薛俊升

去年11-12月份社會消費品零售增長加快，帶動內(nèi)地經(jīng)濟第四季增長6.8%，高于第三季的6.7%。

去杠桿及去庫存過程持續(xù)，意味整體經(jīng)濟放緩風險仍然存在。

鑒于主要發(fā)達國家經(jīng)濟前景略為改善，以及內(nèi)地政府采取措施應對經(jīng)濟前景不明朗，今年內(nèi)地經(jīng)濟仍可望保持平穩(wěn)增長。

我們預期今年全年內(nèi)地經(jīng)濟增長為6.7%。

去年第四季內(nèi)地經(jīng)濟增長6.8%

2016年第四季內(nèi)地國內(nèi)生產(chǎn)總值按年增長6.8%，高于第三季及市場預期的6.7%（表1）。

這是近一年以來最高的增長率，初看是由強勁消費增長帶動。社會消費品零售銷售貨額繼11月份上升10.8%后，12月份再升10.9%，升幅為近一年以來最高（表2）。

不過，綜觀2016年，零售銷售貨額增長只算平穩(wěn)，全年徘徊于10%-11%之間。

去年全年計，內(nèi)地國內(nèi)生產(chǎn)總值增長6.7%，低于2015年的6.9%，主要反映占經(jīng)濟比重45%的投資增長減慢。固定資產(chǎn)投資增長由2015年的10%，下降至去年的8.1%近年低位。

內(nèi)地去杠桿過程持續(xù)，意味經(jīng)濟放緩風險仍然存在。早年內(nèi)地貸款增長急升，導致近年出現(xiàn)投資過多以至產(chǎn)能過剩等問題。因此，去杠桿及去庫存，或于未來一段時間出現(xiàn)投資放緩及經(jīng)濟增長減慢。

不過，環(huán)球主要央行相繼采取措施應對經(jīng)濟及金融風險，令外圍經(jīng)濟前景略為改善，這將有利內(nèi)地今年保持增長。近月歐元區(qū)經(jīng)濟回穩(wěn)，美國經(jīng)濟增長亦已加快，加上市場對環(huán)球經(jīng)濟前景的信心普遍增加，可以支持內(nèi)地外貿(mào)及制造業(yè)表現(xiàn)改善。

去年的經(jīng)驗顯示，內(nèi)地當局有需要時仍然可以透過增加公共投資等措施于短期內(nèi)穩(wěn)定經(jīng)濟（表3及4）?；谝陨弦蛩?，我們估計今年內(nèi)地經(jīng)濟增長為6.7%，與去年相若（表5）。

我們亦預期未來一年中國人民銀行應會保持貨幣政策不變。雖然近期內(nèi)地經(jīng)濟回穩(wěn)，消費物價通脹稍微回升，但經(jīng)濟放緩的風險意味人行難以調(diào)高其目標利率水平。另一方面，進一步放寬貨幣政策或增加人民幣匯率回落的壓力。因此，我們預測人行會將一年期貸款基準利率維持于4.35%及存款準備金率維持于17%。

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