韓延齡
中小型企業(yè)融資影響因素實證研究
韓延齡
中小企業(yè)在分散經濟風險、熨平經濟波動、深化經濟體制改革、完善市場體系等方面發(fā)揮著十分重要的作用。然而,中小企業(yè)由于規(guī)模相對較小、經營風險大、資信等級低,在其創(chuàng)業(yè)與成長階段面臨諸多困難,其中,融資難是大多數(shù)中小企業(yè)發(fā)展的最大瓶頸。政府、銀行、企業(yè)以及社會各界已經開始積極尋找解決中小企業(yè)融資難問題的辦法和對策。本文通過構建中小企業(yè)融資影響因素模型,并輔以問卷和訪談研究的方式,對中小企業(yè)融資影響因素做了實證分析。針對中小企業(yè)融資的影響因素,提出了關于促進中小企業(yè)融資的研究結論。為中小企業(yè)融資方面的理論和實踐工作做出了一點補充和建議。
中小企業(yè) 金融服務 創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新
中小企業(yè)金融服務體系不僅包括服務機構和市場,還包括其他服務中介以及服務環(huán)境。本研究的重點是影響中小企業(yè)融資的主要服務機構和市場。
中小企業(yè)融資服務體系分為銀行業(yè)金融機構、保險機構、其他金融機構(類金融機構)、金融市場和民間金融五大類。銀行業(yè)金融機構中,涉足中小企業(yè)金融服務領域的機構包括政策性銀行及國家開發(fā)銀行、郵政儲蓄銀行、大型商業(yè)銀行、股份制銀行、城市商業(yè)銀行、外資銀行、農村中小金融機構和非銀行金融機構。另外,中小企業(yè)金融服務領域還包括除歸口銀行業(yè)金融機構的金融租賃公司之外的其他金融租賃公司、小額貸款公司、典當行、創(chuàng)業(yè)投資機構、金融擔保公司、擔保管理公司和商業(yè)保險公司。此外,還有民間金融,包括正式金融之外的金融服務形態(tài)。在金融市場方面,有股權交易市場和債券市場。
在中小企業(yè)金融服務中,貸款服務為最主要的類型之一。如表1所示,銀行業(yè)金融機構仍然是中小企業(yè)最大的資金供給方,2015年末,銀行業(yè)金融機構中小企業(yè)貸款服務1322.6萬戶,約占全國6666萬戶中小企業(yè)的19.84%。
2015年,商業(yè)銀行中小企業(yè)金融服務的表現(xiàn)不盡如人意。商業(yè)銀行中小企業(yè)貸款規(guī)模告別高速增長的態(tài)勢,增幅普遍回落。影響中小企業(yè)經營的不利因素仍未改善,不良貸款呈慣性增長。然而,從中小企業(yè)貸款余額看,五大商業(yè)銀行仍以6萬億元占到銀行業(yè)金融機構中小企業(yè)貸款余額的25.7%,股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行和農村商業(yè)銀行貸款余額均超過3.5萬億元,占比分別為16.3%、15.9%、16.7%。
表1 涉中小企業(yè)融資情況(2015年)
2015年,金融監(jiān)管部門正式明確了典當行業(yè)金融機構的身份和地位。截至2015年末,全國共有典當企業(yè)8085家,較上年增長6.7%。然而,經濟增長速度放緩,中小企業(yè)經營狀況不佳,以中小企業(yè)為主要客戶群的典當行行業(yè)的業(yè)務風險加大。和2014年相比,小貸和典當對中小企業(yè)的金融服務規(guī)模幾乎無增長。
2015年,在“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的政策激勵和相對寬松的貨幣流動性作用下,資本大量涌入創(chuàng)投行業(yè)。全年新增可投資于中國內地的資本2199.57億元,比上年增長了78%。創(chuàng)投對中小企業(yè)融資服務增長最為顯著。
股市和債市雖然在2015年融資規(guī)模增長迅猛,但真正流向中小企業(yè)的比例仍非常有限。股權市場仍以大型企業(yè)為主要服務對象,場內市場同質化明顯,中小型企業(yè)獲得資金支持仍顯不足。2015年股權交易市場上市/掛牌的中小微企業(yè)共有4913家,占比61.92%,但融資金額為1270.38億元,占比僅為7.92%。
