文｜趙遠(yuǎn)

INDUSTRY/COMPANY產(chǎn)業(yè)/公司

牧原股份逆勢(shì)飛揚(yáng)

文｜趙遠(yuǎn)

［√］牧原股份近年來(lái)在全國(guó)范圍內(nèi)積極布局，產(chǎn)能在今年開(kāi)始有效釋放，支撐公司取得了不俗的業(yè)績(jī)，成為業(yè)內(nèi)最引人注目的企業(yè)。

隨著近期豬肉價(jià)格的回升，多家養(yǎng)殖類相關(guān)的上市公司在11月都有著不錯(cuò)的市場(chǎng)表現(xiàn)。尤其是牧原股份，該公司股價(jià)在2017年11月16日強(qiáng)勢(shì)漲停，收盤于51.56元，并在11月21日盤中一度沖破56元，總市值接近650億元。引人注目的是，牧原股份今年內(nèi)股價(jià)漲幅超過(guò)100%。

之所以在股價(jià)上有此番表現(xiàn)，源于牧原股份主營(yíng)業(yè)務(wù)的良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。截至2017年10月，公司銷售生豬585.5萬(wàn)頭，遠(yuǎn)超2016年全年數(shù)據(jù)（311.4萬(wàn)頭）；銷售收入80.39億元，2016年全年則為56.02億元。

2017年三季報(bào)顯示：牧原股份前三季度營(yíng)收71.57億元，同比增長(zhǎng)83.51%；凈利潤(rùn)18.12億元，同比增長(zhǎng)2.85%。雖然由于生豬銷售價(jià)格同比2016年的高位下滑明顯，導(dǎo)致凈利潤(rùn)增幅遠(yuǎn)沒(méi)有營(yíng)收增長(zhǎng)那么迅速，但對(duì)比一下同行的數(shù)據(jù)，就知道仍能保持增長(zhǎng)已屬難能可貴。行業(yè)老大溫氏股份前三季度營(yíng)收為392.19億元，同比下降10.14%；凈利潤(rùn)40.38億元，同比下降62.73%。如果對(duì)比兩家公司的凈利潤(rùn)率水平，差距就更為明顯，牧原股份超過(guò)25%，溫氏股份只有10%出頭。

如果說(shuō)在養(yǎng)殖行業(yè)里，2016年是屬于創(chuàng)下耀眼業(yè)績(jī)紀(jì)錄的溫氏股份，那么2017年無(wú)疑屬于逆勢(shì)風(fēng)頭不減的牧原股份。根據(jù)公司預(yù)計(jì)，牧原股份2017年全年凈利潤(rùn)可達(dá)23.5億—26億元，同比增長(zhǎng)1.21%—11.98%，可以看出全年增長(zhǎng)基本已成定局。牧原股份為何能在全行業(yè)保持回調(diào)態(tài)勢(shì)的2017年逆勢(shì)突圍，持續(xù)增長(zhǎng)，并保持較高的凈利潤(rùn)率？

產(chǎn)能充分釋放

其實(shí)，作為一家生豬養(yǎng)殖企業(yè)，不可避免會(huì)受到豬周期的影響。此輪豬周期始于2015年上半年，豬肉價(jià)格從低谷一路上漲，于2016年年中達(dá)到峰值后開(kāi)始回落。絕大部分生豬養(yǎng)殖企業(yè)都在2016年創(chuàng)下了業(yè)績(jī)紀(jì)錄，比如溫氏股份的凈利潤(rùn)達(dá)到了驚人的117.90億元，牧原股份也有23.22億元，比2015年增長(zhǎng)近3倍。而進(jìn)入2017年后，很多養(yǎng)殖企業(yè)則要承受生豬價(jià)格不斷下滑帶來(lái)的波動(dòng)之痛。

