本刊記者 王柄根

聯(lián)誠(chéng)精密：客戶高度集中應(yīng)收賬款高企

本刊記者 王柄根

日前，山東聯(lián)誠(chéng)精密制造股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“聯(lián)誠(chéng)精密”）獲得了證監(jiān)會(huì)核發(fā)的IPO批文，即將登陸深交所。公開資料顯示，聯(lián)誠(chéng)精密主要從事各種精密機(jī)械零部件的研發(fā)設(shè)計(jì)和生產(chǎn)制造。此次IPO，聯(lián)誠(chéng)精密計(jì)劃募集資金3.5億元，其中3億元用于產(chǎn)能提升及自動(dòng)化升級(jí)項(xiàng)目，剩余資金用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

不過(guò)，通過(guò)研讀招股說(shuō)明書，股市動(dòng)態(tài)分析周刊記者發(fā)現(xiàn)，聯(lián)誠(chéng)精密業(yè)績(jī)表現(xiàn)起伏不定，主要原材料生鐵今年的額采購(gòu)價(jià)格幾乎翻倍，或?qū)?duì)今年業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊?，此外，?yīng)收賬款金額較大、短期借款遠(yuǎn)大于長(zhǎng)期借款的財(cái)務(wù)狀況或?qū)⑾魅豕镜亩唐趦敻赌芰Α?/p>

業(yè)績(jī)起伏不定

從業(yè)績(jī)的角度看，聯(lián)誠(chéng)精密的表現(xiàn)起伏不定。2014年—2017年1-6月，聯(lián)誠(chéng)精密實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為5.44億元、5.07億元、5.12億元和2.91億元，2015年同比下滑6.80%，2016年同比上升0.99%，但比2014年仍然下滑5.88%。同期，聯(lián)誠(chéng)精密取得凈利潤(rùn)分別為4887.48萬(wàn)元、4288.56萬(wàn)元、4488.75萬(wàn)元和2218.07萬(wàn)元，2015年同比下降12.25%，2016年同比上升4.67%，但比2014年仍然下滑8.16%。

業(yè)績(jī)的下滑主要受到鑄鋁件的影響。報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)誠(chéng)精密鑄鋁件的銷售收入分別是1.54億元、1.24億元、1.25億元和7138.26萬(wàn)元，2015年比2014年驟減19.49%，2016年比2015年略微回升0.33%。同期鑄鋁件的銷售數(shù)量分別是3695.52噸、2847.46噸、2737.24噸和1610.59噸，2015年、2016年分別同比下滑22.95%、3.87%，雖然同期銷售單價(jià)分別上升4.49%和4.37%，但是仍然不能阻止鑄鋁件銷售收入減少。作為公司除鑄鐵件之外的第二大營(yíng)業(yè)收入來(lái)源，鑄鋁件收入的下降主要是由于向ASC及其子公司銷售下降，報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)誠(chéng)精密向ASC及其子公司的銷售收入分別占當(dāng)年度鑄鋁件銷售收入 的 83.63%、82.71%、81.51%和69.88%，銷售的金額分別為1.29億元、1.03億元、1.02億元和4987.04萬(wàn)元，2015年及2016年分別同比下滑20.16%、0.97%。不難發(fā)現(xiàn)，聯(lián)誠(chéng)精密的鑄鋁件銷售收入由于依賴單一大客戶而導(dǎo)致下滑，從而又進(jìn)一步影響整體的銷售收入。

對(duì)此，聯(lián)誠(chéng)精密在風(fēng)險(xiǎn)因素第一條就提示了客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)，聯(lián)誠(chéng)精密表示，公司的主要客戶多數(shù)為知名度較高的國(guó)外大型企業(yè)及其在國(guó)內(nèi)外的控股企業(yè)，2014年度、2015年度、2016年度和2017年1-6月，公司向前五大客戶（合并口徑）的銷售金額占營(yíng)業(yè)收入總額的比例分別 為 66.49%、64.01%、64.62%和61.61%，客戶集中度較高，若公司不能通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新、服務(wù)提升等方式及時(shí)滿足上述客戶提出的業(yè)務(wù)需求，或上述客戶自身經(jīng)營(yíng)惡化，或者公司不能繼續(xù)拓展新市場(chǎng)，公司將面臨因客戶集中度較高而導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

