東北新季玉米上市已有月余，目前呈現(xiàn)高開低走的端倪，隨著上量時(shí)間節(jié)點(diǎn)開啟，近日產(chǎn)區(qū)收購價(jià)和港口平艙價(jià)均出現(xiàn)小幅下調(diào)。DCE玉米期貨走勢由于新糧疊加臨儲(chǔ)拍賣，供應(yīng)寬松的預(yù)期，10月保持持續(xù)弱勢調(diào)整的走勢。10月30日當(dāng)周更是嘗試向下突破，但下方支撐未破，持倉增加顯示有買盤介入。從近階段的多空博弈心態(tài)看，市場心態(tài)已經(jīng)由上市初期看多轉(zhuǎn)為偏空。今年與去年很多方面可以稱得上“幾乎完全相反”，如結(jié)轉(zhuǎn)庫存不同，市場預(yù)期不同，價(jià)格結(jié)構(gòu)不同，經(jīng)驗(yàn)不同，政策目標(biāo)不同。相同的是新季玉米上市壓力在11月中旬開始體現(xiàn)。2017年政策性投放成交相對好于往年，但目前臨儲(chǔ)庫中仍有大量玉米庫存，預(yù)計(jì)短期期現(xiàn)貨市場弱勢運(yùn)行格局或?qū)⒊掷m(xù)，但中長期的支撐仍然存在。

玉米價(jià)格走向分化擴(kuò)大

東北產(chǎn)區(qū)，新季玉米收割基本結(jié)束，產(chǎn)區(qū)等待機(jī)會(huì)上量，港口貿(mào)易商有意壓價(jià)擔(dān)心引發(fā)產(chǎn)區(qū)再次反彈，東北市場跌勢十分謹(jǐn)慎。國內(nèi)主要加工企業(yè)產(chǎn)區(qū)收購連續(xù)小幅下調(diào)收購價(jià)格，目前吉林深加工企業(yè)收購價(jià)格在1480～1500元/噸，黑龍江加工企業(yè)收購價(jià)在1420～1450元/噸。本年度市場溫和向好抬高了農(nóng)戶預(yù)期，市場收購雙方操作謹(jǐn)慎，加上當(dāng)前東北腹地外流渠道和方向呈多樣化，趨勢性跌勢暫不明顯。短期產(chǎn)區(qū)價(jià)格難有大跌，密切關(guān)注惜售情緒及深加工補(bǔ)貼政策動(dòng)態(tài)。

華北產(chǎn)區(qū)連續(xù)降溫，干玉米暫未大量供應(yīng)市場。當(dāng)前霧霾天氣偶發(fā)，市場憂慮環(huán)保政策限制烘干塔開啟，而下游企業(yè)對于華北毒素問題也有憂慮。收購價(jià)格方面華北黃淮，山東深加工企業(yè)收購掛牌1680～1740元/噸，豫南地區(qū)飼料企業(yè)收購價(jià)格在1860～1900元/噸。隨著華北天氣穩(wěn)定放晴，本地上市量將逐步增加，加上東北入關(guān)運(yùn)費(fèi)上漲而東北腹地跌幅暫時(shí)不及預(yù)期，華北下游采購意向重回本區(qū)域內(nèi)。河北價(jià)格因走貨增加企穩(wěn)，豫南等地價(jià)格雖有下調(diào)意向但難有較大的松動(dòng)。短期華北上市量驟增仍十分困難，價(jià)格穩(wěn)定為主，后期終端采購價(jià)格或逐步回落至季度低點(diǎn)1650～1700元/噸之間。

港口玉米行情率先啟動(dòng)

港口價(jià)格在新糧上市之初實(shí)現(xiàn)無縫對接，近期隨產(chǎn)區(qū)價(jià)格下調(diào)有所松動(dòng)。10月下旬海運(yùn)費(fèi)上調(diào)消息連續(xù)傳出，南方企業(yè)持續(xù)訂購11月玉米，港口船期不減。當(dāng)前集港量穩(wěn)定但不擁擠，整體產(chǎn)區(qū)惜售和船期密集同時(shí)存在，港口貿(mào)易商壓價(jià)十分謹(jǐn)慎。短期預(yù)計(jì)產(chǎn)區(qū)銷售心態(tài)繼續(xù)向好，收購緊張局面緩解，港口貿(mào)易商可能嘗試意向壓價(jià)操作。

南方港口，近期新糧報(bào)價(jià)穩(wěn)定在1840～1860元/噸。當(dāng)前南港玉米庫存日漸寬松，11月船期持續(xù)到貨使得下游企業(yè)采購心態(tài)趨于謹(jǐn)慎。但受北方產(chǎn)區(qū)價(jià)格支撐和未來南北運(yùn)費(fèi)上漲預(yù)期影響，南港貿(mào)易商報(bào)價(jià)依然受支撐。

港口庫存方面，北方港口庫存為332萬噸，去年同期為220萬噸左右，大幅高于去年同期。南港內(nèi)貿(mào)玉米庫存為41.1萬噸，近期一周預(yù)計(jì)到貨16萬噸。整體看北港上量穩(wěn)定，南港庫存充足，南北港口利潤維持零利潤狀況。

