本刊記者 王柄根

聯(lián)誠精密：客戶高度集中應(yīng)收賬款高企

本刊記者 王柄根

日前，山東聯(lián)誠精密制造股份有限公司（以下簡稱“聯(lián)誠精密”）獲得了證監(jiān)會核發(fā)的IPO批文，即將登陸深交所。公開資料顯示，聯(lián)誠精密主要從事各種精密機(jī)械零部件的研發(fā)設(shè)計和生產(chǎn)制造。此次IPO，聯(lián)誠精密計劃募集資金3.5億元，其中3億元用于產(chǎn)能提升及自動化升級項目，剩余資金用于補(bǔ)充營運(yùn)資金。

不過，通過研讀招股說明書，股市動態(tài)分析周刊記者發(fā)現(xiàn)，聯(lián)誠精密業(yè)績表現(xiàn)起伏不定，主要原材料生鐵今年的額采購價格幾乎翻倍，或?qū)衲陿I(yè)績造成影響，此外，應(yīng)收賬款金額較大、短期借款遠(yuǎn)大于長期借款的財務(wù)狀況或?qū)⑾魅豕镜亩唐趦敻赌芰Α?/p>

業(yè)績起伏不定

從業(yè)績的角度看，聯(lián)誠精密的表現(xiàn)起伏不定。2014年—2017年1-6月，聯(lián)誠精密實現(xiàn)營業(yè)收入分別為5.44億元、5.07億元、5.12億元和2.91億元，2015年同比下滑6.80%，2016年同比上升0.99%，但比2014年仍然下滑5.88%。同期，聯(lián)誠精密取得凈利潤分別為4887.48萬元、4288.56萬元、4488.75萬元和2218.07萬元，2015年同比下降12.25%，2016年同比上升4.67%，但比2014年仍然下滑8.16%。

業(yè)績的下滑主要受到鑄鋁件的影響。報告期內(nèi)，聯(lián)誠精密鑄鋁件的銷售收入分別是1.54億元、1.24億元、1.25億元和7138.26萬元，2015年比2014年驟減19.49%，2016年比2015年略微回升0.33%。同期鑄鋁件的銷售數(shù)量分別是3695.52噸、2847.46噸、2737.24噸和1610.59噸，2015年、2016年分別同比下滑22.95%、3.87%，雖然同期銷售單價分別上升4.49%和4.37%，但是仍然不能阻止鑄鋁件銷售收入減少。作為公司除鑄鐵件之外的第二大營業(yè)收入來源，鑄鋁件收入的下降主要是由于向ASC及其子公司銷售下降，報告期內(nèi)，聯(lián)誠精密向ASC及其子公司的銷售收入分別占當(dāng)年度鑄鋁件銷售收入 的 83.63%、82.71%、81.51%和69.88%，銷售的金額分別為1.29億元、1.03億元、1.02億元和4987.04萬元，2015年及2016年分別同比下滑20.16%、0.97%。不難發(fā)現(xiàn)，聯(lián)誠精密的鑄鋁件銷售收入由于依賴單一大客戶而導(dǎo)致下滑，從而又進(jìn)一步影響整體的銷售收入。

對此，聯(lián)誠精密在風(fēng)險因素第一條就提示了客戶集中度較高的風(fēng)險，聯(lián)誠精密表示，公司的主要客戶多數(shù)為知名度較高的國外大型企業(yè)及其在國內(nèi)外的控股企業(yè)，2014年度、2015年度、2016年度和2017年1-6月，公司向前五大客戶（合并口徑）的銷售金額占營業(yè)收入總額的比例分別 為 66.49%、64.01%、64.62%和61.61%，客戶集中度較高，若公司不能通過技術(shù)創(chuàng)新、服務(wù)提升等方式及時滿足上述客戶提出的業(yè)務(wù)需求，或上述客戶自身經(jīng)營惡化，或者公司不能繼續(xù)拓展新市場，公司將面臨因客戶集中度較高而導(dǎo)致的經(jīng)營風(fēng)險。

