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        液晶面板:LCD全球第二 OLED大幅落后

        2017-11-07 12:01:30本刊研究員
        股市動態(tài)分析 2017年42期
        關(guān)鍵詞:代線華星液晶面板

        本刊研究員 韋 順

        液晶面板:LCD全球第二 OLED大幅落后

        本刊研究員 韋 順

        2016年下半年開始,LCD面板價格開始逐步走高,本輪價格上漲主要是日韓臺產(chǎn)能收縮造成,尤其是韓國多條低世代線退出引發(fā)供給缺口。受益于面板價格上漲,國內(nèi)面板巨頭今年前三季度業(yè)績出現(xiàn)大幅增長,京東方A、深天馬、TCL集團等標(biāo)的股價也是水漲船高。

        在面板技術(shù)上,中國無論是在LCD還是OLED領(lǐng)域與韓臺不相伯仲,投產(chǎn)的產(chǎn)線世代數(shù)均能達(dá)到全球最高,從產(chǎn)能來看,目前國內(nèi)LCD面板產(chǎn)能位居全球第二,隨著未來兩年國內(nèi)高世代線陸續(xù)投產(chǎn),我國LCD面板產(chǎn)能超過韓國也只是時間問題。

        不過從結(jié)構(gòu)方面看,中國只是暫時在LCD面板上占據(jù)主動地位,在OLED面板方面,按照目前國內(nèi)的投資力度,未來三年都很難撼動韓國的霸主地位。目前國內(nèi)面板廠商還是在吃日韓臺LCD產(chǎn)能退出的紅利,假如未來OLED真正成為替代LCD的技術(shù),面板價格把控權(quán)還是掌握在三星和LG等巨頭手中,國內(nèi)面板廠商還將處于被壓制狀態(tài)。

        面板企業(yè)業(yè)績大幅增長

        虧錢時虧到腳軟,賺錢時數(shù)到手軟是面板企業(yè)的特征。三季報已經(jīng)披露結(jié)束,液晶面板上市公司業(yè)績再創(chuàng)新高。前三季度,國產(chǎn)面板龍頭京東方A累計實現(xiàn)營收694億元,同比增長51%,凈利潤64.7億元,同比暴增45倍。深天馬A以及TCL集團旗下的華星光電則分別錄得營收101億元和204億元,同比增長30%和33%,前者實現(xiàn)凈利潤為7.5億元,同比大增58%,后者實現(xiàn)息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)85.9億元,同比增長154%。

        表:京東方產(chǎn)能分布

        今年國內(nèi)面板企業(yè)業(yè)績爆發(fā)的主要原因有兩個:一是日韓臺產(chǎn)能相繼端收縮。2016年日本將面板大戶夏普賣給了富士康,后者為打造垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈,將夏普轉(zhuǎn)為內(nèi)部供應(yīng)企業(yè),原來夏普年出貨量約1000萬片,其中80%外供。韓國三星產(chǎn)能資源調(diào)配,2015-2016年連續(xù)關(guān)停7條產(chǎn)線,其中去年關(guān)停的L7-1產(chǎn)線產(chǎn)能150K/月,直接影響全球3%以上的產(chǎn)能。另外,臺灣2016年出現(xiàn)地震等天災(zāi)一定程度也影響了LCD面板供應(yīng)量。三大因素催化下,2016年下半年開始面板價格持續(xù)走高。其中32寸面板平均價格從2016年6月的54美金暴漲至年底的74美金,漲幅達(dá)37%。40寸面板更是暴漲近70%。

        二是各企業(yè)產(chǎn)線折舊陸續(xù)完成,面板企業(yè)資金大部分用于購買設(shè)備,投資巨大,因此每年帶來的折舊成本也很驚人,華星光電在股權(quán)收購方案中測算,今年凈利潤大概有48億,而其折舊就有45個億。京東方和華星光電有幾條產(chǎn)線都是在2009-2011年投產(chǎn),已陸續(xù)進(jìn)入折舊末期,其中京東方成都4.5代線折舊周期已于去年結(jié)束,今年和明年分別將有合肥6代線和北京8.5代線折舊完成,折舊攤銷占成本比例2015年-2016年分別為20.9%和18.3%,預(yù)計今年將下降至17.34%。華星光電折舊也在放緩,2016年折舊增加額度約13億,2017年預(yù)計將下降至4個億。

        LCD全球第二 OLED大幅落后

        我國面板需求巨大,2015年國內(nèi)液晶電視出貨量就高達(dá)1.2億臺。但中國的液晶面板高度依賴進(jìn)口,2010年以前中國進(jìn)口液晶面板曾一度高達(dá)470億美元,僅次于石油、芯片。巨大的內(nèi)需壓力下,中國決心加入到面板產(chǎn)業(yè)競爭中。

