+ Lluc Palerm-Serra(NSR) /文 沈永言(中國衛(wèi)通) /譯
不要這么快的SpaceX!
+ Lluc Palerm-Serra(NSR) /文 沈永言(中國衛(wèi)通) /譯
在2017年初SpaceX成功發(fā)射銥星的前奏中,華爾街日?qǐng)?bào)講述了一個(gè)分析SpaceX財(cái)務(wù)狀況和內(nèi)部成長計(jì)劃的故事。盡管呈現(xiàn)的歷史數(shù)字看起來合理,文章羅列的一些來自SpaceX的觀點(diǎn)還是令人震驚,其中最突出的莫過于一個(gè)初生的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座項(xiàng)目,其2025年年收入預(yù)估超過300億美元。這些假設(shè)符合現(xiàn)實(shí)嗎?人們千萬不要忘記公共通信是這家公司戰(zhàn)略的組成部分。那么,對(duì)于衛(wèi)星行業(yè)而言,這意味著什么?
沒有適當(dāng)?shù)膮⒄?,有時(shí)很難評(píng)估一個(gè)數(shù)字。所以,我們不妨用一些筆墨來觀察一下這個(gè)項(xiàng)目。盡管這個(gè)項(xiàng)目包含哪些東西(如終端設(shè)備、衛(wèi)星大概容量、端到端服務(wù)等)并不完全清楚,我們?nèi)匀豢梢詫⑺鼈兣c衛(wèi)星行業(yè)容量收入來比較。NSR全球容量供求第十三版報(bào)告估計(jì),2015年,衛(wèi)星容量收入為138億美元,到2025年,將達(dá)197億美元。一個(gè)必須考慮到的事實(shí)是,這些收入的很大部分將來自視頻中心應(yīng)用,然而,這似乎不是SpaceX星座的目標(biāo)。即使考慮到用戶終端和服務(wù)收入,SpaceX項(xiàng)目的收入也高于同期整個(gè)數(shù)據(jù)中心應(yīng)用的市場(chǎng)預(yù)測(cè)數(shù)字。
放眼望去,歸根到底,衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)只是電信產(chǎn)業(yè)的一個(gè)部分。SpaceX項(xiàng)目該如何與更大電信產(chǎn)業(yè)規(guī)模來比較?如果這個(gè)預(yù)估的收入計(jì)劃得以實(shí)現(xiàn),那么只要經(jīng)過數(shù)年運(yùn)作,SpaceX將進(jìn)入全球前二十大電信運(yùn)營商行列。
假定星座在2019-2020年期間發(fā)射(為了簡化討論,假設(shè)所有技術(shù)挑戰(zhàn)都得以解決),SpaceX衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)將成為商業(yè)運(yùn)行之后最早越過10億美元收入門檻的企業(yè)(華爾街日?qǐng)?bào)文章估計(jì)2020年收入為30億美元)。到目前為止,最快沖破10億美元基準(zhǔn)線的企業(yè)是Groupon,隨后是一些互聯(lián)網(wǎng)公司,它們都花了2年以上時(shí)間才達(dá)到那個(gè)目標(biāo)。雖然SpaceX已經(jīng)開始著手銷售容量,其商業(yè)模式的可度量性要比大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司艱巨得多。
圖1 全球衛(wèi)星容量收入預(yù)測(cè)
圖2 全球前二十大電信運(yùn)營商收入
既然知道了達(dá)到那個(gè)預(yù)測(cè)目標(biāo)存在大量挑戰(zhàn),就該考慮實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的路徑了。華爾街日?qǐng)?bào)文章注意到SpaceX希望到2025年能夠吸引4000萬用戶。目前,最大的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)由HughesNet運(yùn)作。差不多經(jīng)過十年的運(yùn)營,它的用戶剛剛超過100萬。ViaSat的Exede和HughesNet兩者在一起,年新增用戶數(shù)最高在30萬至35萬之間,這表明建設(shè)此類業(yè)務(wù)的銷售渠道是多么艱難。當(dāng)然,廉價(jià)的自我安裝終端以及全球運(yùn)營設(shè)施可能會(huì)加速業(yè)務(wù)開展,但是,五年時(shí)間要安裝4000萬用戶明顯非常困難。此外,還需要考慮在目標(biāo)國家獲得業(yè)務(wù)落地權(quán)的困難度。
雖然,全球未連接和待連接的家庭市場(chǎng)仍然十分龐大(NSR VSAT和寬帶衛(wèi)星市場(chǎng)第十五版報(bào)告估計(jì)有4.71億),這些家庭中大多數(shù)是在低收入國家。在那里,開展業(yè)務(wù)仍是挑戰(zhàn),ARPU值仍然非常低。在這些地方,補(bǔ)貼模式行得通嗎?以internet.org經(jīng)驗(yàn)作為參考,它花三年時(shí)間運(yùn)營獲得了4000萬互聯(lián)網(wǎng)免費(fèi)用戶。Facebook(它仍然處于年收入300億美元門檻之下)每年每個(gè)活躍用戶產(chǎn)生12美元收入。這個(gè)收入中的多少可以用作補(bǔ)貼連接呢?對(duì)于SpaceX而言,這種模式可持續(xù)嗎,其合作伙伴愿意出錢補(bǔ)貼嗎?SpaceX需要多大用戶規(guī)模,才能實(shí)現(xiàn)那個(gè)收入期望值?