牧原股份在幾年前還并未顯山露水，在2014年上市當(dāng)年，凈利潤(rùn)不過(guò)8000余萬(wàn)元。而在之后，借助資本支持，牧原股份開(kāi)始了快速規(guī)?；瘮U(kuò)張之路。該公司副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書秦軍表示，2017年公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)雙增，得益于企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，“面對(duì)豬周期內(nèi)商品豬價(jià)格的下滑，我們做好自己的行業(yè)，擴(kuò)大規(guī)模，降低豬周期帶來(lái)的影響?！?/p>

正是因?yàn)橹胺e極進(jìn)行布局，牧原股份的產(chǎn)能在2017年有效釋放，產(chǎn)出的大幅增加在很大程度上對(duì)沖了生豬價(jià)格下滑帶來(lái)的不利影響。從2016年初這一輪豬周期剛開(kāi)始啟動(dòng)，牧原股份就在全國(guó)各地開(kāi)疆拓土。4月，在陜西省大荔縣等3個(gè)地區(qū)設(shè)立子公司；6月，在河南省淅川縣等5個(gè)地區(qū)設(shè)立子公司；7月，在河北省館陶縣等4個(gè)地區(qū)設(shè)立子公司；8月，在湖北省老河口市等6個(gè)地區(qū)設(shè)立子公司；11月，在陜西省白水縣等5個(gè)地區(qū)設(shè)立子公司。進(jìn)入2017年后，這一擴(kuò)張態(tài)勢(shì)仍在繼續(xù)：1月，在吉林省雙遼市等4個(gè)地區(qū)設(shè)立子公司；3月，在黑龍江省林甸縣等7個(gè)地區(qū)設(shè)立子公司；6月，在安徽省濉溪縣等16個(gè)地區(qū)設(shè)立子公司；9月，在河南省鹿邑縣等9個(gè)地區(qū)設(shè)立子公司；10月，在安徽省泗縣等6個(gè)地區(qū)設(shè)立子公司。這些子公司絕大多數(shù)都是以生豬養(yǎng)殖為主營(yíng)業(yè)務(wù)，也有像在深圳設(shè)立的成立牧原數(shù)字技術(shù)有限公司這類信息化公司，有利于提高公司管理效率，降低公司生產(chǎn)成本。

這些產(chǎn)能布局從今年下半年開(kāi)始充分顯示出威力。根據(jù)牧原股份每月披露的數(shù)據(jù)， 7—9月的生豬銷量分別為71.1萬(wàn)頭、78.6萬(wàn)頭、79.3萬(wàn)頭，分別同比增長(zhǎng)124%、134%、210%；而在今年1—4月，其每月的生豬銷量還不過(guò)40萬(wàn)頭左右。根據(jù)平安證券的分析報(bào)告，認(rèn)為牧原股份全年有望實(shí)現(xiàn)750萬(wàn)頭左右的銷量。

模式差異帶來(lái)的利潤(rùn)差異

而牧原股份明顯高于溫氏股份的凈利潤(rùn)率，則得益于養(yǎng)殖模式的不同。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，溫氏股份代表了“公司+農(nóng)戶”的養(yǎng)殖模式，牧原股份則是典型的大規(guī)模一體化“自繁自養(yǎng)”模式。

溫氏股份的“公司+農(nóng)戶”模式是公司保留種豬繁育和育仔階段，而將育肥階段以委托飼養(yǎng)的方式交由農(nóng)戶負(fù)責(zé)。公司不需要提供仔豬育肥舍，由合作農(nóng)戶按照公司的標(biāo)準(zhǔn)自己出資新建或改造現(xiàn)有的養(yǎng)殖場(chǎng)，并通過(guò)與公司簽訂委托協(xié)議，繳納一定的預(yù)付金，代公司進(jìn)行生豬養(yǎng)殖。生產(chǎn)周期結(jié)束之后，公司再按照合同約定價(jià)格回購(gòu)成熟的商品豬，并支付一定的托管費(fèi)。

