沈建光瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學家

歐元勢如破竹的漲勢會持續(xù)嗎

沈建光
瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學家

伴隨著歐洲經(jīng)濟與政治風向轉(zhuǎn)好，以及歐央行量寬退出時間表有望提前，預(yù)計未來一段時間內(nèi)，美元疲軟、歐元強勢的態(tài)勢有望持續(xù)。

今年以來，歐元漲勢可謂勢如破竹，對美元漲幅已高達15%。相比之下，美元指數(shù)從年初103左右的高點跌至32個月來的低點91.69。那么，今年強勢歐元與弱勢美元態(tài)勢形成的原因為何？這種態(tài)勢又能否持續(xù)？

第一，歐元的靚麗表現(xiàn)是歐元區(qū)經(jīng)濟基本面的真實反映。近一兩年，許多投資者對美國經(jīng)濟持非常樂觀的態(tài)度，而對歐元區(qū)的看法則相對悲觀。但在筆者看來，美國經(jīng)濟雖然持續(xù)向好，但已被市場的樂觀預(yù)期所充分消化，甚至有高估的成分，反而是歐洲經(jīng)濟顯現(xiàn)了諸多亮點。特別是今年以來，筆者對歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇一直持樂觀態(tài)度。

當前，歐洲經(jīng)濟的復(fù)蘇似乎是普遍的。核心國德國的表現(xiàn)尤為搶眼，經(jīng)濟復(fù)蘇強勁：去年經(jīng)濟增速為1.9%，創(chuàng)五年來最大增幅；今年經(jīng)濟增速更高，或?qū)⑦_到六年來的最好水平。支持德國經(jīng)濟的因素有房地產(chǎn)市場，還有政府和私人消費兩大主要動力。7月，德國IFO企業(yè)景氣判斷指數(shù)從前一月的115.2升至116，創(chuàng)有記錄以來的最高水平，且各行業(yè)景氣均有上升，顯示德國商業(yè)信心的極度高漲。

在德國，建筑工地隨處可見——因英國脫歐影響，越來越多的金融企業(yè)，如德意志銀行、渣打、野村證券、高盛、摩根士丹利及花旗銀行等已經(jīng)決定或考慮將倫敦分部業(yè)務(wù)遷至法蘭克福。此外，法國巴黎也在為爭取金融中心積極努力，如近期宣布了一系列支持金融發(fā)展的舉措，包括取消針對銀行等不繳納增值稅企業(yè)的最高一檔工資稅，取消擴大股票交易稅征收范圍的計劃等?！皻W豬五國”之一的西班牙，通過勞動力市場改革，已實現(xiàn)經(jīng)濟連續(xù)四年高速增長，去年GDP增長更高達3.3%，創(chuàng)危機以來的最高水平。

歐洲債務(wù)問題在2016年也持續(xù)得到改善。歐盟統(tǒng)計局4月下旬發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)政府赤字占GDP比重已由2015年的2.1%下降至2016年的1.5%，歐盟政府赤字占比從2.4%降到1.7%；歐元區(qū)政府債務(wù)占GDP之比從2015年的90.3%降到89.2%，歐盟政府債務(wù)占比則從84.9%降至83.5%。這也是歐元區(qū)和歐盟政府赤字及債務(wù)占比連續(xù)兩年實現(xiàn)下降。

第二，歐洲政治“黑天鵝”漸行漸遠，令投資者重拾信心。長久以來，對歐洲一體化進程能否持續(xù)，市場上始終存在質(zhì)疑的聲音。去年英國公投決定脫歐后，歐盟內(nèi)部的疑歐情緒空前高漲，政治風險也因此成為投資者年初對歐洲持悲觀態(tài)度的重要原因。但今年春季以來，荷蘭、法國乃至德國的民粹主義政黨接連遭遇滑鐵盧，特別是法國新總統(tǒng)馬克龍打敗主張反對全球化和移民的勒龐，以及德國默克爾的支持率提升并極有希望在今年9月德國大選中再度獲勝，均增加了投資者對歐盟一體化的信心，支持歐元反彈。

就英國脫歐對歐盟的影響而言，目前看沖擊有限，甚至可能令歐盟一體化因禍得福。如今德國、法國正在為英國離開做好準備，并致力于加強核心國的凝聚力，推動歐洲一體化繼續(xù)前行。

第三，由于匯率是相對比價，在美國經(jīng)濟與政治均表現(xiàn)不佳，以及前期美元升值過多透支樂觀情緒的情況下，美元的疲軟態(tài)勢也使得歐元受到進一步支撐。一方面，從經(jīng)濟基本面來看，當前美國通脹不及預(yù)期，工資增長緩慢，將使美聯(lián)儲緊縮進程非常溫和。筆者預(yù)計，接下來美聯(lián)儲可能會開啟溫和的縮表計劃，加息概率在降低，年內(nèi)最多只有一次，甚至可能今年不再加息。另一方面，特朗普政策落實受阻，重挫了投資者的信心。今年以來，特朗普醫(yī)改提案受挫、稅改推遲、基建投資面臨高額債務(wù)堆積的制衡，都使得特朗普競選宣言短期內(nèi)難以兌現(xiàn)。與此同時，美國政府深陷政治丑聞，代表美國極右勢力劇烈回潮的弗吉尼亞州夏洛茨維爾騷亂，亦是社會矛盾激化的表現(xiàn)。市場由此產(chǎn)生的擔憂情緒，很難因短期內(nèi)美聯(lián)儲貨幣政策收緊而有顯著改善，因而也會對美元形成沖擊。

過去六年間，歐元兌美元已下跌了近30%。基于前文所述，筆者判斷，伴隨著歐洲經(jīng)濟與政治風向轉(zhuǎn)好，債務(wù)有所改善，以及歐央行量寬退出時間有望提前，預(yù)計未來一段時間，這種美元疲軟、歐元強勢的態(tài)勢仍有望持續(xù)，歐元兌美元上漲至1.3亦或可期。