招商證券 焦一丁

鋼鐵、水泥：價格調(diào)整幅度收窄

招商證券 焦一丁

本周，鋼鐵及水泥行業(yè)中，鋼鐵的供需均顯現(xiàn)出疲軟，庫存基本持平，后期應(yīng)關(guān)注冬儲以及鋼材價格的震蕩。

而水泥上周價格仍處于上漲趨勢，但漲幅收窄，南方地區(qū)需求仍存，隨著《去產(chǎn)能行動計劃（2018-2020）》的發(fā)布，明年供給側(cè)去產(chǎn)能措施有望加碼。短期來看，我們認(rèn)為市場將進(jìn)入平淡期，下一波價格上漲預(yù)計在春節(jié)后。

鋼鐵：鋼材價格持續(xù)震蕩

上周鋼鐵庫存觸及拐點，全國主要鋼材品種庫存微降0.39%。冷軋板卷表現(xiàn)最好，下降2.57%；螺紋鋼和熱軋卷板螺紋分別微降0.91%和0.88%，中厚板上漲0.94%。上周全國和河北省高爐開工率分別為61.88%和49.84%，分別環(huán)比下降0.14和0.32個百分點。滬市終端線螺每周采購量繼續(xù)下跌1.45%（仍略高于歷史同期水平），在供需兩弱的局面下，上周鋼材主要品種的價格波動都在1個百分點之內(nèi)窄幅震蕩。

我們預(yù)計未來兩周供需兩弱的局面將維持，后續(xù)冬儲啟動有望給鋼價帶來新的上漲動力。目前除“2+26”限產(chǎn)地區(qū)外，徐州、臨汾及安徽省部分地區(qū)也加入了錯峰生產(chǎn)的行列，由于該地區(qū)多為焦炭的主產(chǎn)區(qū)，短期焦炭供應(yīng)影響大于鋼鐵，導(dǎo)致短期焦炭價格漲幅明顯，且短期焦炭的價格也沒有太多向下的壓力。鐵礦石由于基本面仍較弱，繼續(xù)維持跟隨鋼價的走勢。短期焦炭價格的上漲也導(dǎo)致上周鋼材主要品種的賬面盈利出現(xiàn)下滑，但整體盈利水平仍處于年內(nèi)絕對高位，且我們認(rèn)為未來繼續(xù)向下的空間有限。

另外，上周財政部公布元旦將下調(diào)鋼鐵出口關(guān)稅，降幅在5%-10%之間，而2017年鋼價平均漲幅44%，我們認(rèn)為調(diào)降關(guān)稅對出口影響較小。由于短期鋼鐵板塊缺乏催化劑，推薦觀望為主。

水泥：南方價格漲幅收窄

1-11月全國水泥產(chǎn)量21.6億噸，同比下降0.2%，其中11月水泥產(chǎn)量2.2億噸，環(huán)比增長0.28%，同比增長4.8%，預(yù)計今年水泥產(chǎn)量23-24億噸，與去年基本持平。

上周全國水泥價格指數(shù)繼續(xù)上漲2.2%，漲幅收窄；水泥庫容比下降0.8個百分點至51.1%。水泥價格的上漲仍然是由南方地區(qū)推動，華東、中南、西南地區(qū)價格環(huán)比漲幅分別為2.5%、3.6%、3.4%，但漲幅均有明顯收窄。華東部分地區(qū)受天氣氣候、環(huán)保限產(chǎn)、公祭日等因素影響，供需雙弱，但總的來說需求仍存。水泥庫存仍然在40%的極低位，水泥價格高企，吸引了外圍市場乃至越南的低價水泥流入。兩廣、西南、湖北地區(qū)年末搶工需求良好，水泥價格穩(wěn)步上行。

預(yù)計南方地區(qū)生產(chǎn)將持續(xù)至1月中旬，但大范圍降溫和雨雪天氣的到來，也為淡季揭開了序幕。中國水泥協(xié)會上周發(fā)布了《水泥行業(yè)去產(chǎn)能行動計劃（2018-2020）》，提出2018-20年目標(biāo)壓減熟料產(chǎn)能3.9億噸，約占目前全國熟料產(chǎn)能的21%，其中對2018年的目標(biāo)從之前的9,702萬噸提升至1.36億噸，力爭2018年上半年實現(xiàn)全面停止生產(chǎn)32.5強(qiáng)度等級水泥產(chǎn)品，可見2017年在去產(chǎn)能方面并沒有取得實質(zhì)性進(jìn)展，而明年行業(yè)供給側(cè)改革有望加碼，水泥價格有所支撐。目前全國水泥的低庫存和嚴(yán)格限產(chǎn)措施為明年春季開工后行情打下良好基礎(chǔ)，我們尤其看好華東地區(qū)的表現(xiàn)，看好需求穩(wěn)定、受益于供給側(cè)改革的龍頭海螺水泥（00914.HK），目標(biāo)價40港元。

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