文｜冒艷玲

數(shù)字貨幣的發(fā)展趨勢與風險管理

文｜冒艷玲

一、數(shù)字貨幣來勢迅猛

隨著互聯(lián)網(wǎng)技術的深入發(fā)展、在線支付和移動支付的廣泛應用，以及比特幣和區(qū)塊鏈技術的橫空出世，數(shù)字貨幣在全世界受到廣泛關注，并得到迅猛發(fā)展。處于全球金融科技創(chuàng)新領先地位的英國央行早已開始研究是否由央行發(fā)行數(shù)字貨幣。美聯(lián)儲也在不斷深入分析數(shù)字貨幣，研究其特性、影響和所需要的技術支持等。2016年下半年，新加坡金融管理局表示，新加坡正在使用區(qū)塊鏈技術對銀行間支付的電子貨幣進行試驗。瑞典央行也表示，因現(xiàn)金的使用量下降，該國央行可能推出電子貨幣eKrona，并宣稱瑞典有可能成為全球第一個完全使用“數(shù)字現(xiàn)金”的社會。2015年，突尼斯決定依托通用承包平臺Monetas使用區(qū)塊鏈技術打造電子貨幣eDinar，可以用來進行轉(zhuǎn)賬、支付商品和服務等費用，并管理政府官方證件。今年早些時候，塞內(nèi)加爾決定基于區(qū)塊鏈推出國家數(shù)字貨幣eCFA，其價值與該國的貨幣CFA相同，可以存儲在所有移動貨幣和電子錢包中，并宣樂它將確保通用的流動性，實現(xiàn)互操作性，并為整個數(shù)字生態(tài)系統(tǒng)提供透明度(西非經(jīng)濟和貨幣聯(lián)盟)。愛沙尼亞政府作為其電子居留計劃的一部分，它是首批將其數(shù)據(jù)存儲在區(qū)塊鏈的政府之一，目前它正在尋求推出數(shù)字貨幣Estcoins。莫斯科曾禁止使用數(shù)字貨幣，但今年已宣稱正在研究數(shù)字貨幣的可行性。

近幾年，中國人民銀行對數(shù)字貨幣的研究也在同步加速推進：2014年，央行成立了發(fā)行法定數(shù)字貨幣的專門研究小組，論證央行發(fā)行法定數(shù)字貨幣的可行性。2015年對數(shù)字貨幣發(fā)行和業(yè)務運行框架、數(shù)字貨幣的關鍵技術等進一步深入研究，形成了人民銀行發(fā)行數(shù)字貨幣的系列研究報告，央行發(fā)行法定數(shù)字貨幣的方案完成兩輪修訂。2016年1月20日，在央行召開的數(shù)字貨幣研討會上，又進一步明確了央行發(fā)行數(shù)字貨幣的戰(zhàn)略目標，指出央行數(shù)字貨幣研究團隊將積極攻關數(shù)字貨幣的關鍵技術，研究數(shù)字貨幣的多場景應用，爭取早日推出央行發(fā)行的數(shù)字貨幣。同年7月，央行啟動了基于區(qū)塊鏈和數(shù)字貨幣的數(shù)字票據(jù)交易平臺原型研發(fā)工作，借助數(shù)字票據(jù)交易平臺驗證區(qū)塊鏈技術，數(shù)字貨幣研究所主要牽頭負責底層區(qū)塊鏈平臺以及數(shù)字貨幣系統(tǒng)票交所分節(jié)點的研發(fā)任務。11月，央行成立數(shù)字貨幣研究院。2017年初，央行推動的基于區(qū)塊鏈的數(shù)字票據(jù)交易平臺測試成功，由央行發(fā)行的法定數(shù)字貨幣已在該平臺試運行，包括大型商業(yè)銀行、股份制銀行、城市商業(yè)銀行、網(wǎng)絡銀行在內(nèi)的多家商業(yè)銀行均參與了該平臺的測試運行工作。

