高鑫

摘 要：在企業(yè)的經(jīng)營過程中，伴隨著各種風險，而財務(wù)風險是對企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展影響最大的因素，出現(xiàn)在每一個經(jīng)營環(huán)節(jié)。對于企業(yè)來說在任何一個環(huán)節(jié)受到嚴重財務(wù)風險的影響都有可能使得企業(yè)遭受嚴重的財務(wù)危機，甚至面臨破產(chǎn)的風險。全球經(jīng)濟危機爆發(fā)之后，經(jīng)濟形勢緊張，各行各業(yè)的競爭變得更加激烈。因此對企業(yè)財務(wù)風險進行科學合理的管理至關(guān)重要。本文主要通過對云南白藥集團的財務(wù)風險分析，在此基礎(chǔ)上提出了對應(yīng)的解決對策，以期對云南白藥集團的財務(wù)風險管理活動中給予一定的借鑒。

關(guān)鍵詞：云南白藥；財務(wù)風險；防范

一、云南白藥集團財務(wù)風險分析

1.云南白藥簡介

云南白藥經(jīng)過30多年的發(fā)展，公司已從一個資產(chǎn)不足300萬元的生產(chǎn)企業(yè)成長為一個總資產(chǎn)76.3億多，總銷售收入逾100億元（2010年末），經(jīng)營涉及化學原料藥、化學藥制劑、中成藥、中藥材、生物制品、保健食品、化妝品及飲料的研制、生產(chǎn)及銷售；醫(yī)療器械（二類、醫(yī)用敷料類、一次性使用醫(yī)療衛(wèi)生用品），日化用品等領(lǐng)域的云南省實力最強、品牌最優(yōu)的大型醫(yī)藥企業(yè)集團。

2.云南白藥集團財務(wù)風險現(xiàn)狀分析

（1）融資風險分析

我們通常將企業(yè)的籌資風險定義為：當企業(yè)的償債能力也許不能夠完全負擔起其所欠債務(wù)時，這時所有權(quán)益可能處于不穩(wěn)定的狀態(tài)。企業(yè)的整個經(jīng)營活動都離不開對資金的需要。當企業(yè)的盈利水平跟進行融資所承擔的債務(wù)利息率不確定時，我們就無法得知是否能夠用盈利來彌補債務(wù)利息，這種不確定性就會造成籌資風險的產(chǎn)生。

①負債結(jié)構(gòu)。負債結(jié)構(gòu)是指自有資金和借入資金的比例，與企業(yè)財務(wù)利益和財務(wù)風險具有密切地聯(lián)系。在財務(wù)杠桿作用下，當投資利潤率高于借入資金的成本率時，適當擴大借入資金的比重，可以增加自有資金的利潤率。作為云南省龍頭企業(yè)的云南白藥集團資產(chǎn)主要以自有資本為主，其他資金來源占比重較低，所以負債結(jié)構(gòu)較為合理，這方面給企業(yè)帶來的風險較小。

②負債規(guī)模。企業(yè)負債總量的多少或者占資金總額比例的高低被稱之為負債規(guī)模，會造成償債能力降至為零或增加破產(chǎn)概率原因是負債規(guī)模大，利息費用增加，使得收益降低。財務(wù)杠桿系數(shù)能夠?qū)蓶|收益造成一定的影響。

云南白藥集團2013年資產(chǎn)負債率為38.89%；2014年資產(chǎn)負債率為34.10%；2015年資產(chǎn)負債率為29.91%；2016年資產(chǎn)負債率為30.88%。從四年的資產(chǎn)負債率可以看出，在2013年公司的資產(chǎn)負債率接近40%，處于較高水平，但在2014、2015年連續(xù)下降，2016年雖然有所回升，但是幅度不大，說明公司管理層采取了有效措施降低了公司的負債比重，從債權(quán)人的角度出發(fā)，資產(chǎn)對債務(wù)的保障程度越高，說明債務(wù)占資產(chǎn)的比例是較低的。對于企業(yè)所有者來說，基于企業(yè)良好盈利狀況的前提，資產(chǎn)負債比率與利潤呈正相關(guān)。觀察云南白藥集團股份有限公司近年來資產(chǎn)負債率，其不會是造成財務(wù)風險的原因。

③負債利息率。當企業(yè)的負債水平一致時，企業(yè)所承擔的利息費用是由借款利息率決定的。當總利潤還未被提取稅費時，借入資金所承擔的利息水平直接受到財務(wù)杠桿系數(shù)的影響，因此屬于股東的所有者權(quán)益部分將被利率直接影響。