原材料價格也可能影響聯(lián)誠精密的業(yè)績。聯(lián)誠精密的主要原材料為生鐵、鋁錠等金屬大宗商品。2014年度、2015年度、2016年度和2017年1-6月，生鐵、鋁錠等主要金屬材料占公司生產(chǎn)成本的比重分別為33.02%、27.31%、23.98%和31.25%。原材料價格波動對生產(chǎn)經(jīng)營影響較大，而2017年1-6月，公司所采購生鐵的單價上漲91.89%，對今年的業(yè)績增長構(gòu)成不利影響。

應(yīng)收賬款占比過高

除了業(yè)績，應(yīng)收賬款也一直是投資者關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)。2014年末、2015年末、2016年末和2017年6月末，聯(lián)誠精密應(yīng)收賬款賬面余額分別為1.32億元、1.12億元、1.11億元和1.24億元，占營業(yè)收入的比例分別為25.34%、21.98%、21.74%和42.55%。

2015年末應(yīng)收賬款價值占營業(yè)收入比例較2014年末下降的原因是公司與客戶PDG終止合作，2015年度收回應(yīng)收款項，減少了應(yīng)收賬款余額；2015年11-12月對ASC及其子公司的銷售額較2014年同期回落1200萬元，導(dǎo)致應(yīng)收賬款余額下降。聯(lián)誠精密表示，公司應(yīng)收賬款余額較大的主要原因系報告期內(nèi)授予主要客戶的信用期多在發(fā)貨并開票后60天或者90天，即期末主要客戶應(yīng)收賬款多為2-3個月內(nèi)的銷售款。

從應(yīng)收賬款的集中度來看，聯(lián)誠精密的前五大應(yīng)收賬款客戶比較穩(wěn)定，2014年度、2015年度、2016年度和2017年1-6月，前五大應(yīng)收賬款客戶占比分別為46.24%、48.52%、39.40%和32.44%，前五名占比在40%左右，應(yīng)收賬款集中度較高。

由于聯(lián)誠精密的主要客戶為國內(nèi)外大型汽車零部件制造商，因此在與客戶的議價博弈中相對處于弱勢，通常都給予客戶賒銷政策。對于逾期未收回的賬款，聯(lián)誠精密一般先由銷售人員對客戶進(jìn)行電話通知，告知其規(guī)定的信用期限已到。如果沒有回復(fù)，由銷售人員上門催收。如果客戶資金確實困難，協(xié)商后可以給予延期。最后的手段則是法律手段。從上述催收的程序來看，側(cè)面顯現(xiàn)了聯(lián)誠精密在客戶面前的弱勢。

聯(lián)誠精密也在招股書中提示了應(yīng)收賬款余額較大的風(fēng)險，如果因應(yīng)收賬款客戶經(jīng)營情況惡化無法按時足額收回，將對公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果產(chǎn)生不利影響。

短期償債或有壓力

截至 2017年 6月 30日，聯(lián)誠精密短期向銀行借款金額為1.74億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為7900萬元，而長期借款只有2285萬元，短期負(fù)債占比91.72%。事實上，2014年末、2015年末、2016年末聯(lián)誠精密的短期借款同樣巨大，金額分別為2.68億元、2.00億元、1.50億元。短期借款金額大，給企業(yè)造成的困擾是短期償債壓力會比較大。那么聯(lián)誠精密的短期償債能力如何呢？

從流動比率的角度看，聯(lián)誠精密報告期內(nèi)分別為0.90倍、1.12倍、1.08倍、0.97倍，而可對比公司的平均值則分別為1.27倍、1.61倍、1.74倍、1.73倍，可以發(fā)現(xiàn)，聯(lián)誠精密均低于行業(yè)平均值。

從速動比率的角度看，聯(lián)誠精密報告期內(nèi)分別為0.55倍、0.63倍、0.60倍、0.51倍，而行業(yè)平均值則是0.89倍、1.21倍、1.34倍、1.33倍，聯(lián)誠精密的速動比率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值。

綜合來看，由于短期負(fù)債占比很高，其中大部分還是短期銀行借款，而流動比率、速動比率比較低，因此或存在一定的短期償債壓力。

表：聯(lián)誠精密流動比率、速動比率及其與行業(yè)平均值