        縱觀過去韓國、臺灣的面板產(chǎn)業(yè)興起歷史,無不是政府逆周期投資下的資金博弈,比如1998年以及2001年臺灣政府的逆周期投資,造就了群創(chuàng)和友達(dá)等面板巨頭。中國面板興起也頗有當(dāng)年日韓臺產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的特點,京東方和華星光電均是在08年金融危機、產(chǎn)業(yè)處于低谷時進(jìn)入大規(guī)模資本擴張階段。

        政府上千億的資金扶持,加上介入時機把握精準(zhǔn),讓中國面板在世界占據(jù)一席之地。從產(chǎn)能來看,據(jù)券商估計,今年二季度末國內(nèi)LCD產(chǎn)出面積為1427萬平米,全球份額由6.23%提升至26.8%,比韓國低11.9個百分點,但如果加上今年京東方兩條8.5代線滿產(chǎn),則單季產(chǎn)能將達(dá)到1724萬平米,超過臺灣成為全球第二,如果考慮明年投產(chǎn)的產(chǎn)能,大陸單季產(chǎn)出可達(dá)到2318萬平米,將超過韓國成為全球第一。

        不過在OLED方面,國內(nèi)產(chǎn)能仍大幅落后韓國。截止2016年底三星OLED屏產(chǎn)能約為396萬平米,LGD是236萬平米,二者壟斷了全球99%的OLED產(chǎn)能。國內(nèi)方面,京東方之前在鄂爾多斯5.5代線有約4000片/月的剛性O(shè)LED產(chǎn)能,今年成都線投產(chǎn),綿陽6代線開工建設(shè)。另外,華星光電武漢T4項目已開工,預(yù)計2020年量產(chǎn)。整體來算,到2020年,韓國三星和LGD在OLED屏幕產(chǎn)能將分別達(dá)到989和970萬平米,而京東方和華星光電則分別為279和134平米。

        韓國將繼續(xù)把控面板價格

        市場目前一致認(rèn)為中國面板產(chǎn)能將超過韓國成為世界第一,從而將主導(dǎo)整個面板價格走勢,今年京東方和華星光電大幅盈利更是強化了這一判斷。不可否認(rèn),中國目前在面板技術(shù)上沒有問題,與韓國不相伯仲,在超高世代線上,我們甚至要超過他們,如華星光電在建的11代線,是目前全球最高代數(shù),京東方投產(chǎn)的10.5代線將于明年一季度投產(chǎn)。但我認(rèn)為,未來幾年日韓可能還將掌控著面板價格。

        為什么這么說?首先,當(dāng)前國內(nèi)面板廠商主要是在吃日韓臺LCD產(chǎn)能退出的紅利,韓國三星這兩年關(guān)停產(chǎn)線主要是實現(xiàn)資源再配置,將低世代產(chǎn)能轉(zhuǎn)向OLED產(chǎn)能上,三星今年可能還會關(guān)閉產(chǎn)量更大的L7-2產(chǎn)線,從而繼續(xù)實現(xiàn)資源向OLED轉(zhuǎn)移。日本雖然退出面板制造,但卻把控著上游的顯示材料和設(shè)備,全球OLED生產(chǎn)設(shè)備幾乎都來自日本佳能旗下的TOKKI,其每年生產(chǎn)的OLED設(shè)備數(shù)量不超過10臺,而且三星早已通過訂單鎖定未來兩年內(nèi)的設(shè)備,OLED雖還沒有大規(guī)模運用,但日韓早已扼住產(chǎn)業(yè)命脈。

        其次,觀察過去面板產(chǎn)能投放,每一輪面板產(chǎn)能增長超過50%時,都會引發(fā)新一輪降價潮。國內(nèi)LCD產(chǎn)能將在2019-2020年迎來投放潮,產(chǎn)能上來后韓國完全具備降價打擊的動能,畢竟三星絕大部分LCD世代線基本上在09年就折舊完成,降價只是賺多賺少問題,只要OLED不出現(xiàn)當(dāng)年等離子和液晶面板的技術(shù)路線抉擇,降價的利潤完全可以在OLED上撈回來。

        當(dāng)然,具體到投資機會方面,現(xiàn)在面板企業(yè)的關(guān)注度較高,資金也愿意參與,短線概念股還是具備炒作邏輯,畢竟業(yè)績也出來了,估值、股價都在底部。投資者可適當(dāng)關(guān)注TCL集團的跟風(fēng)補漲機會。

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