宏觀經濟運行有較強的周期性。如同一年有四季一樣，一個完整的經濟周期也由不同的階段組成。一般來說，一個完整的經濟周期包括“復蘇、繁榮、衰退、蕭條”四個階段。由于宏觀趨勢對微觀單位運營有較大的影響，進而又影響著人們的投資決策效果，因此，對宏觀經濟運行階段和趨勢的判斷至關重要。

經濟周期各個階段的界定從理論上來說是清晰并且也是容易的，但基于現實來說作出正確的判斷則較困難，不同的人甚至可能還會作出截然不同的判斷。經濟學上的很多問題，本沒有絕對的“對”或“錯”，對宏觀經濟趨勢的研判更是如此，這本身是一件見仁見智的事。我國現今處于一個長周期的下降階段，這是學界其識，分歧主要在于對中周期的判斷，即現今中國處于中周期的什么階段。現在，人們常說，我國經濟發(fā)展處于“三期疊加”階段，即增長速度換擋期、結構調整陣痛期、前期政策消化期疊加階段。中國社會科學院副院長李楊認為，在“三期疊加”的基礎上，還應該加上一期——新的政策探索期，即“四期疊加”階段。

總體來說，過去的五年，我國的宏觀經濟較為困難。但2017年以來，我國宏觀經濟運行出現了明顯好轉，許多經濟指標明顯好于預期，現在我們處于近五年來最好時期。于是，便出現了中國經濟是否已進入“新周期”的爭論。有的學者認為，這個復蘇是趨勢性的，我國的經濟已經開始進入“新周期”；有的學者則持相反的意見，他們認為本輪復蘇已經或者即將見頂，并不存在“新周期”，當下只不過是大家見慣的“短周期”而已，并不是長期的復蘇。

從經濟周期的時間長短來看，經濟學理論把經濟周期分為長周期、中周期和短周期三種。長周期，即“康德拉季耶夫”周期，50～60年是一個完整的長周期；中周期，即朱格拉周期，9～10年是一個完整的周期；短周期，即基欽周期，2～4年是一個完整的周期。

經濟理論認為，經濟周期不僅長短不一，而且不同周期之間是互相嵌套的：長周期由幾個中周期組成，中周期由幾個短周期組成。1936年，熊彼特對各種經濟周期理論進行了綜合，他認為，每個長周期包括6個中周期，每個中周期包括3個短周期，也即：短周期約40個月，中周期9～10年，長周期48～60年。

對中周期的判斷于我國來說尤為重要。由于國民經濟和社會發(fā)展五年規(guī)劃綱要是我國國民計劃的重要部分，這個規(guī)劃是每隔五年就對國家重大建設項目、生產力分布和國民經濟重要比例關系等作出規(guī)劃，為國民經濟發(fā)展遠景規(guī)定目標和方向。兩個五年規(guī)劃，也即大致來說是一個中周期。

五年規(guī)劃完全是由政府主導的，也正因為此，我國的經濟周期波動有非常強的政策痕跡。按相關的研究成果來看，1978年以來，我國共經歷了三輪中周期。第一輪中周期是1978年到1989年。從1978年改革開放開始，在農村實行聯產承包責任制，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)取得了長足的發(fā)展，城市里改革則相對滯后。但1989年以后，由于眾所周知的原因，沒人再敢提改革，這種狀況一直持續(xù)到1992年。第二輪中周期是1992年到1997年東南亞金融危機。1992～鄧小平南方講話后，我國又重啟改革，此間改革的主戰(zhàn)場從農村轉移到了城市，我國的國民經濟在此期間也取得了舉世矚目的成就。1998年，朱镕基開始對國內經濟進行大刀闊斧的改革，從那以后，我國的經濟又進入了持續(xù)的收縮期。第三輪中周期是2001年到2008年。2001年12月11日，我國正式加入世貿組織（WTO），成為其第143個成員國，從此以后，我國外貿發(fā)展迅猛，成為我國經濟發(fā)展的重要引擎；經濟發(fā)展的另一個重要引擎是投資，此階段我國的政策是出口導向型和投資導向型并重。

顯而易見，改革開放以來，我國經歷的三個中周期，無論是改革開放，還是鄧小平南方講話，抑或是加入世貿組織，周期的起點都有一個共同的因素，那就是制度變遷，內在的政府施政邏輯變化帶來了經濟發(fā)展軌跡的改變，這也使我國的經濟周期波動帶有濃厚“中國特色”的味道。也因此，關于這次中國經濟“新周期”的爭論、關于中國經濟現今的新實踐，也應該從施政邏輯的角度來理解。

經過近30年的經濟高速增長，中國的經濟發(fā)展有必要增速換擋了。“增速換擋”的觀點是方正證券首席經濟學家任澤平于2010年提出的。在當時，由于受中國經濟還需要高速增長的慣性思維的影響，很多人不同意他這個判斷，但現在來看，這個觀點已經被大多數人所接受。任澤平當時之所以提出中國經濟發(fā)展要增速換擋，很重要的原因是他認為中國兩個關鍵性的指標發(fā)生了根本性的轉變：第一個是房地產投資已經達到了峰值，以后不可能再繼續(xù)高速增長；另一個是人口增長到了劉易斯拐點。

