劉 桂 霖

(隴東學(xué)院 經(jīng)濟管理學(xué)院，甘肅 慶陽 745000)

甘肅省上市公司財務(wù)能力評價

劉 桂 霖

(隴東學(xué)院 經(jīng)濟管理學(xué)院，甘肅 慶陽 745000)

上市公司是區(qū)域市場經(jīng)濟主體的優(yōu)秀企業(yè)代表，其財務(wù)狀況能綜合反映出區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展基礎(chǔ)、發(fā)展水平、發(fā)展質(zhì)量和發(fā)展?jié)摿?。相比全國其他省份，甘肅省上市公司存在數(shù)量少、規(guī)模小、效益差、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理等諸多問題。以2016年第三季度甘肅31家上市公司的財務(wù)報表為依據(jù)，綜合分析償債能力、營運能力、盈利能力、增長能力等相關(guān)指標，結(jié)合這些指標的發(fā)展趨勢，采用TOPSIS分析方法對各上市公司進行綜合排名，最后有針對性地提出提升財務(wù)能力的對策建議。

上市公司； 財務(wù)能力； TOPSIS

上市公司是區(qū)域市場經(jīng)濟主體的優(yōu)秀企業(yè)代表，其財務(wù)狀況能綜合反映出區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展基礎(chǔ)、發(fā)展水平、發(fā)展質(zhì)量和發(fā)展?jié)摿?。甘肅省雖然地域廣闊，總面積達45.44萬平方千米，居全國各省第七位，但GDP總量水平、人均水平在全國一直處于相對比較尷尬的局面，數(shù)十年來一直處于全國倒數(shù)后五位。造成甘肅數(shù)十年經(jīng)濟發(fā)展滯后的原因有歷史根源之說、地域限制之說、觀念落后之說、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)畸形之說、國家戰(zhàn)略東移之說等等。毋庸置疑，落后已成事實，從衡量市場經(jīng)濟發(fā)展水平的優(yōu)秀代表——上市公司角度來看，甘肅省上市公司存在數(shù)量少、規(guī)模小、效益差、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理等問題。截止2016年底，根據(jù)國泰君安大智慧等數(shù)據(jù)顯示：甘肅省上市公司共計30家，主要集中在制造、采礦、水電煤氣等落后產(chǎn)能行業(yè)，各上市公司資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力在同行業(yè)基本上處于倒數(shù)后五的位置。因為上市公司的數(shù)量和質(zhì)量能夠衡量區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展水平，國內(nèi)對上市公司財務(wù)能力研究相當活躍。最早提出企業(yè)財務(wù)能力包含盈利能力、償債能力、營運能力和發(fā)展能力等四塊內(nèi)容的國內(nèi)學(xué)者是荊新[1]，也是現(xiàn)在國內(nèi)廣泛應(yīng)用的財務(wù)能力分析體系。朱開悉[2-3]教授在其相關(guān)著作中第一次明確提出企業(yè)財務(wù)核心能力的本質(zhì)是可持續(xù)盈利能力，認為企業(yè)財務(wù)能力包括財務(wù)活動能力、財務(wù)管理能力、財務(wù)表現(xiàn)能力，財務(wù)活動能力與財務(wù)管理能力反映財務(wù)表現(xiàn)能力，企業(yè)可持續(xù)創(chuàng)新能力、可持續(xù)發(fā)展能力、可持續(xù)盈利能力相互結(jié)合，相互促進。企業(yè)可持續(xù)盈利能力的基礎(chǔ)是盈利，目的是成長，關(guān)鍵是可持續(xù)。孫新憲[4]等(2006)把價值創(chuàng)新性、獨特性、動態(tài)可持續(xù)性、戰(zhàn)略支持性和知識性作為企業(yè)財務(wù)核心能力的主要特征，認為構(gòu)成企業(yè)財務(wù)核心能力的要素包括財務(wù)總監(jiān)的才能與制度安排、財務(wù)戰(zhàn)略管理能力、財務(wù)運營管理能力、財務(wù)應(yīng)變能力和財務(wù)創(chuàng)新能力等能力要素。陳晶璞[5-6]等(2007)將財務(wù)核心能力總結(jié)為企業(yè)所擁有的財務(wù)資源和所積累的財務(wù)知識的有機組合。馮建[7]等(2008)提出財務(wù)核心能力的形成由動因機制、動力機制和傳導(dǎo)機制等三大機制和轉(zhuǎn)變企業(yè)財務(wù)職能、完善企業(yè)財務(wù)制度、克服企業(yè)財務(wù)核心能力的剛性、企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略整合、構(gòu)建企業(yè)財務(wù)核心能力評價體系等五個條件組成。自2009年以來，對財務(wù)能力的理論研究逐漸減少，大量文獻顯示，實證研究成為當前研究的焦點，有以某一企業(yè)或數(shù)個企業(yè)為研究對象的個別企業(yè)財務(wù)能力分析，如王軍紅[8]、劉榮[9]、劉曉慧[10]等分別以太極集團、山東國有控股上市公司、伊利為例，分析各企業(yè)的財務(wù)效率；有以產(chǎn)業(yè)分類為研究對象的某一行業(yè)財務(wù)能力評價，如曲波[11]、楊茜[12]等分別分析了房地產(chǎn)、新能源行業(yè)的財務(wù)效率；有以省域劃分為研究對象的區(qū)域上市公司財務(wù)能力評價，如旦真[13]、張輝[14]分別評價了西藏、河北上市公司的財務(wù)效率。綜合來看，我國學(xué)者對企業(yè)財務(wù)能力的內(nèi)涵界定上，觀點雖然各有側(cè)重，但理論體系構(gòu)架基本趨于完善，形成了以償債能力、營運能力、盈利能力和發(fā)展能力為判斷企業(yè)財務(wù)能力的綜合分析體系。從文獻數(shù)量上看，結(jié)合數(shù)理分析與財務(wù)能力分析體系的實證研究已成為當前研究的主流趨勢。

