姜 飛

(四川大學(xué) 錦城學(xué)院，四川 成都 610000)

習(xí)近平總書記在十九大報(bào)告中提出“經(jīng)過長(zhǎng)期努力，中國(guó)特色社會(huì)主義進(jìn)入了新時(shí)代，這是我國(guó)發(fā)展新的歷史方位”。十九大關(guān)于社會(huì)主要矛盾轉(zhuǎn)變的論斷,揭示出我國(guó)滿足人民高質(zhì)量美好生活需要所面臨的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡、供需失衡等問題。在進(jìn)行供給側(cè)改革過程中，國(guó)家對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的支持力度加大，積極推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)換代，推動(dòng)企業(yè)兼并重組，鼓勵(lì)企業(yè)走出去，重點(diǎn)行業(yè)存在著系統(tǒng)性的產(chǎn)業(yè)布局投資機(jī)會(huì)。這些認(rèn)識(shí)和政策導(dǎo)向促使一些企業(yè)通過擴(kuò)張而謀求更大的發(fā)展空間。在中國(guó)企業(yè)國(guó)內(nèi)并購(gòu)整合重組的同時(shí)，很多有實(shí)力的企業(yè)開始到海外投資并購(gòu)國(guó)外企業(yè)，期望獲得其成長(zhǎng)發(fā)展中所急需的技術(shù)、服務(wù)甚至品牌。引導(dǎo)我國(guó)企業(yè)防范海外并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)并走向更加成熟穩(wěn)健，是值得關(guān)注的熱點(diǎn)問題。

一、目前我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)現(xiàn)狀及存在的問題

(一)現(xiàn)狀

1.總體發(fā)展勢(shì)頭良好

總體統(tǒng)計(jì)來看，2012—2017年中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)模得到了快速發(fā)展，投資者普遍對(duì)中國(guó)海外并購(gòu)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)持樂觀態(tài)度。據(jù)普華永道統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)?fù)顿Y總額增幅達(dá)到246%，幾乎達(dá)到2015年的3.5倍。并且有51宗大額海外投資交易金額超過了10億美元。2017年前三季度中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)交易數(shù)量為572宗，總金額為977億美元，雖然同比2016年前三季度有所下降，仍在一定程度上說明2017年中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)進(jìn)入正常的循序漸進(jìn)發(fā)展模式。再有就是民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)發(fā)展迅速，我國(guó)的民營(yíng)企業(yè)的海外并購(gòu)在2017年前三季度達(dá)359宗，幾乎達(dá)到國(guó)有企業(yè)海外并購(gòu)數(shù)額的5倍。

從上述數(shù)據(jù)可以看出我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)發(fā)展迅速，雖然經(jīng)過國(guó)家相關(guān)政策的調(diào)控海外并購(gòu)增長(zhǎng)速度在2017年有所放緩，但是總體增長(zhǎng)勢(shì)頭依然強(qiáng)勁。不過我國(guó)對(duì)外直接投資包括各項(xiàng)海外并購(gòu)占全球總量的份額并不高，這與目前中國(guó)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)地位是不相匹配的，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的空間依然很大。

2.并購(gòu)行業(yè)多樣性

過去中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)大多以橫向并購(gòu)方式為主，并且并購(gòu)的領(lǐng)域集中于一些見效快和較為傳統(tǒng)的制造行業(yè)，例如礦產(chǎn)資源、家電、汽車等傳統(tǒng)行業(yè)。但是隨著“一帶一路”倡議的展開和我國(guó)企業(yè)實(shí)力的增強(qiáng)，投資開始逐漸轉(zhuǎn)向到金融、服務(wù)等領(lǐng)域，同時(shí)并購(gòu)的類型也愈發(fā)多樣化，既有橫向并購(gòu)，也有縱向并購(gòu)以及混合并購(gòu)等方式。據(jù)普華永道統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年就并購(gòu)行業(yè)而言，能源電力和物流行業(yè)匯集了大額并購(gòu)交易，同時(shí)先進(jìn)制造業(yè)并購(gòu)交易數(shù)量和金額也發(fā)展迅速，工業(yè)類交易也得到了企業(yè)的重視，整體發(fā)展形勢(shì)良好。

3.并購(gòu)目的多樣化

過去相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里，中國(guó)企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)是為了獲得國(guó)外先進(jìn)技術(shù)，避開貿(mào)易壁壘等。但是隨著中國(guó)企業(yè)實(shí)力的增強(qiáng)，海外并購(gòu)更多地傾向于獲得關(guān)鍵核心技術(shù)能力及提升品牌價(jià)值、進(jìn)入新的國(guó)際市場(chǎng)、優(yōu)化自身業(yè)務(wù)組合等。雖然在并購(gòu)中并不容易獲得關(guān)鍵的核心技術(shù)，但是通過合作和交流，中國(guó)的企業(yè)還是可以獲得長(zhǎng)足的進(jìn)步。