與各國央行加快研究論證法定數(shù)字貨幣發(fā)行不同的是，非法定數(shù)字貨幣走得更為激進與快速。在比特幣總量有限、產(chǎn)出趨緩和投資人逐利天性等因素的驅(qū)動下，比特幣的價格一再被推高，短短八年暴漲了500多萬倍。截至2017年6月10日，以比特幣為代表的數(shù)字貨幣總市值里程碑似地突破了1000億美元。從2017年2月份的8美元漲到6月15日的400美元，以太幣的價格四個月增長了50倍。特別是在中國、韓國和日本，比特幣等非法定數(shù)字貨幣更是越炒越火。2016年中國比特幣交易量占據(jù)全球交易量的93%；2017年由于日本金融廳承認比特幣，日本超越美國成為比特幣交易量最大的國家，占比達40%；韓國以太幣交易量超過全球以太幣總交易量的30%。據(jù)國家互聯(lián)網(wǎng)金融風險分析技術平臺發(fā)布的《2017上半年國內(nèi)ICO發(fā)展情況報告》，今年上半年國內(nèi)已完成的ICO項目共計65個，累計融資規(guī)模26.16億元，累計參與人次達10.5萬。這種超速發(fā)展中所出現(xiàn)的亂象以及所隱藏的風險不言而喻。

二、數(shù)字貨幣面臨四大風險

（一）法律風險

非法定貨幣的法律地位問題一直是一個懸而未決的問題。迄今沒有任何國家認可比特幣為本國法償貨幣。2013年11月，美聯(lián)儲主席伯南克認為比特幣屬于虛擬貨幣，聯(lián)儲無權(quán)直接監(jiān)管。歐洲央行將比特幣歸為具有雙向流動特征和買賣價格，可用來購買虛擬或?qū)嶓w商品和勞務的第三類虛擬貨幣，并認為虛擬貨幣與電子貨幣的最大區(qū)別在于是否具備法償貨幣地位。德國認為比特幣既非電子貨幣，也不是法定支付手段，只承認比特幣為“記賬單位”，具有結(jié)算功能，但不能充當法定支付手段。香港金管局表示，比特幣不是貨幣，也沒有條件成為支付媒介或電子貨幣。韓國金融監(jiān)管委員會表示，比特幣屬于虛擬貨幣，其價值缺乏穩(wěn)定性，并不具備“固定價值”。根據(jù)2013年12月《中國人民銀行、工業(yè)和信息化部、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會、中國保險監(jiān)督管理委員會關于防范比特幣風險的通知》的內(nèi)容，比特幣具有沒有集中發(fā)行方、總量有限、使用不受地域限制和匿名性等四個主要特點，但不具有法償性與強制性等貨幣屬性，應當是一種特定的虛擬商品，不具有與貨幣等同的法律地位，不能且不應作為貨幣在市場上流通使用。因此，比特幣等非法定貨幣的投資交易具有很大的法律風險。

（二）技術風險

目前，數(shù)字貨幣技術尚處在發(fā)展初期，遠未達到成熟階段。比如，數(shù)字貨幣普遍使用的區(qū)塊鏈技術，就存在硬件資源開銷過大、效率越來越低等問題，特別是存在所謂“51%攻擊”問題，也就是說如果掌握了區(qū)塊鏈全網(wǎng)51%的算力之后，可以重新計算已經(jīng)確認過的區(qū)塊，使區(qū)塊鏈產(chǎn)生分叉并且獲得非法利益。雖然有人認為“51%攻擊”是個偽命題，但更多的人認為應該有備無患。就拿最早最火的比特幣來說，從2009年1月誕生至今，就已經(jīng)歷幾次大的技術風險。比如，2010年8月，比特幣協(xié)議的一個缺陷暴露，使得用戶可以繞過其規(guī)則限制，創(chuàng)造無限量的比特幣，導致一次交易竟然產(chǎn)生了1840億個比特幣，對比特幣交易市場形成巨大沖擊。比特幣協(xié)議是不是還存在其他的漏洞？如果有，這些漏洞一旦被發(fā)現(xiàn)后將造成何種結(jié)果？不得而知。此外，網(wǎng)絡上亦有報道，有些和比特幣類似的山寨幣可能存在“特殊區(qū)塊”并有偷挖現(xiàn)象。這對于普通挖礦者和投資者來說，或許比黑客、病毒和木馬還可怕。