新舊疊加加大庫存壓力

10月末是我國臨儲(chǔ)玉米拍賣的最后一周，由于北方新糧上市漸成氣候，東北農(nóng)戶惜售心理有所減弱，拍賣成交率終降至50%以下。截至10月27日當(dāng)周，中國臨儲(chǔ)玉米投放484萬噸（部分政策性糧食拍賣為日拍，按周一投放量計(jì)），成交230萬噸，總成交率47.51%，較上周成交量減少45萬噸。其中，定向銷售玉米無成交，分貸分還玉米成交10.4萬噸，中儲(chǔ)糧包干玉米219.5萬噸，拍賣以來累計(jì)成交5747萬噸。至此，本年度我國玉米臨儲(chǔ)拍賣告一段落，理論推算臨儲(chǔ)玉米結(jié)余庫存1.78億噸，其中，2013年以前糧源所剩無幾，2014年糧源5270萬噸，2015年糧源未參與拍賣，結(jié)余1.25億噸。

據(jù)統(tǒng)計(jì)9～10月拍賣成交近1500萬噸，這部分成交量是疊加新季玉米供應(yīng)市場的，也可以作為結(jié)轉(zhuǎn)庫存。去年因?yàn)槿∠R儲(chǔ)，市場預(yù)期一致看空，9～10月很少再買拍賣糧，結(jié)轉(zhuǎn)庫存放到最低，10～12月進(jìn)口谷物到港量極少，結(jié)果導(dǎo)致10月價(jià)格反彈100元/噸（物流問題也推波助瀾，但不是主要原因）。而今年市場預(yù)期又一致樂觀，高結(jié)轉(zhuǎn)庫存和新糧收購高開的背景下，11月新糧供應(yīng)壓力真正發(fā)力的時(shí)候，現(xiàn)貨價(jià)格跌幅可能會(huì)超出預(yù)期。因?yàn)楫?dāng)市場預(yù)期高度一致時(shí)，經(jīng)常會(huì)改變原來的供需形勢，從而扭轉(zhuǎn)價(jià)格正常的走勢。

關(guān)注政府政策紅利

今年是我國東北取消臨儲(chǔ)玉米收購，實(shí)行“市場化收購、價(jià)補(bǔ)分離”的第二年，但政策的余溫繼續(xù)影響著市場心態(tài)，尤其是政府何時(shí)出手、如何出手一直是業(yè)內(nèi)的熱門話題。至10月中旬，根據(jù)消息人士透露，今年政府將以預(yù)案的方式給予深加工企業(yè)補(bǔ)貼，但觸發(fā)的條件是玉米價(jià)格必須下跌到一定程度，應(yīng)急預(yù)案才能啟動(dòng)；同時(shí)明確中儲(chǔ)糧收購輪換數(shù)量為400萬噸，另有300萬噸應(yīng)急預(yù)案，啟動(dòng)條件同深加工補(bǔ)貼。因此可以見得，今年中儲(chǔ)糧輪換玉米收購量僅為去年2000萬噸的二至三成，大量上市玉米需要依靠市場消化，但價(jià)格跌至“一定程度”的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，或許是市場介入的有利時(shí)機(jī)。

市場需求總量增加

從2017～2018年度玉米供求格局上看，雖然當(dāng)年產(chǎn)玉米對應(yīng)當(dāng)年的需求有缺口，但仍有庫存補(bǔ)充。玉米深加工需求由于產(chǎn)能的擴(kuò)展，總量呈增加態(tài)勢。飼料需求由于受環(huán)保門檻的制約，行業(yè)內(nèi)繼續(xù)調(diào)整，產(chǎn)能集中度日趨集中，總量預(yù)計(jì)穩(wěn)中小幅下調(diào)。

從短期情況看，目前肉類品需求處于階段性疲軟期。生豬價(jià)格仍位于低位，雞蛋價(jià)格觸底回升。禽畜存欄保持較低水平，盡管出欄頭數(shù)增加，但由于環(huán)保督察壓力延續(xù)，豬養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄仍不積極，存欄仍保持緩慢減少趨勢。短期不利好飼料消費(fèi)。農(nóng)業(yè)部發(fā)布2017年9月生豬存欄量環(huán)比上月減少0.2%，比去年同期減少6.1%；9月能繁母豬存欄量環(huán)比上月減少0.7%，比去年同期減少5%。飼料終端消費(fèi)疲軟加上新季玉米批量上市的壓力下，銷區(qū)飼料企業(yè)對新季玉米的采購保持謹(jǐn)慎的態(tài)度，使得玉米飼用消費(fèi)仍未較大好轉(zhuǎn)。

深加工方面，最近一周玉米淀粉市場價(jià)格高位穩(wěn)健運(yùn)行，行業(yè)庫存處于低位且銷售訂單充足，對價(jià)格支撐效果明顯，十九大閉幕后，華北企業(yè)開工率有回升預(yù)期。關(guān)注后續(xù)原料玉米集中上市對產(chǎn)品價(jià)格的拖累及后續(xù)深加工補(bǔ)貼政策消息。

綜合來看，短期現(xiàn)貨市場弱勢格局已經(jīng)形成，價(jià)格走低的幅度取決于市場心態(tài)和政策的預(yù)期。期貨盤面也將跟隨現(xiàn)貨波動(dòng)，目前主力合約1801繼續(xù)走弱的可能性較大，下方支撐或岌岌可危，關(guān)注1650一線的交投情況。后市隨著時(shí)間的推移，預(yù)計(jì)春節(jié)前后政策會(huì)更加明朗，多空博弈后的心態(tài)將指引價(jià)格逐漸走出探底回升的概率會(huì)越來越大。