葉輝

上投摩根基金公司的基金經(jīng)理梁珉10年前進(jìn)入基金行業(yè)時(shí)，師傅問(wèn)他：“你感到驕傲嗎？要幫股民從1000多只股票中選股，幫他們賺錢(qián)?！绷虹胝f(shuō)，他當(dāng)時(shí)一下子覺(jué)得好神圣。

10年過(guò)去了，如今公募基金總數(shù)達(dá)到4000多只，比股票還多，投資者更不知道怎么選擇了。因此，梁珉嘗試了一個(gè)新的挑戰(zhàn)：去當(dāng)FOF基金經(jīng)理，也就是管理基金中的基金。

梁珉統(tǒng)計(jì)了一組數(shù)字，通過(guò)基金管理人的變化，告訴人們挑到一只優(yōu)秀基金有多難：滿(mǎn)3年的基金經(jīng)理有1/4跳過(guò)槽；成立時(shí)間超過(guò)3年的基金，15%的基金經(jīng)理任職不滿(mǎn)一年，其中有一只“變心王”基金，14年共換過(guò)14位基金經(jīng)理……他跟《投資與理財(cái)》記者開(kāi)玩笑說(shuō)：“想在4000多只基金中買(mǎi)到年度業(yè)績(jī)前10名的基金，跟在北京買(mǎi)車(chē)搖號(hào)一樣的概率?！币暨x到好的基金，就必須去研究這些基金經(jīng)理。

首批六家基金公司獲批

9月上旬，市場(chǎng)期待已久的首批FOF終于獲批。那幾天，投資界人士的朋友圈，紛紛被FOF刷屏。

作為業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注的新產(chǎn)品，所謂公募FOF，是一種公開(kāi)募集發(fā)行成立的基金中基金。通俗地說(shuō)，一般的證券投資基金是由基金公司代替投資者炒股、買(mǎi)債券、買(mǎi)黃金等，基金中基金產(chǎn)品是代替投資者買(mǎi)合適的基金。它將是基金行業(yè)的一次“革命”。

從2016年6月證監(jiān)會(huì)對(duì)《基金中基金指引》公開(kāi)征求意見(jiàn)開(kāi)始至今，經(jīng)過(guò)了正式發(fā)布指引、FOF基金經(jīng)理資格考試、第一批產(chǎn)品上報(bào)、FOF項(xiàng)目組第一輪及第二輪答辯等一系列復(fù)雜流程。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)文件顯示，南方基金、嘉實(shí)基金、建信基金、華夏基金、泰達(dá)宏利基金、海富通基金6家基金公司旗下公募FOF獲批。

不過(guò)，由于《公開(kāi)募集開(kāi)放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》的要求，F(xiàn)OF基金仍需要對(duì)基金合同進(jìn)行修改，才能正式發(fā)行。與此同時(shí)，其他基金公司的FOF產(chǎn)品也在密集等待證監(jiān)會(huì)的批復(fù)，比如上投摩根基金公司基金經(jīng)理梁珉管理的產(chǎn)品，就沒(méi)能進(jìn)入第一批。基金公司也迫切希望能夠盡快放行。證監(jiān)會(huì)最近公布的一期新基金募集申請(qǐng)情況顯示，已有80多只公募FOF的募集申請(qǐng)被受理，預(yù)計(jì)第二批產(chǎn)品也會(huì)很快獲批。

作為行業(yè)領(lǐng)軍者，華夏基金首批獲得公募FOF基金資格。雖然國(guó)內(nèi)的公募FOF才剛剛起步，但FOF在海外已有十多年的發(fā)展歷史，早已成長(zhǎng)起來(lái)一批專(zhuān)業(yè)的FOF管理人，積攢了豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。早在2016年10月，華夏基金公司就宣布與全球領(lǐng)先的FOF管理人——羅素投資開(kāi)展戰(zhàn)略合作，雙方主要通過(guò)創(chuàng)新型研究小組，就資產(chǎn)配置、基金研究等方面進(jìn)行深度合作。

諾亞研究認(rèn)為，公募FOF獲準(zhǔn)“降生”，對(duì)整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)意義深遠(yuǎn)。隨著首批公募FOF獲批發(fā)行，四季度或?qū)⒂瓉?lái)FOF產(chǎn)品發(fā)行潮，從而進(jìn)入首個(gè)爆發(fā)期。

選基金“挑花眼”難題有解

作為近期公募基金領(lǐng)域的頭等大事，F(xiàn)OF的出臺(tái)到底有什么意義？

為什么會(huì)有公募FOF產(chǎn)品？業(yè)內(nèi)比較一致的看法是，主要有兩大重要條件，一是目前市場(chǎng)上已有4000多只公募基金，投資者如何選擇成為難題；二是如何賺錢(qián)成為難題。股債市場(chǎng)都有輪動(dòng)周期，對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)講，股債“雙殺”情況并不鮮見(jiàn)，市場(chǎng)需要一種全天候、跨周期、收益穩(wěn)健的工具，公募FOF的存在，實(shí)際上填補(bǔ)了我國(guó)資產(chǎn)頻譜的不完整性，增加了中等收益風(fēng)險(xiǎn)組合的投資品種。