（三）市場風險

目前，市場上各種非法定數(shù)字貨幣橫行，亂象環(huán)生，讓人防不勝防。數(shù)字貨幣交易所缺乏對消費者合法權(quán)益的保護，當出現(xiàn)非法經(jīng)營、經(jīng)營者攜款潛逃時，投資者損失慘重。2013年，國內(nèi)比特幣交易平臺GBL突然“跑路”，用戶直接損失超過2000萬元。2017年6月15日，中國人民銀行發(fā)布《關于冒用人民銀行名義發(fā)行或推廣數(shù)字貨幣的風險提示》，指出近期個別企業(yè)冒用央行名義，將相關數(shù)字產(chǎn)品冠以“中國人民銀行授權(quán)發(fā)行”，或是謊稱央行發(fā)行數(shù)字貨幣推廣團隊，企圖欺騙公眾，借機牟取暴利。并宣稱央行尚未發(fā)行或授權(quán)發(fā)行法定數(shù)字貨幣，目前市場上所謂“數(shù)字貨幣”均非法定數(shù)字貨幣，某些機構(gòu)和企業(yè)推出的所謂“數(shù)字貨幣”以及所謂推廣央行發(fā)行數(shù)字貨幣的行為可能涉及傳銷和詐騙，請廣大公眾提高風險意識，理性謹慎投資，防范利益受損。2017年4月7日，江蘇省互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會更新互聯(lián)網(wǎng)傳銷識別指南（2017版），特別新增了數(shù)字貨幣傳銷部分，指出傳銷分子利用大部分投資者不懂數(shù)字貨幣的狀況，進行傳銷行騙，形成“傳銷式數(shù)字貨幣”。這無疑表明非法定數(shù)字貨幣的市場風險是相當高的，稍有不慎，即有可能遭受損失。從非法定貨幣的本質(zhì)來看，由于自身價值不以“貨幣錨”為基準，其價格容易發(fā)生巨幅震蕩，具有很大的價格風險。特別是監(jiān)管政策發(fā)生變化或出現(xiàn)較大的外部事件沖擊時，其價格就容易發(fā)生急驟的“過山車”行情，普通投資者盲目跟風容易遭受重大損失。比特幣等非法定數(shù)字貨幣的這種“無錨化”機制，必然導致其價格的高波動性，與貨幣的價格穩(wěn)定性要求相去甚遠，這可以說是它們最大的技術缺陷。

（四）安全風險

2011年6月19日，黑客從感染木馬的電腦上盜用了6萬個用戶的MT.Gox證書，并生成了大量0.01美元訂單自己買入，而當時比特幣的市價為17.51美元，短期的異常價格被MT.Gox宣布無效，但MT.Gox被迫關閉交易7天以便修復BUG。此后數(shù)月多個平臺被黑，Bitconinica平臺因兩次遭受攻擊，最終停止了服務，MT.Gox最終也宣告破產(chǎn)。2012年3月1日，服務器超級管理密碼泄漏，價值228845美元的46703枚比特幣失竊。2017年，韓國最大比特幣交易所Bithumb遭入侵，用戶損失數(shù)十億韓元，預計約有100名受害者將對Bithumb提起集體訴訟。黑客成為比特幣世界揮之不去的惡夢。今年，隨著比特幣的持續(xù)火爆，相關病毒和木馬異常活躍，與比特幣挖礦相關的木馬變種上萬種。2017年5月29日，新型“蠕蟲”式勒索病毒W(wǎng)annaCry爆發(fā)，被稱為“史上最強網(wǎng)絡安全大戰(zhàn)”，席卷全球上百個國家和地區(qū)，兩天時間，約2242.3萬個IP地址遭受“永恒之藍”漏洞攻擊。電腦被這種勒索軟件感染后，其中文件會被加密鎖住，必須向黑客支付5個比特幣贖金（當時價值為人們幣5萬多元）后才能解密恢復，否則電腦中的文件將被徹底刪除，不可恢復。2017年7月28日，美國政府對俄羅斯商人Alexander Vinnik提起控訴，罪名包括洗錢和使用BTC-e交易所的比特幣交易進行違法犯罪活動，涉嫌利用比特幣為犯罪組織洗錢40多億美元。像比特幣等非法定貨幣，很容易成為網(wǎng)絡犯罪的重要工具，因為：去中心化特質(zhì)使得交易監(jiān)管在技術上難以實施，進而放任網(wǎng)絡犯罪的發(fā)展；匿名性特點加大了案件偵破的難度，為網(wǎng)絡犯罪提供了天然的溫床；交易的不可逆性符合網(wǎng)絡犯罪交易的形式與特性(一錘子買賣)，使得非法資金難以被追回；現(xiàn)代加密技術為犯罪分子提供了藏匿信息的方式與平臺，以及資產(chǎn)轉(zhuǎn)移與逃逸的寬裕時間。

