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軍工行業(yè)點評：軍民融合發(fā)展落地推進(jìn)實施

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軍民融合發(fā)展委員會第二次會議召開，軍民融合發(fā)展常態(tài)化。

點評全文

1、第二次會議總結(jié)了前期工作，并部署了下一個時期的工作，軍民融合工作推進(jìn)將是常態(tài)化主題

會議總結(jié)了第一次全體會議決議與執(zhí)行情況：中央軍民融合發(fā)展委員會抓緊推進(jìn)各項任務(wù)落實，發(fā)布實施《“十三五”科技軍民融合發(fā)展專項規(guī)劃》和人防、交戰(zhàn)、國民經(jīng)濟(jì)動員等專項規(guī)劃，20個省份出臺軍民融合發(fā)展規(guī)劃。啟動實施首批41家軍工科研院所改革，深化論證空域管理體制、軍品定價議價規(guī)則、裝備采購制度等改革方案，全面推開武器裝備科研生產(chǎn)許可與裝備承制單位聯(lián)合審查工作機(jī)制。在全國范圍推廣軍民大型國防科研儀器設(shè)備整合共享、以股權(quán)為紐帶的軍民兩用技術(shù)聯(lián)盟創(chuàng)新合作、民口企業(yè)配套核心軍品的認(rèn)定和準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)3項創(chuàng)新舉措。

會議審議通過了《“十三五”國防科技工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》《關(guān)于推動國防科技工業(yè)軍民融合深度發(fā)展的意見》《“十三五”期間推進(jìn)軍事后勤軍民融合深度發(fā)展的實施意見》《經(jīng)濟(jì)建設(shè)與國防建設(shè)密切相關(guān)的建設(shè)項目貫徹國防要求管理辦法（試行）》，部署了當(dāng)前和今后一個時期工作。

我們認(rèn)為，自2015年3月軍民融合上升為國家戰(zhàn)略以來，國家領(lǐng)導(dǎo)人親自掛帥成立軍民融合委員會，軍民融合工作已經(jīng)持續(xù)開展并成為常態(tài)化主題。其中，軍工科研院所改革、軍品定價議價規(guī)則、裝備采購制度等改革方案對軍工行業(yè)的發(fā)展是長期利好，有利于激發(fā)核心軍工央企參與經(jīng)濟(jì)建設(shè)活力、提高總裝類央企的凈利潤水平。通過混合所有制改革、資產(chǎn)證券化等手段，可以更好地激勵核心軍工央企統(tǒng)籌實現(xiàn)國防建設(shè)與經(jīng)濟(jì)建設(shè)融合發(fā)展，打開市場空間的天花板。

重大事件：

2017年9月22日，中央軍民融合發(fā)展委員會召開第二次全體會議，習(xí)近平強(qiáng)調(diào)：推動軍民融合發(fā)展是一個系統(tǒng)工程，要善于運用系統(tǒng)科學(xué)、系統(tǒng)思維、系統(tǒng)方法研究解決問題，既要加強(qiáng)頂層設(shè)計又要堅持重點突破，既要抓好當(dāng)前又要謀好長遠(yuǎn)，強(qiáng)化需求對接，強(qiáng)化改革創(chuàng)新，強(qiáng)化資源整合，向重點領(lǐng)域聚焦用力，以點帶面推動整體水平提升，加快形成全要素、多領(lǐng)域、高效益的軍民融合深度發(fā)展格局。會議通過了《“十三五”國防科技工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》等4個文件，部署了當(dāng)前和今后一個時期工作。

2、國防科技工業(yè)是軍民融合發(fā)展的重點領(lǐng)域，是推進(jìn)國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略實施的關(guān)鍵