(二)存在問題

1.海外并購(gòu)存在盲目性

部分企業(yè)海外并購(gòu)的目的性不明確，存在很大的盲目性，同時(shí)被一些非理性因素所驅(qū)動(dòng)，這也導(dǎo)致我國(guó)部分企業(yè)在房地產(chǎn)業(yè)、娛樂業(yè)、酒店、體育等領(lǐng)域出現(xiàn)了一些不太合理的對(duì)外投資現(xiàn)象。這些情況的出現(xiàn)不僅浪費(fèi)了資源，也極有可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。例如2014年初萬達(dá)集團(tuán)用2.65億歐元完成對(duì)西班牙大廈的收購(gòu)，計(jì)劃改建為具有約200間客房的豪華酒店、300個(gè)住宅式公寓的綜合物業(yè)，但是7萬余名馬德里市民聯(lián)名上書政府表示反對(duì)這一計(jì)劃，萬達(dá)集團(tuán)在2016年最終被迫將大廈出售，虧損約2億元人民幣。而這些問題之所以會(huì)出現(xiàn)，究其原因與我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)之前對(duì)目標(biāo)選擇目的不明確、并購(gòu)戰(zhàn)略制定準(zhǔn)備嚴(yán)重不足、盡職調(diào)查不到位等因素有著不可分割的關(guān)系。

2.海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)把控能力不足

目前，我國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)普遍存在“高溢價(jià)”現(xiàn)象，甚至被一些國(guó)外的媒體戲稱中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)中“人傻錢多”。這種高溢價(jià)收購(gòu)會(huì)給企業(yè)帶來很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一旦收購(gòu)失敗或者經(jīng)營(yíng)不善，企業(yè)可能會(huì)面臨滅頂之災(zāi)。另外我國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)交易中較多采用單一的現(xiàn)金支付方式，給企業(yè)帶來很大的資金壓力，無形中增加了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及資金壓力。

同時(shí)，中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)的時(shí)候經(jīng)常會(huì)遇到國(guó)外以安全為由的審查，導(dǎo)致許多企業(yè)的并購(gòu)方案被否決，這構(gòu)成了中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)。例如美國(guó)總統(tǒng)特朗普以國(guó)家安全問題為由，阻止中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資基金有限公司支持的私募股權(quán)投資公司Canyon Bridge收購(gòu)美國(guó)芯片制造商萊迪思半導(dǎo)體。這些情況給我國(guó)試圖實(shí)施海外并購(gòu)的企業(yè)敲醒了警鐘，在實(shí)施海外并購(gòu)之前，必須對(duì)目標(biāo)企業(yè)的國(guó)情進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)斷。

3.并購(gòu)后企業(yè)的整合問題

近年來的并購(gòu)案例顯示，我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)成功率并不高，即使并購(gòu)成功，但之后的企業(yè)整合也存在諸多問題。如何管理并購(gòu)后的外資企業(yè)對(duì)中國(guó)企業(yè)提出了很高的能力要求，如在財(cái)務(wù)管理、企業(yè)戰(zhàn)略、企業(yè)文化理念重構(gòu)與融合、被并購(gòu)方期望值的調(diào)適、人才儲(chǔ)備等方面如何應(yīng)對(duì)，是并購(gòu)后企業(yè)面臨的極大挑戰(zhàn)。

二、我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的對(duì)策建議

十九大之后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向更加明確，這就要求我國(guó)企業(yè)的海外發(fā)展必須符合國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略方針，只有按照國(guó)家整體的規(guī)劃進(jìn)行并購(gòu)與發(fā)展，才能獲得持久不衰的動(dòng)力。

(一)企業(yè)應(yīng)明確并購(gòu)目的

首先，企業(yè)要明確自己的目標(biāo)。搞清楚為什么進(jìn)行海外并購(gòu)？當(dāng)企業(yè)真正知道并購(gòu)的意義時(shí)，再付諸行動(dòng)。明確并購(gòu)對(duì)象是否與企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略相吻合，其中最重要的就是要明確并購(gòu)行業(yè)是否與國(guó)家戰(zhàn)略方向相一致，只有按照國(guó)家的統(tǒng)籌規(guī)劃來開展并購(gòu)活動(dòng)，才有可能獲得成功。企業(yè)既要制定符合自身戰(zhàn)略發(fā)展的并購(gòu)方向，也要審時(shí)度勢(shì)選擇合適的并購(gòu)目標(biāo)，以期獲得利益最大化。