2015年企業(yè)債券凈融資規(guī)模為2.94萬億元,較2014年增長了21%。在企業(yè)債券融資規(guī)??傮w擴張的另一面,盡管符合中小企業(yè)標準的發(fā)行人債券融資依然活躍,但中小企業(yè)概念債券的發(fā)行數(shù)量和融資規(guī)模在持續(xù)萎縮。
2015年,我國保險業(yè)繼續(xù)保持高速增長,行業(yè)總資產突破12萬億元,成為世界第三大保險市場。然而,雖然政府出臺了很多推動企業(yè)相關保險發(fā)展的政策,但我國企業(yè)相關保險市場增長仍然乏力,尤其是中小微企業(yè)利用保險的程度還非常有限。從保費收入來看,2015年末,企業(yè)相關保險市場保費收入1742億元,大部分來自大型企業(yè)。由于風險管理意識相對缺乏等原因,中小微企業(yè)很少利用保險來轉移自身風險。2015年,互聯(lián)網保險實現(xiàn)了跨越式發(fā)展,大數(shù)據的應用和互聯(lián)網保險的快速發(fā)展為保險業(yè)帶來了新的發(fā)展機遇,但保險服務于中小企業(yè)仍然任重而道遠。
經濟新常態(tài)下,我國經濟運行面臨困難和挑戰(zhàn),銀行等正規(guī)金融體系信貸收緊,更加劇了中小企業(yè)融資難的問題,民間融資途徑對中小企業(yè)的重要性日益突出。民間資本不斷積累,分散的資金也在尋求廣泛、便捷的投資渠道。2015年,民間資金流動性增強,各地經濟發(fā)展特征及借貸利率差異促使民間金融逐漸突破傳統(tǒng)的親緣、地域限制,再加上互聯(lián)網的滲透影響,其空間范圍愈發(fā)廣泛。
P2P借貸行業(yè)的發(fā)展風起云涌。從成交量來看,整個行業(yè)在2016年依舊保持了高速的增長,歷史累計成交量突破萬億大關。然而,行業(yè)整體增長的背后,卻伴生了嚴重的欺詐案件與信任危機。實體經濟增速放緩的背景下,眾多P2P平臺面臨轉型難題。從政策環(huán)境和監(jiān)管風向來看,P2P借貸被賦予了金融創(chuàng)新的重任,被寄予緩解中小企業(yè)融資難的厚望,但P2P借貸為中小企業(yè)提供金融服務的效果亟待檢驗。
1.銀行利潤下滑對中小企業(yè)融資的影響
2012至2016年,銀行對中小企業(yè)的貸款增幅連續(xù)回落,貸款余額增速較全部貸款余額增速高出部分下降較多,分別降低了6.18、4.07、3.45、2.78個百分點。
截至2016年三季度末,商業(yè)銀行當年累計實現(xiàn)凈利潤13290億元,同比增長2.83%,低于上季度末的3.17%。利潤增速下降是銀行業(yè)面臨的大趨勢,因為當前銀行業(yè)仍以傳統(tǒng)信貸業(yè)務為主,隨著利差持續(xù)收窄和不良貸款處置對利潤的侵蝕,其盈利空間不斷下降。
有觀點認為,銀行利潤下滑給中小企業(yè)融資帶來兩方面的影響,正面影響是倒逼銀行提高對中小企業(yè)融資的重視程度,加大傾斜力度;負面影響是銀行更加關注風險,收緊對中小企業(yè)的授信。
2.風險補償金對中小企業(yè)融資的影響
中小企業(yè)融資規(guī)模小,缺乏有效的抵押。銀行及金融機構作為一類市場主體,并不是慈善機構,給中小企業(yè)融資不僅效益不佳,管理成本過高,而且風險還很大。2015年,為了鼓勵金融資本和民間資本支持中小企業(yè),各級政府部門設立了針對中小企業(yè)貸款的風險補償金,對投資中小企業(yè)的各類資本的損失進行補償。在調查中,超過7成的受訪者表示風險補償金有助于促進中小企業(yè)融資。另外,也有部分受訪者認為,風險補償金并沒有發(fā)揮應有的作用。最主要的原因在于“相對各種金融機構等對中小企業(yè)的貸款量級,風險補償金幾乎是杯水車薪”、“對補償客戶界定不清”、“補償試點和補償比例過于苛刻”。值得注意的是,來自不同類型銀行和其他金融機構的受訪者對風險補償金的認識存在一致性。
3.中小企業(yè)類型對中小企業(yè)融資的影響
