周雪峰，左靜靜

（鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院 會(huì)計(jì)學(xué)院，河南 鄭州 450046）

社會(huì)資本對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投資的影響研究：綜述及展望

周雪峰，左靜靜

（鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院 會(huì)計(jì)學(xué)院，河南 鄭州 450046）

國內(nèi)外學(xué)者就社會(huì)資本對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投資的影響研究，雖已取得豐碩的研究成果，但研究結(jié)論尚未達(dá)成共識(shí)。文章通過梳理相關(guān)文獻(xiàn)，歸納總結(jié)出社會(huì)資本主要基于政治關(guān)聯(lián)、銀企關(guān)聯(lián)和董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)三個(gè)維度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投資產(chǎn)生影響，并對(duì)每一維度下社會(huì)資本對(duì)創(chuàng)新投資的影響機(jī)理進(jìn)行分析。針對(duì)目前研究中存在的問題，指出未來的研究方向，以期能夠豐富和完善社會(huì)資本與企業(yè)創(chuàng)新投資的相關(guān)理論體系，進(jìn)而為指導(dǎo)企業(yè)正確培育和運(yùn)用社會(huì)資本，優(yōu)化創(chuàng)新投資行為，提高創(chuàng)新投資效率提供有益借鑒。

社會(huì)資本；政治關(guān)聯(lián)；銀企關(guān)聯(lián)；董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)；創(chuàng)新投資

一、引 言

創(chuàng)新是維持經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的決定性因素，要加快我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，必須將技術(shù)創(chuàng)新擺在核心位置。目前，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境日趨激烈，企業(yè)作為創(chuàng)新活動(dòng)的主體，只有把創(chuàng)新貫穿于生存發(fā)展的各個(gè)環(huán)節(jié)，才能迅速適應(yīng)外部環(huán)境的變化與威脅，及時(shí)調(diào)整內(nèi)外部組織結(jié)構(gòu)，使經(jīng)營(yíng)績(jī)效得到維持與改善，即創(chuàng)新對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展日益重要。但創(chuàng)新活動(dòng)并不是一個(gè)孤立的過程，會(huì)受到眾多因素影響?，F(xiàn)階段我國處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，資本市場(chǎng)尚未成熟，市場(chǎng)資源配置效率低下，產(chǎn)權(quán)保護(hù)和法律約束程度較低，社會(huì)資本作為一種替代性保護(hù)機(jī)制，對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投資發(fā)揮著重要作用。目前已有大量學(xué)者研究社會(huì)資本與企業(yè)創(chuàng)新投資之間的關(guān)系，但結(jié)論尚未統(tǒng)一。鮮有學(xué)者歸納梳理社會(huì)資本對(duì)創(chuàng)新投資的影響及作用機(jī)理，所以對(duì)該領(lǐng)域文獻(xiàn)進(jìn)行梳理和總結(jié)具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。陳爽英等（2010）基于中國情景下結(jié)構(gòu)維度的視角，將社會(huì)資本劃分為政治關(guān)聯(lián)，銀企關(guān)聯(lián)與董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)三個(gè)維度［1］。本文將依據(jù)上述三個(gè)維度，并基于國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，梳理和綜述社會(huì)資本對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投資影響的研究成果，以期為后續(xù)學(xué)者的相關(guān)研究提供借鑒。

二、政治關(guān)聯(lián)與創(chuàng)新投資

（一）政治關(guān)聯(lián)對(duì)創(chuàng)新投資的積極影響

Fan等（2007）將政治關(guān)聯(lián)定義為企業(yè)高管曾經(jīng)或現(xiàn)在任職于中央（地方）政府或者軍隊(duì)［2］，政治關(guān)聯(lián)的建立是在不同制度環(huán)境下企業(yè)及高管對(duì)產(chǎn)權(quán)保護(hù)與經(jīng)濟(jì)利益訴求的具體表現(xiàn)。大量學(xué)者研究轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)條件下政治關(guān)聯(lián)對(duì)創(chuàng)新投資的影響，積累了豐富的研究成果。部分學(xué)者基于政治關(guān)聯(lián)的聲譽(yù)機(jī)制和資源效應(yīng)檢驗(yàn)其對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投資的積極影響，相反，另一部分學(xué)者基于政治關(guān)聯(lián)的尋租理論和錦標(biāo)賽理論實(shí)證研究了政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投資的消極影響，還有部分學(xué)者綜合考慮制度環(huán)境差異和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)差異等影響因素，發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)對(duì)創(chuàng)新投資具有雙重效應(yīng)，即在不同的情況下表現(xiàn)為積極影響和消極影響交替出現(xiàn)。

資源依賴?yán)碚撜J(rèn)為，企業(yè)依賴一定的外部環(huán)境，如果其能夠和外部環(huán)境建立聯(lián)系，就會(huì)降低外部環(huán)境不確定性給其帶來的負(fù)面影響。而政府的政策性資源就屬于外部環(huán)境的重要組成部分，企業(yè)建立政治關(guān)聯(lián)后可以獲取相應(yīng)資源，進(jìn)而有利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。2015年，國務(wù)院發(fā)展研究中心發(fā)布的《中國企業(yè)家成長(zhǎng)與發(fā)展專題調(diào)查報(bào)告》顯示，我國企業(yè)創(chuàng)新投資不僅面臨內(nèi)源融資不足，而且也面臨外部融資約束［3］。同時(shí)，創(chuàng)新投資的社會(huì)收益高于私人收益，創(chuàng)新投資者難以占有自身創(chuàng)造的知識(shí)溢出和消費(fèi)剩余［4］，這些都使企業(yè)的創(chuàng)新投資舉步維艱。政治關(guān)聯(lián)的存在將為企業(yè)帶來良好的聲譽(yù)和保護(hù)機(jī)制，并為企業(yè)帶來有價(jià)值的外部資源，進(jìn)而刺激企業(yè)創(chuàng)新投資行為，現(xiàn)有部分學(xué)者直接檢驗(yàn)了政治關(guān)聯(lián)與創(chuàng)新投資的正相關(guān)關(guān)系。Zhou（2013）研究發(fā)現(xiàn)，政治關(guān)聯(lián)可以作為無效市場(chǎng)和法律的替代機(jī)制，促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新投資［5］。蔡地等（2014）認(rèn)為具有政治關(guān)聯(lián)的民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行了更積極的創(chuàng)新投入，并取得更多的創(chuàng)新產(chǎn)出，進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，這種效應(yīng)在小規(guī)模企業(yè)和制度環(huán)境差的地區(qū)更為顯著［6］。Shi和Zhu（2014）以中國信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)和醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)為對(duì)象，研究政治關(guān)聯(lián)對(duì)創(chuàng)新投資的影響，發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)正向影響企業(yè)創(chuàng)新投資，同時(shí)，不同政治關(guān)聯(lián)層級(jí)對(duì)創(chuàng)新投資的影響因企業(yè)所處行業(yè)不同而存在差異［7］。

