一個(gè)深圳中年男子，即便他有兩套房，但因?yàn)槭I(yè)、二胎以及高額的債務(wù)杠桿，讓他遭遇財(cái)務(wù)危機(jī)。這樣的事例或許還有很多，其中的罪魁禍?zhǔn)妆闶歉叻績(jī)r(jià)以及債務(wù)杠桿。事實(shí)上，經(jīng)過各地房?jī)r(jià)多年的輪番上漲，中國(guó)的家庭債務(wù)屢創(chuàng)新高。

天下沒有白吃的午餐，債務(wù)亦然。債務(wù)給人帶來的不僅僅是提前消費(fèi)的滿足和財(cái)富，同時(shí)還帶來了危機(jī)。對(duì)于那些有確定問題但還不至于火燒眉毛的危機(jī)，我們稱之為灰犀牛。

對(duì)家庭而言，控制好債務(wù)杠桿，就是遠(yuǎn)離灰犀牛的正確打開方式。

在經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的背景下，作為金融危機(jī)誘因的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)卻越來越突出，這顯然是一只非常典型的灰犀牛。過去5年中，中國(guó)家庭債務(wù)已經(jīng)從占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的28%飆升至超過40%。2016年第三季度中國(guó)家庭貸款在全部貸款中所占份額已高達(dá)67.5%，是前年同期的兩倍多。

澳新銀行分析師說，家庭債務(wù)的飆升使得人們不禁擔(dān)心，如果房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，許多新的貸款將成為壞賬，并對(duì)利率、匯率和商品價(jià)格產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)，那么這一切“可能演變成一個(gè)全球宏觀事件”。

房貸是家庭最主要的負(fù)債

房地產(chǎn)是商業(yè)銀行體系最主要的抵押品。1998年的房改釋放了商品房市場(chǎng)的洪荒之力。中國(guó)房地產(chǎn)市值從2004年的32.7萬億元上升到2016年的206.7萬億元，遠(yuǎn)超同期的股票市值和債市規(guī)模。

對(duì)家庭而言，房地產(chǎn)是最重要的資產(chǎn)，占居民總資產(chǎn)的53.8%。其中，房貸是中國(guó)家庭最主要的負(fù)債，占居民總貸款的60.3%。一、二線城市的一套房子，市值幾百萬上千萬，可能很多人工作一輩子，所賺的資產(chǎn)也不如一套房子。不管是投資還是自住，越來越多的家庭舉全家之力湊足首付，通過按揭貸款，買上一套房，湊足首付后又買上一套。而這樣的資產(chǎn)，并不是完全屬于家庭。

隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的快速膨脹，中國(guó)居民房貸規(guī)模大幅上升，2011年底居民房貸余額為7萬億元，到2016年底房貸余額已超過19萬億元元。

有多少人意識(shí)到自己的債務(wù)危機(jī)？對(duì)大多數(shù)人而言，大家都沒能看清無論是房地產(chǎn)還是股市的繁榮在很大程度上都是建立在債務(wù)基礎(chǔ)上的紙牌屋，并不可靠，想象當(dāng)中的財(cái)富增值引擎也有可能是毀滅資產(chǎn)的發(fā)動(dòng)機(jī)，因?yàn)橹百Y產(chǎn)價(jià)格在不斷上漲，所以很少有人想明白，如果資產(chǎn)價(jià)格下跌的時(shí)候會(huì)發(fā)生什么？

過去50年間。發(fā)達(dá)國(guó)家私人部門杠桿率即信貸/GDP一直在快速增長(zhǎng)，從1950年的50%增長(zhǎng)到2007年的270%，而且這些債務(wù)大部分都是為了開發(fā)或者購(gòu)買房地產(chǎn)。杠桿率上升的原因是信貸增長(zhǎng)快于GDP，似乎這是驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)的必要條件。

超前消費(fèi)隱藏的隱患

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，越來越多的人相信了超前消費(fèi)的觀念，透支自己的消費(fèi)能力。對(duì)現(xiàn)在的年輕人來說，花明天的錢享受現(xiàn)在的生活已經(jīng)成為再正常不過的事了。蘋果手機(jī)、聯(lián)想電腦、單反相機(jī)、一輛代步車、一場(chǎng)說走就走的旅行……每個(gè)小伙伴都有任性的時(shí)候?？煽诖餂]有足夠的錢，怎么辦？這時(shí)候，信用卡、消費(fèi)貸、車貸、信用貸便派上了用場(chǎng)。

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的火熱，針對(duì)大學(xué)生的網(wǎng)絡(luò)分期貸款平臺(tái)也悄然出現(xiàn)并迅速侵入各高校。而由此帶來的透支消費(fèi)，也讓沒有收入來源的在校生叫苦不迭。

即便是有收入的工薪階層，以卡養(yǎng)卡，或者每月累計(jì)借貸消費(fèi)超過償還能力，也會(huì)帶來惡性循環(huán)，輕則影響信用，重則影響家庭生活。記者身邊就有一個(gè)朋友，因?yàn)樯狭诵庞煤诿麊?，因?yàn)橘I房需要，而銀行卻不給他放貸。

信貸雖然是一種很不錯(cuò)的方式，但負(fù)債是一種在透支自己未來消費(fèi)能力的模式，所以合理的負(fù)債比例至關(guān)重要，我們要確保所欠下的錢，是我們有能力償還的，而不是無休止地借借借。

我們總是相信自己的收入只會(huì)增長(zhǎng)不會(huì)下降，所以放心地去負(fù)債。然而，收入真的不會(huì)下降嗎？工作飯碗會(huì)不會(huì)丟昵？很多人沒看到，這種透支消費(fèi)能力的行為極有可能加大家庭風(fēng)險(xiǎn)。就像深圳中年男子遭遇的危機(jī)，就是因?yàn)楣ぷ鱽G了，而其負(fù)債比例又極其高，雖然外表看著光鮮亮麗，實(shí)則痛苦只有自己知道。

我們離灰犀牛有多遠(yuǎn)

銀監(jiān)會(huì)2004年發(fā)布的57號(hào)文《商業(yè)銀行房地產(chǎn)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》中，要求借款人住房抵押貸款的月支出與收入比控制在50%以下，所有與住房相關(guān)債務(wù)支出與收入比控制在55%以下。然而，2006-2016年中國(guó)家庭房貸支出與收入比從33%上升到了67%，突破了銀監(jiān)會(huì)《指引》中規(guī)定的紅線。

美國(guó)家庭平均房貸支出與收入比從2000年之后快速上升，2000年時(shí)該指標(biāo)為65%，但2006年時(shí)已經(jīng)是99%，無限接近房?jī)r(jià)的壓力極限。當(dāng)家庭的全部收入只能用于房貸支出時(shí)，崩盤是早晚的事情。2007年美國(guó)家庭平均房貸收入比達(dá)到了101%，突破極限后旋即爆發(fā)危機(jī)。

2012年開始，中國(guó)居民購(gòu)房抵押率（LTV）不斷上行，并在2015-2016年加速上行。2016年底中國(guó)購(gòu)房抵押率LTV達(dá)到50%，相當(dāng)于美國(guó)2001～2002年的水平，與美國(guó)2004N2006年次貸危機(jī)爆發(fā)之前的LTV（56%）相差不大。另外，中國(guó)家庭平均房貸支出/平均收入為67%。從這個(gè)維度看，雖然我們離危機(jī)還有一段距離，但是中國(guó)的灰犀牛已經(jīng)隱約動(dòng)起來了。