金見(jiàn)歡

海信電器收購(gòu)東芝電視業(yè)務(wù)，后者本身已經(jīng)負(fù)債累累，而在核心技術(shù)和品牌影響力方面均無(wú)足夠吸引力，因此海信的這筆收購(gòu)令不少投資人倍感疑惑

搭乘上漏船能否到彼岸，值得懷疑。

11月14日，海信電器（600060.SH）發(fā)布公告稱，將收購(gòu)東芝電視業(yè)務(wù)子公司東芝視頻解決方案株式會(huì)社95%的股份。轉(zhuǎn)讓完成后，海信電器將獲得東芝電視產(chǎn)品、品牌、運(yùn)營(yíng)服務(wù)等全鏈條業(yè)務(wù)，并擁有東芝電視全球40年品牌授權(quán)。本次交易作價(jià)129億日元，約合人民幣7.63億元，收購(gòu)預(yù)期將于2018年2月底完成交割。

海信集團(tuán)總裁、海信電器董事長(zhǎng)劉洪新表示，收購(gòu)?fù)瓿珊?，海信將整合雙方研發(fā)、供應(yīng)鏈和全球渠道資源，快速提升市場(chǎng)規(guī)模，大大加快國(guó)際化進(jìn)程。

不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士似乎并沒(méi)有那么看好此次收購(gòu)，家電產(chǎn)業(yè)資深分析師梁振鵬告訴《投資者報(bào)》記者：“海信沒(méi)有核心技術(shù)，東芝也沒(méi)有，并且東芝近幾年有計(jì)劃退出家電行業(yè)，研發(fā)投入較少，東芝已資不抵債，海信卻花費(fèi)巨資去收購(gòu)。另外，東芝將家電的銷售生產(chǎn)授權(quán)創(chuàng)維、TCL等多家廠商，處理與這些企業(yè)的授權(quán)問(wèn)題也需要花費(fèi)巨資，收購(gòu)東芝是對(duì)投資者不負(fù)責(zé)任的行為?！?/p>

對(duì)于市場(chǎng)的各種觀點(diǎn)和質(zhì)疑，《投資者報(bào)》記者就相關(guān)問(wèn)題向海信電器發(fā)去書面采訪函，隨后又多次撥打海信電器公關(guān)人員的電話，對(duì)方回復(fù)稱：一切信息以公告為準(zhǔn)。

海信國(guó)際化

根據(jù)公告，海信電器表示，未來(lái)將進(jìn)一步拓展公司在電視業(yè)務(wù)的研發(fā)、品牌和營(yíng)銷的全球布局，通過(guò)整合雙方的研發(fā)、供應(yīng)鏈和全球渠道資源，并在顯示技術(shù)上相互取長(zhǎng)、相互借力，全面提升公司的全球影響力與綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

海信之所以能接手東芝的電視業(yè)務(wù)，也與東芝近幾年的遭遇有關(guān)。近年來(lái)東芝的電視業(yè)務(wù)在急劇萎縮，早在2015年，東芝電視就紛紛關(guān)閉了海外制造工廠，大幅裁撤員工，將歐洲、東南亞等地區(qū)商標(biāo)權(quán)（到期日分別為2019-2021年不等）出售。

2010年，震驚全球的福島核事故發(fā)生，東芝遭受幾乎毀滅性的打擊。日本政府當(dāng)即關(guān)停所有的核電站，全球也迎來(lái)了一輪核電站關(guān)閉潮。

東芝旗下有美國(guó)西屋電氣，主要進(jìn)行核電建設(shè)業(yè)務(wù)。2015年?yáng)|芝爆出虧損44億美元，為有史以來(lái)最大虧損，主要是受核電業(yè)務(wù)拖累；2016年，西屋電氣的巨額虧損又讓東芝當(dāng)年的商譽(yù)減損規(guī)模高達(dá)61億美元，直接導(dǎo)致東芝2016年資不抵債。近日日本東芝公開(kāi)表示，2018年3月底結(jié)束的2017財(cái)年內(nèi)，公司將凈虧損大約10億美元。如果2017財(cái)年不能扭虧，則東芝連續(xù)兩年虧損，就有退市之虞。

此時(shí)收購(gòu)東芝，看起來(lái)是一個(gè)“撿便宜”的好時(shí)機(jī)，但收購(gòu)東芝是否有利于海信電器國(guó)際化，還需要觀察。

