○ 文／林曉紅 王 超 石洪宇 熊 靚

石油巨頭蜇伏期滿

○ 文／林曉紅 王 超 石洪宇 熊 靚

國際大石油公司對發(fā)展前景的判斷正在發(fā)生實質(zhì)性轉(zhuǎn)變，悲觀預(yù)期明顯減少，樂觀情緒有所增加。

?？松梨诒硎?，目前市場呈現(xiàn)回暖跡象，對未來增長抱有信心，如果未來三年油價高于42美元/桶，公司的現(xiàn)金流將足以覆蓋資本支出和分紅。BP認(rèn)為，油價低迷周期接近尾聲，明確提出“重回增長”口號，若2017年油價高于50美元/桶，即可實現(xiàn)現(xiàn)金流平衡。道達(dá)爾看好未來油氣市場前景，表示為期兩年的防御型戰(zhàn)略即將結(jié)束，將采取進取型戰(zhàn)略。

2017年一季度由于油價回升、成本降低及產(chǎn)量增長等因素，國際大石油公司的凈利潤大幅上升，同比增長幅度在77%～470%之間。其中上游經(jīng)營利潤增長幅度較大，?？松梨诘纳嫌谓?jīng)營利潤同比增加30倍，下游利潤由于化工品利潤增加、運營費用降低等因素，除道達(dá)爾外其他公司均實現(xiàn)1%～25%的增長。國際大石油公司創(chuàng)下2015年以來最好季度業(yè)績，預(yù)示著油氣行業(yè)的復(fù)蘇。輿論普遍認(rèn)為，未來一段時間油價將保持在45～55美元/桶的水平，國際大石油公司實現(xiàn)現(xiàn)金流平衡，預(yù)期收入穩(wěn)步回升，盈利空間增加。由于對行業(yè)前景預(yù)期逐步轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎樂觀，公司經(jīng)營戰(zhàn)略呈現(xiàn)由緊縮轉(zhuǎn)向擴大投資、提高產(chǎn)量增速等積極導(dǎo)向。

●挫折過后，國際巨頭再次揚帆遠(yuǎn)航。

投資由縮減變增長

2014年下半年，國際大石油公司合計投資額出現(xiàn)近五年來的首次下降，同比降幅達(dá)16%。2015、2016年投資額繼續(xù)下降，分別比上年下降16%與22%。未來國際大石油公司投資策略將有所變化，最新投資動向主要包括以下五個方面。

投資預(yù)算由減轉(zhuǎn)增并預(yù)留上調(diào)空間

各公司對前景的判斷最直接反映在投資預(yù)算上，2017年部分公司一改連續(xù)壓減投資的做法，主動調(diào)增2017年或未來幾年的投資預(yù)算。埃克森美孚最為迅速，將2017年資本支出預(yù)算增加30億美元至220億美元，比上年提高16%，在五大以司中增幅最大，其中上游投資比上年增加20%。BP公司2017年有機投資（不包括收購）預(yù)算增長6%左右。其他3家公司雖未調(diào)增2017年投資預(yù)算，但對未來幾年保持了較大的彈性，例如殼牌2018年的投資計劃最高留出了50億美元（20%）的增長空間，雪佛龍對今后三年的投資保留了10%以上的上調(diào)空間。

投資方向偏重短期高回報項目

各大石油公司將有限的資本支出投入到短期高收益、盈利能力強、發(fā)展前景更好的項目及區(qū)域，謹(jǐn)慎投資創(chuàng)造更大的經(jīng)濟效益。?？松梨?017年短期高回報項目（投資周期短于3年）支出占上游支出的34%，2018—2020年占比將提高到50%以上。雪佛龍也明確提出將優(yōu)先投資短期回報項目，并增加上游短期高回報項目（2年內(nèi)可產(chǎn)生現(xiàn)金流）預(yù)算，由2014年上游支出的55%提高到2017年的75%。BP在公司新的五年規(guī)劃展望中提出，公司將轉(zhuǎn)讓向低成本盆地的成熟油田項目，加快資金回報。

投資區(qū)域加速回歸美國本土

美國的能源新政將減輕油氣公司的財稅負(fù)擔(dān)，并鼓勵石油企業(yè)赴美投資，加之未來十年美國非常規(guī)資源產(chǎn)量將增長80%，國際大石油公司看好美國本土發(fā)展勢頭，加速投資回歸，分享政策紅利。2017年1月，埃克森美孚以66億美元收購二疊紀(jì)盆地項目。這是近5年來公司最大的一筆收購活動，同時宣布將全球鉆井預(yù)算的50%用于美國頁巖油氣資源，并投資200億美元重新布局美國墨西哥灣，擴大前景較好的煉廠和化工廠規(guī)模。雪佛龍宣布，2017年在美投資將增長到73億美元，占總投資的48%，比上年大幅增加，繼續(xù)投資二疊紀(jì)盆地資源20億美元，計劃2020年末該區(qū)域的產(chǎn)量提高25%～35%。殼牌計劃在二疊紀(jì)盆地和加拿大福克斯克里克盆地每年投資20億～30億美元，將增產(chǎn)14萬桶油當(dāng)量/日。

