魏格

摘 要： 影子銀行系統(tǒng)主要指一種有可能導(dǎo)致系統(tǒng)性、全面性金融風(fēng)險(xiǎn)的信用中介體系。在最初的發(fā)展階段，影子銀行能夠引導(dǎo)金融相關(guān)衍生品的創(chuàng)新與發(fā)展，并且極大地推動(dòng)了美國(guó)以及全球的金融市場(chǎng)的發(fā)展。但是由于影子銀行有其自身的脆弱性，會(huì)使得整個(gè)金融系統(tǒng)的發(fā)展極不穩(wěn)定。本文先分析了影子銀行的概念，然后在此基礎(chǔ)之上對(duì)我國(guó)影子銀行的發(fā)展現(xiàn)狀以及對(duì)我國(guó)金融體系的影響進(jìn)行了評(píng)價(jià)。我國(guó)的影子銀行不僅推動(dòng)了金融行業(yè)的不斷更新以及我國(guó)貨幣金融體系的創(chuàng)新，同時(shí)也給金融機(jī)構(gòu)和金融體系的運(yùn)行帶來了極大的不穩(wěn)定性及不確定性。

關(guān)鍵詞： 影子銀行；金融風(fēng)險(xiǎn)；金融穩(wěn)定性

一、影子銀行體系的研究背景和現(xiàn)狀

從20世紀(jì)70年代起至21世紀(jì)初，美國(guó)的金融證券業(yè)迅速發(fā)展，并帶動(dòng)了許多金融衍生品和回購市場(chǎng)的興起。與此同時(shí)，影子銀行業(yè)務(wù)因發(fā)展過快而出現(xiàn)了膨脹的現(xiàn)象，信用違約掉期（CDS）的發(fā)展就是其中一個(gè)典型的例子。信用違約掉期是1997年由摩根大通創(chuàng)新的一種金融衍生品，當(dāng)購買者在自己所持有的信用產(chǎn)品貶值的時(shí)候，便可獲得對(duì)應(yīng)的資金賠償。購買者這樣做便可轉(zhuǎn)移信貸違約的風(fēng)險(xiǎn)。后來，隨著此類金融產(chǎn)品的穩(wěn)定發(fā)展，其成了金融市場(chǎng)覆蓋范圍最廣的信貸衍生品。

影子銀行體系的迅速發(fā)展也帶動(dòng)了美國(guó)金融市場(chǎng)的創(chuàng)新與發(fā)展。同時(shí)，與商業(yè)銀行的密切合作使得影子銀行的資金融通的職能得以較好的發(fā)揮，風(fēng)險(xiǎn)也得到了有效的規(guī)避，得到了良好的收益，提高了經(jīng)濟(jì)效率。

但是，伴隨著影子銀行體系帶來的種種效益，金融行業(yè)也因其發(fā)展而產(chǎn)生了發(fā)展壓力以及一定的金融風(fēng)險(xiǎn)。例如，在2008年全球金融危機(jī)發(fā)生前，國(guó)外金融界相關(guān)文獻(xiàn)都曾提出一種風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，在這種機(jī)制的順行運(yùn)作周期時(shí)，金融風(fēng)險(xiǎn)較低。但是，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與繁榮，風(fēng)險(xiǎn)在全國(guó)范圍內(nèi)的蔓延速度加快。在經(jīng)濟(jì)日益全球化的情況下，金融危機(jī)一點(diǎn)出現(xiàn)，容易在全球范圍內(nèi)迅速傳播到，最終惡化成了全球性的金融危機(jī)，對(duì)金融體系的穩(wěn)定帶來了很大的壓力。

二、影子銀行體系的特點(diǎn)和分類

（1）我國(guó)影子銀行體系的本質(zhì)和特點(diǎn)

對(duì)于影子銀行體系這一概念的理解，很多都僅僅只停留于表面職能的認(rèn)知。而事實(shí)上，影子銀行的實(shí)質(zhì)是那些以傳統(tǒng)商業(yè)銀行的名義來行使信用中介的職能的機(jī)構(gòu)，并非主要經(jīng)營(yíng)傳統(tǒng)商業(yè)銀行的相關(guān)業(yè)務(wù)，其目前在我國(guó)主要的體現(xiàn)在融資信貸和股權(quán)、股本融資幾方面。

相比于西方傳統(tǒng)發(fā)達(dá)國(guó)家的影子銀行體系，中國(guó)的影子銀行體系總體上呈現(xiàn)出一些差異與特點(diǎn)。具體差異體現(xiàn)在：1.中國(guó)的影子銀行體系呈現(xiàn)數(shù)量多但規(guī)模小、運(yùn)作形式單一，且沒有得到全面的推廣，與西方發(fā)達(dá)國(guó)家的影子銀行體系相比較不成熟；2.杠桿率低；3.中國(guó)影子銀行的運(yùn)作主要以一些大型國(guó)企及商業(yè)銀行的資金為核心；4.產(chǎn)品結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，國(guó)內(nèi)的影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)很大程度上體現(xiàn)在民間金融以及資產(chǎn)證券化的不正規(guī)。