這些，都是在數(shù)字貨幣的發(fā)展過程中不可回避的挑戰(zhàn)。

三、數(shù)字貨幣的發(fā)展必須加強風險管理

數(shù)字貨幣是幣貨改革與發(fā)展的必然方向。為了確保數(shù)字貨幣健康有序的發(fā)展，必須加強其風險管理。越來越多的國家政府和央行將比特幣等數(shù)字貨幣納入本國的監(jiān)管體系中，但監(jiān)管進度和態(tài)度各不相同。美國、新加坡、日本對數(shù)字貨幣的監(jiān)管走在世界前列；英國、加拿大、澳大利亞、瑞士等國家正著手或已經(jīng)制定監(jiān)管法案來規(guī)范比特幣行業(yè)的發(fā)展；出于降低洗錢風險和保護金融科技創(chuàng)新的考慮，俄羅斯、泰國由完全禁止比特幣的使用轉(zhuǎn)變?yōu)榉潘杀忍貛疟O(jiān)管；我國央行在積極探索、寬容創(chuàng)新的同時不斷地提示風險。

數(shù)字貨幣既是貨幣發(fā)展史上的新鮮事物，也是貨幣發(fā)展的必由之路。一方面要鼓勵創(chuàng)新、寬容失誤，把握好監(jiān)管的時、機、度，避免將新生事物扼殺在搖籃里；另一方面要增強風險意識，加強政府監(jiān)管，加強風險管理，避免因數(shù)字貨幣的不當發(fā)展影響到整個國家的貨幣主權(quán)、經(jīng)濟運行和群眾利益。在此提出幾點不成熟的政策建議：

（一）進一步明晰數(shù)字貨幣發(fā)展思路

在發(fā)展思路上，一定要堅持走法定貨幣的數(shù)字化道路。數(shù)字貨幣的本質(zhì)還是貨幣，它體現(xiàn)的是國家經(jīng)濟社會發(fā)展的總體水平，代表的是國家的主權(quán)信用，而去中心化、去貨幣錨的非法定數(shù)字貨幣一旦明確其法律地位，必然對法定貨幣、傳統(tǒng)金融體系或經(jīng)濟運行形成威脅性沖擊，也影響到宏觀經(jīng)濟調(diào)控中貨幣政策的效應。因此，對非法定數(shù)字貨幣，建議嚴格定性為虛擬貨幣，即一種特定的虛擬商品，不具有與貨幣等同的法律地位，不能作為貨幣在市場上流通使用。對法定數(shù)字貨幣要積極穩(wěn)妥，進一步加強法定數(shù)字貨幣的前瞻性理論研究、政策研究、標準體系研究和技術路線驗證，積極穩(wěn)妥地推進人民幣的數(shù)字化進程。對非法定數(shù)字貨幣在寬容創(chuàng)新發(fā)展的同時，要加強“盯盤”監(jiān)管，強化監(jiān)測預測預警，只要出現(xiàn)大的風險苗頭，就要果斷采取干預措施。

（二）修訂完善數(shù)字貨幣法律法規(guī)體系

國際上通常通過兩條路線來建立健全數(shù)字貨幣法律法規(guī)體系。一是以傳統(tǒng)的貨幣轉(zhuǎn)移法為依據(jù)，出臺專門針對虛擬貨幣的監(jiān)管法案。如美國紐約布的《數(shù)字貨幣監(jiān)管法案》、加利福尼亞州的《虛擬貨幣商業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管法》，以及日本的《虛擬貨幣法案》。二是出臺法律解釋，將虛擬貨幣納入傳統(tǒng)的法案。如2017年歐盟議會發(fā)布的第四版《反洗錢法》修改草案，將數(shù)字貨幣領域的反洗錢管控納入其中。2017年美國佛蒙特州通過新法案，對虛擬貨幣進行了定義，更新了該州的貨幣交易規(guī)則，并補充到該州的貨幣轉(zhuǎn)移服務法中?？紤]到修改法律或制訂新法律都需要一個較長的過程，且數(shù)字貨幣處于快速發(fā)展之中，尚未定型，建議一方面根據(jù)數(shù)字貨幣領域欺詐、傳銷、洗錢、販毒、恐怖主義融資等活動頻發(fā)的情況，對《人民幣條例》《銀行法》《刑法》《反洗錢法》等相關法律法規(guī)，實時出臺一批有關數(shù)字貨幣的司法解釋；另一方面由央行等部門出臺部門性規(guī)章，如《數(shù)字貨幣管理辦法》等，對數(shù)字貨幣予以規(guī)范，待時機成熟出臺《人民幣法》時統(tǒng)籌考慮數(shù)字貨幣的相關法律問題。

