鄭一稆

以物兌付，平臺(tái)及平臺(tái)股東或動(dòng)機(jī)不良

錢(qián)保姆由于資金鏈緊張選擇退出P2P平臺(tái)。

據(jù)相關(guān)信息顯示，“錢(qián)保姆”成立于2014年9月，注冊(cè)資本1億元，法定代表人為葉江明。平臺(tái)累計(jì)交易額超154億，貸款余額為4.87億元，累計(jì)用戶(hù)數(shù)超過(guò)158萬(wàn)人。

2018年8月3日，錢(qián)保姆發(fā)布良性退出公告。公告顯示，截至8月3日，平臺(tái)待還款金額為5.08（含利息）億元，所有待還金額將分24個(gè)月進(jìn)行兌付，從2018年8月開(kāi)始進(jìn)行兌付，每月25日后兌付，月兌付金額不低于累計(jì)到期回款的5%。然而這則公告發(fā)布沒(méi)多久，錢(qián)保姆就變卦了。

8月10日，錢(qián)保姆決定調(diào)整兌付方案。

10月16日，錢(qián)保姆發(fā)布公告稱(chēng)，因資產(chǎn)無(wú)法處置迅速變現(xiàn)，導(dǎo)致原兌付公告方案不能實(shí)施。2018年11月15日前，將完成兌付9月份剩余出借人待還總額的3%；2018年12月起，保證每月兌付不少于出借人待還總額的2%，且在20期之內(nèi)兌付完畢，若20期未完成兌付，剩余未兌付金額將按銀行利率計(jì)算利息。

錢(qián)保姆在公告中提到的無(wú)法處置快速變現(xiàn)的資產(chǎn)其實(shí)是林地，野山參以及乾昌窖藏50年的原漿酒。那么錢(qián)保姆為何選擇以這些物品兌付呢？

據(jù)悉錢(qián)保姆的運(yùn)營(yíng)主體浙江佰財(cái)金融信息服務(wù)有限公司的股東為浙江五松資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：五松資管）、上海晶峰投資咨詢(xún)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：晶峰投資）、遼寧森森農(nóng)業(yè)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：森森農(nóng)業(yè)）。錢(qián)保姆明確提到目前可處置的資產(chǎn)為森森農(nóng)業(yè)抵押給晶峰投資的林地價(jià)值約為3.4億元，從森森農(nóng)業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍（中草藥、苗木培育等）來(lái)看，市值約為1億元野山參的所有權(quán)大概率也是歸其所有，而晶峰投資和五松資管的經(jīng)營(yíng)范圍主要是投資咨詢(xún)，因此難以判斷市值約為6億元，26000壇乾昌窖藏50年的原漿酒的所有權(quán)。

錢(qián)保姆稱(chēng)以上資產(chǎn)共計(jì)價(jià)值約人民幣10.4億元目前的資產(chǎn)足已覆蓋出借人的全部待還金額。錢(qián)保姆股東承諾永久保障平臺(tái)所有投出借人的出借款安全。

按照上述公告，有投資人進(jìn)行了計(jì)算，發(fā)現(xiàn)野山參價(jià)格為10000元/根，原漿酒價(jià)值為23076元/壇。投資人認(rèn)為，兌付物品存在價(jià)格虛高的情況，雙方也因此陷入爭(zhēng)執(zhí)。有專(zhuān)業(yè)人士指出，物品的定價(jià)權(quán)利往往掌握在平臺(tái)方手中，投資人議價(jià)能力有限，而目前除了司法審計(jì)外投資人和平臺(tái)之間沒(méi)有公正的第三方，在兌付危機(jī)中，平臺(tái)往往會(huì)誘導(dǎo)投資人避開(kāi)司法程序。

除此之外，一旦兌付物品在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)難以得到變現(xiàn)，難道需要投資者將樹(shù)木、野山參、原漿酒統(tǒng)統(tǒng)帶回家嗎？股東既然有意化解兌付危機(jī)為何不以現(xiàn)金兌付，莫非大股東是通過(guò)P2P平臺(tái)來(lái)清理庫(kù)存嗎？

除了錢(qián)保姆之外，海航集團(tuán)旗下的深圳前海航空航運(yùn)交易中心有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：前海航交所）在退出相關(guān)業(yè)務(wù)時(shí)也做出了類(lèi)似的兌付舉動(dòng)。

10月19日，前海航交所發(fā)布《關(guān)于退出本金兌換機(jī)票代金券服務(wù)的預(yù)告說(shuō)明》，美其名曰考慮到部分投資人的出行的需求，因此推出了退出本金兌換機(jī)票代金券的服務(wù)。投資者可將債權(quán)兌換成機(jī)票代金券，最低額度為5000元（組合），但是使用范圍僅包括海南航空以及大新華航空。

