沈建光瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

歐元?jiǎng)萑缙浦竦臐q勢(shì)會(huì)持續(xù)嗎

沈建光
瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

伴隨著歐洲經(jīng)濟(jì)與政治風(fēng)向轉(zhuǎn)好，以及歐央行量寬退出時(shí)間表有望提前，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，美元疲軟、歐元強(qiáng)勢(shì)的態(tài)勢(shì)有望持續(xù)。

今年以來(lái)，歐元漲勢(shì)可謂勢(shì)如破竹，對(duì)美元漲幅已高達(dá)15%。相比之下，美元指數(shù)從年初103左右的高點(diǎn)跌至32個(gè)月來(lái)的低點(diǎn)91.69。那么，今年強(qiáng)勢(shì)歐元與弱勢(shì)美元態(tài)勢(shì)形成的原因?yàn)楹?？這種態(tài)勢(shì)又能否持續(xù)？

第一，歐元的靚麗表現(xiàn)是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)基本面的真實(shí)反映。近一兩年，許多投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)持非常樂(lè)觀(guān)的態(tài)度，而對(duì)歐元區(qū)的看法則相對(duì)悲觀(guān)。但在筆者看來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然持續(xù)向好，但已被市場(chǎng)的樂(lè)觀(guān)預(yù)期所充分消化，甚至有高估的成分，反而是歐洲經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)了諸多亮點(diǎn)。特別是今年以來(lái)，筆者對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一直持樂(lè)觀(guān)態(tài)度。

當(dāng)前，歐洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇似乎是普遍的。核心國(guó)德國(guó)的表現(xiàn)尤為搶眼，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁：去年經(jīng)濟(jì)增速為1.9%，創(chuàng)五年來(lái)最大增幅；今年經(jīng)濟(jì)增速更高，或?qū)⑦_(dá)到六年來(lái)的最好水平。支持德國(guó)經(jīng)濟(jì)的因素有房地產(chǎn)市場(chǎng)，還有政府和私人消費(fèi)兩大主要?jiǎng)恿Α?月，德國(guó)IFO企業(yè)景氣判斷指數(shù)從前一月的115.2升至116，創(chuàng)有記錄以來(lái)的最高水平，且各行業(yè)景氣均有上升，顯示德國(guó)商業(yè)信心的極度高漲。

在德國(guó)，建筑工地隨處可見(jiàn)——因英國(guó)脫歐影響，越來(lái)越多的金融企業(yè)，如德意志銀行、渣打、野村證券、高盛、摩根士丹利及花旗銀行等已經(jīng)決定或考慮將倫敦分部業(yè)務(wù)遷至法蘭克福。此外，法國(guó)巴黎也在為爭(zhēng)取金融中心積極努力，如近期宣布了一系列支持金融發(fā)展的舉措，包括取消針對(duì)銀行等不繳納增值稅企業(yè)的最高一檔工資稅，取消擴(kuò)大股票交易稅征收范圍的計(jì)劃等?！皻W豬五國(guó)”之一的西班牙，通過(guò)勞動(dòng)力市場(chǎng)改革，已實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)連續(xù)四年高速增長(zhǎng)，去年GDP增長(zhǎng)更高達(dá)3.3%，創(chuàng)危機(jī)以來(lái)的最高水平。

歐洲債務(wù)問(wèn)題在2016年也持續(xù)得到改善。歐盟統(tǒng)計(jì)局4月下旬發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)政府赤字占GDP比重已由2015年的2.1%下降至2016年的1.5%，歐盟政府赤字占比從2.4%降到1.7%；歐元區(qū)政府債務(wù)占GDP之比從2015年的90.3%降到89.2%，歐盟政府債務(wù)占比則從84.9%降至83.5%。這也是歐元區(qū)和歐盟政府赤字及債務(wù)占比連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)下降。

第二，歐洲政治“黑天鵝”漸行漸遠(yuǎn)，令投資者重拾信心。長(zhǎng)久以來(lái)，對(duì)歐洲一體化進(jìn)程能否持續(xù)，市場(chǎng)上始終存在質(zhì)疑的聲音。去年英國(guó)公投決定脫歐后，歐盟內(nèi)部的疑歐情緒空前高漲，政治風(fēng)險(xiǎn)也因此成為投資者年初對(duì)歐洲持悲觀(guān)態(tài)度的重要原因。但今年春季以來(lái)，荷蘭、法國(guó)乃至德國(guó)的民粹主義政黨接連遭遇滑鐵盧，特別是法國(guó)新總統(tǒng)馬克龍打敗主張反對(duì)全球化和移民的勒龐，以及德國(guó)默克爾的支持率提升并極有希望在今年9月德國(guó)大選中再度獲勝，均增加了投資者對(duì)歐盟一體化的信心，支持歐元反彈。

就英國(guó)脫歐對(duì)歐盟的影響而言，目前看沖擊有限，甚至可能令歐盟一體化因禍得福。如今德國(guó)、法國(guó)正在為英國(guó)離開(kāi)做好準(zhǔn)備，并致力于加強(qiáng)核心國(guó)的凝聚力，推動(dòng)歐洲一體化繼續(xù)前行。

第三，由于匯率是相對(duì)比價(jià)，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)與政治均表現(xiàn)不佳，以及前期美元升值過(guò)多透支樂(lè)觀(guān)情緒的情況下，美元的疲軟態(tài)勢(shì)也使得歐元受到進(jìn)一步支撐。一方面，從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，當(dāng)前美國(guó)通脹不及預(yù)期，工資增長(zhǎng)緩慢，將使美聯(lián)儲(chǔ)緊縮進(jìn)程非常溫和。筆者預(yù)計(jì)，接下來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)開(kāi)啟溫和的縮表計(jì)劃，加息概率在降低，年內(nèi)最多只有一次，甚至可能今年不再加息。另一方面，特朗普政策落實(shí)受阻，重挫了投資者的信心。今年以來(lái)，特朗普醫(yī)改提案受挫、稅改推遲、基建投資面臨高額債務(wù)堆積的制衡，都使得特朗普競(jìng)選宣言短期內(nèi)難以?xún)冬F(xiàn)。與此同時(shí)，美國(guó)政府深陷政治丑聞，代表美國(guó)極右勢(shì)力劇烈回潮的弗吉尼亞州夏洛茨維爾騷亂，亦是社會(huì)矛盾激化的表現(xiàn)。市場(chǎng)由此產(chǎn)生的擔(dān)憂(yōu)情緒，很難因短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊而有顯著改善，因而也會(huì)對(duì)美元形成沖擊。

過(guò)去六年間，歐元兌美元已下跌了近30%?；谇拔乃觯P者判斷，伴隨著歐洲經(jīng)濟(jì)與政治風(fēng)向轉(zhuǎn)好，債務(wù)有所改善，以及歐央行量寬退出時(shí)間有望提前，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間，這種美元疲軟、歐元強(qiáng)勢(shì)的態(tài)勢(shì)仍有望持續(xù)，歐元兌美元上漲至1.3亦或可期。