（三）建立健全數(shù)字貨幣監(jiān)管框架

進一步強化對非法定數(shù)字貨幣的嚴格管理。一是落實監(jiān)管責任。明確由央行行使數(shù)字貨幣監(jiān)管職能，公安部門履行打擊數(shù)字貨幣相關違法犯罪行為的職能，相關領域主管部門在職能領域內(nèi)予以配合。二是強化行政許可。對數(shù)字貨幣幣種、數(shù)字貨幣交易平臺和數(shù)字貨幣創(chuàng)業(yè)公司采用行政許可制度，對數(shù)字貨幣創(chuàng)新型產(chǎn)品和融資模式采用備案制度，經(jīng)申請由監(jiān)管部門批準后才能實施。三是加強技術監(jiān)管。利用大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等技術，對所有數(shù)字貨幣交易平臺及其交易產(chǎn)品進行7×24小時的合規(guī)性監(jiān)管，提升對洗錢、欺詐、傳銷等非法行為的預見性，提升對平臺及其法人運行合規(guī)性的監(jiān)管效率。四是嚴厲打擊犯罪行為。建立跨部門的數(shù)字貨幣違法犯罪聯(lián)合打擊機制，一旦發(fā)現(xiàn)利用數(shù)字貨幣進行洗錢、欺詐、傳銷、販毒、恐怖主義融資等犯罪行為，立即重拳出擊，決不手軟。五是加強國際監(jiān)管合作。數(shù)字貨幣去中心化的特點要求各國監(jiān)管機構(gòu)加強協(xié)調(diào)配合，協(xié)同監(jiān)管。中國可發(fā)起成立國際數(shù)字貨幣發(fā)展監(jiān)管聯(lián)盟，建立統(tǒng)一的成員國情報信息共享交流體制、數(shù)字貨幣國際糾紛解決機制等制度，共同打擊數(shù)字貨幣跨國犯罪活動，促進數(shù)字貨幣的發(fā)展。

（四）鼓勵發(fā)展數(shù)字貨幣技術與標準

鼓勵技術創(chuàng)新，加強對數(shù)字貨幣、區(qū)塊鏈等前沿技術的基礎研究，在可擴展的區(qū)塊鏈協(xié)議、加密算法、密碼芯片等方面取得關鍵性突破，提升數(shù)字貨幣技術的穩(wěn)定性和安全性，有效防御黑客、木馬、病毒對數(shù)字貨幣的攻擊。同時，加強數(shù)字貨幣典型應用場景的研究，開發(fā)實際可用的數(shù)字貨幣交易產(chǎn)品，比如票據(jù)市場的應用產(chǎn)品，在應用中提升數(shù)字貨幣技術支撐能力。研究制訂數(shù)字貨幣各種行業(yè)標準，規(guī)范數(shù)字貨幣運行，從源頭上降低行業(yè)風險隱患。

（五）切實加強數(shù)字貨幣宣傳教育

當前，有些不法分子利用我國投資渠道不多的現(xiàn)狀和老百姓急于求富的心態(tài)，很容易把普通民眾帶入數(shù)字貨幣傳銷、欺詐活動，讓普通民眾的利益受損。要加強對數(shù)字貨幣相關知識的宣傳教育，增強其風險防范意識和風險防范能力。對于監(jiān)管中發(fā)現(xiàn)的風險點，要根據(jù)其風險等級，及時進行黃色、橙色、紅色風險提示。對發(fā)生的一些典型案例，要組織進行深度解析，以案說法，教育民眾。

作者單位：中國機電設備招標中心