投資類型向高產(chǎn)量低成本資源變化

國際大石油公司將增加頁巖油氣、部分深水等高產(chǎn)量低成本資源投資，暫?；虺鍪塾蜕暗雀叱杀局赜晚椖?。除了二疊紀(jì)盆地投資之外，南美頁巖油氣遠(yuǎn)景資源憑借其未來產(chǎn)量規(guī)模優(yōu)勢，也吸引著國際大石油公司加大投入。例如?？松梨谟媱?017年底前向阿根廷的瓦卡姆爾塔頁巖遠(yuǎn)景區(qū)投資7.5億美元，大幅提高該頁巖遠(yuǎn)景區(qū)頁巖氣產(chǎn)量。道達(dá)爾也將投資5億美元，開發(fā)阿根廷瓦卡姆爾塔頁巖項目。該項目是低油價以來道達(dá)爾最大規(guī)模的投資。殼牌將投資3億美元開發(fā)阿根廷南部的頁巖油氣藏。

作為接替陸上常規(guī)油氣的戰(zhàn)略領(lǐng)域，深水油氣資源依然具有很大潛力。盡管深水項目周期長、投資密度大，但在石油公司不斷進行技術(shù)創(chuàng)新、降低生產(chǎn)成本的情況下，圭亞那、塞內(nèi)加爾的深水項目盈虧平衡點僅為40美元/桶。2017年，國際大石油公司已經(jīng)批準(zhǔn)多個深水項目的最終投資決定。

鑒于油砂項目經(jīng)濟性差、資源開發(fā)消耗的能源強度高，國際大石油公司選擇大規(guī)模退出。新的油砂項目很難在現(xiàn)有油價水平實現(xiàn)盈利，在油價恢復(fù)至一定水平前，國際大石油公司暫時不會參與新的油砂項目。

下游投資集中于最具競爭力的項目

國際大石油公司將下游的有限投資集中在最具競爭力的項目。埃克森美孚2017年下游投資預(yù)算重點是高價值產(chǎn)品，例如化工板化的聚乙烯、烯烴以及特種產(chǎn)品，2017年一季度化工板塊為公司帶來11.71億美元經(jīng)營利潤，同比增加34.29%。殼牌也將下游投資重點放在高利潤項目上，例如2017年將對其全球化工項目中利潤最高的大亞灣項目增資。道達(dá)爾將與諾瓦化學(xué)公司組成合資公司，共同投資17億美元在美國墨西哥灣沿岸新建乙烷制烯烴裝置。BP將以12.8億美元投資澳大利亞沃爾沃斯公司在澳燃料業(yè)務(wù)。

產(chǎn)量與成本兩手抓

2006—2014年，受資產(chǎn)出售多于收割、高油價下資源國分成增加等因素影響，國際大石油公司油氣產(chǎn)量年均下降2%左右。但2015年以來，國際大石油公司實施穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)加快回收現(xiàn)金策略，加上低油價使亞太、非洲等地區(qū)石油公司產(chǎn)量分成比例增加，使得平均產(chǎn)量由降轉(zhuǎn)增，2015年國際大石油公司平均油氣產(chǎn)量比上年增長2.6%，2016年增速達(dá)到了4.9%。

啟動產(chǎn)量快速增長區(qū)域項目

BP計劃2017年投產(chǎn)7個主要位于俄羅斯中亞和北美地區(qū)的大型油氣項目。這是BP近10年來大項目投產(chǎn)最多的一年，預(yù)計產(chǎn)量增長4%～9%。BP還確立“天然氣驅(qū)動”戰(zhàn)略，天然氣產(chǎn)量所占比重將由目前的42%提升到2020年的55%左右，2017年投產(chǎn)的7個項目中有6個是天然氣項目，包括位于特立尼達(dá)和多巴哥的Juniper海上氣田、阿曼的Khazzan氣田、西澳大利亞海岸的Persephone氣田、埃及的West Nile Delta Taurus Libra海上氣田等。埃克森美孚計劃未來4年年均產(chǎn)量增長2%，新增產(chǎn)量主要來自北美地區(qū)。除了收購油氣資源外，?？松梨谶€積極從事勘探活動，2016—2017年公司在圭亞那獲世界級大發(fā)現(xiàn)Liza油田。該油田近海區(qū)域累計探明石油世界級大發(fā)現(xiàn)Liza油田，累計探明石油儲量25億桶，將于2020年開始生產(chǎn)。公司還于2016年底通過招標(biāo)進入塞浦路斯的海上區(qū)域進行勘探活動。殼牌2017年的產(chǎn)量目標(biāo)最高將增長7%，重點是亞太、北美的淺水和非常規(guī)項目。道達(dá)爾的增產(chǎn)目標(biāo)更為激進，計劃未來18個月啟動10個大型新項目，到2020年年均產(chǎn)量增長5%左右。