但是，這種直接效應(yīng)的檢驗(yàn)并沒有深入研究政治關(guān)聯(lián)影響創(chuàng)新投資的具體路徑，而對(duì)相關(guān)路徑作用機(jī)理的分析卻至關(guān)重要，體現(xiàn)為，理論層面上，路徑分析有助于深入理解政治關(guān)聯(lián)對(duì)創(chuàng)新投資的影響機(jī)理，進(jìn)而不斷豐富和完善創(chuàng)新理論；實(shí)踐層面上，有助于為企業(yè)創(chuàng)新投資活動(dòng)提供經(jīng)驗(yàn)借鑒。通過梳理相關(guān)文獻(xiàn)，發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)對(duì)創(chuàng)新投資的積極影響主要通過四個(gè)路徑，即政治關(guān)聯(lián)有利于企業(yè)獲得融資便利、創(chuàng)新知識(shí)、創(chuàng)新補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠。

1.政治關(guān)聯(lián)與融資便利

在完美資本市場(chǎng)中，企業(yè)內(nèi)外部融資可以完全替代，但由于創(chuàng)新投資的高度信息不對(duì)稱，導(dǎo)致企業(yè)外部融資成本顯著高于內(nèi)部融資成本，即產(chǎn)生了融資約束問題。政治關(guān)聯(lián)的聲譽(yù)機(jī)制降低了資金供求雙方的信息不對(duì)稱，有利于緩解企業(yè)面臨的融資約束，幫助企業(yè)獲得更多的貸款金額，更長(zhǎng)的貸款期限和更低的貸款利率［8］，從而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投資，部分學(xué)者也實(shí)證檢驗(yàn)了這一作用機(jī)制。Wang等（2013）研究發(fā)現(xiàn)中小高科技企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)與創(chuàng)新投資呈正相關(guān)關(guān)系，外部融資在其中發(fā)揮直接效應(yīng)，政治關(guān)聯(lián)有利于疏通融資渠道，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投資［9］?？抵居拢?013）的研究結(jié)果表明，企業(yè)獲得政府支持后，能夠緩解其所面臨的融資約束程度，對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投資具有直接和間接的促進(jìn)作用，這種效應(yīng)主要體現(xiàn)在非國有、規(guī)模較小以及勞動(dòng)密集型企業(yè)［10］。Cumming等（2016）發(fā)現(xiàn)中國企業(yè)貸款的可獲得性直接對(duì)公司的創(chuàng)新投入水平產(chǎn)生積極影響，政治不穩(wěn)定性會(huì)減弱這一效應(yīng)，但是擁有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)將會(huì)減弱政治不穩(wěn)定性對(duì)創(chuàng)新投資的負(fù)向影響，進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，建立政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)會(huì)獲得創(chuàng)新投資支持，而該現(xiàn)象在高科技公司更為顯著［11］。

2.政治關(guān)聯(lián)與創(chuàng)新知識(shí)

創(chuàng)新投資需要各種資源支持，政治關(guān)聯(lián)的建立將有利于企業(yè)獲取創(chuàng)新資源。通過政治關(guān)聯(lián)，企業(yè)與大學(xué)、研究所等機(jī)構(gòu)建立聯(lián)系，為企業(yè)提供創(chuàng)新資源的關(guān)鍵性渠道［12］，企業(yè)以外部獲取的資源為基礎(chǔ)，再將其與自身的知識(shí)能力進(jìn)行整合，有利于獲得長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，企業(yè)建立政治關(guān)聯(lián)后，可以取得用以應(yīng)對(duì)商業(yè)環(huán)境變化的知識(shí)、信息和資源［13］，增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新投資的應(yīng)變能力，進(jìn)而提高企業(yè)的創(chuàng)新投資水平，實(shí)證檢驗(yàn)也證明了這一作用路徑。Shu等（2010）基于結(jié)構(gòu)方程模型和極大似然估計(jì)法檢驗(yàn)高管政治關(guān)聯(lián)、知識(shí)創(chuàng)造與企業(yè)創(chuàng)新投資之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)知識(shí)交換和知識(shí)整合在高管政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)創(chuàng)新投資之間發(fā)揮完全中介效應(yīng)［14］。簡(jiǎn)兆權(quán)等（2014）采用層級(jí)回歸分析法，研究中國情境下政治關(guān)聯(lián)對(duì)組織創(chuàng)新投資的作用機(jī)理，發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)對(duì)組織創(chuàng)新投資產(chǎn)生積極作用，知識(shí)獲取在其中發(fā)揮中介效應(yīng)，知識(shí)整合能力在知識(shí)獲取與組織創(chuàng)新投資之間發(fā)揮正向調(diào)節(jié)作用［15］。

3.政治關(guān)聯(lián)與創(chuàng)新補(bǔ)貼

長(zhǎng)期以來，為了促進(jìn)企業(yè)自主創(chuàng)新能力的提高，我國政府對(duì)一些企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新補(bǔ)貼。由于公共產(chǎn)品具有溢出效應(yīng)，創(chuàng)新補(bǔ)貼能夠解決因?yàn)閯?chuàng)新投資活動(dòng)中不可避免的知識(shí)泄露以及非完全專有性帶來的市場(chǎng)失靈問題。創(chuàng)新補(bǔ)貼釋放了基于政府信用的技術(shù)認(rèn)證和監(jiān)管認(rèn)證的雙重信號(hào)，在融資中發(fā)揮了“光環(huán)”作用［16］，這將增加企業(yè)外部融資的可能性［17］，同時(shí)也降低了研發(fā)資金需求和市場(chǎng)融資成本［18］，從而提高企業(yè)的創(chuàng)新投資效率。企業(yè)建立政治關(guān)聯(lián)后，基于其資源效應(yīng)，可以及時(shí)獲取政府提供的創(chuàng)新補(bǔ)貼［19］，創(chuàng)新補(bǔ)貼積極引導(dǎo)著企業(yè)的創(chuàng)新投資行為，學(xué)者們也實(shí)證檢驗(yàn)了建立政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)獲得創(chuàng)新補(bǔ)貼后對(duì)創(chuàng)新投資的影響。李傳憲和干勝道（2013）研究了上市公司政治關(guān)聯(lián)、創(chuàng)新補(bǔ)貼獲取和創(chuàng)新投資三者之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)與沒有政治關(guān)聯(lián)的上市公司相比，具有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)更容易獲得創(chuàng)新補(bǔ)貼，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投資［20］。Tong和Chen（2016）以中小上市公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)在制度環(huán)境越差的地區(qū)，企業(yè)更有動(dòng)機(jī)建立政治關(guān)聯(lián)，具有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)更容易獲得創(chuàng)新補(bǔ)貼，創(chuàng)新補(bǔ)貼有效促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投資［21］。

