根據(jù)外匯管理局最新公布的數(shù)據(jù)，我國外匯儲備的規(guī)模已經(jīng)連續(xù)7個月上升。與此同時，人民幣匯率也扭轉(zhuǎn)了2016年8月后急速貶值的態(tài)勢，從2017年1月開始進(jìn)入升值通道。

從國際收支平衡表看，外匯儲備規(guī)模上升的因素在于以下幾個方面。

其一，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，我國對外貿(mào)易形勢好轉(zhuǎn)，帶動經(jīng)常項(xiàng)目順差企穩(wěn)回升。2015年和2016年各個月我國出口貿(mào)易金額同比增速均為負(fù)值，凈出口對GDP的貢獻(xiàn)也是負(fù)的。從2017年1月開始，由于主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇態(tài)勢明顯，我國出口貿(mào)易增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，凈出口對GDP的貢獻(xiàn)在2017年第一、第二季度也轉(zhuǎn)為正值。

其二，非儲備金融賬戶明顯改善。在非儲備金融賬戶中，影響最大的是記錄銀行等金融機(jī)構(gòu)資金流出流入的其他賬戶，這一賬戶在2014年四季度到2016年四季度期間，平均每個季度凈流出資金900多億美元，但從2017年一季度開始，凈額流出變?yōu)閮纛~流入。所以，非儲備性質(zhì)金融賬戶的改善是外匯儲備上升的第二個原因，而且比第一個原因更為重要。

其三，記錄非正常資金流動的“凈誤差與遺漏”的規(guī)模下降。雖然不甚準(zhǔn)確，但凈誤差與遺漏大體與資本流出流入的大趨勢一致。從我們推算的數(shù)據(jù)看，2017年二季度這一項(xiàng)目流出資金的規(guī)模迅速下降到微不足道的程度。所以，非正常資金流出規(guī)模的下降也是外匯儲備上升的一個原因。

那么，人民幣和外匯儲備“雙升”的格局會否持續(xù)呢？

從以上關(guān)于外匯儲備上升的三個原因看，決定人民幣和外匯儲備“雙升”的因素在于以下三個方面。

第一，中國對外貿(mào)易狀況。目前看，由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇上升的勢頭將會繼續(xù)保持，由于我國出口產(chǎn)業(yè)競爭力的加強(qiáng)，我國經(jīng)常項(xiàng)目改善的勢頭不會改變。

第二，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢決定的信心問題。過去幾年，我國非儲備金融賬戶的惡化在很大程度上是資金過度外流造成的，背后反映的是對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢的信心不足。在2017年，這種情況發(fā)生了改變，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革的推進(jìn)，我國經(jīng)濟(jì)在供求兩側(cè)的結(jié)構(gòu)都發(fā)生了變化。在供給側(cè)，服務(wù)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)成為經(jīng)濟(jì)增長的引擎；在需求側(cè)，不斷升級的消費(fèi)成為拉動經(jīng)濟(jì)的動力。與此同時，全國金融工作會議召開后，我國加強(qiáng)了治理金融亂象的手段，金融機(jī)構(gòu)相互的融資游戲迅速減少，系統(tǒng)性金融風(fēng)險得到抑制。

第三，美元走勢。從外部因素看，2016年8月份后人民幣匯率的急劇貶值和外匯儲備規(guī)模的下降在于美元的強(qiáng)勢升值，而2017年1月份以來的“雙升”又同美元走弱同步。2016年8～12月底，由于美國經(jīng)濟(jì)顯著復(fù)蘇，對美國經(jīng)濟(jì)以及美國資產(chǎn)價格上漲的預(yù)期帶動了美元指數(shù)的急速上漲。不過，目前美國股市和房地產(chǎn)價格已經(jīng)達(dá)到歷史新高，美元資產(chǎn)價格進(jìn)一步上漲的空間有限。endprint