現階段，中國處于增速換擋的關鍵期。任澤平把世界上100多個經濟體的增長軌跡劃分為四種類型：第一類是一直在低位增長，從來沒有啟動增長的動力和希望，落入低收入陷阱，代表地區(qū)是非洲；第二類是一開始通過成功的制度安排起飛了，但是后來又掉了下來，或者說增速換擋失敗，落人中等收入陷阱，代表地區(qū)是拉美、東南亞的部分經濟體；第三類是經過高速追趕以后，成功增速換擋，然后收斂到中速增長，再收斂到低速增長；第四類是高收入的經濟體，比如英美，代表了人類開拓技術前沿面的能力。而當今的中國，如果換擋成功，則像“亞洲四小龍”一樣成為第三類國家；如不成功，我們則會像拉美國家那樣，墜入“中等收入陷阱”。

為避免我國墜入“中等收入陷阱”，管理層的施政邏輯是怎樣的呢？2015年12月18日至21目中央經濟工作會議提出，2016年經濟社會發(fā)展強調抓好“去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”五大任務。為此，2016年年初，中央開始全面推進供給側改革?！叭ヒ唤狄谎a”和供給側改革構成了高層2016-2020年基本的施政邏輯。

我國當前的經濟新實踐，正是基于上述施政邏輯的。管理層設想通過供給側改革和去產能，達到如下的基本傳導：通過供給側改革和去產能、去庫存，使供求關系向有利于生產方改善，產品的價格上升，相關企業(yè)業(yè)績改善；相關企業(yè)盈利之后，除了償還歷史欠賬之外，可以進行生產設備的更新改造、歸還銀行貸款，達到去降杠桿的目的，避免全局性金融危機的發(fā)生。供給側改革的最終目的是“淘汰落后產能，優(yōu)化產業(yè)結構，改善企業(yè)的業(yè)績，降低企業(yè)債務杠桿，從而降低總體金融風險”。

我國當前的經濟新實踐呈現出兩個明顯的趨勢特征：一個是傳統(tǒng)行業(yè)的產能不可能再高速擴張，一個是將來產能高速擴張的機會只能在戰(zhàn)略新興行業(yè)中。

傳統(tǒng)行業(yè)產能擴張停滯或放緩。機器設備投資是判斷經濟周期很重要的指標，2017年年初的數據顯示，機器設備增速加快，正是基于此，有的學者提出了“朱格拉周期啟動”的觀點，但這樣的判斷是同政府的施政邏輯相違背的。從邏輯上講，企業(yè)擴張產能的意愿，既不取決于當前的盈利，也不取決于當前的需求，而是取決于企業(yè)對長期內需的預測；企業(yè)有了擴張產能的意愿，并不意味著企業(yè)就能擴張產能，企業(yè)能不能擴張產能，則更多取決于政府是否批準其項目和融資成本等。現實來看，2016-2018年，企業(yè)的投資意愿都會比較低，政府又限制產能擴張，因此設備銷售的增加主要來自設備更新。這會持續(xù)相當長一段時間。依據中央“三去一降一補”的目的，在未來幾年，傳統(tǒng)行業(yè)是不太可能再進行大規(guī)模產能擴張的。這些傳統(tǒng)行業(yè)，每年只能穩(wěn)定地進行設備更新，保持產能穩(wěn)定，隨著設備結構優(yōu)化，傳統(tǒng)企業(yè)的效率得以改善和提升。傳統(tǒng)行業(yè)的設備投資，不僅不會增加，反而還會降低，除非“一帶一路”倡議在輸出傳統(tǒng)行業(yè)產能過程中成效顯著。

高速成長的機會在戰(zhàn)略性新興行業(yè)中。按照2016年12月19日發(fā)布的《“十三五”國家戰(zhàn)略性新興產業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，新興產業(yè)主要有七個類別：節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新材料、新能源和新能源汽車等。戰(zhàn)略性新興產業(yè)，存量設備更新快，添置增量設備多，從而拉高整個經濟的設備投資增速，到那時，可能才意味著真正意義上朱格拉周期的啟動。換言之，未來設備投資周期的啟動，一定是依賴戰(zhàn)略性新興產業(yè)，戰(zhàn)略性新興產業(yè)投資加速發(fā)展，最終帶來整個經濟的設備投資結構升級優(yōu)化，一旦戰(zhàn)略性新興產業(yè)成為經濟支柱，經濟轉型的任務就完成了一大半。

在實踐中，現今是去產能政策和穩(wěn)增長政策相互交織。盡管這兩種政策相對強弱很難預判，但從公開的報道來判斷，管理層側重于去產能傾向更強一些；如果以穩(wěn)增長為主，則依然又會回到增加基建投資的老路上來，因為現階段新興產業(yè)尚不能支撐經濟的增長。

如果經濟是自發(fā)調整的，套用經濟周期理論，判斷未來經濟指標的走勢相對比較容易，進行資產配置也比較容易。但是中國的政治體制決定，我們不能用教科書來分析中國經濟，必須從施政邏輯，即政府制定重大方針政策的目的、施政手段和效果評估來對經濟新實踐作出研判。

行時已近農歷八月，中國大地上很多地方都彌散著木樨科植物的香氣，盡管這種香氣看不見、摸不著，但卻切切實實沁人心脾，一如我國的經濟新實踐正在發(fā)生的悄然改變，基于我們對管理層施政邏輯的分析，我們沒理由不對這種改變而感到樂觀。