其它衛(wèi)星通信細(xì)分市場(chǎng)肯定機(jī)會(huì)可觀,但是,要實(shí)現(xiàn)這樣的業(yè)務(wù)量,市場(chǎng)主體必須來自消費(fèi)者產(chǎn)品(通過直接連接或匯接點(diǎn))。航空機(jī)載通信之類市場(chǎng)將快速增長,但是,即便如此,它對(duì)收入的貢獻(xiàn)也沒多大。在航空衛(wèi)星通信市場(chǎng)第四版報(bào)告中,NSR預(yù)測(cè),到2025年,整個(gè)衛(wèi)星行業(yè)容量收入不足10億美元。海事通信方面大同小異,到2025年,其容量收入同樣在10億美元之下。隨著LEO星座的到來,高頻交易之類新應(yīng)用將應(yīng)運(yùn)而生。但是,看起來,這也很難成為收入主體。
圖3 十家公司收入跨過10億美元收入門檻的時(shí)間
假如我們認(rèn)為大部分星座需求來自于陸地(即航空和海事市場(chǎng)相對(duì)收入計(jì)劃貢獻(xiàn)相對(duì)較?。敲?,這就意味著衛(wèi)星四分之三的時(shí)間處于閑置狀態(tài)或水面上方。SpaceX宣稱,其每個(gè)衛(wèi)星的容量在17到23Gbps之間。平均按照20Gbps計(jì)算,乘上衛(wèi)星數(shù)量,考慮25%的有效利用時(shí)間,我們可以估算出有效的陸地可用容量。用這個(gè)容量去除300億美元,你就可以得出110 美元/Mbps/月的容量定價(jià)。NSR注意到,歐洲和中東地區(qū)消費(fèi)者寬帶的合同價(jià)格在200美元/Mbps/月之下。這些價(jià)格十有八九會(huì)繼續(xù)下降,那么,能夠有這么大對(duì)待不同體制的差別定價(jià)來解釋容量需求和收入方面的伸縮性嗎?
預(yù)測(cè)未來的最好方式是實(shí)現(xiàn)它,NSR最樂意看到衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)增長到SpaceX預(yù)測(cè)的水平,因?yàn)?,這會(huì)惠及每個(gè)人。盡管預(yù)測(cè)這類創(chuàng)新性風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的收入存在巨大的不確定性,NSR還是認(rèn)為,無論做怎樣的假設(shè),300億美元收入計(jì)劃都過于樂觀,它將大家的胃口吊得太高,難免會(huì)損傷產(chǎn)業(yè)的可信度。
人們還必須考慮到,SpaceX 是戰(zhàn)略性溝通方面的大師,它屢次口若懸河,以贏得分析師、金融圈、業(yè)界和雇員們的青睞。這是SpaceX GEO的管理風(fēng)格,在他宣布完全不切實(shí)際的特斯拉Model 3計(jì)劃和銷售目標(biāo)之后,汽車分析師們普遍調(diào)高了各自的評(píng)估,以迎合那個(gè)可能的目標(biāo),放棄了應(yīng)有的職業(yè)風(fēng)范。SpaceX說的非常清楚,它將分步部署星座,以800顆的中等規(guī)模衛(wèi)星起步(與4420顆相比),這意味著這項(xiàng)投資有不同的增長情形和更多合理的假設(shè)。作為一個(gè)投資者、競爭者或產(chǎn)業(yè)觀察者,在分析SpaceX計(jì)劃時(shí),勢(shì)必要保持自己的獨(dú)立性,不要掉到這個(gè)期望陷阱之中。否則,產(chǎn)業(yè)信用將會(huì)遇到危險(xiǎn)。