào)中指出，A股處在第五輪牛熊周期末期，估值已見(jiàn)底，戰(zhàn)略上樂(lè)觀。姜超則認(rèn)為新一輪牛市正在醞釀當(dāng)中。中信建投表示，2019年股票市場(chǎng)低位波動(dòng)，具備中長(zhǎng)期戰(zhàn)略配置價(jià)值。太平洋策略也提出，受益于政策利好對(duì)市場(chǎng)信心的提振以及流動(dòng)性邊際改善，A股在春節(jié)期間有望迎來(lái)一輪反彈行情。

高盛亞洲中國(guó)首席股票策略師劉勁津表示，目前，海外投資者普遍看好A股，其中，歐美投資者對(duì)A股投資興趣升至10年高位。瑞銀資產(chǎn)管理中國(guó)股票主管施斌認(rèn)為，A股在MSCI指數(shù)中權(quán)重提高，以及納入富時(shí)羅素指數(shù)體系，將增加外資對(duì)A股的主動(dòng)型投資。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，A股目前估值水平較低，是較好的切入時(shí)點(diǎn)。施斌透露，自己最看好的板塊是消費(fèi)、醫(yī)療和互聯(lián)網(wǎng)。

整體估值進(jìn)入底部區(qū)間

從歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，終結(jié)大熊市的只有政策大底。從2005至2017年，出現(xiàn)3次地量之后現(xiàn)政策底，然后才是市場(chǎng)底。事實(shí)上，從估值看，當(dāng)前A股已進(jìn)入歷史估值低位區(qū)間。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2000年以來(lái)A股市場(chǎng)共出現(xiàn)過(guò)4次底部，分別是在2005年6月、2008年10月、2013年6月以及2016年的1月。這四次底部時(shí)，全部A股的整體PE分別為18、14、12和18倍，平均為16倍，而截止到9月11日收盤，A股的整體估值為14.26倍，遠(yuǎn)低于歷史底部平均的16倍，完全符合底部時(shí)期PE的特征。

對(duì)此，前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，目前A股市場(chǎng)已經(jīng)完成了探底的過(guò)程，進(jìn)入到筑底反彈的階段，盡管反彈的過(guò)程一波三折，但反彈趨勢(shì)不會(huì)改變。2019年隨著市場(chǎng)多方消息出現(xiàn)邊際改善，包括股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)得到有效化解，經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)在2019年上半年觸底，下半年反彈，A股市場(chǎng)將迎來(lái)難得的上升機(jī)會(huì)?，F(xiàn)在A股整體估值處于歷史大底位置，僅僅相當(dāng)于美股的一半，處于全球主要資本市場(chǎng)最低的位置，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)具有較強(qiáng)的投資吸引力，當(dāng)前或是價(jià)值股配置的良好時(shí)機(jī)。

截至12月11日，滬深兩市共有1210家上市公司披露了2018年年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，業(yè)績(jī)預(yù)喜公司家數(shù)共有778家，占比逾六成。有99家年報(bào)預(yù)喜公司股票最新動(dòng)態(tài)市盈率低于A股整體估值水平，其中，中小創(chuàng)公司達(dá)到78家，占比近八成。

何時(shí)淬煉成地火

從上面的分析來(lái)看，顯然，A股的地量肯定在積蓄著力量。正如魯迅所說(shuō)的那樣，地火在地下運(yùn)行，奔突。滬市的地量也曾給我們帶來(lái)短暫的地火釋放。當(dāng)然，市場(chǎng)參與各方都希望這種地火的釋放能夠更持久一些。

地量淬煉成持續(xù)的地火需要能量的匯聚。在增量資金層面，國(guó)內(nèi)各方面的長(zhǎng)線資金進(jìn)入A股市場(chǎng)的渠道已經(jīng)暢通，社?；?、養(yǎng)老基金、企業(yè)年金、職業(yè)年金、公募基金等的可投資規(guī)模節(jié)節(jié)攀升，銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管等資金在經(jīng)過(guò)治理整頓之后，將以更穩(wěn)健的姿態(tài)進(jìn)入A股。至于私募基金、個(gè)人投資者的資金以及游資也是對(duì)A股市場(chǎng)虎視眈眈，一有風(fēng)吹草動(dòng)馬上就可以從候場(chǎng)資金轉(zhuǎn)變?yōu)樵隽抠Y金。

從境外來(lái)說(shuō)，QFII、RQFII的資金規(guī)模也在穩(wěn)步增長(zhǎng)，并且是不聲不響的搞投資。以QFII為例，今年10月底國(guó)家外匯管理局的審批額度為1002.56億美元，到11月底增加至1005.56億美元。

現(xiàn)在市場(chǎng)最熱的是全球性指數(shù)公司對(duì)A股興趣的增加。美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月5日，標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司發(fā)布公告稱，將通過(guò)港股通交易的合格A股公司納入其有新興市場(chǎng)分類的全球基準(zhǔn)指數(shù)，自2019年9月23日開(kāi)盤前生效。涉及的指數(shù)包括標(biāo)普BMI指數(shù)、標(biāo)普IFCI指數(shù)、道瓊斯全球指數(shù)、道瓊斯全球房地產(chǎn)指數(shù)、道瓊斯伊斯蘭市場(chǎng)等六個(gè)指數(shù)。

A股市場(chǎng)獲得國(guó)際指數(shù)公司的青睞是一件大事。2018年6月份，A股納入MSCI指數(shù)正式生效。這是我國(guó)A股市場(chǎng)國(guó)際化的一個(gè)重要標(biāo)志。此后不久，證監(jiān)會(huì)發(fā)布相關(guān)規(guī)定，進(jìn)一步放開(kāi)符合規(guī)定的外國(guó)人開(kāi)立A股證券賬戶的權(quán)限。8月31日收盤后，MSCI實(shí)施A股納入MSCI指數(shù)的第二步，把現(xiàn)有的納入因子從2.5%提高至5%。進(jìn)入11月份，MSCI還宣布，就A股在其指數(shù)中的權(quán)重由5%提升至20%一事進(jìn)行磋商。9月27日，全球第二大指數(shù)公司富時(shí)羅素宣布，將A股納入其全球股票指數(shù)體系，分類為次級(jí)新興市場(chǎng)，將于2019年6月份開(kāi)始實(shí)施。

指數(shù)公司吸納A股搞得如火如荼，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)則在計(jì)算增量資金方面搞了個(gè)昏天黑地。但這些資金只是理論上的候場(chǎng)資金。我們想說(shuō)的是，國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)們要努力了，什么時(shí)候我們的指數(shù)能夠立足于國(guó)際資本市場(chǎng)，才能夠說(shuō)明A股市場(chǎng)真的強(qiáng)大了。

最后，我們有著最雄厚的境內(nèi)外增量和候場(chǎng)資金，宏觀經(jīng)濟(jì)雖有下行壓力但全年目標(biāo)仍可實(shí)現(xiàn)，資本市場(chǎng)的投融資環(huán)境有了根本改觀，包括滬倫通和科創(chuàng)板在內(nèi)的一系列改革開(kāi)放措施已在路上。在這個(gè)大背景下的A股地量，確乎在孕育著什么。我們有理由相信，在有了恰當(dāng)?shù)恼T因之后，現(xiàn)在的地量就將成為鍛造A股市場(chǎng)的地火。按照當(dāng)代詩(shī)人的說(shuō)法，地火是崛起的生命。