一、甘肅上市公司財務(wù)能力分析

(一)甘肅上市公司2016年財務(wù)概況

根據(jù)工業(yè)和信息化部、國家統(tǒng)計局、國家發(fā)展改革委、財政部等《關(guān)于印發(fā)中小企業(yè)劃型標準規(guī)定的通知》(國統(tǒng)字〔2011〕75號)文件精神規(guī)定的關(guān)于大中小型企業(yè)的劃分標準，結(jié)合表1數(shù)據(jù)，甘肅省30家上市公司整體規(guī)模偏小，滿足大型企業(yè)要求的上市公司數(shù)量較少，中小型企業(yè)數(shù)量較多。由表1統(tǒng)計可知：甘肅上市公司整體資產(chǎn)負債率超過50%，達55.55%，其中上峰水泥、皇臺、三毛派神、甘肅電投、酒鋼宏興、銀億股份、ST亞太等上市公司資產(chǎn)負債率超過60%，皇臺更是高達97%的資產(chǎn)負債率；平均凈利潤為8490萬元，還有5家企業(yè)凈利潤為負；平均凈資產(chǎn)收益率為-3%， 其中有5家企業(yè)凈資產(chǎn)收益率為負值。規(guī)模偏小、負債較重、盈利能力差成為甘肅上市公司的最鮮明特點。

表1 2016年9月30日甘肅上市公司財務(wù)概況統(tǒng)計表(單位：萬元)

(二)比率分析

表2中，除資產(chǎn)負債率為反向指標外，其他財務(wù)指標均為正向指標，即指標越大越好。根據(jù)財務(wù)分析的一般原理，流動比率如果小于2，則表示短期償債能力欠缺，而上峰水泥、皇臺、三毛派神、甘肅電投、酒鋼宏興、中核鈦白、祁連山等公司流動比率不足1，短期償債能力處于高度風(fēng)險之中。雖然因為行業(yè)不同，對資產(chǎn)負債率的合理范圍沒有明確的規(guī)定，但是由于資產(chǎn)負債率反映的是債權(quán)人所提供的資金占全部資金的比重，以及企業(yè)資產(chǎn)對債權(quán)人權(quán)益的保障程度，過高的資產(chǎn)負債率使債權(quán)人的利益缺乏保障。從這個角度來看，資產(chǎn)負債率超過50%的企業(yè)都有較大的償債風(fēng)險。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，甘肅上市公司中1/3企業(yè)資產(chǎn)負債率超過50%，更有皇臺酒業(yè)資產(chǎn)負債率達到97%的特別危險程度。代表資產(chǎn)營運能力的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等指標反映的是企業(yè)在資產(chǎn)管理方面所表現(xiàn)的效率，經(jīng)觀察發(fā)現(xiàn)，敦煌種業(yè)、亞太、甘肅電投、榮華實業(yè)等企業(yè)在營運能力比率指標上普遍偏小，表現(xiàn)出資產(chǎn)管理效率較低的突出問題，這也是甘肅上市公司整體凈資產(chǎn)收益率為負的原因之一。營業(yè)利潤率、銷售凈利率、凈利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率等反映企業(yè)獲利能力的指標共同指向敦煌種業(yè)、亞太、皇臺、酒鋼宏興、中核鈦白、三毛派神、榮華實業(yè)等企業(yè)盈利能力不足，進一步佐證了甘肅上市公司整體業(yè)績較差的實際問題?？傎Y產(chǎn)增長率、主營業(yè)務(wù)收入增長率等反映企業(yè)成長能力的財務(wù)指標同樣將業(yè)績較差的公司鎖定在敦煌種業(yè)、亞太、皇臺、酒鋼宏興等上市公司，可見部分企業(yè)盈利能力差、發(fā)展?jié)摿Σ蛔?、資產(chǎn)管理效率低下等問題是“有證可查”的。