查詢(xún)相關(guān)信息我們發(fā)現(xiàn)，在海南航空的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，大新華航空以及海航集團(tuán)持股合計(jì)占比超過(guò)50%，而大新華航空則是由海航集團(tuán)在2004年7月12日發(fā)起設(shè)立的， 大新華航空的法定代表人與海航集團(tuán)的董事長(zhǎng)為同一人。

以機(jī)票兌付的方法，某種程度上還提升了旗下航空公司的業(yè)績(jī)，海航集團(tuán)這一算盤(pán)打的不可謂不精妙。海航集團(tuán)作為一個(gè)大集團(tuán)，妄圖通過(guò)讓投資者“強(qiáng)制”消費(fèi)來(lái)達(dá)到化解兌付危機(jī)的目的，實(shí)在令人感到不可思議。

債轉(zhuǎn)股盛行，投資P2P卻成了股東？

除了以物兌付之外，還有不少平臺(tái)選擇了“債轉(zhuǎn)股”這一類(lèi)比較復(fù)雜的兌付方案。

所謂債轉(zhuǎn)股，最早是指國(guó)家組建金融資產(chǎn)管理公司，收購(gòu)銀行的不良資產(chǎn)，把原來(lái)銀行與企業(yè)間的債權(quán)、債務(wù)關(guān)系，轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y產(chǎn)管理公司與企業(yè)間的股權(quán)、產(chǎn)權(quán)關(guān)系。債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)后，原來(lái)的還本付息就轉(zhuǎn)變?yōu)榘垂煞旨t?，F(xiàn)在，很多企業(yè)也參照以上辦法，將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)。

7月18日，P2P平臺(tái)愛(ài)投資發(fā)布了關(guān)于逾期問(wèn)題的處理方式公告，提出了新的債轉(zhuǎn)股方案。根據(jù)方案顯示，愛(ài)投資將發(fā)起針對(duì)愛(ài)投資平臺(tái)借款企業(yè)的股權(quán)投資基金及并購(gòu)?fù)顿Y基金，對(duì)其中優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股扶持。同時(shí)，發(fā)起針對(duì)不同第三方保障機(jī)構(gòu)的債轉(zhuǎn)股有限合伙基金，給保障機(jī)構(gòu)時(shí)間和空間處理待處置資產(chǎn)變現(xiàn)過(guò)程中的流動(dòng)性問(wèn)題，同時(shí)成立專(zhuān)項(xiàng)小組敦促企業(yè)正常還款。

2018年7月26日，有融網(wǎng)也加入了債轉(zhuǎn)股的行列。

有融網(wǎng)發(fā)布官方公告表示，由于部分借款人惡意逾期及其他借款人借款展期，導(dǎo)致平臺(tái)緊急備付金的剛性?xún)陡赌芰λソ?。平臺(tái)為應(yīng)對(duì)逾期問(wèn)題，提出了多種兌付方案，債轉(zhuǎn)股這一形式也在其中。公告稱(chēng)，公司將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)通過(guò)債轉(zhuǎn)股的方式轉(zhuǎn)讓給投資人。公告還以汽車(chē)4S店為例，說(shuō)明如何落實(shí)債轉(zhuǎn)股方案。此外，平臺(tái)還表示，后續(xù)其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)也將通過(guò)債轉(zhuǎn)股的方式轉(zhuǎn)讓給投資人。

9月24日，有融網(wǎng)在兌付進(jìn)展中提到，目前債轉(zhuǎn)股的方案是將投資人的債權(quán)變?yōu)檎憬詨?mèng)投資管理有限公司持有的天邑國(guó)際大廈49%的股權(quán)。投資人有權(quán)在簽署債轉(zhuǎn)股協(xié)議的第365天，要求浙江淘夢(mèng)管理有限公司對(duì)其支付的債轉(zhuǎn)股金額進(jìn)行全額回購(gòu)。

對(duì)比上述兩家平臺(tái)，穩(wěn)定寶對(duì)債轉(zhuǎn)股的喜愛(ài)程度可謂有過(guò)之而無(wú)不及，特意為此修改了原有的兌付方案，將債轉(zhuǎn)股加入其中。方案中提到，首赫資產(chǎn)管理（杭州）有限公司將提供市場(chǎng)評(píng)估價(jià)值為1.3億元的商業(yè)綜合體，進(jìn)行債轉(zhuǎn)股兌付。商業(yè)綜合體位于地處淮南市核心商業(yè)圈，整個(gè)項(xiàng)目估值約為20多億元。投資者可通過(guò)選擇債轉(zhuǎn)股的清償方式，根據(jù)實(shí)際應(yīng)清償金額按股權(quán)折抵，受讓股權(quán)后，該股權(quán)由指定的自然人進(jìn)行代持。該自然人將向受讓股權(quán)的投資者出具《股東證明書(shū)》。并且，投資者簽署債轉(zhuǎn)股協(xié)議之日起滿(mǎn)三年的，有權(quán)要求指定代持人按受讓價(jià)格回購(gòu)其股權(quán)；如不能回購(gòu)，以其他資產(chǎn)抵債。

