林 梢,楊和財(cái),李換梅

(西北農(nóng)林科技大學(xué) 葡萄酒學(xué)院,陜西 楊凌 712100)

我國(guó)葡萄酒行業(yè)盈利能力分析與研判
——以我國(guó)葡萄酒上市公司為例

林 梢,楊和財(cái),李換梅

(西北農(nóng)林科技大學(xué) 葡萄酒學(xué)院,陜西 楊凌 712100)

為了透視葡萄酒行業(yè)盈利現(xiàn)狀,提供行業(yè)參考的盈利指標(biāo)和主成分,研判葡萄酒行業(yè)盈利發(fā)展趨勢(shì),該文以5家葡萄酒上市公司為研究對(duì)象,基于5家葡萄酒上市公司描述性盈利能力指標(biāo)進(jìn)行主成分分析,結(jié)合兩者多項(xiàng)統(tǒng)計(jì)量進(jìn)行分析和綜合評(píng)價(jià)葡萄酒行業(yè)2012～2016年的盈利能力情況,并針對(duì)研判的結(jié)果,進(jìn)行葡萄酒行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及問題的討論。

葡萄酒;上市公司;盈利能力;主成分分析

葡萄酒產(chǎn)業(yè)具有大文化、大生態(tài)、大產(chǎn)業(yè)、大旅游的特征[1],縱跨國(guó)民經(jīng)濟(jì)的一、二、三產(chǎn)業(yè),承擔(dān)著發(fā)揮經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、生態(tài)三大效益,被譽(yù)為“液體黃金”的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè),一直被投資者所關(guān)注[2]。但許多投資者盲目投資,投資回報(bào)率極低或負(fù)債經(jīng)營(yíng),對(duì)葡萄酒產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展造成影響。為了進(jìn)一步透視葡萄酒行業(yè)現(xiàn)狀,本研究選取葡萄酒行業(yè)上市公司5年盈利數(shù)據(jù),分析行業(yè)凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率等投資盈利情況,為投資者或經(jīng)營(yíng)者提供參考衡量標(biāo)準(zhǔn)、發(fā)現(xiàn)問題、改進(jìn)管理、改善企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力,最終實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)盈利能力的提高,進(jìn)而對(duì)葡萄酒行業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展產(chǎn)生有利的促進(jìn)效果[3]。

1 葡萄酒行業(yè)盈利能力分析的意義

1.1 利用盈利能力的相關(guān)指標(biāo)可以反映和衡量行業(yè)業(yè)績(jī)

盈利能力具有常規(guī)性、增長(zhǎng)性、平穩(wěn)性的特點(diǎn),但葡萄酒行業(yè)尚未有行業(yè)盈利的標(biāo)準(zhǔn)和同行業(yè)認(rèn)可平均水平。本次通過對(duì)葡萄酒企業(yè)盈利能力的深入分析,從常規(guī)指標(biāo)中計(jì)算葡萄酒行業(yè)盈利的平均值、中值、偏度和峰度,為進(jìn)一步衡量行業(yè)盈利奠定基礎(chǔ)。

1.2 通過盈利能力分析發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)管理的問題

盈利能力是企業(yè)各環(huán)節(jié)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的具體表現(xiàn),企業(yè)經(jīng)營(yíng)的好壞都會(huì)通過盈利能力表現(xiàn)出來[4-5]。通過盈利指標(biāo)數(shù)據(jù),研判未來的總體收益趨勢(shì),觀測(cè)企業(yè)的收益狀況在近年來是否維持在一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)水平上,評(píng)估企業(yè)的盈利是否進(jìn)行良性增長(zhǎng)。在研判中發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)管理中的重大問題,進(jìn)而采取措施解決問題,從而提高企業(yè)的收益水平。

