5月27日晚，證監(jiān)會(huì)發(fā)布減持新規(guī)，其政策在2016年1月9日實(shí)施的《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》的基礎(chǔ)上進(jìn)行進(jìn)一步完善。新規(guī)亮劍，可謂股東哀嚎遍野，股民拍手稱快。

IPO提速引激辯

新年以來，監(jiān)管層在以每周一批、每天3家左右的節(jié)奏，高速推進(jìn)著新股發(fā)行。IPO提速也引發(fā)了社會(huì)各界的激烈討論。

5月19日，證監(jiān)會(huì)下發(fā)了新一批IPO批文，10家企業(yè)籌資總額不超過63億元。證監(jiān)會(huì)要求上述企業(yè)及其承銷商分別與滬深交易所協(xié)商確定發(fā)行日程，并陸續(xù)刊登招股文件。這是證監(jiān)會(huì)今年下發(fā)的第18批IPO批文。由此，今年以來，已經(jīng)有188家企業(yè)拿到了IPO批文，其計(jì)籌資總額976億元。

上交所發(fā)行上市中心執(zhí)行經(jīng)理顧斌公開表示，根據(jù)第一季度發(fā)行速度測算，2017年將延續(xù)去年11月與12月的高速發(fā)行節(jié)奏。預(yù)計(jì)2017年全年核發(fā)IPO數(shù)量達(dá)500家。全年IPO融資額達(dá)3000億元。

劉士余表示，新股發(fā)行速度不在乎每周多幾家還是少幾家，關(guān)鍵是發(fā)行公司質(zhì)量。但隨著今年一季報(bào)的披露，新股的質(zhì)量問題原形畢露。新股上市即虧損，新股發(fā)行公司的質(zhì)量如何來保證？如尚品宅配，3月剛剛上市，去年年報(bào)每股收益3.15元，看起來公司發(fā)展一切良好，但是今年一季報(bào)一出爐，這家公司竟然每股虧損0.57元；萬集科技更是匪夷所思，公司去年一季度盈利2264萬元，今年盈利竟然只有45萬元，理由是去年“營業(yè)外收入”比較多。

為什么今年業(yè)績變臉的A股公司這么多？因?yàn)榇饲癐PO上的新股太多了，基數(shù)太大，才顯得業(yè)績變臉的A股變多了。

類似的情況如今在主板、中小板都普遍存在，如去年10月上市的能科股份，業(yè)績變臉后，股價(jià)從近90元直接腰斬，坑慘了多少投資者？

此外，IPO超常規(guī)發(fā)行仍然是一種嚴(yán)重的“帶病發(fā)行”。新股的高速發(fā)行并沒有解決限售股的產(chǎn)生問題，以至困擾A股市場的“IPO堰塞湖”轉(zhuǎn)化為了“限售股堰塞湖”。就“IPO堰塞湖”來說，壓力不在投資者身上，而作為“限售股堰塞湖”，必須由投資者來買單。

韓志國猛批證監(jiān)會(huì)

針對IPO高速發(fā)行，經(jīng)濟(jì)學(xué)家韓志國多次對股市監(jiān)管提出不同意見，甚至部分言辭相當(dāng)激烈。

據(jù)公開資料顯示，韓志國是經(jīng)濟(jì)學(xué)家、教授、北京邦和財(cái)富研究所所長。1982年畢業(yè)于吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)系，先后在國家計(jì)劃委員會(huì)政策研究室、中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理雜志社和中國社會(huì)科學(xué)雜志社從事研究工作與領(lǐng)導(dǎo)工作。

5月24日，韓志國再次發(fā)布微博建言證監(jiān)會(huì)，稱頻發(fā)新股表面上是在消除新股排隊(duì)的“堰塞湖”，但實(shí)際上是把“堰塞湖”由場外轉(zhuǎn)移到了場內(nèi)，股民的唯一選擇只能是不玩了。

以下為韓志國部分微博原文（有刪減）：

自新主席上任以來，證監(jiān)會(huì)已核發(fā)新股455只，一級市場籌資近3000億元，表面上是在消除新股排隊(duì)的“堰塞湖”，但實(shí)際上是把“堰塞湖”由場外轉(zhuǎn)移到了場內(nèi)：三年內(nèi)這批新股將產(chǎn)生10萬億的解禁股，股市面臨的是更大的風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)顯示，從2017年1月1日至5月22日，A股上市公司合計(jì)被重要股東減持49.08億股，合計(jì)減持金額為750.96億元；有103家上市公司遭遇重要股東清倉式減持，有3家公司的重要股東減持金額超過10億元。有人說，這是典型的股市大躍進(jìn)：以目標(biāo)的美好掩蓋決策的冒進(jìn)和粗暴。發(fā)新股、去泡沫、價(jià)值投資，這都沒錯(cuò)，錯(cuò)在用的是大躍進(jìn)方式，企圖用一年的時(shí)間解決30年的問題！數(shù)據(jù)顯示，截至5月19日，證券市場交易結(jié)算資金余額為12333億元，較前一周下降134億元。

