雪球財經(jīng) 供稿

探路者：多元轉(zhuǎn)型受挫 員工持股巨虧

雪球財經(jīng) 供稿

看年報、公告多了，常常頭昏腦脹倍感缺氧，一缺氧就想起登山，一想起登山就想到珠穆朗瑪峰，一想到珠穆朗瑪峰就想到那些爬山又下山的上市公司。2014年在A股百樂門代客泊車那會兒，有一天看到報紙刊登質(zhì)疑上市公司探路者（300005）的文章，起因竟是董事長夫人乘直升機(jī)到二號營地之后登頂珠峰有違登山精神，誰曾想機(jī)緣巧合，2014年也成了探路者凈利潤的珠穆朗瑪峰，然后就下山了。

營收增長靠并購

探路者相信大家都非常熟悉，主營戶外用品，你就是沒穿過也見過別人穿過，驢友團(tuán)全副武裝不說，天冷了全國各地跳廣場舞的大媽一身的戶外裝。探路者2009年上市，是首批登陸創(chuàng)業(yè)板的28羅漢之一，趕上了戶外運(yùn)動的風(fēng)，從2009年到2014年，公司的營收和凈利潤保持著高速增長。2015年營收大增的原因在于易游天下并表貢獻(xiàn)了19.58億營收，是戶外用品業(yè)務(wù)營收的一倍還多。

不過從2011年起，營收漸顯疲態(tài)，從鼎盛時期的同比73.64%增速逐年下滑，到2014年只有18.67%，扣非歸母凈利潤增速也在2011年達(dá)到頂峰，此后江河日下。究其原因，2009-2014年這段時間里，探路者不停在線下擴(kuò)張開店，2009年上市前只有300-400家門店，到2014年最多時候有1677家之多。而隨著移動互聯(lián)網(wǎng)時代的到來，線下擴(kuò)張這種商業(yè)模式遇到了巨大挑戰(zhàn)，不僅僅是探路者，大家可以從雙十一等活動中，明顯感到線下零售和商超普遍增長乏力，與之形成鮮明對比的是淘寶、天貓、京東等電商企業(yè)高歌猛進(jìn)。

從年報上看2015年探路者連鎖經(jīng)營店鋪總數(shù)1455家，比2014年下滑222家，已經(jīng)告別高速增長了。探路者開始琢磨其他辦法：2013年投資了新加坡在線旅游平臺Asiatravel、中國老牌戶外活動網(wǎng)站綠野以及極地旅行機(jī)構(gòu)“極之美”；2014年又以2.3億元的高價拿下了旅行社渠道運(yùn)營商—易游天下74.56%的股權(quán)；2015年1月與江西和同投資共同設(shè)立體育產(chǎn)業(yè)并購基金，在體育產(chǎn)業(yè)布局。為表決心，2015年探路者設(shè)立了戶外用品、旅行服務(wù)和大體育產(chǎn)業(yè)三大事業(yè)群，公司名也由“北京探路者戶外用品股份有限公司”變更為“探路者控股集團(tuán)股份有限公司”，正式踏上轉(zhuǎn)型之路。

不過有態(tài)度是一回事，表現(xiàn)又是另一回事了。2015年探路者的38.08億營收、2.63億凈利潤里，戶外事業(yè)群貢獻(xiàn)了2.87億凈利潤，旅行事業(yè)群營收20.04億，但歸母凈利潤僅-2286萬，2016年旅行服務(wù)板塊更是營收同比減少41.61%，大幅虧損。易游天下難辭其咎，當(dāng)初承諾的2015年、2016年、2017年，營收分別不低于15億、40億、60億，稅后凈利潤虧損不超過2500萬、大于0、6000萬，顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到。

轉(zhuǎn)型這條路還是有些坎坷的，需要主業(yè)堅挺才好做工作，怎奈戶外用品板塊業(yè)務(wù)也在走下坡路。為充分調(diào)動管理者和員工的積極性，吸引保留優(yōu)秀管理人才和業(yè)務(wù)骨干，促進(jìn)公司長遠(yuǎn)發(fā)展，探路者推出了員工持股計劃，但老板怎么也沒想到，自己跟著搭進(jìn)去了。