4.政治關(guān)聯(lián)與稅收激勵(lì)

高額稅收將會(huì)降低企業(yè)投資積極性，使其避免風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)［22］，同時(shí)，支付稅收將會(huì)減少企業(yè)的稅后現(xiàn)金流，從而減少創(chuàng)新資金投入，創(chuàng)新投資需要足額的現(xiàn)金儲(chǔ)備以應(yīng)對(duì)突發(fā)的調(diào)整成本，而稅收支付會(huì)降低企業(yè)的現(xiàn)金儲(chǔ)備量［23］。由于創(chuàng)新投資的外部性，需要政府直接參與創(chuàng)新活動(dòng)，稅收激勵(lì)能夠有效緩解融資約束對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投資的影響［24］，進(jìn)而提高企業(yè)的創(chuàng)新投資水平。為了加強(qiáng)企業(yè)的創(chuàng)新投資，企業(yè)將尋求政府的稅收減免，而政治關(guān)聯(lián)是降低企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)的主要途徑之一，目前僅有少量文獻(xiàn)實(shí)證檢驗(yàn)稅收優(yōu)惠在政治關(guān)聯(lián)與創(chuàng)新投資之間的路徑傳導(dǎo)機(jī)理。李建標(biāo)和梁馨月（2016）研究民營(yíng)企業(yè)政治關(guān)聯(lián)、稅負(fù)與創(chuàng)新投資之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)可以提升民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)新投資水平，稅收負(fù)擔(dān)在其中起到部分中介作用，且這一作用在市場(chǎng)化程度低的地方更顯著［25］。

（二）政治關(guān)聯(lián)對(duì)創(chuàng)新投資的消極影響

以上文獻(xiàn)研究了政治關(guān)聯(lián)對(duì)創(chuàng)新投資的積極影響，主要體現(xiàn)為政治關(guān)聯(lián)緩解信息不對(duì)稱以及政策資源獲取效應(yīng)。然而，自從“資源詛咒”被提出以來，大量研究證明一個(gè)地區(qū)的資源豐富度會(huì)影響該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、就業(yè)水平以及尋租腐敗行為。Bellettini等（2009）認(rèn)為，雖然長(zhǎng)期政治關(guān)聯(lián)所帶來的高昂尋租成本為企業(yè)形成抑制競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入的屏障，但卻抑制其創(chuàng)新動(dòng)力，最終不利于經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展［26］。袁建國等（2015）也支持上述觀點(diǎn)，發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投資產(chǎn)生“詛咒”效應(yīng)［27］。政治關(guān)聯(lián)作為特殊的社會(huì)資源，同樣是有風(fēng)險(xiǎn)的。一方面，基于尋租理論，如果一個(gè)地區(qū)的政府對(duì)資源有很大的控制權(quán)，企業(yè)很難通過提高產(chǎn)品品質(zhì)來獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，相反企業(yè)會(huì)更加熱衷尋求政治關(guān)聯(lián)，將無心加強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力建設(shè)。另一方面，基于地方政府錦標(biāo)賽理論，政府的效用目標(biāo)既包括經(jīng)濟(jì)訴求，也包含政治訴求，政府干預(yù)將會(huì)使企業(yè)偏離股東財(cái)富最大化的目標(biāo)。而無論從哪一方面分析，政治關(guān)聯(lián)的存在都會(huì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投資產(chǎn)生消極影響。

1.企業(yè)“尋租”政府?dāng)D出創(chuàng)新投資

尋租理論認(rèn)為，尋租活動(dòng)是某些利益集團(tuán)為了謀取私利而對(duì)政府決策或政府官員開展游說的非生產(chǎn)性活動(dòng)。企業(yè)的尋租活動(dòng)使其將稀缺資源集中到非生產(chǎn)領(lǐng)域，從而擠出創(chuàng)新投資。根據(jù)現(xiàn)有實(shí)證研究成果，尋租動(dòng)機(jī)不同，對(duì)創(chuàng)新投資的“擠出”效應(yīng)也不同。一方面，企業(yè)為了獲取政府資源和政策導(dǎo)向，將稀缺資源和有限精力都投入到政治關(guān)聯(lián)的建立與維持中，擠掉核心能力建設(shè)的投入。杜興強(qiáng)等（2012）揭示了非正式制度對(duì)上市公司創(chuàng)新投資的影響，發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)顯著“擠出”企業(yè)創(chuàng)新投資［28］。李詩田和邱偉年（2015）以制造業(yè)和信息技術(shù)企業(yè)為樣本，從政治關(guān)聯(lián)和制度環(huán)境的角度研究上市公司的創(chuàng)新投資水平，發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)與創(chuàng)新投資負(fù)相關(guān)，這意味著企業(yè)家愿意花費(fèi)大量的財(cái)務(wù)與政府保持良好關(guān)系，從而對(duì)創(chuàng)新投資水平產(chǎn)生擠占效應(yīng)［29］。另一方面，一些建立政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)即使取得政府的資源和政策支持，依然被政治關(guān)聯(lián)的“魅力”所誘惑，將已經(jīng)獲得的資源繼續(xù)用于尋租，陷入政府尋租的惡性循環(huán)。王宇峰和張娜（2014）實(shí)證檢驗(yàn)了政治關(guān)聯(lián)、債務(wù)融資與企業(yè)創(chuàng)新投資之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)債務(wù)融資抑制企業(yè)的創(chuàng)新投資，政治關(guān)聯(lián)雖然為企業(yè)帶來一定的長(zhǎng)期債務(wù)資源，但并未產(chǎn)生“資源效應(yīng)”，反而擠占企業(yè)的創(chuàng)新投資［30］。逯東等（2015）以創(chuàng)業(yè)板上市公司作為研究對(duì)象，發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)所獲得的資源更容易用來尋租，而不會(huì)將資源用于創(chuàng)新投資［31］。

