胡斐

中國的銀行股為什么會(huì)上漲？筆者在此前的兩篇文章《銀行股牛市將至》和《銀行價(jià)值需要重估》，以及此前的著作《期貨投資策略——-期貨大作手如是說》中都已經(jīng)有了很清楚的論證。

其實(shí)銀行股雖然已經(jīng)取得了不小的漲幅，但還是有很大的價(jià)值和成長空間，以及資金的逐利性需求。很多人可能不知道，或者知道了但是不知道意義，或者完全沒看出來的一點(diǎn)就是，中國的銀行股的市盈率只有五六倍，而國外的銀行股比如巴菲特第一重倉股富國銀行，李嘉誠參股的加拿大皇家銀行、匯豐銀行、瑞士銀行等所有國際大銀行包括最具實(shí)力的摩根大通，市盈率都是14—16倍。

這個(gè)數(shù)字，比中國的銀行股高三倍。巴菲特，李嘉誠不是傻子，同時(shí)，外國市場給銀行股這么個(gè)估值，市場都是透明有效的，外國的市場，機(jī)構(gòu)，資金也不是傻子。如果沒有找到傻子，那么我們就反思一下，是不是自己的判斷哪里出問題了呢？

中國的GDP增長率是全球最高的。過去幾年是9%，有時(shí)甚至到10%；最近幾年穩(wěn)定在6%—7%左右，雖有下降但仍然是全球最高的。歐洲的國家有零增長的，也有增長僅僅不到1%的，美國也就2%—3%的樣子。

銀行是一個(gè)寄生行業(yè)，百業(yè)興旺，經(jīng)濟(jì)增長，銀行自然賺大錢；經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯不前甚至倒退，企業(yè)倒閉工人失業(yè)，銀行靠什么賺錢？所以增長率高的經(jīng)濟(jì)體銀行盈利理論上一定是大于增長率低的國家。

中國的銀行盈利能力很好，但就是估值太低，外國的銀行盈利不如中國的銀行，資本市場給的估值反而高。因?yàn)橥鈬脑鲩L率不是忽上忽下而是穩(wěn)定的，所以這個(gè)估值很顯然不是對未來的成長估值，而是對現(xiàn)有的業(yè)務(wù)估值。那么中國的銀行股無論是現(xiàn)有的業(yè)務(wù)還是未來的成長，就更沒有理由低估了。

中國的貨幣發(fā)行量、發(fā)行速度都是全球最大的，M2也是全球最大最快的。貨幣的存量和發(fā)行速度不見得讓商業(yè)銀行的盈利增加，但是會(huì)擴(kuò)大商業(yè)銀行的市場規(guī)模和基礎(chǔ)。使得單個(gè)客戶的價(jià)值增加，總體客戶增多。一個(gè)貨幣緊縮的經(jīng)濟(jì)體，是無論如何也無法產(chǎn)生大市值、高盈利的銀行。

筆者認(rèn)為，無論國際還是國內(nèi)，銀行股都是大市值、大流通盤品種，市盈率的提高或者降低，可不是像中國創(chuàng)業(yè)板流通盤幾千萬的小票那樣飄忽不定，忽上忽下的。必然會(huì)有一個(gè)明顯的正反饋或者負(fù)反饋的進(jìn)程和資金流入流出的時(shí)間積累。

估值的回歸是逐步的，但行情可能是主升浪。很多國際資本都在蠢蠢欲動(dòng)。據(jù)筆者了解，西方社會(huì)很多資金已經(jīng)或明或暗介入這次“中國銀行股大決戰(zhàn)”。endprint