2016年初,全國工商登記中小企業(yè)超過2000萬家,中小企業(yè)利稅貢獻率穩(wěn)步提高。在經濟增速放緩的大環(huán)境下,雖然中小企業(yè)普遍存在經營困難,但在某些領域中小企業(yè)表現(xiàn)良好,逆勢發(fā)展。調查結果表明,新的業(yè)務機會主要出現(xiàn)在服務業(yè)、科技、農業(yè)、電商和文化創(chuàng)意產業(yè)等領域,更不容忽視的是與互聯(lián)網和信息技術相關的產業(yè)領域蓬勃發(fā)展。各個金融服務領域的受訪者認為,新興領域中小企業(yè)的發(fā)展,也給中小企業(yè)的金融服務帶了機會。2016年,天使投資的數(shù)量和金額雙雙呈現(xiàn)翻倍增長。在創(chuàng)投資金供給充裕的背景下,有創(chuàng)新能力的企業(yè)要比過往更容易獲得融資,獲得的資金量也因為估值水平的顯著上升而顯著增加。根據受訪者提供的數(shù)據,2016年中小企業(yè)不良貸款主要集中在批發(fā)和零售業(yè)以及制造業(yè),不良貸款的記錄會影響對這個行業(yè)的中小型企業(yè)貸款的意愿和貸款額度。
4.利率市場化對中小企業(yè)融資的影響
利率市場化是指金融機構在貨幣市場經營融資的利率水平由市場供求來決定,即將利率的決策權交給金融機構,由金融機構自己根據資金狀況和對金融市場動向的判斷來自主調節(jié)利率水平,最終形成以中央銀行基準利率為基礎,以貨幣市場利率為中介,由市場供求決定金融機構存貸款利率的市場利率體系和利率形成機制。2015年10月24日,央行取消商業(yè)銀行和農村合作金融機構的存款利率浮動上限,標志著利率市場化進程基本完成。2016年,我國利率市場化不斷推進。利率市場化促進了中小企業(yè)金融產品創(chuàng)新,優(yōu)化了中小企業(yè)金融的定價機制。金融服務機構和市場更加重視具有定價優(yōu)勢的中小企業(yè)服務。
本研究將對以上提及的中小企業(yè)融資四大影響因素對中小企業(yè)融資的難易度的影響進行研究。為此,提出以下待驗證假說,見表2。
表2 待驗證假說
本研究利用SPSS13.0軟件,應用因子分析方法對選擇的有效調查樣本進行統(tǒng)計分析。通過對8個變量的信度和效度檢驗,以及分別用四個維度因子對股權融資難易度和債權融資難易度進行相關性分析,得出結論。
為了確保問卷的科學有效和指標的完善,在發(fā)放問卷之前,先進行小規(guī)模試用,試用問卷有兩種方法,一種是客觀檢驗法,一種是主觀評價法,由于本研究調查企業(yè)的選取比較困難,因此試用階段我們采用主觀評價法,將設計好的問卷初稿復印了六份,分別送給管理學專家、心理學專家、本專業(yè)研究人員以及三名被調查者,請他們直接閱讀和分析后,根據經驗和認識對問卷進行評議,指出不妥之處。最終經過整合,為調查問卷的最終成型提供了實證基礎。
調查所發(fā)放的問卷具有兩種形式,一種是電子問卷,即將電子問卷網址鏈接到郵箱內容,將郵件發(fā)給聯(lián)系好的調查對象;另一種是紙質問卷,即將設計好的問卷打印出來讓調查對象直接填寫。
此次調查問卷的調查時間為2014年8月1日-2016年10月10日,受訪者大部分來自商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農村商業(yè)銀行、風險投資機構。其中73.4%直接從事中小企業(yè)融資業(yè)務,其他受訪者雖不直接從事中小企業(yè)融資業(yè)務,但工作內容相關。調查地點分布在全國各地,其中以浙江省各縣市區(qū)為主(88.7%)。本研究調查問卷回收截止時間為2016年10月10日,實際有效回收問卷121份,實際有效回收率為45.28%。
本研究的核心是中小企業(yè)融資的影響因素,因此我們將主要采用李克特量表進行研究分析。本文主要選擇四個維度作為影響中小企業(yè)融資難度的變量,即銀行利潤下滑因素、風險補償金因素、中小企業(yè)類型、利率市場化因素。由此設計出如表3所示的變量指標。
表3 中小企業(yè)融資難度——銀行利潤下滑因素
信度是指如果測量被重復進行,一個量表產生一致結果的可能性,測量工具能否穩(wěn)定地測量到它要測量事項的程度。根據Nunnally(1967,1978)的建議,Alpha系數(shù)低于0.35屬于低信度,應該拒絕使用,介于0.35與0.7之間的可以接受。