2.政府“尋租”企業(yè)擠出創(chuàng)新投資

政治家也會(huì)通過與企業(yè)建立聯(lián)系來獲得租金，具有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)往往會(huì)承擔(dān)更多的政治責(zé)任和社會(huì)責(zé)任［32］。同時(shí)，“地方政府錦標(biāo)賽”會(huì)造成政府官員的激勵(lì)扭曲，一些急于晉升的地方官員“鋌而走險(xiǎn)”，熱衷于搞政治工程。由于創(chuàng)新活動(dòng)可能與地方政府短期的政治和社會(huì)目標(biāo)相悖，為了迎合地方政府的政治和社會(huì)目標(biāo)，企業(yè)可能會(huì)被迫壓縮創(chuàng)新投資規(guī)模。部分實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)論也支持上述觀點(diǎn)。李健等（2012）從戰(zhàn)略選擇角度研究政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投資的影響，發(fā)現(xiàn)地方政府為了獲得GDP的快速增長(zhǎng)，對(duì)企業(yè)提供的支持使企業(yè)實(shí)施低成本戰(zhàn)略，而非差異化戰(zhàn)略，即低成本戰(zhàn)略的實(shí)施將會(huì)抑制企業(yè)的創(chuàng)新投入［33］。連軍等（2011）對(duì)政治關(guān)聯(lián)的“扶持之手”與“掠奪之手”展開深入研究，發(fā)現(xiàn)在市場(chǎng)化程度較低的地區(qū)，政治關(guān)聯(lián)的民營(yíng)資本投入在很大程度上受到掠奪之手的侵害，加劇了固定資產(chǎn)對(duì)創(chuàng)新投資的擠占效應(yīng)［34］。Lin等（2014）基于資源基礎(chǔ)理論，研究政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新投資的影響，發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)抑制企業(yè)綠色創(chuàng)新投資，究其原因可能是由于政府的強(qiáng)制干預(yù)所導(dǎo)致［35］。Xu 和 Yano（2016）研究反腐敗與企業(yè)創(chuàng)新投資之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)強(qiáng)烈的反腐敗行動(dòng)會(huì)增加企業(yè)外部融資的可獲得性，尤其是長(zhǎng)期債務(wù)，隨著地區(qū)反腐敗行動(dòng)加強(qiáng)，企業(yè)將獲得更多的創(chuàng)新投入資金，產(chǎn)生更多的專利，進(jìn)一步檢驗(yàn)了反腐敗的兩種機(jī)制：掠奪效應(yīng)和尋租效應(yīng)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)新投資水平低是政府的“掠奪之手”造成的［36］。

（三）政治關(guān)聯(lián)對(duì)創(chuàng)新投資的雙重效應(yīng)

政治關(guān)聯(lián)作用的發(fā)揮還受到眾多因素的影響，不同制度背景、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、政治關(guān)聯(lián)類型以及外部環(huán)境等，均會(huì)導(dǎo)致政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投資產(chǎn)生雙重影響。江雅雯等（2011）研究政治關(guān)聯(lián)、制度因素與企業(yè)創(chuàng)新投資之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)被動(dòng)的政治關(guān)聯(lián)抑制企業(yè)的創(chuàng)新動(dòng)機(jī)，較之于CEO由政府直接任命的企業(yè)而言，企業(yè)主動(dòng)任命具有政治背景的CEO更傾向于創(chuàng)新投資，這表明企業(yè)主動(dòng)建立的政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投資有正向影響［37］。Song等（2015）采用動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)模型，發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)對(duì)創(chuàng)新投資的作用受到融資約束程度的影響，若融資約束程度處于一定范圍區(qū)間內(nèi)，政治關(guān)聯(lián)將有利于企業(yè)的創(chuàng)新投資，這一發(fā)現(xiàn)說明政治關(guān)聯(lián)對(duì)創(chuàng)新投資的影響是復(fù)雜的，不是簡(jiǎn)單的線性關(guān)系［38］。楊洋等（2015）從資源獲取機(jī)制和信號(hào)傳遞機(jī)制這兩個(gè)角度來剖析創(chuàng)新補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投資影響的通道，發(fā)現(xiàn)相比于國有企業(yè)，創(chuàng)新補(bǔ)貼對(duì)民營(yíng)企業(yè)的激勵(lì)作用更大，但是在要素市場(chǎng)扭曲的情況下，創(chuàng)新補(bǔ)貼未能有效激勵(lì)民營(yíng)企業(yè)的創(chuàng)新投資，其拿到補(bǔ)貼之后更傾向于尋租［39］。劉雅琦等（2016）以創(chuàng)業(yè)板上市公司作為研究對(duì)象，發(fā)現(xiàn)從樣本整體來看，政治關(guān)聯(lián)對(duì)創(chuàng)新投資產(chǎn)生消極影響，但是不同的政治關(guān)聯(lián)類型能夠產(chǎn)生不同的影響機(jī)理，代表委員類政治關(guān)聯(lián)抑制企業(yè)創(chuàng)新投資，而政治官員類政治關(guān)聯(lián)卻促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投資［40］。Zhou等（2017）基于制度邏輯與效率邏輯視角揭示政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投資產(chǎn)生不同影響的條件，發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)對(duì)創(chuàng)新投資積極作用的有效發(fā)揮依賴于激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境以及新興產(chǎn)業(yè)的興起，同時(shí)，政治關(guān)聯(lián)強(qiáng)度也會(huì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投資發(fā)揮不同作用，強(qiáng)政治關(guān)聯(lián)會(huì)抑制企業(yè)創(chuàng)新投資［41］。