華夏基金副總經(jīng)理李一梅表示，F(xiàn)OF產(chǎn)品的核心是基金經(jīng)理幫投資者選擇基金，讓普通投資者也能享受過(guò)去高凈值人群或機(jī)構(gòu)投資者才能享受的專(zhuān)業(yè)投顧服務(wù)，為每一位FOF持有人省去擇基、資產(chǎn)配置和基金后期管理的煩惱。

這次同樣獲得批文的海富通基金認(rèn)為，F(xiàn)OF最大的價(jià)值在于配置的優(yōu)勢(shì)。也就是說(shuō)，F(xiàn)OF產(chǎn)品可以在把握市場(chǎng)趨勢(shì)的基礎(chǔ)上，配置到一些投資者尋常難以一攬子投資的產(chǎn)品或者策略，從而獲得長(zhǎng)期較好的超額收益。通過(guò)配置一攬子優(yōu)質(zhì)偏股型基金，力爭(zhēng)使投資者獲得比市場(chǎng)更有吸引力的中長(zhǎng)期收益，同時(shí)有效解決大眾投資的“選擇困難癥”。

國(guó)內(nèi)或許會(huì)有萬(wàn)億市場(chǎng)

基金公司之所以看重FOF，一來(lái)因?yàn)樗梢越鉀Q投資者選擇基金困難的問(wèn)題，更因?yàn)镕OF可能擁有龐大的市場(chǎng)。

就海外經(jīng)驗(yàn)而言，1985年先鋒基金（Vanguard）推出第一只公募FOF，2002年以后，美國(guó)公募FOF進(jìn)入一個(gè)飛速增長(zhǎng)的階段。根據(jù)ICI調(diào)查統(tǒng)計(jì)，截至2016年底，美國(guó)公募FOF產(chǎn)品的總資產(chǎn)凈值已經(jīng)達(dá)到1.87萬(wàn)億美元，產(chǎn)品數(shù)量共計(jì)1445只。2002年—2016年這14年間，F(xiàn)OF規(guī)模占比從1.1%增長(zhǎng)至11.4%。

8月底，中國(guó)公募基金市場(chǎng)總規(guī)模已突破10萬(wàn)億元，諾亞研究據(jù)此推算，中國(guó)的FOF未來(lái)預(yù)計(jì)約有近萬(wàn)億的市場(chǎng)空間。

FOF重點(diǎn)研究基金經(jīng)理

那么，投資者如何選擇FOF？

濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心主任王群航表示，F(xiàn)OF本質(zhì)上還是基金產(chǎn)品，投資者有選擇基金常用的三種路徑：基金公司、產(chǎn)品、FOF經(jīng)理。在公司方面，可重點(diǎn)關(guān)注基金公司的實(shí)力、FOF團(tuán)隊(duì)的規(guī)模和構(gòu)成；在基金產(chǎn)品方面，應(yīng)關(guān)注相關(guān)公司原有的基金產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)，以及以往對(duì)于混合基金的管理情況；在基金經(jīng)理層面，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注其大類(lèi)資產(chǎn)配置能力，投資理念、投資范圍、投資策略、凈值披露、申贖安排等。

據(jù)了解，F(xiàn)OF重點(diǎn)還是研究基金經(jīng)理。記者采訪的上投摩根、泰達(dá)宏利等多家基金公司FOF團(tuán)隊(duì)都表示，經(jīng)常對(duì)同業(yè)的基金經(jīng)理進(jìn)行調(diào)研，以了解其真正的投資策略和偏好。

值得一提的是，首批獲批的6只公募FOF產(chǎn)品均為混合型FOF。華夏基金、建信基金均采用了美國(guó)市場(chǎng)較為流行的目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金模式，根據(jù)目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)的不同，設(shè)置不同的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比例；嘉實(shí)基金、南方基金則選擇全天候配置策略；海富通及泰達(dá)宏利則將會(huì)著重于基金優(yōu)選策略與資產(chǎn)配置策略的結(jié)合。

天相投顧基金評(píng)價(jià)中心負(fù)責(zé)人賈志表示，F(xiàn)OF不應(yīng)簡(jiǎn)單理解為產(chǎn)品，更側(cè)重的是一種資產(chǎn)配置服務(wù)，F(xiàn)OF的核心競(jìng)爭(zhēng)力是資產(chǎn)配置，這很難由個(gè)人投資者完成，所以需要專(zhuān)業(yè)的基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)。不過(guò)，對(duì)FOF的運(yùn)作會(huì)產(chǎn)生追求短期排名、成為營(yíng)銷(xiāo)工具、迷信量化投資、糾結(jié)雙重收費(fèi)等四大誤區(qū)，投資者不應(yīng)陷入這些誤區(qū)以及所謂的內(nèi)外FOF爭(zhēng)論。對(duì)于產(chǎn)品線齊全的大型基金公司，可嘗試從公司內(nèi)部篩選基金，發(fā)行內(nèi)部FOF；中小基金公司，由于產(chǎn)品線問(wèn)題，只能選擇外部其他公司的產(chǎn)品，成立外部FOF。究竟哪種路徑較好，應(yīng)讓市場(chǎng)去檢驗(yàn)。endprint