表2 2016年9月30日甘肅上市公司財務(wù)指標統(tǒng)計表(單位：%)

注：**ST亞太截止2016年9月30日已無應(yīng)收賬款，故無應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。*因公司連續(xù)多期虧損，故無法計算凈利潤增長率。

(三)趨勢分析

簡單的財務(wù)比率分析并不能全面反映公司的發(fā)展動態(tài)。所以，觀察各公司的發(fā)展趨勢尤為重要，尤其是分析公司盈利能力、營運能力、增長能力等財務(wù)指標，可以幫助投資者判斷企業(yè)的財務(wù)實力和發(fā)展趨勢，揭示財務(wù)活動存在的問題，尋求對價值低估公司的重點投資，規(guī)避對風(fēng)險公司的盲目投資，也可以幫助公司管理層評價經(jīng)營業(yè)績，挖掘企業(yè)潛力，尋求提高企業(yè)經(jīng)營管理水平和經(jīng)濟效益的途徑，更可以為宏觀經(jīng)濟管理部門制定產(chǎn)業(yè)政策、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、監(jiān)督企業(yè)依法納稅、促進產(chǎn)業(yè)整合等重大戰(zhàn)略決策提供重要依據(jù)。根據(jù)國泰君安大智慧數(shù)據(jù)，最早出現(xiàn)虧損的是ST亞太，該公司每股收益自2008年以來一直為負，每股凈資產(chǎn)連年下滑；虧損最嚴重的是酒鋼宏興，該公司自2013年開始出現(xiàn)每股收益連年為負，并呈逐年加速下滑趨勢，在2015年每股收益下降到-1.18元最低水平；敦煌種業(yè)緊跟其后，自2012年開始出現(xiàn)每股收益連年為負，在2014年每股收益下降到-0.72元最低水平；三毛派神、皇臺酒業(yè)、榮華實業(yè)分別自2012年、2013年、2014年開始出現(xiàn)每股收益連年為負，雖然每年虧損較少，但明顯發(fā)展后勁不足。與前述公司恰恰相反，隴神戎發(fā)、剛泰控股、金徽酒、眾興菌業(yè)、讀者傳媒、恒康醫(yī)療、華天科技、佛慈制藥等企業(yè)表現(xiàn)出了強勁的發(fā)展勢頭，每股收益、每股凈資產(chǎn)連年增長穩(wěn)定， 尤其是隴神戎發(fā)、佛慈制藥、眾興菌業(yè)、讀者傳媒等企業(yè)每股凈資產(chǎn)更是超過6元，成為甘肅上市公司的佼佼者。靖遠煤電、中核鈦白、方大碳素等嚴重依賴礦產(chǎn)資源國際市場價格影響的企業(yè)則表現(xiàn)出了業(yè)績波動，從2015年開始雖然每股收益、每股凈資產(chǎn)依然在增長，但業(yè)績卻下滑明顯。

二、基于TOPSIS分析方法的甘肅上市公司財務(wù)效率綜合評價

TOPSIS分析方法是系統(tǒng)工程中解決有限方案多目標決策的一種常用方法。該方法的基本思路在于首先定義決策問題的最優(yōu)方案和最差方案，然后分別計算各備選方案與最優(yōu)方案和最差方案的距離，使可行方案距理想解的距離最近，而距負理想解的距離最遠，并獲得各備選方案與最優(yōu)方案的相對接近程度，以此作為評價各備選方案優(yōu)劣次序的依據(jù)。