其次，并購(gòu)行動(dòng)之前務(wù)必要做好盡職調(diào)查工作。我國(guó)很多企業(yè)在并購(gòu)中存在貪功冒進(jìn)、急于求成的傾向，往往并不重視盡職調(diào)查。其實(shí)，這一程序?qū)τ诓①?gòu)的成敗具有至關(guān)重要的影響。如果不能夠充分了解并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)，即使并購(gòu)成功，在之后的整合中也必然會(huì)出現(xiàn)各種各樣的問題。所以，我國(guó)企業(yè)應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)借鑒國(guó)外一些跨國(guó)企業(yè)的成熟做法，做好盡職調(diào)查，以避免不必要的損失。

(二)強(qiáng)化海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制

為了應(yīng)對(duì)海外并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)企業(yè)首先要以市場(chǎng)為導(dǎo)向，遵循國(guó)際并購(gòu)中固有的慣例。例如在支付方式上，可以多采用換股支付的方式，或者換股加現(xiàn)金組合的方式，而不是一味地采用單一現(xiàn)金支付方式。這可以在一定程度緩解融資的壓力，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

在并購(gòu)實(shí)施過程中，切忌片面追求對(duì)國(guó)外企業(yè)全面收購(gòu)以獲得絕對(duì)的控制權(quán)的“面子工程”，應(yīng)根據(jù)企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略確定并購(gòu)方式。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在并購(gòu)中如果謀求獲得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)，目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)溢價(jià)在30%左右；如果目標(biāo)僅僅是成為目標(biāo)企業(yè)的大股東，一般來說支付的溢價(jià)在10%上下。其實(shí)這種不追求絕對(duì)控制權(quán)的并購(gòu)方式更適合企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)。

并購(gòu)中要注意并購(gòu)團(tuán)隊(duì)人員構(gòu)成的選擇，雇傭目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)家的專業(yè)咨詢公司、律師和財(cái)務(wù)顧問來幫助完成并購(gòu)工作，應(yīng)當(dāng)是一種有益的思路。這些機(jī)構(gòu)或人員更熟悉本國(guó)公司并購(gòu)方面的相關(guān)法律法規(guī)、國(guó)家政策導(dǎo)向，可以幫助我國(guó)企業(yè)獲得更充足的信息，避免陷入信息盲區(qū)，提高并購(gòu)成功效率，節(jié)省并購(gòu)成本，最終可以有效降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

(三)強(qiáng)化專業(yè)人才培養(yǎng)

由于各種原因，我國(guó)國(guó)際化專業(yè)并購(gòu)人才較為稀缺；在企業(yè)并購(gòu)成功之后，企業(yè)整合和運(yùn)營(yíng)的專門人才也嚴(yán)重不足。目前國(guó)際上一些跨國(guó)公司對(duì)專業(yè)化人才的培養(yǎng)十分重視，其人才培養(yǎng)的經(jīng)驗(yàn)值得我國(guó)企業(yè)借鑒和學(xué)習(xí)。為了改善這種困境，我們必須加強(qiáng)自身專業(yè)人才的培養(yǎng)。

(四)完善相關(guān)行政部門的監(jiān)督及服務(wù)工作

相關(guān)行政部門首先應(yīng)當(dāng)為企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)提供好服務(wù)保障，同時(shí)對(duì)企業(yè)海外并購(gòu)中存在的問題和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示、把控和監(jiān)督，一旦發(fā)現(xiàn)有較大風(fēng)險(xiǎn)或者存在違規(guī)行為，要立即予以糾正甚至叫停。另外，政府應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)并購(gòu)設(shè)計(jì)咨詢機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所等專業(yè)化中介機(jī)構(gòu)的國(guó)際化發(fā)展，為我國(guó)企業(yè)提供咨詢服務(wù)和法律支持，幫助我國(guó)企業(yè)提高并購(gòu)成功的可能性。

三、結(jié)論

十九大以來，我國(guó)各方面都進(jìn)入了一個(gè)全新的發(fā)展時(shí)代，在這種良好的局面下，我國(guó)企業(yè)更應(yīng)該及時(shí)把握機(jī)遇，充分發(fā)揮主觀能動(dòng)性，謀求更大的發(fā)展。具備對(duì)外發(fā)展條件的企業(yè)可以合理選擇適合自身并購(gòu)的海外目標(biāo)企業(yè)，通過并購(gòu)來提升企業(yè)的自身品牌價(jià)值，提升技術(shù)創(chuàng)新能力，擴(kuò)大企業(yè)國(guó)際影響力，力爭(zhēng)培育一批在國(guó)際上可以與國(guó)外跨國(guó)公司相抗衡的企業(yè)。