銀行利潤下滑的信度檢驗結果顯示,其Alpha系數(shù)為0.697,接近0.7,為可接受系數(shù);風險補償金的信度檢驗結果顯示,其Alpha系數(shù)為0.638,為可接受系數(shù);企業(yè)類型因素的信度檢驗結果顯示,其Alpha系數(shù)為0.702,為可接受系數(shù);利率市場化因素的信度檢驗結果顯示,Alpha系數(shù)為0.632,為可接受系數(shù)。
效度是測量的有效性程度,及測量工具能測出其所要測量特質的程度,也就是說是指一個測驗的準確性和有用性。檢驗變量之間相關性的方法主要有KMO樣本測度和巴特萊特球體檢驗。
經檢驗,樣本KMO值為0.672,大于0.6,說明適合做因子分析。此外,巴特萊特球體檢驗統(tǒng)計值的顯著性為0.000,小于0.01,說明該數(shù)據相關陣不是簡單陣,變量具有較高的相關性,適合做因子分析。
通過旋轉成分矩陣,影響中小企業(yè)融資的因素最終可以確定為四個因子,即銀行利潤下滑因素、風險補償金因素、中小企業(yè)類型、利率市場化因素,其中包含 q1、q2、q3、q4、q5、q6、q7、q8 變量因素。
為了檢驗假設是否成立,我們采用相關分析。我們分別檢驗了銀行利潤下滑、風險補償金、企業(yè)類型和利率市場化這四個因素與中小企業(yè)融資難易程度是否有顯著的相關關系,也就是分別對假設H1、H2、H3和H4進行驗證。表4是Pearson相關分析結果。可以看出,銀行利潤下滑、風險補償金因素和企業(yè)類型與中小企業(yè)融資難度具有顯著相關性,而利率市場化則沒有顯著相關性。
由以上四個相關性檢驗結果可知,銀行利率下滑因素、風險補償金因素與企業(yè)類型因素與中小企業(yè)融資難易度的正相關性明顯,因此,假設H1、假設H2、假設H3成立。檢驗結果不支持假設H4的成立。
通過信度和效度檢驗,我們可以得出這樣的結論,中小企業(yè)融資難易程度的主要影響因素有銀行利潤下滑因素、風險補償金因素和企業(yè)類型因素。
表4 Pearson相關分析結果
基于上述研究,我們建議從完善中小企業(yè)金融服務信息披露制度、完善中小企業(yè)金融服務激勵機制,及發(fā)展中小金融機構和多層資本市場等方面著手,緩解中小企業(yè)融資難的問題。
2015年,銀監(jiān)會出臺《中國銀監(jiān)會關于2015年小微企業(yè)金融服務工作的指導意見》,要求銀監(jiān)局加強對轄內中小企業(yè)貸款覆蓋率、申請獲得率等指標的統(tǒng)計監(jiān)測,及時全轄通報。但2015年,監(jiān)管機構仍然沒有出臺對具體金融機構中小企業(yè)金融服務信息強制披露的要求。從2015年主要商業(yè)銀行信息披露情況看,目前信息披露在規(guī)范性和完整性上仍存在較大的問題。
信息公開是最好的監(jiān)督,也是促進金融機構之間競爭的手段,建議在信息披露上盡快出臺規(guī)范,促進全社會對金融機構服務中小企業(yè)的情況進行監(jiān)督以及對相關公共政策實施效果進行評估。
鑒于中小企業(yè)金融服務的發(fā)展對擴大金融服務覆蓋面、改善民生具有長期的重要作用,我們建議針對中小企業(yè)金融服務,在不良貸款快速核銷、貸款損失準備金稅前扣除、增值稅優(yōu)惠、風險補償金等方面予以更大的政策支持力度,更長期限的政策支持,提高財稅激勵的有效性和穩(wěn)定性。
2015年,財政部、國家稅務總局聯(lián)合發(fā)布《關于金融企業(yè)涉農貸款和中小企業(yè)貸款損失準備金稅前扣除有關問題的通知》,決定自2014年1月1日起至2018年12月31日,金融企業(yè)對涉農貸款和中小企業(yè)貸款按照規(guī)定比例計提的貸款損失準備金,在計算應納所得稅額時扣除。這有利于增加中小企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)的信貸資金來源。但目前來看,對于絕大多數(shù)中小金融機構或類似機構而言,還享受不到這種稅前扣除的政策優(yōu)惠。建議適當擴大中小企業(yè)金融服務財稅政策的覆蓋范圍,對中小額貸款公司、典當企業(yè)等開展中小企業(yè)金融服務的機構予以相應的財稅政策激勵,降低其運營成本,將更多的資源投入中小企業(yè)金融服務,惠及更多的中小企業(yè)。