(一)數(shù)據(jù)標準化處理

因為考慮到多家上市公司在凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)利潤率、凈利潤增長率等財務(wù)指標上出現(xiàn)負值的情況，如果完全套用TOPSIS分析方法規(guī)定的“歸一化”數(shù)據(jù)標準處理方法，則不利于數(shù)據(jù)的分析。所以，用MIN-MAX標準化方法對原始財務(wù)數(shù)據(jù)進行標準化處理能很好地解決數(shù)據(jù)不同向問題，即校準化的數(shù)據(jù)可以定義為Z=(原始數(shù)據(jù)-極小值)/(最大值-最小值)的形式，這樣，將保證每一個財務(wù)指標值域在[0,1]之間，有利于數(shù)據(jù)的進一步分析。

(二)基于TOPSIS分析方法的甘肅上市公司財務(wù)效率綜合排名

注：D+代表的是公司各項財務(wù)指標距離正理想解的距離，D-代表的是公司各項財務(wù)指標距離負理想解的距離，C代表的是接近理想解的程度，R即排名順序。

表3的分析結(jié)果顯示：讀者傳媒、華天科技、隴神戎發(fā)、恒康醫(yī)療、佛慈制藥、眾興菌業(yè)、大禹節(jié)水、金徽酒、剛泰控股等企業(yè)整體排名靠前，表明這類企業(yè)各財務(wù)指標比較接近理想解，而ST亞太、ST皇臺、敦煌種業(yè)、中核鈦白、酒鋼宏興、榮華實業(yè)、三毛派神等企業(yè)整體排名靠后，表明這類企業(yè)各財務(wù)指標遠離理想解，這與前面財務(wù)比率分析和趨勢分析的結(jié)果基本一致。

三、提升甘肅上市公司財務(wù)能力的對策建議

(一)加快資產(chǎn)重組，優(yōu)化資源配置，提高甘肅上市公司財務(wù)能力

盤活存量資產(chǎn)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)升級，由非優(yōu)勢行業(yè)向優(yōu)勢行業(yè)轉(zhuǎn)換。資產(chǎn)管理效率高、業(yè)績優(yōu)良、成長快、行業(yè)優(yōu)勢明顯，如讀者傳媒、華天科技、剛泰控股、隴神戎發(fā)、眾興菌業(yè)等公司，鼓勵它們擴大經(jīng)營規(guī)模，多措并舉提高經(jīng)營業(yè)績，引入國內(nèi)、國際戰(zhàn)略投資者，充分利用資本市場的再融資功能，促進該類企業(yè)快速成長為具有國內(nèi)知名度，乃至具有國際影響力的同行業(yè)佼佼者。對業(yè)績較差的上市公司，如ST亞太、三毛派神、ST皇臺、敦煌種業(yè)等企業(yè)，則必須進行全面重組。通過控制權(quán)變更，主營業(yè)務(wù)重組，制度改造，管理革新，人才引進等多種形式，提高其財務(wù)能力。對業(yè)績一般或呈下降趨勢的企業(yè)，盡快實現(xiàn)不良資產(chǎn)的剝離或出售，以戰(zhàn)略收縮實現(xiàn)資源優(yōu)勢集中，培養(yǎng)核心競爭力或積極創(chuàng)造條件進入新興產(chǎn)業(yè)，開辟新的利潤增長點。

(二)提高產(chǎn)業(yè)化程度，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，推動上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級和優(yōu)化

由于歷史原因，甘肅上市公司中屬于煤炭、石油、化工等資源依賴性產(chǎn)業(yè)、紡織業(yè)等傳統(tǒng)制造業(yè)和高污染高耗能產(chǎn)業(yè)的企業(yè)較多。近年來，隨著國家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向的變化，交通、電力、綠色農(nóng)業(yè)等基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)、民生產(chǎn)業(yè)和醫(yī)藥、高端設(shè)備制造業(yè)等高科技產(chǎn)業(yè)上市公司有所增加，行業(yè)分布漸趨合理。盡管如此，甘肅現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)布局對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級還不是十分有利。在甘肅省30家上市公司中，旅游類、餐飲酒店類、科研技術(shù)類、信息技術(shù)類等科技含量較高、具有可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ纳鲜泄揪尤粵]有一家，這與當前經(jīng)濟發(fā)展的主旋律有些不相稱。而且，目前甘肅高科技成果產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化率較低，高科技企業(yè)少，產(chǎn)品附加值不高，這也是制約甘肅經(jīng)濟進一步發(fā)展的重要因素。