2 葡萄酒行業(yè)盈利能力分析

2.1 我國(guó)葡萄酒行業(yè)上市企業(yè)盈利能力評(píng)價(jià)指標(biāo)的確定

國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)主要對(duì)企業(yè)的盈利能力和影響因素兩方面進(jìn)行深入研究。ZHANG H等[6]認(rèn)為基于利益相關(guān)者的角度,在文獻(xiàn)中通過總結(jié)概括出盈利能力指標(biāo)。選取的6個(gè)盈利指標(biāo)包括總資產(chǎn)利潤(rùn)率、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率和每股收益。這些指標(biāo)主要反映了資產(chǎn)的利用效率、股份持有者的權(quán)益、資本利用效率、主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力、銷售盈利能力水平和股票投資收益,并且從不同的方面反映了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)行為和投資價(jià)值以及為利益相關(guān)者提供了大量的盈利能力信息,有助于投資者的投資決策和債權(quán)人的信貸決策。史佩聰[7]認(rèn)為影響企業(yè)盈利能力的財(cái)務(wù)因素有以下幾個(gè):國(guó)家政策、企業(yè)營(yíng)銷能力、企業(yè)利潤(rùn)的構(gòu)成、資本結(jié)構(gòu)和資本效益、企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式、企業(yè)利潤(rùn)及利潤(rùn)質(zhì)量、歷史和未來。而非財(cái)務(wù)因素有企業(yè)品牌的影響、知識(shí)與創(chuàng)造力的影響、企業(yè)主體多元化發(fā)展、企業(yè)公關(guān)能力和企業(yè)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的能力。從2012～2016年葡萄酒行業(yè)上市公司5年數(shù)據(jù)來看,本次采用每股收益、凈資產(chǎn)收益率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、總資產(chǎn)利潤(rùn)率、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率6個(gè)指標(biāo)來研究葡萄酒行業(yè)盈利構(gòu)成及質(zhì)量[8]。

2.2 我國(guó)葡萄酒行業(yè)上市公司現(xiàn)狀

截止到2016年年底,我國(guó)葡萄酒上市公司有莫高股份公司、張?jiān)、中葡股份公司、西部創(chuàng)業(yè)(原銀廣夏)、中信國(guó)安、通天酒業(yè)、王朝酒業(yè)、威龍酒業(yè)等8家上市公司,主營(yíng)業(yè)務(wù)均為葡萄酒行業(yè)相關(guān)行業(yè)。其中王朝酒業(yè)停牌,通天酒業(yè)2009年上市,威龍酒業(yè)2016年上市,此三家公司沒有近五年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)或數(shù)據(jù)不完整。所以選擇另外五家公司作為研究對(duì)象。依據(jù)葡萄酒行業(yè)上市公司2012～2016年度利潤(rùn)表,通過每股收益、凈資產(chǎn)收益率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、總資產(chǎn)利潤(rùn)率、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率6個(gè)指標(biāo)來研究葡萄酒行業(yè)盈利構(gòu)成及質(zhì)量。體現(xiàn)葡萄酒行業(yè)上市企業(yè)盈利能力指標(biāo)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表1所示。

表1 葡萄酒行業(yè)5家上市公司近五年財(cái)務(wù)盈利能力Table 1 Financial profitability of five listed companies in wine industry in the past five years

由表1可知,在資本運(yùn)營(yíng)方面,葡萄酒行業(yè)每股收益2012年飆高到0.66元,2013年跌落到0.28元,此后3年相對(duì)穩(wěn)定在0.3元,屬于恢復(fù)性增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì),但是與其他朝陽(yáng)行業(yè)相比,增長(zhǎng)比較低。從總體上看,凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì),除2012年達(dá)到0.61%外,其余4年波動(dòng)不大,均值均不超過0.1%;在企業(yè)經(jīng)營(yíng)方面,主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率幾乎重合,變化幅度大,浮動(dòng)中出現(xiàn)了一個(gè)高點(diǎn)和一個(gè)低點(diǎn),高點(diǎn)是在2012年,達(dá)到了7.75%,低點(diǎn)是在2015年,出現(xiàn)了負(fù)值(-0.07%),波動(dòng)幅度大;在企業(yè)受益能力方面,總資產(chǎn)利潤(rùn)率在2012年和2013年出現(xiàn)極端,此后3年保持穩(wěn)定在0.3%左右,對(duì)于總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率來說,2013～2016年這4年間的穩(wěn)定性很好,但是數(shù)值很低?？傮w數(shù)據(jù)說明,我國(guó)葡萄酒行業(yè)上市公司在2013年以前發(fā)展勢(shì)頭十分迅猛,2013年行業(yè)盈利能力遭到重創(chuàng)之后,又開始穩(wěn)步復(fù)蘇發(fā)展。

2.3 我國(guó)葡萄酒行業(yè)盈利能力具體分析

2.3.1 描述法分析我國(guó)葡萄酒行業(yè)盈利能力

本文利用描述性指標(biāo)即平均數(shù)、中位數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)差、偏度系數(shù)、峰度系數(shù)等計(jì)量進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析[9-11],因而反映出2012～2016年葡萄酒上市企業(yè)盈利分布形態(tài)。各單項(xiàng)指標(biāo)統(tǒng)計(jì)結(jié)果見表2。

由表2可知,各個(gè)盈利單項(xiàng)指標(biāo)均值＞0,從總體上反映了我國(guó)葡萄酒上市企業(yè)盈利狀況較為良好。全數(shù)的單項(xiàng)盈利指標(biāo)的峰度系數(shù)均＞0,個(gè)別指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)差偏大,顯示絕大多數(shù)公司的盈利能力具有一致性,但是也呈現(xiàn)出盈利表現(xiàn)具有個(gè)體差異的現(xiàn)象。各項(xiàng)指標(biāo)的偏度系數(shù)均＞0,說明了高于平均盈利能力水平的公司在2012～2016年5年的時(shí)間里數(shù)量上占多數(shù)。