2013年至2016年云南白藥的長期負債比重從0.19%下降至0.12%。當長期負債水平繼續(xù)保持在低水平時，我們可以得出這樣的結(jié)論，公司不會向外部借入大量款項來解決企業(yè)的資金需求缺口，可以通過企業(yè)自身盈利來支持企業(yè)對資金的需求。從這個角度出發(fā)，云南白藥集團并不存在長期大量舉債的情況，也就是說，企業(yè)是不會因為這個原因產(chǎn)生財務(wù)風險的。

（2）投資風險分析

投資風險是指預(yù)期投資收益無法實現(xiàn)的可能性而給企業(yè)帶來的風險。造成投資收益與預(yù)期投資收益發(fā)生偏離的原因，包括企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、管理水平等各個方面。是企業(yè)盈利能力的綜合反映。

①主營業(yè)務(wù)利潤率。是指企業(yè)一定時期主營業(yè)務(wù)利潤同主營業(yè)務(wù)收入凈額的比率。它表明企業(yè)每單位主營業(yè)務(wù)收入能帶來多少主營業(yè)務(wù)利潤，反映了企業(yè)主營業(yè)務(wù)的獲利能力，是評價企業(yè)經(jīng)營效益的主要指標。

根據(jù)2013年至2016年云南白藥集團主營業(yè)務(wù)利潤率從13.00%大幅上漲至155.45%的數(shù)據(jù)表明，其產(chǎn)品銷售額保持長期穩(wěn)定，甚至獲得穩(wěn)定超額利潤，營業(yè)額和利潤逐年上升。

②總資產(chǎn)報酬率。是指企業(yè)一定時期內(nèi)獲得的報酬總額（即利潤）與資產(chǎn)平均總額的比率。它表示企業(yè)包括凈資產(chǎn)和負債在內(nèi)的全部資產(chǎn)的總體獲利能力，用以評價企業(yè)運用全部資產(chǎn)的總體獲利能力。

2013年至2016年云南白藥集團報酬總額從183034.53萬元上漲到321533.52萬元；總資產(chǎn)報酬率從21.89%上漲到22.01%。這說明企業(yè)的資金運用效率越來越好，從另一方面來說也就意味著企業(yè)的盈利能力不斷加強。

③凈資產(chǎn)收益率。企業(yè)的資產(chǎn)一部分是股東的投資，即所有者權(quán)益（它是股東投入的股本，企業(yè)公積金和留存收益等的總和），另一部分是企業(yè)借入和暫時占用的資金。企業(yè)適當?shù)倪\用財務(wù)杠桿可以提高資金的使用效率，借入的資金過多會增大企業(yè)的財務(wù)風險，但一般可以提高盈利，借入的資金過少會降低資金的使用效率。

從上表可以看出，從2013年至2016年，云南白藥集團的凈資產(chǎn)收益率都保持在一個高水平，根據(jù)相關(guān)指標，凈資產(chǎn)收益率在15%以上就算是非常優(yōu)秀的企業(yè)了，而云南白藥集團凈資產(chǎn)收益率一直在30%上下波動，說明其企業(yè)自有資本獲利能力較強，運營效益很好。一定程度上來說，對企業(yè)的投資人、債權(quán)人的保證程度會很好。

（3）資金流動性風險分析

資金流動性風險主要是指資金使用風險及收回風險，而這一風險可以通過現(xiàn)金流量表當中的財務(wù)指標進行分析得出?，F(xiàn)金流量是根據(jù)企業(yè)當前現(xiàn)金流動狀況進行總結(jié)編制而成的?，F(xiàn)金流量表對決策者做出決策更加能夠起到參考作用。對于企業(yè)的經(jīng)營活動來說是相當重要的財務(wù)報表。分析現(xiàn)金流量中的財務(wù)指標了解企業(yè)是否存在償還債務(wù)風險。endprint

經(jīng)營活動凈現(xiàn)金比率。是一個以本期經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量償還債務(wù)能力的比率，既可以衡量企業(yè)償還短期債務(wù)的能力，也可衡量企業(yè)償還全部債務(wù)的能力。經(jīng)營凈現(xiàn)金率越高，企業(yè)短期內(nèi)償還債務(wù)的能力也越高，反之亦然。經(jīng)營活動中，當企業(yè)通過經(jīng)營活動取得現(xiàn)金時，為了繼續(xù)發(fā)展企業(yè)，這部分資金可以先用于企業(yè)的發(fā)展，余下部分再用來償還企業(yè)所欠長短期債務(wù)。且安全規(guī)范的自有資金與先進流量主要來源于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，企業(yè)償債能力的狀況能從償債風險中得到一定的體現(xiàn)。