繼續(xù)放松金融業(yè)的準入管制,大力發(fā)展由民間資本發(fā)起設立的自擔風險的內生型金融機構。在民營銀行試點和引導民間資本參與農村信用社產權改革的基礎上,進一步落實民間資本進入金融業(yè)的鼓勵政策,引導民間資本投資金融機構,實現(xiàn)中小金融機構數(shù)量和規(guī)模的有效增長,進一步豐富中小企業(yè)金融服務主體,真正增加中小企業(yè)資金的有效供給。
應當充分認識到小貸公司、典當行、融資租賃公司、擔保品管理公司以及網貸平臺等提供金融服務的機構由于其業(yè)務的不同特點,在服務中小企業(yè)方面有各自獨特的優(yōu)勢,豐富了服務的種類。應鼓勵其發(fā)揮自身優(yōu)勢,在中小企業(yè)金融服務中發(fā)揮更大的作用。要使針對中小金融服務機構的監(jiān)管適度、便捷,避免過度監(jiān)管帶來的高成本和對機構發(fā)展的壓制。
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Abstract:The small and medium enterprises play a very significant role in diversifying economic risk,ironing economic fluctuations,deepening economic reform,improving the market system and so on.However,due to the relatively small size,larger operating risk,lower credit level,SMEs face many difficulties in their start-up and growth stage,which is the biggest bottleneck of the development of the majority of SMEs.Governments,banks,enterprises and all other sectors of the community have begun to actively find ways to solve the problem of SME financing.This thesis studies the factors influencing SME financing by empirical analysis.By building SME financing influence factors model,and by means of questionnaire and interview research,this thesis makes an empirical analysis of the impact factors of SME financing.The research conclusion is put forward to promote the financing of small and medium enterprises.The thesis have made a little supplement and suggestions of SME financing theory and practices.
Key words:The Small-medium Sized Enterprises;Financial Service;Entrepreneurial Innovation
(責任編輯:邢荷生)
An Empirical Study of Factors Affecting SME Financing
Han Yanling
F276.3
A
2096-1391(2017)08-0101-07
*本文系浙江省教育廳2015年科研項目“浙江省中小型企業(yè)融資影響因素實證研究——基于浙江省調查”(項目編號Y201534089)階段性成果。
韓延齡,浙江經濟職業(yè)技術學院財會金融學院,講師,碩士,研究方向為金融、財務會計