表2 各單項(xiàng)指標(biāo)值統(tǒng)計(jì)結(jié)果Table 2 Statistical results of each single indexes

2.3.2 基于主成分分析法進(jìn)行葡萄酒行業(yè)盈利能力分析

本文利用SPSS19.0軟件,提取2012～2016年年度國(guó)內(nèi)葡萄酒行業(yè)上市企業(yè)5個(gè)樣本的財(cái)務(wù)指標(biāo)的主成分。在進(jìn)行主成分提取之前有必要對(duì)數(shù)據(jù)的合理性進(jìn)行KMO和巴特利檢驗(yàn),因?yàn)檫@兩個(gè)檢驗(yàn)可以反映出搜集到的數(shù)據(jù)是否適合進(jìn)行主成分分析。首先對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行平均值和標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算,再利用標(biāo)準(zhǔn)化公式計(jì)算出各企業(yè)數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化值。再進(jìn)行提取主成分處理,得出的特征值、特征值貢獻(xiàn)和累積貢獻(xiàn)率結(jié)果見表3。以主成分分析法作為因子提取方法,選定的因子提取標(biāo)準(zhǔn)為:特征值＞1[12]。由表3可知,前2個(gè)公共因子對(duì)樣本方差的累積貢獻(xiàn)率達(dá)到99.861%,即2個(gè)公共因子可以反映原指標(biāo)99.861%的信息量,按照累積貢獻(xiàn)率＞80%的原則,前2個(gè)公共因子的特征值滿足條件。為了更好地進(jìn)行后續(xù)分析,因此選擇第1和第2成分代替原始指標(biāo)。

表3 特征值、特征值貢獻(xiàn)和累積貢獻(xiàn)率Table 3 Eigenvalues,eigenvalue contribution and accumulative contribution rate

確定2個(gè)主因子之后,采用最大方差法對(duì)其進(jìn)行旋轉(zhuǎn)處理[13]。表4顯示因子荷載情況。

結(jié)合財(cái)務(wù)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù),建立企業(yè)盈利能力得分模型,計(jì)算因子得分和綜合評(píng)價(jià)得分[14],結(jié)果見表5。

采用Kaiser標(biāo)準(zhǔn)化的正交旋轉(zhuǎn)法,設(shè)Y1、Y2為各上市公司2個(gè)因子的得分,則:

表4 旋轉(zhuǎn)成分矩陣Table 4 Rotational components matrix

表5 成分得分系數(shù)矩陣Table 5 Coefficient matrix of components scores

式中:X1、X2、X3、……、X6分別為各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)值。

經(jīng)計(jì)算,2012年西部創(chuàng)業(yè)(3.124 16)和張?jiān)公司(0.961 76)得分,分列第1、第2名,相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。2013年僅張?jiān)公司得分為正(0.467 94)排名上升至第1位,此后2014～2016年均保持其在葡萄酒行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì),保持第1名的位置。西部創(chuàng)業(yè)的行業(yè)排名一直下降,2015～2016年處于末位。中信國(guó)安在近幾年呈現(xiàn)出較強(qiáng)的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力,從2012年的第4位上升至第2位,并一直保持良好競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。莫高股份在2013年排名第5位(-0.515 87),其余的年份處于行業(yè)的平均水平?？傮w看來,中葡股份相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力較弱,處于5個(gè)公司的下游水平。