會議指出，國防科技工業(yè)是軍民融合發(fā)展的重點領(lǐng)域，是實施軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，也是推進(jìn)國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略實施、促進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的迫切需要。國防科技工業(yè)必須以軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略為引領(lǐng)，緊緊依靠國家科技和工業(yè)基礎(chǔ)，深深融入國家社會經(jīng)濟(jì)體系，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展提供更加強(qiáng)勁的發(fā)展新動能。堅持自主創(chuàng)新，增強(qiáng)核心基礎(chǔ)產(chǎn)品和國防關(guān)鍵技術(shù)自主可控能力，完善國防科技協(xié)同創(chuàng)新機(jī)制，促進(jìn)武器裝備體系化、信息化、自主化、實戰(zhàn)化發(fā)展。堅持深化改革，積極推進(jìn)國防科技工業(yè)體制改革，瞄準(zhǔn)各方反映強(qiáng)烈的矛盾和問題，堅決拆壁壘、破堅冰、去門檻，破除制度藩籬和利益羈絆，營造公平競爭的政策環(huán)境。堅持優(yōu)化體系，擴(kuò)大軍工開放，推動軍品科研生產(chǎn)能力結(jié)構(gòu)調(diào)整。堅持融合共享，加快技術(shù)、資本、信息、人才、設(shè)備設(shè)施等資源要素的軍民互動，實現(xiàn)相互支撐、有效轉(zhuǎn)化。

我們認(rèn)為，將現(xiàn)有的國防科技及工業(yè)基礎(chǔ)同民用科技及其工業(yè)基礎(chǔ)相結(jié)合，組成一個統(tǒng)一的國家科技工業(yè)基礎(chǔ)的軍民融合過程中，核心軍工央企將承擔(dān)絕大大部分核心基礎(chǔ)產(chǎn)品和國防關(guān)鍵技術(shù)的自主可控的責(zé)任，同時，消除制度壁壘和利益羈絆后，具有核心技術(shù)優(yōu)勢的民營企業(yè)將通過“小核心、大協(xié)作”等模式，廣泛參與到國防科技工業(yè)中作為重要補充。

3、在目前相對弱勢軍工行情下，軍民融合推進(jìn)等主題性事件對軍工板塊整體行情短期刺激作用有限

我們統(tǒng)計了2015年以來軍民融合發(fā)展重點事件對軍工板塊的影響，認(rèn)為在目前相對弱勢行情下，軍民融合推進(jìn)等主題性事件對軍工板塊整體行情短期刺激作用有限。比如，2016年3月25日中共中央政治局通過《關(guān)于經(jīng)濟(jì)建設(shè)和國防建設(shè)融合發(fā)展的意見》后，當(dāng)日中證軍工指數(shù)漲幅為0.8%，后一周漲幅為-0.4%，一個月漲幅為-5.1%；2016年7月21日中共中央國務(wù)院中央軍委印發(fā)《關(guān)于經(jīng)濟(jì)建設(shè)和國防建設(shè)融合發(fā)展的意見》和2017年6月20日中央軍民融合發(fā)展委員會第一次會議召開后，當(dāng)日中證軍工指數(shù)漲幅分別為0.1%、-0.1%，在一周后分別回落4.1%、0.01%，一個月后漲幅為-3.0%、-5.0%。

而在市場情緒高和軍工板塊整體估值較低時，主題性刺激對軍工板塊漲幅帶動作用明顯。比如2015年3月13日，在牛市氛圍下，軍民融合上升為國家戰(zhàn)略提出后，當(dāng)日中證軍工指數(shù)漲幅為1.1%，后一周漲幅為8.7%，一個月漲幅為19.6%。在2017年初市場看好央企混改之際，中央軍民融合發(fā)展委員會成立宣布當(dāng)日中證軍工指數(shù)漲幅為1.6%，后一周漲幅為2.1%，一個月漲幅為3.3%。

因此，我們認(rèn)為在軍民融合工作常態(tài)化和軍工板塊相對弱勢時，軍民融合主題刺激對軍工板塊整體行情提升作用有限。

風(fēng)險提示

高估值標(biāo)的事件性驅(qū)動后的調(diào)整。

轉(zhuǎn)自“國信軍工研究”微信公眾號

表1 ：軍民融合重大事件發(fā)展前后中證軍工指數(shù)漲幅情況