P2P平臺(tái)的小算盤(pán)打的精妙，但不少投資者認(rèn)為投資P2P卻成為了P2P平臺(tái)的股東，這樣的債轉(zhuǎn)股兌付方案難以令人接受。

花式兌付早有先例，效果卻不容樂(lè)觀

不少平臺(tái)對(duì)于以物兌付、以債轉(zhuǎn)股兌付的方式情有獨(dú)鐘?；ㄊ絻陡?、復(fù)雜兌付的平臺(tái)如此之多，想來(lái)這種方式的兌付成功率一定非常高了，但是事實(shí)卻正好相反。

提起P2P以物抵債的鼻祖，不少投資者都認(rèn)為非樂(lè)網(wǎng)貸莫屬。2013年， 樂(lè)網(wǎng)貸停止正常提現(xiàn)，當(dāng)時(shí)共拖欠全國(guó)各地近400位受害人2600多萬(wàn)元。面對(duì)兌付危機(jī)，“樂(lè)網(wǎng)貸”老板卻稱(chēng)其名下有450萬(wàn)斤大蒜等多項(xiàng)資產(chǎn)，可通過(guò)變現(xiàn)的方式化解危機(jī)。然而事態(tài)的發(fā)展與其所想并不一致，大蒜并沒(méi)有拯救這家P2P投資平臺(tái)，2015年法院判決將該P(yáng)2P投資平臺(tái)定性為“非法吸收公眾存款罪”，平臺(tái)老板也難逃牢獄之災(zāi)。在平臺(tái)老板口中足以化解危機(jī)的大蒜，經(jīng)過(guò)拍賣(mài)得到款項(xiàng)僅有50余萬(wàn)。

2013年9月，易乾財(cái)富爆出百億兌付危機(jī)，不得已推出了“本金換房”的兌付方案，以美國(guó)南卡羅來(lái)納州默特爾比奇市的38套高爾夫別墅向出借人兌付。由于金額數(shù)據(jù)巨大，在當(dāng)年11月，易乾財(cái)富又推出了“現(xiàn)金+酒”的兌付方式。據(jù)相關(guān)信息稱(chēng)，在當(dāng)時(shí)，其用于抵債的酒，價(jià)格幾乎超過(guò)京東等電商網(wǎng)站同樣的酒售價(jià)近1倍。最終，易乾財(cái)富被南京警方定性為非法集資。

近些年來(lái)，選擇以物兌付來(lái)退出P2P行業(yè)的平臺(tái)不在少數(shù)，可成功的卻寥寥無(wú)幾。在這點(diǎn)上，選擇以債轉(zhuǎn)股的方式兌付的平臺(tái)也有類(lèi)似的情況。

盛融在線(xiàn)于2010年10月9日上線(xiàn)，是廣州成立最早且當(dāng)時(shí)規(guī)模最大的P2P平臺(tái)。平臺(tái)在出現(xiàn)兌付危機(jī)之后，作為平臺(tái)董事長(zhǎng)的劉志軍作出《致歉信》，并提到盡快完成債轉(zhuǎn)股、線(xiàn)上債權(quán)轉(zhuǎn)讓等工作。

不過(guò)盛融在線(xiàn)并未等來(lái)通過(guò)債轉(zhuǎn)股的方式化解兌付危機(jī)的那天。2017年12月14日，廣州市白云區(qū)人民法院對(duì)盛融在線(xiàn)涉嫌非法吸收公眾存款一案作出一審判決，其中，盛融在線(xiàn)董事長(zhǎng)劉志軍被判處有期徒刑九年三個(gè)月，并處罰金五十萬(wàn)元。

無(wú)獨(dú)有偶，2018年1月23日，雅堂金融發(fā)布公告宣布退出P2P業(yè)務(wù)，并成立清退小組，將組織投資人委員會(huì)代表與平臺(tái)共商清退方案，三日內(nèi)拿出方案。隨后，在不到一周的時(shí)間內(nèi)，雅堂金融還反復(fù)修改兌付了方案，但相關(guān)信息顯示，雅堂金融在兌付方案中始終保留著債轉(zhuǎn)股作為其中的一個(gè)小方案。該方案中提到將其中50%的資金進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，并每年承諾不同保底收益。

然而，雅堂控股集團(tuán)董事長(zhǎng)楊定平已于2018年7月15日到成都市公安局天府新區(qū)分局投案自首，天府新區(qū)分局已依法對(duì)楊定平等人采取刑事強(qiáng)制措施。債轉(zhuǎn)股方案最終未能實(shí)施。