綜上所述，關(guān)于政治關(guān)聯(lián)對(duì)創(chuàng)新投資影響的相關(guān)研究，學(xué)術(shù)界形成了“三大陣容”，結(jié)論的差異性可能是因?yàn)榛诘睦碚撉疤岵煌?。如圖1所示，政治關(guān)聯(lián)的積極影響主要基于資源依賴?yán)碚摚J(rèn)為政治關(guān)聯(lián)能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來融資便利，獲取創(chuàng)新知識(shí)、創(chuàng)新補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠，這些將刺激企業(yè)的創(chuàng)新投入。政治關(guān)聯(lián)的消極影響更多基于資源詛咒理論，認(rèn)為政治關(guān)聯(lián)的建立耗費(fèi)了企業(yè)大量的精力和資源，企業(yè)缺乏創(chuàng)新的動(dòng)力，而且由于地方政府個(gè)人的政治目標(biāo)，將導(dǎo)致企業(yè)短視行為，企業(yè)創(chuàng)新投資被“擠出”。政治關(guān)聯(lián)的雙重效應(yīng)主要考慮不同的制度背景、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)差異、政治關(guān)聯(lián)類型和外部環(huán)境等影響，認(rèn)為政治關(guān)聯(lián)對(duì)創(chuàng)新投資的影響是復(fù)雜的，需要視具體情況而定。通過對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理歸納后發(fā)現(xiàn)，目前關(guān)于政治關(guān)聯(lián)對(duì)創(chuàng)新投資的影響機(jī)理研究還有待進(jìn)一步豐富和完善，例如，對(duì)稅收優(yōu)惠發(fā)揮的中介作用研究尚缺乏深入性，研究成果并不豐富，隨著我國稅收政策的不斷改革和完善，學(xué)者應(yīng)豐富相關(guān)研究，進(jìn)而為我國稅收政策制定提供理論基礎(chǔ)和經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

圖1 政治關(guān)聯(lián)對(duì)創(chuàng)新投資的影響機(jī)理

三、銀企關(guān)聯(lián)與創(chuàng)新投資

（一）銀企關(guān)聯(lián)對(duì)創(chuàng)新投資的積極影響

由于創(chuàng)新投資嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，會(huì)加劇企業(yè)面臨的融資約束程度。銀企關(guān)聯(lián)的建立，使銀行獲得了公眾無法獲得的企業(yè)專有信息，緩解銀行與企業(yè)之間的信息不對(duì)稱，進(jìn)而降低債務(wù)融資與有形資產(chǎn)之間的敏感性，企業(yè)可以獲得更多的貸款以及更低的貸款成本［42］，緩解企業(yè)的融資約束，進(jìn)而有利于企業(yè)創(chuàng)新投資。Herrera和Minetti（2007）研究銀企關(guān)聯(lián)持續(xù)時(shí)間的長(zhǎng)短對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投資的影響，發(fā)現(xiàn)從銀行獲得的長(zhǎng)期貸款時(shí)間越長(zhǎng)，企業(yè)越具有創(chuàng)新投資能力［43］。Da?vid等（2008）以日本上市公司為樣本，基于債務(wù)異質(zhì)性視角研究不同債務(wù)來源對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投資的影響，發(fā)現(xiàn)與商業(yè)信用的硬約束不同，關(guān)系性貸款能夠更好地發(fā)揮對(duì)創(chuàng)新投資的治理作用，擁有銀企關(guān)聯(lián)的企業(yè)更傾向于創(chuàng)新投資［44］。溫軍等（2011）運(yùn)用動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型，研究銀企關(guān)聯(lián)貸款、企業(yè)規(guī)模與創(chuàng)新投資的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新投資越高的企業(yè)，銀企關(guān)聯(lián)債務(wù)占比越高，而且，相對(duì)于大企業(yè)而言，銀企關(guān)聯(lián)債務(wù)對(duì)小企業(yè)的重要性更大一些［45］。武力超等（2015）基于Heckman兩階段選擇模型，研究不同來源的資金在創(chuàng)新決策與創(chuàng)新能力中所起的作用，發(fā)現(xiàn)銀企關(guān)聯(lián)貸款不僅加大中小型高科技企業(yè)的創(chuàng)新投資力度，而且對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能力具有正向影響［46］。Cosci等（2016）檢驗(yàn)歐洲企業(yè)關(guān)系型貸款強(qiáng)度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投資的影響，發(fā)現(xiàn)基于“軟信息”建立的銀企關(guān)聯(lián)有利于企業(yè)創(chuàng)新投資［47］。

（二）銀企關(guān)聯(lián)對(duì)創(chuàng)新投資的消極影響

銀企關(guān)聯(lián)雖然降低企業(yè)的投資現(xiàn)金流敏感度，緩解了融資約束，但銀企關(guān)聯(lián)高管可能更關(guān)心固定收益最優(yōu)化，出于銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)的考慮，為了降低銀行貸款的違約風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)表現(xiàn)出一定的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避傾向，進(jìn)而在投資決策上更有可能拒絕高風(fēng)險(xiǎn)、高價(jià)值的投資［48］。所以企業(yè)獲得充裕的現(xiàn)金流后可能會(huì)投向盈利不佳的項(xiàng)目，進(jìn)而抑制企業(yè)的創(chuàng)新投資，部分實(shí)證研究結(jié)論也證明這一現(xiàn)象的存在。Liu和Jiang（2016）研究銀企關(guān)聯(lián)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)對(duì)創(chuàng)新投資的影響，發(fā)現(xiàn)在民營(yíng)和集體企業(yè)中，銀企關(guān)聯(lián)與知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投資發(fā)揮互補(bǔ)作用，當(dāng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)欠缺時(shí)，銀企關(guān)聯(lián)將會(huì)擠出創(chuàng)新投資［49］。Ghosh（2016）以印度制造業(yè)上市公司為樣本，并基于貸款監(jiān)督效應(yīng)視角，研究銀企關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投資的影響，發(fā)現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債率高的公司，銀企關(guān)聯(lián)將會(huì)抑制企業(yè)創(chuàng)新投資［50］。

與政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投資影響的研究不同，以往學(xué)者并沒有對(duì)銀企關(guān)聯(lián)與創(chuàng)新投資之間的關(guān)系進(jìn)行深入而系統(tǒng)地研究，目前國內(nèi)外研究結(jié)論尚未達(dá)成共識(shí)。如圖2所示，國外的部分學(xué)者基于銀企關(guān)聯(lián)的監(jiān)督效應(yīng)，認(rèn)為具有銀企關(guān)聯(lián)的高管可能更多的代表銀行利益，傾向于避免創(chuàng)新投資這類高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的投入。國內(nèi)學(xué)者認(rèn)為銀企關(guān)聯(lián)將會(huì)緩解企業(yè)的信息不對(duì)稱，促進(jìn)創(chuàng)新投資，翟勝寶等（2014）區(qū)分不同的銀企關(guān)聯(lián)類型，研究發(fā)現(xiàn)若企業(yè)沒有積極利用這一資源，銀企關(guān)聯(lián)會(huì)加大企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)［51］，未來研究可以基于銀企關(guān)聯(lián)貸款的風(fēng)險(xiǎn)視角，研究中國銀企關(guān)聯(lián)對(duì)創(chuàng)新投資的雙重影響。同時(shí)，將研究范圍拓展，研究不同的銀企關(guān)聯(lián)類型對(duì)創(chuàng)新投資的影響，關(guān)注銀行股權(quán)關(guān)聯(lián)在董事會(huì)創(chuàng)新投資決策中的作用，而不僅僅局限于貸款效應(yīng)，另外，還應(yīng)區(qū)分不同銀企關(guān)聯(lián)層級(jí)，研究其對(duì)創(chuàng)新投資的影響，進(jìn)而豐富和完善銀企關(guān)聯(lián)的經(jīng)濟(jì)后果以及企業(yè)創(chuàng)新投資影響因素的相關(guān)研究。

