麥嵐

時(shí)隔23年，我國信托IPO迎來了突破。山東國際信托有限公司（以下簡(jiǎn)稱“山東信托”）在12月8日登陸港交所。而上一家完成整體上市的安信信托是在1994年登陸上交所。

中國信托行業(yè)的上市苦旅中，山東信托正在走上一條全新的道路。

“根正苗紅”

12月8日，天氣晴朗，微冷。早上初升的陽光，打在香港聯(lián)交所所在的中環(huán)交易廣場(chǎng)。山東信托就是在這樣一個(gè)冬日，成為第一家在港交所上市的信托公司：“山東國信”，股票代碼01697。

“在香港聯(lián)交所主板上市，是山東國信發(fā)展史上的重要里程碑，是實(shí)現(xiàn)未來戰(zhàn)略目標(biāo)的新起點(diǎn)。上市既為公司開辟了更廣闊的發(fā)展空間，也為香港資本市場(chǎng)注入了新的發(fā)展活力?！痹谏鲜袃x式上，山東國信董事長(zhǎng)王映黎如是表示。

據(jù)了解，山東信托成立于1987年，1991年獲發(fā)證券業(yè)務(wù)牌照，成為山東省內(nèi)第一家獲準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，2015年完成股份制改革。

招股書顯示，山東信托管理的信托資產(chǎn)規(guī)模在2014年突破3000億元，2015年減少至2408億元，2016年為2546億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，就2016年的信托資產(chǎn)總額，山東信托在所有由地方政府控股的信托公司中排第6，在所有信托公司中排第25名。

山東信托的出身可謂“根正苗紅”。資料顯示，山東信托目前的控股股東為山東省魯信投資控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“魯信集團(tuán)”），持股比例為63.02%。剩余股份由魯信集團(tuán)的孫公司山東省高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資有限公司持有6.25%，中油資產(chǎn)管理、山東黃金集團(tuán)、濟(jì)南能源投資、濰坊投資分別持有25.00%、2.29%、1.72%、1.72%。

據(jù)了解，此次上市，山東信托引入的五名基石投資者也頗有來頭。濟(jì)南金融控股集團(tuán)有限公司將認(rèn)購占全球發(fā)售完成后股份總數(shù)的4.99%，山東發(fā)展投資控股集團(tuán)有限公司（下稱“山東發(fā)展投資控股集團(tuán)”）出資2億元認(rèn)購，山東國惠投資有限公司（以下稱“山東國惠”）出資1億元認(rèn)購。

濟(jì)南金融由濟(jì)南市國資委代表市政府作為出資人獨(dú)資持有，山東發(fā)展投資控股集團(tuán)的股東為山東省發(fā)展改革委、山東省國資委、山東省社?；鹄硎聲?huì)，而山東國惠則是由山東省國資委獨(dú)資持有。

另兩位基石投資者為工商銀行理財(cái)計(jì)劃代理人、招商銀行資產(chǎn)管理部，分別認(rèn)購股份占全球發(fā)售完成后股份總數(shù)（未行使超額配股權(quán)）比例分別約為2.24%、1.28%、

曲折上市

早在2015年7月完成股份制改造后，山東信托即開始謀求上市。2016年6月，魯銀監(jiān)準(zhǔn)〔2016〕232號(hào)文件稱，同意山東信托首次公開發(fā)行H股股票。

原本有從事港股投行業(yè)務(wù)的專業(yè)人士預(yù)計(jì)今年3月底就能完成赴港上市，但是根據(jù)港交所披露的截至4月27日IPO企業(yè)狀態(tài)，山東信托IPO被歸類為“沒有進(jìn)展”一欄，狀態(tài)為“失效”。其中，歸類為“沒有進(jìn)展”一欄的有三類：“失效”“被拒絕”和“撤回”。

在此期間，山東信托遭遇各種問題。今年3月，因涉嫌“配合政府違規(guī)舉債”被銀監(jiān)會(huì)點(diǎn)名，并被要求逐一排查存續(xù)業(yè)務(wù)，對(duì)違規(guī)業(yè)務(wù)進(jìn)行立即清理。7月份，山東信托副總經(jīng)理宋沖被濟(jì)寧市人民檢察院依法以受賄罪進(jìn)行逮捕。

另外，山東信托還“踩雷”2017年A股首家退市公司“*ST新都”。截至今年一季度，山東信托持有“*ST新都”736.05萬股，占比1.71%，為公司第六大股東。從2009年山東信托首次進(jìn)入“*ST新都”期間，山東信托僅僅在2016年4月有過一次分紅。

不過這些因素都沒有阻擋住山東信托赴港上市，2017年11月底山東信托徹底“肅清障礙”達(dá)成IPO上市目標(biāo)。

據(jù)悉，山東國信此前的國際發(fā)售和香港公開發(fā)售部分均獲超額認(rèn)購，全球共發(fā)售6.47億股，發(fā)售額約25.6億港元。募資將用于鞏固資本基礎(chǔ)，通過成立新的專業(yè)子公司，收購境內(nèi)外相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)，以支持公司的業(yè)務(wù)擴(kuò)展。

行業(yè)闖關(guān)

梳理信托公司的上市歷史可以發(fā)現(xiàn)，自從23年前陜國投和安信信托登陸A股市場(chǎng)以來，一直未有其他信托公司獨(dú)立上市。

近年來，信托行業(yè)呈現(xiàn)出高速發(fā)展態(tài)勢(shì)，信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模也不斷創(chuàng)下新高。來自信托業(yè)協(xié)會(huì)的最新統(tǒng)計(jì)顯示，截至2017年三季度末，信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模為24.41萬億元，再度創(chuàng)下歷史新高。

在行業(yè)高速發(fā)展的同時(shí)，由于《信托公司凈資本管理辦法》的出臺(tái)，信托公司和相關(guān)股東都感受到了來自資本金方面的壓力，增資擴(kuò)股潮不斷洶涌，信托公司上市的需求也隨之日漸迫切。

然而，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，由于信托業(yè)的信息披露存在不足，加之其主營(yíng)業(yè)務(wù)不夠清晰，存在盈利不可持續(xù)的隱患，這些因素導(dǎo)致信托公司的上市相對(duì)金融同業(yè)顯得艱難。

2016年，多家上市公司發(fā)布重組方案注入金融股權(quán)，江蘇信托、昆侖信托、五礦信托、浙金信托、湖南信托等5家信托公司得以“曲線上市”。

“信托公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的多重變動(dòng)所帶來的市場(chǎng)機(jī)遇，擺脫狹窄的通道業(yè)務(wù)路徑依賴，加大對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的金融支持，找準(zhǔn)定位，向?qū)I(yè)化進(jìn)行聚焦，回歸到信托本源業(yè)務(wù)上來提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?！痹谥袊磐袠I(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2017年2季度中國信托業(yè)發(fā)展評(píng)析》中，復(fù)旦大學(xué)信托研究中心主任殷醒民如此建議。