余晨瑜 張惠忠 許晨藝 宋鋮佳 荊迪

摘 要：本文首先對杠桿原理概念進(jìn)行簡要闡述，然后進(jìn)一步分析經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿及其背后的風(fēng)險(xiǎn)與收益。在此基礎(chǔ)上，再引入復(fù)合杠桿。從企業(yè)自身的經(jīng)營水平出發(fā)，結(jié)合現(xiàn)實(shí)的市場環(huán)境，具體分析杠桿原理在某個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的運(yùn)用并探討有針對性的優(yōu)化方案。整個(gè)分析與優(yōu)化過程緊緊圍繞著某企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，力求科學(xué)合理地利用好杠桿原理，在同行中確立獨(dú)一無二的競爭優(yōu)勢。

關(guān)鍵詞：杠桿原理；財(cái)務(wù)杠桿；財(cái)務(wù)管理應(yīng)用

著名科學(xué)家阿基米德曾經(jīng)說過：“給我一個(gè)支點(diǎn)，我就能撬起整個(gè)地球。”這一句聽起來匪夷所思的論斷卻因?yàn)楦軛U原理的存在而有了實(shí)現(xiàn)的可能性。在飛速發(fā)展的社會主義市場經(jīng)濟(jì)中，杠桿原理作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要預(yù)測和分析工具，能夠有效反映產(chǎn)量、收入、利潤和每股收益之間的變動關(guān)系。因此，正確運(yùn)用杠桿原理，有助于企業(yè)完善資本結(jié)構(gòu)，從而規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、增加收益以及實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值最大化，在企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展過程中起著舉足輕重的作用。步入21世紀(jì)，企業(yè)隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展迎來了無數(shù)機(jī)遇，同時(shí)也面臨著新經(jīng)濟(jì)時(shí)代下的多重挑戰(zhàn)。而在企業(yè)經(jīng)營管理中如何權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與收益，關(guān)系到一個(gè)企業(yè)是否能在激烈的市場競爭中占得一席之地。財(cái)務(wù)管理中的杠桿原理，是指由于固定成本或費(fèi)用的存在，當(dāng)業(yè)務(wù)量發(fā)生比較小的變化時(shí)，利潤會產(chǎn)生較大的變化。持續(xù)發(fā)展的成功企業(yè)其中一個(gè)重要的秘訣就是正確分析相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)并合理利用杠桿原理的放大效果，從而獲取較大的經(jīng)濟(jì)利益，在洶涌的經(jīng)濟(jì)浪潮中站穩(wěn)腳跟，成為眾多企業(yè)中的弄潮兒……

一、經(jīng)營杠桿

（一）經(jīng)營杠桿的風(fēng)險(xiǎn)與收益分析

經(jīng)營杠桿是指由于固定經(jīng)營成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動率大于產(chǎn)銷量變動率的現(xiàn)象。企業(yè)通過擴(kuò)大經(jīng)營總額而降低單位營業(yè)額的固定成本，從而增加企業(yè)的營業(yè)利潤，形成經(jīng)營杠桿。

1.風(fēng)險(xiǎn)分析

企業(yè)銷售量稍有下降就會帶來息稅前利潤更大程度的下降，這是企業(yè)經(jīng)營剛剛作用下的風(fēng)險(xiǎn)所在。正是由于固定性生產(chǎn)經(jīng)營成本的存在，任何企業(yè)都會面臨經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

2.收益分析

企業(yè)通過擴(kuò)大營業(yè)總額，分?jǐn)傇诿恳粏挝粻I業(yè)額的固定成本下降，則企業(yè)將增加息稅前利潤，這是經(jīng)營杠桿的收益分析。

（二）經(jīng)營杠桿在控制經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)中的應(yīng)用

在固定經(jīng)營成本不為零的前提下，除了固定成本外，產(chǎn)品銷售數(shù)量、銷售單價(jià)、單位變動成本均是影響經(jīng)營杠桿的因素。

1.合理定價(jià)。

當(dāng)企業(yè)推出一款新產(chǎn)品時(shí)，初期應(yīng)以高價(jià)銷售，待競爭加劇時(shí)再逐步降價(jià)。后期降價(jià)所帶來的經(jīng)營杠桿負(fù)效應(yīng)完全可能被銷量上升帶來的經(jīng)營杠桿正效應(yīng)所抵消，從而在一定程度上控制了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

2.調(diào)節(jié)成本。

企業(yè)可以在一定范圍內(nèi)調(diào)整產(chǎn)品變動成本和固定成本的比例，靈活調(diào)控經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

二、財(cái)務(wù)杠桿

（一）財(cái)務(wù)杠桿的風(fēng)險(xiǎn)與收益分析

財(cái)務(wù)杠桿是指由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在而導(dǎo)致普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。若企業(yè)融資方式中存在固定財(cái)務(wù)費(fèi)用，如固定利息，則該企業(yè)就存在財(cái)務(wù)杠桿。