圖2 銀企關(guān)聯(lián)對(duì)創(chuàng)新投資的影響機(jī)理

四、董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)與創(chuàng)新投資

企業(yè)除了從政府、銀行獲取創(chuàng)新資源之外，還會(huì)通過在多家企業(yè)董事會(huì)任職形成董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)來獲取創(chuàng)新資源。董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)作為企業(yè)社會(huì)資本的重要類型和最主要的一種企業(yè)間網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，是指公司董事會(huì)的董事個(gè)體以及董事之間通過至少在一個(gè)董事會(huì)同時(shí)任職而建立的直接和間接聯(lián)結(jié)關(guān)系的集合［52］。創(chuàng)新投資是提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵，董事會(huì)是企業(yè)創(chuàng)新投資戰(zhàn)略的決策者，對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投資產(chǎn)生重大影響。不少學(xué)者研究董事會(huì)結(jié)構(gòu)與董事會(huì)人力資本對(duì)創(chuàng)新投資的影響，但是在命運(yùn)共同體時(shí)代，任何主體都與外部利益相關(guān)者存在千絲萬縷的聯(lián)系，并從中獲取所需資源，創(chuàng)新投資更是如此。通過梳理國內(nèi)外董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)與創(chuàng)新投資的相關(guān)文獻(xiàn)，發(fā)現(xiàn)結(jié)論也尚未達(dá)成共識(shí)，部分學(xué)者基于信息效應(yīng)和資源效應(yīng)，認(rèn)為董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)創(chuàng)新投資具有顯著的正向影響，另一部分學(xué)者認(rèn)為，“強(qiáng)”網(wǎng)絡(luò)關(guān)系會(huì)造成信息鎖定，進(jìn)而導(dǎo)致董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)抑制企業(yè)的創(chuàng)新投資思維，使其失去創(chuàng)新投資動(dòng)力。

（一）董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)創(chuàng)新投資的積極影響

董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)創(chuàng)新投資發(fā)揮積極影響的理論基礎(chǔ)主要是信息不對(duì)稱理論和資源效應(yīng)理論。基于信息不對(duì)稱視角，董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)發(fā)揮信息傳遞功能，進(jìn)而獲取信息優(yōu)勢(shì)，為公司與外界的信息交流開辟新渠道，從而掌握有價(jià)值的信息，并及時(shí)做出創(chuàng)新投資決策［53］。基于資源效應(yīng)視角，董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)可以為企業(yè)帶來各種創(chuàng)新資源，包括有關(guān)組織已獲得的創(chuàng)新成果、互補(bǔ)技術(shù)以及利用新技術(shù)的合法性等，從而提高創(chuàng)新能力，部分學(xué)者的實(shí)證研究結(jié)論也證實(shí)了董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)創(chuàng)新投資的積極影響。Carpenter和Westphal（2000）研究發(fā)現(xiàn)董事會(huì)若處于中心網(wǎng)絡(luò)位置，則更有利于和外部組織緊密聯(lián)系，專業(yè)知識(shí)更加豐富，為公司提供更好的建議，從而有利于提高企業(yè)的創(chuàng)新投資水平［54］。吳曉波和韋影（2005）通過對(duì)制藥企業(yè)研究發(fā)現(xiàn)，網(wǎng)絡(luò)成員之間形成的緊密聯(lián)系為企業(yè)搭建輸送技術(shù)知識(shí)的橋梁，能夠疏通高質(zhì)量的信息渠道，推動(dòng)前沿知識(shí)轉(zhuǎn)移，進(jìn)而有利于企業(yè)的創(chuàng)新投資行為［55］。馬連福等（2016）以中國技術(shù)密集型上市公司為樣本，基于信息效應(yīng)與資源效應(yīng)視角，研究董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)位置與企業(yè)創(chuàng)新投資之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)能為企業(yè)帶來外部資源，有效傳遞關(guān)鍵信息，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投資［53］。Chuluun等（2017）研究企業(yè)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)中連鎖董事的不同維度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投資的影響，發(fā)現(xiàn)連鎖董事的信息優(yōu)勢(shì)和信息擴(kuò)散效應(yīng)將促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投資，并且擁有緊密董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的創(chuàng)新投資向資本市場(chǎng)傳遞利好信息［56］。Helmers等（2017）以印度公司治理改革作為外生沖擊進(jìn)行準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，并采用雙重差分法研究外貿(mào)企業(yè)的董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投資的影響，發(fā)現(xiàn)連鎖董事的信息傳播正向影響企業(yè)創(chuàng)新投資［57］。

（二）董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)創(chuàng)新投資的消極影響

董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)成員由于依賴網(wǎng)絡(luò)內(nèi)部資源，就需要付出時(shí)間、精力和資源來維持關(guān)系，“強(qiáng)”關(guān)系使得一些企業(yè)只和固定的企業(yè)保持聯(lián)系，這樣往往不能帶來更多的信息與資源，容易自我封閉，最終導(dǎo)致企業(yè)認(rèn)知高度趨同，削弱企業(yè)開拓新市場(chǎng)的能力，表現(xiàn)出董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)的鎖定效應(yīng)［58］，而且部分學(xué)者也通過實(shí)證研究驗(yàn)證了董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)創(chuàng)新投資的消極影響。范建紅和陳懷超（2014）從董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)的信息獲取能力角度出發(fā)，實(shí)證檢驗(yàn)董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)創(chuàng)新投資的影響，結(jié)果表明，在網(wǎng)絡(luò)中嵌入程度深的董事會(huì)阻礙多樣化信息獲取，過濾遠(yuǎn)距離董事會(huì)信息，導(dǎo)致董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)嵌入對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投資具有抑制作用［59］。