老板賣股兜底

2017年11月13、14日，董事長盛發(fā)強(qiáng)通過大宗交易進(jìn)行了兩筆減持，1315萬股占公司總股本的1.47%，套現(xiàn)7981萬元，讀者可能會問這有什么稀奇的，跟很多老板相比就是毛毛雨而已。不，這很有意思。

早在國慶前最后一個交易日，探路者就發(fā)布公告盛老板計劃減持，所得資金主要用于對參與公司第一期員工持股計劃員工中員工本金損失的部分以及對公司研發(fā)辦公場所的升級改造（該研發(fā)辦公場所為公司向關(guān)聯(lián)方租賃）等方面。讀者請注意，減持既不是個人資金需求，也不是為增加股票流動性，而是為了賠付員工持股計劃。

查公告發(fā)現(xiàn)，第一期員工持股籌資3600萬元，全額認(rèn)購了興證資管鑫眾51號集合資產(chǎn)管理計劃的次級份額，由興證資管鑫眾51號集合資產(chǎn)管理計劃按照1∶2的比例配置優(yōu)先級份額，盛老板為優(yōu)先級份額的權(quán)益提供擔(dān)保。3倍杠桿遇上股價下跌，虧損多少呢？券商中國有統(tǒng)計截至2017年7月6日，興證資管鑫眾51號B的業(yè)績虧損達(dá)98.53%，已經(jīng)血本無歸了，難怪盛老板要賣股兜底，不然民怨難平。

2016年11月28日停牌發(fā)布重大資產(chǎn)重組停牌公告，原本希望并購一個健身資產(chǎn)將室內(nèi)和室外打通，不過醞釀了2個多月的重組最終在2017年2月5日公告失敗，復(fù)牌跌停后又是漫漫下跌路。

探路者2017年半年報顯示，戶外用品板塊業(yè)務(wù)營收5.43億元，同比降低19.83%，其中TOREAD（探路者）品牌營收4.86億元，同比降低21.01%，凈利潤7901.26萬元，同比減少約16.30%。旅行業(yè)務(wù)板塊營收7.23億元，同比增長81.31%，中報解釋主要是因?yàn)槁眯蟹?wù)板塊調(diào)整經(jīng)營策略，大力拓展國際機(jī)票業(yè)務(wù)，使得收入增幅明顯。但毛利率只有2.99%，比去年同期還下降了1.63%。旗下冰雪控股發(fā)展有限公司2017年上半年收入137萬元，虧損982萬元。多元化效果并不好，探路者似乎迷路了。

行業(yè)競爭加劇

《2016年中國戶外用品市場調(diào)研報告》顯示2016年國內(nèi)戶外市場零售總額為232.80億，同比增長4.91%，總體來看國內(nèi)戶外市場零售仍保持著一定速度的增長，但增長率同比下滑約5.60個百分點(diǎn)。在品牌數(shù)量方面，2016年國內(nèi)戶外市場品牌總數(shù)達(dá)到975個（其中國內(nèi)品牌519個，國外品牌456個），各品牌商增加研發(fā)設(shè)計投入以追求功能提升，關(guān)閉低效店鋪以調(diào)整終端數(shù)量，更加追求渠道的質(zhì)量，品牌商間的競爭愈加激烈，行業(yè)內(nèi)競爭也進(jìn)一步加劇。

而2016年年報，關(guān)于研發(fā)投入，探路者在2015年的基礎(chǔ)上僅改動了數(shù)字部分——“報告期內(nèi)公司繼續(xù)加大產(chǎn)品科技研發(fā)投入，進(jìn)一步夯實(shí)研發(fā)技術(shù)的競爭力，累計投入研發(fā)費(fèi)用6428.50萬元，較上年同期降低13.79%?！苯痤~降低了13.79%，能叫加大研發(fā)投入？

雖然要為盛老板兜底的行為點(diǎn)贊，不過做好主業(yè)才是對員工和股東的交代，現(xiàn)實(shí)世界里上山容易下山難，股市里可是下山容易上山難。（作者：新旅界）