1.風(fēng)險(xiǎn)分析

企業(yè)息稅前利潤稍有下降就會帶來每股收益更大程度的下降，債務(wù)資本比率較高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較大。當(dāng)一個(gè)企業(yè)的全部資本都是權(quán)益資本而不存在債務(wù)資本時(shí)，該企業(yè)就不會面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也不會產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

2.收益分析

財(cái)務(wù)杠桿收益，是企業(yè)利用負(fù)債籌資這個(gè)財(cái)務(wù)杠桿而給企業(yè)帶來的額外收益，即息稅前利潤稍有上升就會帶來每股收益更大程度的上升。

（二）財(cái)務(wù)杠桿在資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化中的應(yīng)用

1.對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行全面分析與預(yù)測

運(yùn)用比率分析法對企業(yè)償債能力、盈利能力和股票獲利能力等財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行全面分析，從而確定合理資本結(jié)構(gòu)。

2.適當(dāng)負(fù)債，優(yōu)化企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)

在資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化過程中，對不同債務(wù)方式和比例的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行選擇，比較分析各方案的息稅前收益率和資本成本。

3.合理置換資產(chǎn)，加強(qiáng)償債能力

當(dāng)只能以存量來“盤活”資金時(shí)，可以利用資產(chǎn)轉(zhuǎn)換來調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，在資本規(guī)模不變的情況下實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，避免財(cái)務(wù)杠桿負(fù)作用的發(fā)生。

三、復(fù)合杠桿

（一）復(fù)合杠桿風(fēng)險(xiǎn)分析

復(fù)合杠桿是指由于固定經(jīng)營成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在而導(dǎo)致普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷量變動率的現(xiàn)象。經(jīng)營杠桿通過擴(kuò)大銷售量影響息稅前利潤，財(cái)務(wù)杠桿通過擴(kuò)大息稅前利潤影響普通股每股收益，兩種杠桿共同起作用，則銷售量稍有變動就會使普通股每股收益產(chǎn)生更大的變動，這稱之為復(fù)合杠桿作用。

公司總風(fēng)險(xiǎn)等于經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不確定性，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于特定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債的存在而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性。復(fù)合杠桿效應(yīng)越大，公司面臨的總風(fēng)險(xiǎn)越大。

（二）復(fù)合杠桿在企業(yè)管理中的運(yùn)用

在企業(yè)所能承受的總風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下，企業(yè)應(yīng)結(jié)合其行業(yè)特點(diǎn)及其發(fā)展所處的階段，選擇合適的固定資產(chǎn)投資規(guī)模及籌資規(guī)模和籌資方式。

在企業(yè)處于穩(wěn)定期或成熟期時(shí)，且資本利潤率較高，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較小時(shí)，企業(yè)可承受的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會高一些。可適當(dāng)加大負(fù)債籌資規(guī)模，充分利用財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿，使其在企業(yè)的發(fā)展中起到積極促進(jìn)的作用。

四、杠桿的優(yōu)化方案

（一）根據(jù)企業(yè)不同生命發(fā)展周期科學(xué)地運(yùn)用杠桿原理

分別從企業(yè)的初創(chuàng)期、發(fā)展期、成熟期和再生期出發(fā)來把握杠桿效應(yīng)，適度舉債經(jīng)營，以防止片面的發(fā)展規(guī)模。

（二）建立財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，充分發(fā)揮杠桿作用

通過財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)掌握企業(yè)運(yùn)作現(xiàn)狀及企業(yè)未來的財(cái)務(wù)運(yùn)營方向，提早察覺到失控的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有效采取防范措施。

（三）實(shí)現(xiàn)不同杠桿的協(xié)調(diào)配合

加強(qiáng)財(cái)務(wù)預(yù)算，合理安排資金，加強(qiáng)企業(yè)資金籌集計(jì)劃、投資計(jì)劃和營運(yùn)資金、利潤分配管理，形成一個(gè)系統(tǒng)的管理方法，從而靈活規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿的配合使用。

杠桿原理在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中發(fā)揮著巨大的作用，它如同一把雙刃劍，可以為企業(yè)帶來巨大的收益，也可能將企業(yè)推入深淵。一旦杠桿的使用出現(xiàn)偏差，將可能給企業(yè)帶來難以挽回的損失，甚至可能讓企業(yè)陷入困境。只有合理地操控杠桿，把杠桿理論與企業(yè)實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營相結(jié)合，充分考慮各種影響因素，加大對杠桿風(fēng)險(xiǎn)的防控力度，最大限度地發(fā)揮杠桿原理的正面效用，才能給企業(yè)的發(fā)展提供源源不斷的動力，為企業(yè)插上騰飛的翅膀。

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作者簡介：

余晨瑜、許晨藝，女，嘉興學(xué)院財(cái)務(wù)管理專業(yè)15級學(xué)生。

張惠忠，男，1966年生，浙江海寧人，嘉興學(xué)院商學(xué)院教授，財(cái)務(wù)管理專業(yè)負(fù)責(zé)人，碩士生導(dǎo)師，中國注冊會計(jì)師。研究方向：企業(yè)財(cái)務(wù)管理。

宋鋮佳、荊迪，女，嘉興學(xué)院財(cái)務(wù)管理專業(yè)17級學(xué)生。