3 討論與結(jié)果研判

3.1 從主營(yíng)業(yè)務(wù)方面看,我國(guó)葡萄酒行業(yè)總體上處于緩慢復(fù)蘇發(fā)展階段

通過以上數(shù)據(jù)分析,5家葡萄酒上市公司在5年內(nèi)的平均主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率超過了1.5,這并不意味著葡萄酒行業(yè)在這個(gè)期間的核心盈利能力很高和普遍盈利質(zhì)量很好,而是由于西部創(chuàng)業(yè)(銀廣夏)在2012年時(shí)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率出現(xiàn)異常值,高達(dá)38.13%。這可能與2012年西部創(chuàng)業(yè)(銀廣夏)發(fā)生的重大變動(dòng)事宜有關(guān)。2012年,寧夏寧東鐵路股份有限公司成為銀廣夏(后更名為西部創(chuàng)業(yè))的第一大股東,召開股東大會(huì)進(jìn)行人事變更,積極推進(jìn)重整計(jì)劃的實(shí)施,整個(gè)企業(yè)通過重整煥發(fā)新生,從而出現(xiàn)了主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率尤為突出的現(xiàn)象,拉高了整個(gè)行業(yè)平均值。除2012年的特殊情況外,其他年份主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)數(shù)據(jù)較好,說明整個(gè)行業(yè)的總體盈利能力還是較為良好,為后續(xù)行業(yè)發(fā)展提供了較為充足的資金保證。雖然出現(xiàn)了增長(zhǎng)速度放緩的現(xiàn)象,但是仍然處于復(fù)蘇發(fā)展期。根據(jù)國(guó)際葡萄酒與烈酒研究機(jī)構(gòu)(international wine&spirits research,IWSR)預(yù)測(cè)報(bào)告,中國(guó)的酒精飲料增長(zhǎng)率在未來的5年將達(dá)到63.2%[15],成為世界酒類增長(zhǎng)的引領(lǐng),葡萄酒行業(yè)盈利能力仍然被投資者看好。

3.2 從行業(yè)發(fā)展方面研判,我國(guó)葡萄酒市場(chǎng)回歸理性消費(fèi)

2013年是中國(guó)葡萄酒行業(yè)的一個(gè)分界點(diǎn)。由于2012年12月起,從中央到地方出臺(tái)了“八項(xiàng)規(guī)定”、“六項(xiàng)禁令”等條例,對(duì)三公消費(fèi)中的酒類消費(fèi)進(jìn)行嚴(yán)格約束[16],因此在新環(huán)境下葡萄酒企業(yè)需要接受巨大考驗(yàn)。2013年國(guó)內(nèi)葡萄酒行業(yè)盈利能力與2012年相比較出現(xiàn)了很大的跌落,我國(guó)人均葡萄酒消費(fèi)量快速提升態(tài)勢(shì)中斷。此后,個(gè)人消費(fèi)和商務(wù)消費(fèi)代替公務(wù)消費(fèi),再次統(tǒng)領(lǐng)葡萄酒市場(chǎng)消費(fèi),葡萄酒企業(yè)收入利潤(rùn)恢復(fù)正增長(zhǎng),我國(guó)葡萄酒龍頭企業(yè)張?jiān)?、中葡股份的業(yè)績(jī)均出現(xiàn)回升,我國(guó)人均葡萄酒消費(fèi)量又重新開啟增長(zhǎng)模式。

3.3 經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下,國(guó)內(nèi)葡萄酒行業(yè)的盈利能力呈現(xiàn)出“U”型分布特征

2013年作為經(jīng)濟(jì)新常態(tài)時(shí)期的開年,我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度連續(xù)3年放緩,創(chuàng)14年來最低。我國(guó)葡萄酒企業(yè)的銷售由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和公務(wù)消費(fèi)擠壓的影響受到極大沖擊,例如張?jiān)９镜挠芰Τ霈F(xiàn)下降,進(jìn)而整個(gè)行業(yè)的盈利能力降至最低點(diǎn)。隨后,各企業(yè)積極進(jìn)行商業(yè)模式的創(chuàng)新和經(jīng)營(yíng)自救活動(dòng),促使盈利能力觸底反彈,逐漸恢復(fù)盈利能力的提升速度,但要想回升到較高的盈利能力水平還是需要一定的時(shí)間。這說明了優(yōu)秀企業(yè)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中正逐步提高他們的盈利水平,增強(qiáng)自身的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

4 不足

我國(guó)葡萄酒上市企業(yè)數(shù)量有限,數(shù)據(jù)來源http://data.eastmoney.com/bbsj/。雖在數(shù)據(jù)信度和效度進(jìn)行了分析,可靠性只有0.257,KMO是0.623。從統(tǒng)計(jì)上講是不適應(yīng)因子分析了,但從數(shù)據(jù)本身的可靠性來看,上市公司的數(shù)據(jù)是經(jīng)過中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部門審核的,應(yīng)該采取數(shù)據(jù)可靠、可信。

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LIN Shao,YANG Hecai,LI Huanmei
(College of Enology,Northwest A&F University,Yangling 712100,China)

TS262.61;F713.50

0254-5071(2017)11-0189-04

10.11882/j.issn.0254-5071.2017.11.041

2017-08-17

陜西省軟科學(xué)研究計(jì)劃(2014KRM23);西北農(nóng)林科技大學(xué)博士科研啟動(dòng)基金(2452015358)

林 梢(1995-),女,本科,研究方向?yàn)槠咸丫飘a(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)、文化與市場(chǎng)。

*通訊作者:楊和財(cái)(1973-),男,副教授,本科,研究方向?yàn)槠咸丫飘a(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)、文化與市場(chǎng)。