（2）我國(guó)影子銀行體系的分類

1.銀行內(nèi)部的影子銀行體系，指的是銀行內(nèi)部一些的業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)籌資是主要通過融資類的金融產(chǎn)品完成的。銀行內(nèi)部可通過發(fā)展這些業(yè)務(wù)，將資金由內(nèi)向外轉(zhuǎn)移，這樣做即規(guī)避了相關(guān)部門監(jiān)管，又將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到了客戶方面，獲得了收益。

2.非銀行金融機(jī)構(gòu)或準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)。在一般情況下，這類金融機(jī)構(gòu)涉及社會(huì)公眾的存款業(yè)務(wù)，主要是辦理一些相對(duì)應(yīng)的金融方面的業(yè)務(wù)，并且要在有關(guān)部門嚴(yán)格核定業(yè)務(wù)范圍內(nèi)進(jìn)行，例如汽車金融公司、金融租賃公司、信托公司等。相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)這一類的金融公司的監(jiān)管力度相對(duì)較弱。

3.民間金融活動(dòng)包括民間金融以及地下金融兩種形式。民間金融的盈利形式游離于目前商業(yè)銀行相關(guān)的法定制度邊緣，大量的業(yè)務(wù)主要都是為社會(huì)和公眾提供更多的便利，而沒有把獲得盈利放在第一位。其主要代表性的形式有農(nóng)村合作基金、金融倉儲(chǔ)、民間借貸等。而地下金融最直接的目的則是獲得盈利，主要指那些巧妙地利用法律法規(guī)來運(yùn)作資金的金融中介場(chǎng)所。

三、我國(guó)影子銀行對(duì)金融穩(wěn)定性的影響

（1）對(duì)金融資產(chǎn)規(guī)模而言

金融資產(chǎn)規(guī)模呈現(xiàn)迅速擴(kuò)張的特點(diǎn)：影子銀行在我國(guó)出現(xiàn)與發(fā)展，很好地為金融市場(chǎng)提供了更多的發(fā)展方法和有效渠道，并推動(dòng)了全國(guó)金融規(guī)模范圍的擴(kuò)大。在面對(duì)當(dāng)前地宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，許多大型國(guó)有企業(yè)為了向金融市場(chǎng)大范圍的發(fā)放貸款，會(huì)將其閑置資金通過影子銀行進(jìn)行運(yùn)作，在這一業(yè)務(wù)推動(dòng)的推動(dòng)作用下，公司也成為了金融市場(chǎng)活躍的因素之一。只發(fā)放貸款，并不涉足于其他商業(yè)銀行所具有的業(yè)務(wù)，這是影子銀行不同于商業(yè)銀行的一點(diǎn)。

資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)大而使得風(fēng)險(xiǎn)增大的特點(diǎn)：金融資產(chǎn)的迅速擴(kuò)大也會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的增加。由于資金來源不穩(wěn)定，同時(shí)一些企業(yè)本身的業(yè)務(wù)水平滯后，公司難以得到發(fā)展創(chuàng)新?！独碡?cái)周報(bào)》曾提出，新海股份在出口打火機(jī)方面的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)諠u愈下。財(cái)務(wù)報(bào)告曾顯示公司的凈利潤(rùn)下降了約48%，而公司卻在當(dāng)時(shí)對(duì)外宣稱出資4000萬元，以占注冊(cè)資本總額20%的比例出資成立一所注冊(cè)資金為2億元的小額貸款股份有限公司。企業(yè)因一心追逐貸款業(yè)務(wù)的暴利，而無心經(jīng)營(yíng)自身擅長(zhǎng)業(yè)務(wù)，市場(chǎng)的泡沫經(jīng)濟(jì)也隨之加大，影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

（2）對(duì)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)而言

為了搞活證券市場(chǎng)、提高直接融資占金融市場(chǎng)的比重，最根本的方法就是促進(jìn)金融創(chuàng)新，而這一方面，影子銀行恰好可以發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)。2012年3月，溫州金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)在國(guó)務(wù)院出臺(tái)的相關(guān)政策下成立。政策同時(shí)指出了試驗(yàn)區(qū)的改革重點(diǎn)是降低金融管制力度，促進(jìn)金融創(chuàng)新，鼓勵(lì)民間金融企業(yè)的發(fā)展。由此可見，作為一種民間金融為形式，影子銀行體系不僅推動(dòng)了金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，還積極地推動(dòng)了金融創(chuàng)新以及金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)形式的改革。

