關(guān)曉婷　劉黎

【摘要】債務重組一方面可以改善上市公司經(jīng)存在的一些不合理的債務結(jié)構(gòu)、規(guī)避退市甚至破產(chǎn)風險。另一方面，對于債權(quán)人來說，通過債務重組可以更好地保障自身權(quán)益。本文以南華生物醫(yī)藥股份有限公司為例，分析債務重組的對上市公司的利潤影響，剖析公司實施債務重組活動到底是短期的虛增利潤、扭虧為盈以達到規(guī)避退市的目的，還是在根本上解決了公司的財務困境、改善企業(yè)財務治理結(jié)構(gòu)，是否使企業(yè)得到長遠的發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】上市公司 債務重組 債務重組收益 改進意見

一、研究意義及目的

上市公司對國家經(jīng)濟的發(fā)展有重要貢獻，但是受諸多因素的影響，部分上市公司負擔沉重，嚴重制約公司的發(fā)展。而債務重組是企業(yè)走出財務困境比較理想的選擇，因而，研究上市公司債務重組中的問題，探究債務重組對上市公司的重大意義和影響。

在案例分析部分，本文分析了其債務重組前后有關(guān)財務指標，研究其債務重組效應，剖析了南華生物醫(yī)藥股份有限公司實施債務重組活動到底是短期的虛增利潤、扭虧為盈以達到規(guī)避退市的目的，是否使企業(yè)得到長遠的發(fā)展。

二、文獻綜述

在債務重組發(fā)展進程中，出現(xiàn)了利用債務重組活動操縱利潤，粉飾報表等不良現(xiàn)象，不利于企業(yè)的長遠發(fā)展和市場的發(fā)展。

一方面，不少上市公司利用債務重組虛增利潤、達到規(guī)避退市的目的。吳寶蘭（2013）分析了債務重組對上市公司產(chǎn)生的影響時發(fā)現(xiàn)由于一些公司使債務重組成為虛增利潤的一種手段，使得公司的實際現(xiàn)金流量減少，從而對公司的凈現(xiàn)金流量產(chǎn)生了負面的影響。

另一方面，債務重組可以解決公司的財務困境，使企業(yè)得到長遠的發(fā)展。呂玉瑤（2014）分析了上市公司實施債務重組的效果，得出了上市公司通過實施債務重組所產(chǎn)生的債務重組收益，使上市公司的報表利潤在短期內(nèi)扭虧為盈的巨大影響。

三、債務重組案例

（一）公司基本情況

*ST生物（股票代碼：SZ000504）全稱南華生物醫(yī)藥股份有限公司，1992年12月8日，公司A股股票在深圳證券交易所掛牌交易，股票簡稱“港澳實業(yè)”，主營業(yè)務為房地產(chǎn)業(yè)。2000年變更為“賽迪傳媒”，主營業(yè)務變更為咨訊科技、信息媒體產(chǎn)業(yè)。2014公司全稱變更為“湖南賽迪傳媒投資股份有限公司”，主營業(yè)務無變化。2015年公司名稱變更為“南華生物醫(yī)藥股份有限公司”，股票簡稱“南華生物”。

（二）債務重組過程

1_第一次債務重組

（1）債務重組內(nèi)容。2013年，公司與交通銀行股份有限公司海南省分行進行債務重組，公司向海南交行支付2500萬元現(xiàn)金，其中：2369萬元用于回購已過戶給海南交行的房產(chǎn)海景灣大廈附樓，其余131萬元用于抵付公司債務本金4116.84萬元；海南交行承諾相應的利息不予追究；抵債房產(chǎn)相應設備、低耗品已經(jīng)處置、滅失或損毀的，海南交行不負返還或補償義務。公司履行2500萬元付款義務后，雙方債權(quán)債務關(guān)系全部了結(jié)，海南交行不得再以任何形式向公司主張權(quán)利（注：資料來源巨潮資訊網(wǎng)2013年北京賽迪傳媒投資股份有限公司《債務重組暨復牌公告》）。

（2）債務重組的影響。本次債務重組有效減輕公司負債，增加公司營業(yè)外收入，消除該筆債務可能對公司經(jīng)營管理造成的不利影響，有利于維護公司全體股東利益，增加當期營業(yè)外收入4，112.21萬元，減少當期資本公積1，160.52萬元，在2013年營業(yè)利潤為負值的基礎上，扭虧為盈，債務重組成功。公司通過債務重組的手段進行盈余管理，操縱利潤成功，順利“保牌”。

2.第二次債務重組

（1）債務重組內(nèi)容。截至2016年11月30日，公司負債總金額27，952，177.82元。其中：賽迪新宇對公司享有合法有效的債權(quán)合計10，670，380.02元，賽迪新知對公司享有合法有效債權(quán)合計5，712，847.88元，載德科技對公司享有合法有效債權(quán)合計11，568，949.92元。①公司向賽迪新宇支付6，570，380.02元人民幣現(xiàn)金，抵償公司所負債務6，570，380.02元；同時，賽迪新宇豁免公司所負債務4，100，000元。雙方的債權(quán)債務核銷金額共計10，670，380.02元。②公司向賽迪新知支付2，912，847.88元人民幣現(xiàn)金，抵償公司所負債務2，912，847.88元；同時，賽迪新知豁免公司所負債務2，800，000元。雙方的債權(quán)債務核銷金額共計5，712，847.88元。③公司向載德科技支付6，918，949.92元人民幣現(xiàn)金，抵償公司所負債務6，918，949.92元；同時，載德科技豁免公司所負債務4，650，000元。雙方的債權(quán)債務核銷金額共計11，568，949.92元（注：資料來源

巨潮資訊網(wǎng)2016年南華生物醫(yī)藥股份有限公司《債務重組公告》）。

（2）債務重組的影響。該公司與賽迪新宇進行的債務重組產(chǎn)生營業(yè)外收入4，100，000元，與賽迪新知進行的債務重組產(chǎn)生營業(yè)外收入2，800，000元，與載德科技進行的債務重組產(chǎn)生營業(yè)外收入4，650，000元，共產(chǎn)生營業(yè)外收入1，155，000.00元，但以現(xiàn)金支付了16，402，177.83元償還歷史債務。此次債務重組梳理了債權(quán)債務關(guān)系，優(yōu)化公司資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，改善公司財務狀況。

（三）債務重組分析

從整體上看，該公司的資本結(jié)構(gòu)沒有從根本上得到改善，一直處于資不抵債的狀態(tài)，兩次債務重組，僅僅是這一手段獲得暫時的收益，使得當年公司財務報表上的數(shù)字扭虧為盈，以保住上市資格的盈余管理動機，對公司以后的利潤影響很小。

四、建議

（一）加強政府監(jiān)管，充分發(fā)揮政府的宏觀調(diào)控作用

證券市場上債務重組活動要有效合法的進行，發(fā)揮其實質(zhì)作用，政府有關(guān)職能部門一定要積極制定和完善相關(guān)的法律政策和會計準則制度來規(guī)范債務重組這一行為和加強監(jiān)督管理。

（二）完善企業(yè)內(nèi)部機制

企業(yè)內(nèi)部機制的完善對規(guī)避財務危機，保護企業(yè)的利益，推動上市公司的發(fā)展有重要的積極作用。建立、健全有效的內(nèi)部機制，更好地發(fā)現(xiàn)和避免企業(yè)的不合理、不合法行為，排除企業(yè)的危機。