而以牧原股份為代表的一體化“自繁自養(yǎng)”模式由公司自建養(yǎng)殖場(chǎng)，統(tǒng)一采購(gòu)飼料、疫苗，雇傭農(nóng)工集中進(jìn)行種豬的育種和擴(kuò)繁、豬苗的培育、生豬育肥等全部生產(chǎn)過(guò)程，并統(tǒng)一銷售給終端消費(fèi)者。從上游的育種和飼料，到中游的擴(kuò)繁和育肥，再到下游的屠宰銷售，牧原股份通過(guò)一體化的產(chǎn)業(yè)鏈做到生產(chǎn)全環(huán)節(jié)可控。

“公司+農(nóng)戶”這種輕資產(chǎn)模式的優(yōu)勢(shì)在于公司擴(kuò)張的難度下降，可以快速形成全國(guó)范圍的規(guī)模化生產(chǎn)，具備較高的成長(zhǎng)性和較強(qiáng)的可復(fù)制性。而重資產(chǎn)的“自繁自養(yǎng)”模式通過(guò)養(yǎng)殖基地的統(tǒng)一管理能夠確保出欄生豬的質(zhì)量和食品安全，契合消費(fèi)升級(jí)大背景下居民對(duì)食品安全的重視程度提升，并符合下游深加工企業(yè)對(duì)豬肉品質(zhì)和食品安全越來(lái)越高的要求。

這種模式讓牧原股份在面臨行業(yè)周期低谷時(shí)有更好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，秦軍認(rèn)為，正是因?yàn)榇笠?guī)模一體化的養(yǎng)殖模式以及公司擁有的成本優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，才使得即使面臨豬周期的波動(dòng)也能獲得盈利?！?014年是很好的案例，這一年是20年來(lái)養(yǎng)豬行業(yè)最差的行情，同行業(yè)出現(xiàn)大面積的、深度的虧損，即便在那么困難的情況下，我們公司仍然實(shí)現(xiàn)8000多萬(wàn)元凈利潤(rùn)?！鼻剀娬f(shuō)。

國(guó)金證券行業(yè)分析師周莎認(rèn)為，在生豬養(yǎng)殖的盈利周期中，“自繁自養(yǎng)”模式的企業(yè)將獲得充足的利潤(rùn)，有利于公司加速擴(kuò)張自身的養(yǎng)殖規(guī)模。眼下，牧原股份又通過(guò)模式創(chuàng)新使得“自繁自養(yǎng)”這種重資產(chǎn)模式也得以快速擴(kuò)張，從而保證了公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

除了豬周期對(duì)養(yǎng)殖企業(yè)的影響，越來(lái)越嚴(yán)苛的環(huán)保壓力則是對(duì)業(yè)內(nèi)企業(yè)的又一考驗(yàn)。從2016年開(kāi)始，畜禽養(yǎng)殖行業(yè)進(jìn)入全面環(huán)保整治階段。2017年，環(huán)保督查進(jìn)駐河南、山東等養(yǎng)殖大省，預(yù)計(jì)2017年生豬存欄減少2000萬(wàn)頭左右(今年是環(huán)保整治完成的最后階段)。不可避免的優(yōu)勝劣汰則有利于牧原股份這種在技術(shù)和成本上都有優(yōu)勢(shì)的大型企業(yè)。

有研究報(bào)告認(rèn)為，根據(jù)牧原股份近年來(lái)新建產(chǎn)能的進(jìn)程，該公司2019—2020年生豬產(chǎn)能有望達(dá)到2600萬(wàn)頭，逼近溫氏2019年的預(yù)估出欄量2750萬(wàn)頭。顯然，這兩家行業(yè)龍頭公司的競(jìng)爭(zhēng)將愈發(fā)激烈，兩種模式也將繼續(xù)接受市場(chǎng)的衡量，誰(shuí)能更長(zhǎng)久地立足于市場(chǎng)，還遠(yuǎn)未到終局之時(shí)。

牧原股份業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)