（3）對(duì)融資渠道而言

當(dāng)前，我國(guó)的融資結(jié)構(gòu)發(fā)展較不合理，主要表現(xiàn)為較大的市場(chǎng)份額地融資為民間融資，而直接融資所占的比例較低。這樣的結(jié)構(gòu)失衡主要?dú)w因于金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)展地不平衡。間接融資的比例過大，擴(kuò)大銀行的資金風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增大，企業(yè)的融資成本很難在這樣情況下得到有效地降低。然而，影子銀行又可以對(duì)部分存量進(jìn)行資產(chǎn)證券化，即對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)具有調(diào)節(jié)作用。在一些程度上，因?yàn)檫^多地發(fā)展信用融資而造成的商業(yè)銀行基礎(chǔ)信用不足的情況得以有效地解決。

影子銀行體系還使得金融市場(chǎng)交易品種多樣化。目前我國(guó)資本收益形式較為單一，而得益于影子銀行體系的出現(xiàn)和發(fā)展，金融產(chǎn)品的不斷得到創(chuàng)新，資產(chǎn)證券化地發(fā)展加快，我國(guó)資產(chǎn)證券化的內(nèi)容和主體更加豐富了，固定收益證券種類的更新加快，我國(guó)的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也不斷優(yōu)化。

（4）對(duì)利率而言

目前在我國(guó)，影子銀行體系之所以能夠得以發(fā)展并逐漸占據(jù)了一定的金融市場(chǎng)份額，最根本的原因在于正規(guī)的金融領(lǐng)域的利率受到嚴(yán)格的監(jiān)控，發(fā)展空間有限。而影子銀行的發(fā)展恰好迎合了利率市場(chǎng)化的發(fā)展需求。

從商業(yè)銀行的角度分析，嚴(yán)格管控利率雖然是對(duì)商業(yè)銀行的穩(wěn)定收益是一種有效的保證，但是也影響了國(guó)有銀行的深度市場(chǎng)化。若站在實(shí)體企業(yè)的角度來分析，在傳統(tǒng)的雙軌制下，許多壟斷企業(yè)都能夠較容易地從銀行獲得低利息的融資。而由于我國(guó)主要的融資渠道是間接的，緊縮的財(cái)政政策考驗(yàn)了中小型企業(yè)的融資項(xiàng)目。很多中小企業(yè)破產(chǎn)，僅僅只是因?yàn)槠錈o法承擔(dān)高額的高利貸利息。

宏觀方面，對(duì)利率的管制也促進(jìn)發(fā)展了當(dāng)今的市場(chǎng)化利率，使得利率體系失衡，擾亂了經(jīng)濟(jì)體系的健康發(fā)展。

根據(jù)分析可知，影子銀行體系的出現(xiàn)和發(fā)展所帶動(dòng)出現(xiàn)的金融創(chuàng)新衍生品必然為市場(chǎng)利率化發(fā)展提供了有力的發(fā)展市場(chǎng)條件。

（5）對(duì)貨幣政策而言

在現(xiàn)代信用貨幣制度體系下，影子銀行體系具有和商業(yè)銀行相似的信用創(chuàng)新功能，因此，這種體系足以帶動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展。而這種帶動(dòng)結(jié)果很好地體現(xiàn)在貨幣政策效果和政策目標(biāo)上。

貨幣銀行乘數(shù)隨著影子銀行體系的建立和發(fā)展也有所降低。本身貨幣銀行就是作為一種手段來輔助中央銀行貨幣政策的執(zhí)行，而要建成完善的貨幣市場(chǎng)體系，還須由中央銀行、商業(yè)銀行和各類型的金融組織共同努力。

央行逐漸降低其對(duì)信貸規(guī)模和貨幣供應(yīng)量的控制在很大程度上影響了信貸規(guī)模和貨幣供應(yīng)量的調(diào)解。一方面，影子銀行體系通過發(fā)布票據(jù)融資、理財(cái)產(chǎn)品、貸款委托、小額貸款公司等多種形式來應(yīng)對(duì)金融市場(chǎng)大量的資金需求，為市場(chǎng)備足資金，使市場(chǎng)資金的流通加快，貨幣的流通性擴(kuò)大。另一方面，央行提出貨幣政策直接影響到影子銀行，商業(yè)銀行因處于負(fù)利率的運(yùn)作模式，同時(shí)深受影子銀行對(duì)其盈利業(yè)務(wù)的替代性的影響，便將大量存款資金調(diào)出銀行，轉(zhuǎn)而投向短期的理財(cái)產(chǎn)品甚至是影子銀行的產(chǎn)品，更加使得存款短期化、波動(dòng)化。

四、總結(jié)

從整體上看，影子銀行體系的出現(xiàn)和發(fā)展不利于金融系統(tǒng)的整體穩(wěn)定性，這種不穩(wěn)定的影響具有時(shí)滯性及隱蔽性。但同時(shí)影子銀行的發(fā)展又促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的繁榮，給資金的提供者帶來了可觀的收益，還滿足了廣大中小企業(yè)對(duì)發(fā)展資金的需求。總之，只要真?zhèn)€銀行系統(tǒng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，影子銀行就能為經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來積極的貢獻(xiàn)。

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