原材料價(jià)格也可能影響聯(lián)誠(chéng)精密的業(yè)績(jī)。聯(lián)誠(chéng)精密的主要原材料為生鐵、鋁錠等金屬大宗商品。2014年度、2015年度、2016年度和2017年1-6月，生鐵、鋁錠等主要金屬材料占公司生產(chǎn)成本的比重分別為33.02%、27.31%、23.98%和31.25%。原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)影響較大，而2017年1-6月，公司所采購(gòu)生鐵的單價(jià)上漲91.89%，對(duì)今年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)構(gòu)成不利影響。

應(yīng)收賬款占比過(guò)高

除了業(yè)績(jī)，應(yīng)收賬款也一直是投資者關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)。2014年末、2015年末、2016年末和2017年6月末，聯(lián)誠(chéng)精密應(yīng)收賬款賬面余額分別為1.32億元、1.12億元、1.11億元和1.24億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為25.34%、21.98%、21.74%和42.55%。

2015年末應(yīng)收賬款價(jià)值占營(yíng)業(yè)收入比例較2014年末下降的原因是公司與客戶PDG終止合作，2015年度收回應(yīng)收款項(xiàng)，減少了應(yīng)收賬款余額；2015年11-12月對(duì)ASC及其子公司的銷售額較2014年同期回落1200萬(wàn)元，導(dǎo)致應(yīng)收賬款余額下降。聯(lián)誠(chéng)精密表示，公司應(yīng)收賬款余額較大的主要原因系報(bào)告期內(nèi)授予主要客戶的信用期多在發(fā)貨并開票后60天或者90天，即期末主要客戶應(yīng)收賬款多為2-3個(gè)月內(nèi)的銷售款。

從應(yīng)收賬款的集中度來(lái)看，聯(lián)誠(chéng)精密的前五大應(yīng)收賬款客戶比較穩(wěn)定，2014年度、2015年度、2016年度和2017年1-6月，前五大應(yīng)收賬款客戶占比分別為46.24%、48.52%、39.40%和32.44%，前五名占比在40%左右，應(yīng)收賬款集中度較高。

由于聯(lián)誠(chéng)精密的主要客戶為國(guó)內(nèi)外大型汽車零部件制造商，因此在與客戶的議價(jià)博弈中相對(duì)處于弱勢(shì)，通常都給予客戶賒銷政策。對(duì)于逾期未收回的賬款，聯(lián)誠(chéng)精密一般先由銷售人員對(duì)客戶進(jìn)行電話通知，告知其規(guī)定的信用期限已到。如果沒(méi)有回復(fù)，由銷售人員上門催收。如果客戶資金確實(shí)困難，協(xié)商后可以給予延期。最后的手段則是法律手段。從上述催收的程序來(lái)看，側(cè)面顯現(xiàn)了聯(lián)誠(chéng)精密在客戶面前的弱勢(shì)。

聯(lián)誠(chéng)精密也在招股書中提示了應(yīng)收賬款余額較大的風(fēng)險(xiǎn)，如果因應(yīng)收賬款客戶經(jīng)營(yíng)情況惡化無(wú)法按時(shí)足額收回，將對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生不利影響。

短期償債或有壓力

截至 2017年 6月 30日，聯(lián)誠(chéng)精密短期向銀行借款金額為1.74億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為7900萬(wàn)元，而長(zhǎng)期借款只有2285萬(wàn)元，短期負(fù)債占比91.72%。事實(shí)上，2014年末、2015年末、2016年末聯(lián)誠(chéng)精密的短期借款同樣巨大，金額分別為2.68億元、2.00億元、1.50億元。短期借款金額大，給企業(yè)造成的困擾是短期償債壓力會(huì)比較大。那么聯(lián)誠(chéng)精密的短期償債能力如何呢？

從流動(dòng)比率的角度看，聯(lián)誠(chéng)精密報(bào)告期內(nèi)分別為0.90倍、1.12倍、1.08倍、0.97倍，而可對(duì)比公司的平均值則分別為1.27倍、1.61倍、1.74倍、1.73倍，可以發(fā)現(xiàn)，聯(lián)誠(chéng)精密均低于行業(yè)平均值。

從速動(dòng)比率的角度看，聯(lián)誠(chéng)精密報(bào)告期內(nèi)分別為0.55倍、0.63倍、0.60倍、0.51倍，而行業(yè)平均值則是0.89倍、1.21倍、1.34倍、1.33倍，聯(lián)誠(chéng)精密的速動(dòng)比率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值。

綜合來(lái)看，由于短期負(fù)債占比很高，其中大部分還是短期銀行借款，而流動(dòng)比率、速動(dòng)比率比較低，因此或存在一定的短期償債壓力。

表：聯(lián)誠(chéng)精密流動(dòng)比率、速動(dòng)比率及其與行業(yè)平均值