在近四年內(nèi)云南白藥股份有限公司的經(jīng)營凈現(xiàn)金比率是圍繞20%上下10%的幅度波動，2013年凈現(xiàn)金比率為-13.40%；2014年凈現(xiàn)金比率為23.01%；2015年凈現(xiàn)金比率為9%；2016年凈現(xiàn)金比率為33.42%。根據(jù)國際償債能力判斷標準，云南白藥集團的償債能力處于行業(yè)低水平，其企業(yè)財務(wù)風險可能會其在規(guī)定期限內(nèi)無法償還債務(wù)而造成，根據(jù)對數(shù)據(jù)的進一步分析，發(fā)現(xiàn)隨著時間的推移，其企業(yè)管理者可能注意到了這一財務(wù)問題及時實施了有效地管控措施，使得其償債能力逐年加強。

二、云南白藥集團財務(wù)風險防范措施

1.進行多樣性融資，降低融資成本

（1）引進外資

一直以來我國的醫(yī)藥企業(yè)不管是制藥規(guī)模還是科研水平都是遠遠落后于世界制藥強國的，隨著世界經(jīng)濟聯(lián)系日益緊密，我國醫(yī)藥企業(yè)完全可以和世界發(fā)達國家的制藥企業(yè)進行合作，互通有無，在引進這些先進企業(yè)最新研發(fā)技術(shù)和科研成果的同時，利用我國的本土優(yōu)勢即人力資源以及豐富的自然資產(chǎn)來發(fā)展企業(yè)，這樣一來不僅能夠在一定程度上解決融資難的問題而且還能使得資源得到最大限度的優(yōu)化。云南白藥集團近年來不斷加強與世界大型企業(yè)合作，同時也在資源上進行了優(yōu)化配置，使得其發(fā)展迅速。

（2）強強聯(lián)合或是兼并

云南白藥在發(fā)展過程中一直收購合并云南省同類型企業(yè)不斷強大自身，眾所周知，醫(yī)藥行業(yè)都是由小規(guī)模企業(yè)逐步發(fā)展而成，當企業(yè)面臨資金或是技術(shù)桎梏的時候，可以聯(lián)合在一起，集結(jié)兩個或多個企業(yè)之力來解決融資難的問題，這樣有助于各個企業(yè)更好的發(fā)展，這樣的聯(lián)合或是兼并能使得各自優(yōu)勢資源得到最大限度的發(fā)揮，能夠增強企業(yè)的整體競爭力，在行業(yè)市場競爭日益激烈的情況下，企業(yè)能夠有生存下來的實力。對于其他醫(yī)藥企業(yè)來說加強合作對于拓展融資渠道以及提升企業(yè)實力降低財務(wù)風險是很有必要的。

2.投資風險的控制

（1）加強內(nèi)部管理

采用內(nèi)部控制標準制度。我國醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的內(nèi)部控制是完全是企業(yè)的內(nèi)部事務(wù)，是由企業(yè)內(nèi)部成員制定的，這種不符合標準的體系要求的內(nèi)控措施在很大程度上并沒有考慮到整個行業(yè)的整體狀況，在實施時可能會出現(xiàn)許多的問題，不具有權(quán)威性，因此企業(yè)需要具有權(quán)威性且內(nèi)容完整豐富的內(nèi)部控制標準體系。國家發(fā)布的整體標準體系能夠讓醫(yī)藥企業(yè)在其中找到更加適合企業(yè)自身的內(nèi)控體系和相關(guān)制度，并且在管理各階段如果出現(xiàn)問題都能夠找到解決方法。只有這樣完整的體系才能達到加強企業(yè)內(nèi)部控制的目的。

完善內(nèi)外部監(jiān)管體系。由于企業(yè)各項事務(wù)的復雜性，特別是財務(wù)方面各種賬務(wù)的復雜性且層層疊加，因此進行內(nèi)外部多方面監(jiān)管是非常有必要的，內(nèi)部審計機構(gòu)必須被設(shè)立用來監(jiān)督財務(wù)部門的的各項工作，并定期不斷地進行檢查核對，以切實保證資金得到正常運轉(zhuǎn)。云南白藥集團很早就在企業(yè)內(nèi)部建立了信息一體化系統(tǒng)，以便能夠掌控各項信息。