綜觀國內(nèi)外研究現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)創(chuàng)新投資影響的觀點(diǎn)并不一致。部分學(xué)者認(rèn)為董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)所獲取的信息與資源有利于企業(yè)創(chuàng)新投資，但另一部分學(xué)者卻認(rèn)為董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)的建立容易產(chǎn)生鎖定效應(yīng)，關(guān)系越深，越不利于信息傳播，致使企業(yè)故步自封，最終對(duì)創(chuàng)新投資行為產(chǎn)生抑制作用，具體的影響機(jī)理分析見圖3所示。從目前的研究來看，董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)影響創(chuàng)新投資存在一個(gè)度的問題，孫國強(qiáng)和石海瑞（2011）研究發(fā)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)群體中心性與負(fù)效應(yīng)存在“倒U型”關(guān)系，從量的角度揭示了網(wǎng)絡(luò)組織負(fù)效應(yīng)宏觀整體的微觀基礎(chǔ)［58］，但是這個(gè)研究只揭示出群體中心性使績(jī)效最大化時(shí)的量，沒有考慮董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)的整體作用，而且沒有考慮其對(duì)創(chuàng)新投資的影響，因此構(gòu)建一個(gè)有效衡量董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)的指標(biāo)來研究其對(duì)創(chuàng)新投資的影響，并確定出“度”將成為未來的研究方向。此外，相關(guān)研究也關(guān)注董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)創(chuàng)新投資的間接影響，例如，Chen等（2013）研究發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)通過鏈接外部關(guān)鍵信息和資源，為董事會(huì)提供更好的創(chuàng)新投資建議，進(jìn)而強(qiáng)化董事會(huì)任期和董事會(huì)教育水平對(duì)創(chuàng)新投資的積極作用，并認(rèn)為具有高強(qiáng)度創(chuàng)新投資的企業(yè)應(yīng)選任更多具有豐富社會(huì)資本的董事［60］。李小青等（2017）基于資源依賴?yán)碚?，?shí)證檢驗(yàn)董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)CEO知識(shí)稟賦與探索性創(chuàng)新關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)正向調(diào)節(jié)CEO行業(yè)內(nèi)工作背景和任期與探索性創(chuàng)新之間的關(guān)系［61］，未來研究可以將這些影響因素細(xì)化（如CEO職權(quán)，CFO職權(quán)等），深入而系統(tǒng)地研究董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)創(chuàng)新投資的影響機(jī)理。

圖3 董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)創(chuàng)新投資的影響機(jī)理

五、總結(jié)與展望

（一）加深社會(huì)資本對(duì)創(chuàng)新投資的影響機(jī)理研究

首先，關(guān)注政治關(guān)聯(lián)對(duì)創(chuàng)新投資影響的作用路徑。已有學(xué)者研究融資便利和創(chuàng)新補(bǔ)貼在政治關(guān)聯(lián)對(duì)創(chuàng)新投資的影響中發(fā)揮中介效應(yīng)，但是目前研究還缺乏對(duì)稅收優(yōu)惠作用機(jī)制的實(shí)證檢驗(yàn)。現(xiàn)有研究多集中于政治關(guān)聯(lián)和稅收優(yōu)惠以及稅收優(yōu)惠與創(chuàng)新投資兩者之間的關(guān)系，鮮有學(xué)者將這三者納入同一框架進(jìn)行研究。同時(shí)，未來研究可以將政治關(guān)聯(lián)對(duì)創(chuàng)新投資影響的所有中介變量置于同一框架下，研究其是部分中介還是完全中介，將會(huì)更好地衡量政治關(guān)聯(lián)對(duì)創(chuàng)新投資的影響程度。其次，細(xì)化銀企關(guān)聯(lián)對(duì)創(chuàng)新投資的影響機(jī)理研究。目前銀企關(guān)聯(lián)對(duì)創(chuàng)新投資的影響僅限于其融資便利性，鮮有學(xué)者研究其作用路徑，而且，現(xiàn)有研究發(fā)現(xiàn)銀行股權(quán)關(guān)聯(lián)可以影響企業(yè)的投資決策，但是鮮有學(xué)者考慮銀行股權(quán)關(guān)聯(lián)對(duì)創(chuàng)新投資決策的影響。第三，深入研究董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)創(chuàng)新投資的影響機(jī)理，并區(qū)分不同性質(zhì)的董事網(wǎng)絡(luò)對(duì)創(chuàng)新投資的影響?，F(xiàn)有成果大都將董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)作為調(diào)節(jié)變量，在某種程度上弱化了董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)的積極作用，未來研究應(yīng)關(guān)注董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)影響創(chuàng)新投資的中介效應(yīng)。同時(shí)，董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)的相關(guān)研究要結(jié)合中國的基本國情，考慮董事的性質(zhì)，與美國上市公司大量獨(dú)立董事不同，中國上市公司存在大量?jī)?nèi)部董事，考慮不同性質(zhì)的董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)創(chuàng)新投資的影響就很有意義。只有全面打開社會(huì)資本對(duì)創(chuàng)新投資影響路徑的“黑箱”，企業(yè)才能夠從根本上增強(qiáng)創(chuàng)新能力，從而使研究結(jié)論更具有說服力。