(三)增強企業(yè)核心競爭力，重視產(chǎn)品研發(fā)，尋求專業(yè)化經(jīng)營與產(chǎn)業(yè)鏈拓展的平衡點，以創(chuàng)新帶動企業(yè)產(chǎn)品升級和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型

甘肅上市公司必須深刻領(lǐng)會黨的政策方針，認真學(xué)習(xí)黨中央關(guān)于構(gòu)建產(chǎn)業(yè)新體系的政治目標和任務(wù)，統(tǒng)籌謀劃產(chǎn)業(yè)鏈與創(chuàng)新鏈的定位、布局、銜接、互動與優(yōu)化，建立產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)新要素優(yōu)化配置、上下游和有機聯(lián)動的機制。應(yīng)加快推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，進一步淘汰落后產(chǎn)能、降低生產(chǎn)成本、補齊經(jīng)營短板、加強產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，用發(fā)展的措施和辦法解決好產(chǎn)能過剩問題。在做大做強企業(yè)專業(yè)領(lǐng)域的同時，從整個產(chǎn)業(yè)鏈條尋求業(yè)務(wù)拓展與技術(shù)創(chuàng)新的途徑，加大技術(shù)改造和設(shè)備更新力度，緊密跟蹤國際最新技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)發(fā)展動態(tài)，采取設(shè)立開放實驗室、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟、創(chuàng)新孵化器等多種模式，加強與國際大企業(yè)、研究機構(gòu)和大學(xué)之間的戰(zhàn)略合作，組建產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟，加快科技成果轉(zhuǎn)化速度，實現(xiàn)產(chǎn)品附加值、產(chǎn)品質(zhì)量、服務(wù)品質(zhì)、科技含量的大幅度提升。

(四)積極參與社會活動和業(yè)務(wù)宣傳，重視企業(yè)持續(xù)發(fā)展的社會形象培育

企業(yè)追求利潤目標由其作為市場主體的自然屬性所決定，但過于重視利潤最大化，如果給企業(yè)的相關(guān)利益者造成唯利是圖的形象就不好。甘肅企業(yè)應(yīng)該積極參與社會公益活動，高層管理人員更應(yīng)該將參與社會活動、加強業(yè)務(wù)宣傳、樹立公司社會形象作為公司戰(zhàn)略認真對待，通過自己組織與積極參與相結(jié)合，以社會幫扶、救助、捐助等形式投身社會公益事業(yè)，展示自己作為社會群體一份子的正面作用，樹立企業(yè)正面的、積極的社會形象。在宣傳方面，更應(yīng)該舍得投資，通過紙質(zhì)媒介、網(wǎng)絡(luò)媒介、電視電臺、交通工具、交通設(shè)施等多種途徑進行宣傳，全方位、全角度、無死角地展示公司在表彰獎勵、經(jīng)營環(huán)境、科技研發(fā)、人才培育、生態(tài)環(huán)境、產(chǎn)品質(zhì)量、監(jiān)督管理等方面的成績，要像老牌家電類企業(yè)創(chuàng)維、海爾、長虹、TCL那樣，充分利用好公路沿線、城區(qū)建筑、農(nóng)村土墻的每一寸土地，使企業(yè)名稱深入人心，使企業(yè)產(chǎn)品廣為認可，使行業(yè)地位更為凸顯，從而為企業(yè)開展產(chǎn)品營銷、拓展市場打好形象牌。

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AComprehensiveEvaluationofListedCompanies’FinancialAbilitiesinGansuProvince)

LIU Gui-lin)

(College of Economics and Management, Longdong University, Qingyang 745000,Gansu)

Listed companies are the main bodies of the regional market economy representatives of outstanding enterprises, whose financial condition synthetically reflects the regional economic development foundations, levels, qualities and potentials. Compared with other provinces, listed companies in Gansu province are of seriously less quantities, smaller scales, poorer qualities, and more unreasonable industrial structures, etc. In the third quarter of 2016 on the basis of the financial statements of 31 listed companies in Gansu Province, the comprehensive analysis of debt paying ability, operation ability, profit ability, growth ability and other related indicators, combined with the development trend of related financial index, uses the TOPSIS analysis method for the comprehensive ranking of listed companies, the targeted puts forward some countermeasures to enhance the financial capacity.

listed company; financial ability; TOPSIS

F230.9

A

1674-1730(2017)06-0118-05

2017-01-12

劉桂霖(1988—)，女，甘肅慶陽人，主要從事財務(wù)會計、成本會計、財務(wù)分析等研究。

【責任編輯答會明】