不過，韓志國這些建言引起了證監(jiān)會(huì)高層的重視。

5月24日上午，一則“經(jīng)濟(jì)學(xué)家韓志國批評證監(jiān)會(huì)，傳劉士余邀其共進(jìn)午餐”的消息刷爆微博和微信朋友圈，韓志國本人當(dāng)日也在微博上發(fā)布過這條消息，并在給網(wǎng)友留言中透露了會(huì)在10時(shí)30分出發(fā)。不過，該條微博隨后被刪除。

“我就和劉主席說，咱們有同一個(gè)目標(biāo)就是把股市搞好，我說什么你都不要有芥蒂。”韓志國說，那日在出發(fā)前，家里人都擔(dān)心這是一場鴻門宴，不過，通過面對面的交流，他認(rèn)為劉士余能聽得起諫言，也愿意吸取合理的成分，這是從善如流的表現(xiàn)，“這方面我還是要給他點(diǎn)贊?！?/p>

韓志國接受媒體采訪時(shí)透露，在當(dāng)天會(huì)談中，他向劉士余表達(dá)了目前是股災(zāi)4.0的看法，并指出新股發(fā)行存在重大弊端，要把大小非關(guān)進(jìn)制度的籠子里。

在韓志國看來，股市健康發(fā)展的兩個(gè)基本前提，一個(gè)是自由交易。第二個(gè)就是買者自負(fù)。而目前能治標(biāo)且能在短時(shí)間內(nèi)落實(shí)的便是立即停止對個(gè)股與板塊的人為打壓；大幅削減新股的IPO數(shù)量；盡快出臺(tái)大小非減持新規(guī)，加快修法完善制度。

5月26日，證監(jiān)會(huì)舉行發(fā)布會(huì)上宣布，將修改大股東減持的若干規(guī)定，以及證監(jiān)會(huì)5月26日核發(fā)IPO批文從上周的10家減少到7家，似乎也與韓志國提出的另兩項(xiàng)意見頗為契合。

不過，韓志國還希望能夠通過修改《證券法》與《刑法》，來打擊上市公司財(cái)務(wù)造假等問題，從而對資本市場進(jìn)行“治本”。

減持新規(guī)圍堵漏洞

5月27日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，同時(shí)上交所、深交所發(fā)布配套的《實(shí)施細(xì)則》，定增股東解禁減持同受限，引導(dǎo)定增加速回歸長期價(jià)值投資。減持新規(guī)主要從拓展監(jiān)管范圍和新增減持要求兩個(gè)方面加嚴(yán)減持的規(guī)定。

拓展監(jiān)管范圍方面，一是由原來的大股東和董監(jiān)高拓展到了大股東外的首發(fā)前股東、定增股東、大宗減持或協(xié)議轉(zhuǎn)讓的受讓方、可交換債換股股東、股票權(quán)益互換股東等股東；二是減持方式由原來集合競價(jià)、協(xié)議轉(zhuǎn)讓拓展到了大宗交易、類協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

新增減持要求方面，一是在原有的減持限制比例下新增大股東和特定股東三個(gè)月內(nèi)集中競價(jià)減持不得超過總股本的1%，大宗交易減持不得超過總股本的2%，定增股東解禁后首年集中競價(jià)減持不得超過定增股份的50%；二是新增并加嚴(yán)了大股東和董監(jiān)高減持的信披要求。

新規(guī)出臺(tái)，可謂幾家歡喜幾家愁，股東哀嚎遍野，股民拍手稱快。

英大證券研究所所長李大霄在微博中指出，新政細(xì)則堵住了四個(gè)超級大漏洞：90天內(nèi)集中競價(jià)減持不超1%；大宗交易減持不超2%；離職半年不準(zhǔn)減持，每年不超過25%；減持前后要公告，使大股東再也不能偷偷摸摸地減持。

對于股東來講，這次新規(guī)發(fā)布無疑是個(gè)打擊。但是，股民和投資者卻將會(huì)迎來一個(gè)利好的時(shí)代。這種利好不僅存在于股市，而是整個(gè)股權(quán)投資市場。因?yàn)檎呦拗?。大股東不能再憑借迅速減持的渠道套現(xiàn)，股東和股民的利益捆綁在一起，投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)降低，投資環(huán)境變好。政策出臺(tái)有利有弊，犧牲了部分股東的利益，穩(wěn)住了散戶投資者。