（二）設(shè)計(jì)更加全面的指標(biāo)來更好地度量社會(huì)資本與創(chuàng)新投資

尋找和設(shè)計(jì)合適的代理變量是實(shí)證研究的前提，如果代理變量太具隨意性，將會(huì)直接影響研究結(jié)論的可靠性，表1歸納整理了政治關(guān)聯(lián)、銀企關(guān)聯(lián)與董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)的基本度量方法。從表1可以看出，社會(huì)資本的度量方式趨于多樣化。對(duì)政治關(guān)聯(lián)和銀企關(guān)聯(lián)的度量方法主要采用虛擬變量，這種方法的缺陷在于未能考慮社會(huì)資本的關(guān)聯(lián)強(qiáng)度問題。雖有部分文獻(xiàn)考慮到政治關(guān)聯(lián)與銀企關(guān)聯(lián)強(qiáng)度，采用賦值法進(jìn)行度量，但是，主觀性太強(qiáng)且數(shù)值之間差異太小，區(qū)分度不大，可能會(huì)影響實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性。還有部分文獻(xiàn)以董事和總經(jīng)理曾任和現(xiàn)任進(jìn)行界定，忽略了政治關(guān)聯(lián)和銀企關(guān)聯(lián)的整體影響。趙晶和孟維烜（2016）發(fā)現(xiàn)官員視察可以提高企業(yè)的創(chuàng)新投資水平［62］，官員視察和官員合照都可以視為政治關(guān)聯(lián)，所以未來研究應(yīng)全面度量政治關(guān)聯(lián)。在董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)度量方面，度量指標(biāo)并未完全統(tǒng)一，董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)的度量指標(biāo)包括：中介中心度、程度中心度、特征向量中心度和接近中心度，有些學(xué)者僅采用接近中心度和程度中心度，不同的網(wǎng)絡(luò)中心度代表著不同的維度，僅僅考慮某種維度會(huì)造成結(jié)論的有偏性，未來研究應(yīng)綜合考慮董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)各個(gè)維度對(duì)創(chuàng)新投資的影響。另外，創(chuàng)新投資指標(biāo)設(shè)計(jì)不夠科學(xué)。由于創(chuàng)新投資的衡量方式相對(duì)單一，本文并沒有將其列示。目前，大多數(shù)研究都采用企業(yè)開發(fā)支出占銷售收入的比值來衡量，也有學(xué)者采用新產(chǎn)品銷售收入進(jìn)行界定，有些學(xué)者也采用專利申請(qǐng)作為代理變量，但是在中國，專利申請(qǐng)門檻高，不能反映改良性創(chuàng)新，而且有些企業(yè)出于商業(yè)信息保密，不愿申請(qǐng)專利，選擇一個(gè)較為全面且合適的指標(biāo)來衡量創(chuàng)新投資也是目前亟待解決的問題。本文認(rèn)為，代理變量設(shè)置的片面性可能是導(dǎo)致目前研究結(jié)論不統(tǒng)一的原因之一。

表1 社會(huì)資本的度量方式

（三）關(guān)注社會(huì)資本對(duì)創(chuàng)新投資的動(dòng)態(tài)研究和交叉影響

首先，以動(dòng)態(tài)的視角關(guān)注社會(huì)資本對(duì)創(chuàng)新投資的影響，目前大量研究都是“靜態(tài)”研究社會(huì)資本對(duì)創(chuàng)新投資的影響，少量學(xué)者開始研究社會(huì)資本“從無到有”或者“從有到無”的影響，采用連續(xù)變量或者動(dòng)態(tài)研究社會(huì)資本對(duì)創(chuàng)新投資的影響將成為未來的研究方向。其次，要關(guān)注社會(huì)資本對(duì)創(chuàng)新投資的交叉影響，唐建新等（2011）研究了政治關(guān)聯(lián)和銀企關(guān)聯(lián)并存對(duì)銀行借款的影響，發(fā)現(xiàn)二者具有替代效應(yīng)，即同時(shí)建立政治關(guān)聯(lián)與銀企關(guān)聯(lián)的企業(yè)并沒有比只建立一種關(guān)系的企業(yè)能夠獲得更多的銀行貸款［63］，鑒于此，未來研究應(yīng)關(guān)注多種社會(huì)資本并存對(duì)創(chuàng)新投資的影響，研究其是協(xié)同效應(yīng)還是替代效應(yīng)。

（四）關(guān)注社會(huì)資本影響創(chuàng)新投資過程和模式的相關(guān)研究

一方面，關(guān)于社會(huì)資本對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)出的影響以及如何利用社會(huì)資本來提高創(chuàng)新產(chǎn)品產(chǎn)出的研究較少。李維安等（2016）基于稅收優(yōu)惠的激勵(lì)效應(yīng)與稅盾效應(yīng)，研究其對(duì)創(chuàng)新績(jī)效的影響，發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)企業(yè)雖然獲得了相當(dāng)數(shù)量的稅收優(yōu)惠，但是企業(yè)并未將稅收優(yōu)惠投入到創(chuàng)新投資活動(dòng)中去［64］，鑒于此，未來研究應(yīng)關(guān)注社會(huì)資本對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)出和創(chuàng)新績(jī)效的影響。另一方面，要拓展創(chuàng)新投資模式的研究，目前關(guān)于創(chuàng)新投資的研究已不能再局限于創(chuàng)新投資總額，近些年，自主創(chuàng)新和模仿創(chuàng)新作為企業(yè)的主要?jiǎng)?chuàng)新投資模式，受到普遍關(guān)注，社會(huì)資本對(duì)不同創(chuàng)新投資模式會(huì)產(chǎn)生何種影響，也是未來研究方向之一。

（五）關(guān)注轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)特征對(duì)社會(huì)資本與創(chuàng)新投資之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用

在不同的環(huán)境下，社會(huì)資本對(duì)創(chuàng)新投資的影響可能發(fā)生改變［65］，本文認(rèn)為單純考慮社會(huì)資本的作用而忽視周圍環(huán)境的影響可能是目前研究結(jié)論不一致的原因之一。今后政治關(guān)聯(lián)成本將上升，獲得收益將下降，企業(yè)尋求政治關(guān)聯(lián)的動(dòng)機(jī)將變小，社會(huì)資本對(duì)創(chuàng)新投資的影響可能會(huì)產(chǎn)生新變化，重新定位社會(huì)資本對(duì)創(chuàng)新投資的影響將具有重要意義。

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A Study on the Impact of Social Capital on Corporate Innovation Investment:A Literature Review and Outlook

ZHOU Xue-feng,ZUO Jing-jing
（School of Accounting,Zhengzhou University of Aeronautics,Zhengzhou 450046,China）

Although foreign and domestic scholars have studied the impact of social capital on corporate innovation investment and ob?tained fruitful achievements,the conclusions have not yet reached a consensus.Through reviewing relevant literature,this paper summariz?es the impact of social capital on corporate innovation investment mainly based on the three dimensions of political connection,bank enter?prise connection and board network,and analyzes the influential mechanism of social capital on corporate innovation investmentin in each dimension respectively.Finally,the paper,aiming at the existing problems,points out the direction of future study with expectation to en?rich and perfect the theory system of social capital and corporate innovation investment,The paper also provides a useful reference for en?terprises to correctly cultivate and use social capital,optimize innovation investment and improve innovation investment efficiency.

social capital;political connection;bank enterpris econnection;board network;innovation investment

F273.1

A

1007-5097（2017）12-0153-09

10.3969/j.issn.1007-5097.2017.12.020

2017-04-23

國家社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目（16CJY006）

周雪峰（1982-），男，河南新鄉(xiāng)人，副教授，碩士生導(dǎo)師，博士，研究方向：公司治理；

左靜靜（1993-），女，河南濟(jì)源人，碩士研究生，研究方向：公司治理。

［責(zé)任編輯：程 靖］