嚴(yán)格控制上游成本反彈

2015—2016年，全球油氣公司投資削減40%，運營費用降低19%。即使如此，伍德麥肯茲研究發(fā)現(xiàn)，進行中的項目成本仍超出預(yù)計成本，超出了30%，項目進度普遍滯后。目前，國際大石油公司在不斷提高產(chǎn)量增速的同時，繼續(xù)實施降本增效策略，嚴(yán)控成本費用隨油價回稓明顯反彈，提升盈利空間。一是通過提高效率、采用標(biāo)準(zhǔn)化作業(yè)以及技術(shù)突破等手段，壓減生產(chǎn)操作等成本。預(yù)計2017年國際大石油公司上游成本將進一步下降。道達(dá)爾2017年操作成本目標(biāo)5.5美元/桶，2018年操作成本目標(biāo)進一步降至5美元/桶。二是通過重新設(shè)計與評估項目，達(dá)到降低成本的目的。例如恢復(fù)較少產(chǎn)量井，傾向于尋找儲層目標(biāo)的富集儲量，通過合同議價降低供應(yīng)鏈成本等。

用并購優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

2013—2015年，國際大石油公司并購支出總額僅為43億美元（不包括殼牌收購BG），而2010—2013年年均資本支出則高達(dá)243億美元。從國際大石油公司2016年的油氣資源項目來看，到2024年產(chǎn)量會大幅下滑，公司需轉(zhuǎn)變低油價時期的保守經(jīng)營策略，通過收購油氣資源，實現(xiàn)產(chǎn)量的可持續(xù)增長。2016年下半年以來，國際大石油公司改變近年“賣多買少”的常態(tài)，大舉實施收并購，累計金額超過200億美元，成為近期市場中最活躍的買家之一。2017—2020年，油氣收并收購活動將集中在北美致密油區(qū)塊、巴西和中東低成本地區(qū)。此輪國際大石油公司收購有三個特點。

一是選擇契合公司發(fā)展戰(zhàn)略的資產(chǎn)，例如深水、非常規(guī)等項目。其中深水資產(chǎn)收購數(shù)量較多，共有14項，大資產(chǎn)主要位于墨西哥灣、東非和北非海上。道達(dá)爾以22億美元收購巴西桑托斯盆地兩個油田22.5%權(quán)益，購買泰國國家石油公司位于緬甸海上深水區(qū)塊mD-7的50%股權(quán)。?？松梨诔嗽诒泵理搸r油領(lǐng)域有較大動作外，還計劃收購巴西政府將于2017年出讓的大片海上油田的股份，從而增加其巴西深水資源，積極尋求深水、非常規(guī)及天然氣的資產(chǎn)平衡與協(xié)調(diào)發(fā)展。

二是布局影響長遠(yuǎn)的資源型項目。盡管目前天然氣處于不景氣周期，國際大石油公司對天然氣資源項目仍有很濃厚的興趣。埃克森美孚繼續(xù)鞏固天然氣及LNG資產(chǎn)的優(yōu)勢，2016年以25億美元收購InterOil公司巴布亞新幾內(nèi)亞天然氣資產(chǎn)，2017年又以28億美元收購埃尼東非莫桑比克項目25%的權(quán)益。BP在2017年初的兩筆收購均為有資源潛力的天然氣勘探項目，5.25億美元收購埃尼在埃及的大型氣田Zohr氣田的10%權(quán)益，9.16億美元收購Kosmos公司在非洲西北海岸兩個獲得重大發(fā)現(xiàn)的天然氣區(qū)塊部分權(quán)益。

三秉持價值高于規(guī)模理念，深入優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。低油價時期陷入困境，使國際大石油公司更加堅定價值高于規(guī)模的策略，明確利潤增長領(lǐng)域，利用油價回升的有利時機，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加大力度處置不符合公司戰(zhàn)略的方向、效益前景不佳的非核心資產(chǎn)，提高資產(chǎn)與戰(zhàn)略的契合度，進一步集中資源和力量發(fā)展最具競爭力和最有前景的領(lǐng)域。殼牌2016年以來剝離了190億美元的上游資產(chǎn)，主要位于英國、墨西哥灣、非洲等區(qū)域，包括以72.5%億美元出售加拿大油砂項目50%權(quán)益，聚焦澳大利亞、巴西、卡塔爾等核心區(qū)域資產(chǎn)，將業(yè)務(wù)集中在化工品、深水、一體化天然氣等最具競爭力的領(lǐng)域。殼牌公司計劃2018年前再出售價值100億美元資產(chǎn)。雪佛龍計劃于2016年—2017年出售50億～100億美元資產(chǎn)，其中包括加拿大油砂及孟加拉天然氣田等非核心資產(chǎn)。BP計劃2017年出售資產(chǎn)55億美元。

責(zé)任編輯：周志霞znzhouzhixia@163.com