兩年前，海信曾有一起并不成功的收購(gòu)日本知名家電品牌的案例：2015 年，海信出資2370萬(wàn)美元收購(gòu)了夏普位于墨西哥工廠的全部股權(quán)及資產(chǎn)，同時(shí)獲得夏普電視美洲地區(qū)品牌使用權(quán)（巴西除外）。但是沒(méi)過(guò)多久，在海信管理下生產(chǎn)的電視產(chǎn)品質(zhì)量不佳，很多時(shí)候被消費(fèi)者認(rèn)定為廉價(jià)品。夏普從海信手中奪回其北美地區(qū)的品牌使用權(quán)并轉(zhuǎn)給了富士康。

東芝貴不貴

東芝在這樣的情況下出售，通常收購(gòu)其資產(chǎn)會(huì)壓低價(jià)格。但海信并沒(méi)有趁人之危的情形，反而有可能送了東芝一個(gè)大便宜。

至于海信電器是否能夠從這筆交易中得到多少技術(shù)優(yōu)勢(shì)，梁振鵬表示不樂(lè)觀，首先海信自身沒(méi)有核心技術(shù)，電視的核心部件是面板，海信并沒(méi)有自己的面板生產(chǎn)技術(shù)，這和京東方、TCL有相對(duì)的區(qū)別，而東芝也沒(méi)有相應(yīng)的技術(shù)，并且近十年，東芝在有計(jì)劃地退出家電業(yè)務(wù)，進(jìn)軍2B方向，在技術(shù)研發(fā)上也沒(méi)有多少投入。

8月17日晚間，海信電器發(fā)布半年報(bào)，2017年上半年凈利潤(rùn)為3.9億元，同比下降46%。三季報(bào)凈利潤(rùn)僅6億元，同比大降47%。

面板價(jià)格上漲是導(dǎo)致公司整體凈利潤(rùn)下跌的重要因素，據(jù)梁振鵬介紹，面板是電視產(chǎn)品中成本最高的零部件，占全部成本近70%，而海信并沒(méi)有掌握面板技術(shù)，也不生產(chǎn)面板，因此在核心零部件成本大幅上升時(shí)，其抗風(fēng)險(xiǎn)能力和應(yīng)對(duì)能力就顯得較弱。而此次海信收購(gòu)的東芝電視也沒(méi)有面板技術(shù)，因此收購(gòu)東芝對(duì)其發(fā)展是否有幫助令人擔(dān)憂。

據(jù)TCL2017年半年報(bào)顯示，其上半年凈利潤(rùn)10.3億元，同比增長(zhǎng)70.7%，TCL表示就是因?yàn)槊姘鍢I(yè)務(wù)景氣，旗下面板生產(chǎn)廠利潤(rùn)大增所致?？梢钥闯觯姘寮夹g(shù)和生產(chǎn)能力對(duì)于電視企業(yè)的重要程度。

整合效果待考

海信最近幾年一直試圖朝國(guó)際化方向發(fā)展，但總體進(jìn)展甚微。

業(yè)界不少人認(rèn)為，海信此次選擇東芝，意在其品牌。但東芝的品牌力已經(jīng)大不如前，并且在東南亞?wèn)|芝已經(jīng)授權(quán)給了創(chuàng)維，在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)和銷售則完全由TCL負(fù)責(zé)，而海信未來(lái)首先要解決的是，就是如何處理與這些企業(yè)的關(guān)系。梁振鵬認(rèn)為，海信在整合國(guó)內(nèi)和東南亞市場(chǎng)的生產(chǎn)銷售方面，必然也將要支出一大筆費(fèi)用。

此外，40年的東芝品牌使用權(quán)，到底能夠給海信電器帶來(lái)多大的市場(chǎng)份額？

從最近幾年的發(fā)展情況來(lái)看，東芝的盈利能力和品牌影響力也在下滑。梁振鵬表示，東芝在電視研發(fā)上投入較低，甚至早就有計(jì)劃放棄電視業(yè)務(wù)，因此逐漸授權(quán)給各地的企業(yè)，這個(gè)過(guò)程?hào)|芝的品牌力也是受到損害的。

另外，東芝近幾年收入下滑，虧損嚴(yán)重，已經(jīng)資不抵債。梁振鵬認(rèn)為，海信在自身利潤(rùn)一降再降的情況下，去收購(gòu)東芝的業(yè)務(wù)，只會(huì)加深虧損。一旦完成交割，雙方并表，7.63 億人民幣的收購(gòu)現(xiàn)金再加上東芝電視業(yè)務(wù)8.9億的負(fù)債，海信電器的資產(chǎn)負(fù)債表將蒸發(fā)掉近17億元人民幣的凈資產(chǎn)，這對(duì)凈利潤(rùn)本已連續(xù)下滑的海信電器業(yè)績(jī)來(lái)說(shuō)是個(gè)巨大拖累，也是對(duì)投資者不負(fù)責(zé)任的行為。endprint