（2）改進傳統(tǒng)銷售模式

由于以前我國的銷售終端主要以醫(yī)療機構(gòu)和零售藥店為主，因其特殊性，我國一直采取賒銷的銷售方式，而這些機構(gòu)一般資金運轉(zhuǎn)周期都較長。少則一年，多則幾年，這嚴重影響了企業(yè)應(yīng)收賬款的模式，所以企業(yè)應(yīng)該尋求其他的銷售模式來緩解這一問題，如加強對非處方藥物的宣傳，讓普通民眾了解其藥物功效，形成品牌意識，這樣便在自我意識的基礎(chǔ)上進行藥物消費，而不用接受藥劑師的指導，進而能夠在一定程度上使得醫(yī)藥企業(yè)能夠主動出擊提高銷售數(shù)量，而不是完全依賴這些銷售終端。近年一些醫(yī)藥企業(yè)已經(jīng)采用的這一方法，且收效良好。如哈藥集團、江中集團，這些企業(yè)在媒體上宣傳自己的產(chǎn)品，使得民眾對其旗下產(chǎn)品已是相當熟悉。近年來網(wǎng)絡(luò)售藥的興起為醫(yī)藥企業(yè)開辟了一條新的售藥之路，雖然現(xiàn)在這一銷售模式還不穩(wěn)定，但這種銷售模式是值得采用的，也能使得醫(yī)藥企業(yè)在銷售中慢慢居于主導地位，這些新的銷售模式的開發(fā)，能夠解決賒銷問題，從而應(yīng)收賬款金額居高不下的問題也能得到解決。

（3）深化創(chuàng)新研發(fā)，降低專利過期風險

利用分案申請延長專利保護期限。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，同一種藥物可以從多個方面申請不同類別的專利，這樣就可以從多個方面對專利進行保護，因此發(fā)現(xiàn)更多不同類別的專利就能夠去申請更多的專利保護，尤其是性質(zhì)單一的各個主題。

醫(yī)藥企業(yè)之間也可以加強合作，通過利用彼此的優(yōu)勢技術(shù)來研發(fā)新的藥物。申請藥物專利權(quán)。國際上許多大型制藥公司在面臨專利過期風險時都選擇了與其他企業(yè)進行合作來抵御這一風險。例如2014年阿斯利康的藥物Nexium專利期限過期，當Nexium專利消失時，該公司去年就出售該藥物的OTC權(quán)利與輝瑞達成了總共價值為2.5億美元的一個交易來應(yīng)對這一藥物專利保護過期帶來的風險。

3.加強現(xiàn)金流量風險控制

從以上的數(shù)據(jù)分析可以看出云南白藥的償債能力良好，這是由于企業(yè)的現(xiàn)金流量充足，近年來云南白藥集團進一步加強了對應(yīng)收賬款的回收的管理，制定了較為完善的應(yīng)收賬款回款方案，應(yīng)收賬款的回收期直接影響了企業(yè)的現(xiàn)金流量，云南白藥集團管理層加強了對應(yīng)收賬款的管理，并針對客戶制定了具有激勵性質(zhì)的信用政策，在一定程度上縮短了賬款的周轉(zhuǎn)期，使得企業(yè)的賬面資金保持在一個充足的狀態(tài)。因此我們應(yīng)加強現(xiàn)金流控制的同時著重注意大額現(xiàn)金流量的控制，大筆金額的流出將會對企業(yè)的資金運轉(zhuǎn)造成嚴重的消極影響，特別是如果大筆應(yīng)該賬款不能按規(guī)定時間及時的入賬，可能會給企業(yè)造成無法挽回的巨大損失。不管是支出還是賒銷賬款的簽發(fā)如果金額巨大都應(yīng)有嚴格的審核制度，經(jīng)過層層把關(guān)之后才能予以簽發(fā)，這樣才能對企業(yè)的現(xiàn)金流量進行控制，預(yù)防財務(wù)危機的發(fā)生。

三、結(jié)論

根據(jù)上文對云南白藥集團數(shù)據(jù)的分析，可以了解到云南白藥的治理結(jié)構(gòu)非常完整，其監(jiān)視會、董事會成員都是由對行業(yè)具有高度敏感性能夠較為準確的預(yù)測經(jīng)濟方向的經(jīng)濟學家、高校教授組成。這種高素質(zhì)的管理使得企業(yè)得到良好有效地經(jīng)營，云南白藥在近些年的發(fā)展中做出了許多嘗試，雖有很多不足。但是對行業(yè)中其他企業(yè)的發(fā)展具有借鑒意義。我國的醫(yī)藥企業(yè)目前的信息系統(tǒng)還是比較單一的，云南白藥集團也不例外，雖然都建立了各自的信息數(shù)據(jù)庫，能夠及時了解到買、賣及庫存數(shù)量等企業(yè)自身的相關(guān)資源信息。但是現(xiàn)在行業(yè)市場化程度逐漸加深，需要的是能了解到整個行業(yè)的信息情況，以此來制定發(fā)展戰(zhàn)略方針確立企業(yè)的發(fā)展方向。這樣便能在制定計劃時不會因為信息的失真或是不足出現(xiàn)偏差，對于行業(yè)內(nèi)所有企業(yè)來說是非常有利的。

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