金旼旼+高攀

2007年8月9日，次貸危機(jī)的陰云籠罩在大西洋兩岸：法國(guó)巴黎銀行宣布暫停旗下三只涉足美國(guó)房貸業(yè)務(wù)的基金交易；華爾街股市開盤暴跌，道瓊斯指數(shù)創(chuàng)下年內(nèi)第二大跌幅；歐洲央行緊急宣布向銀行業(yè)注入近千億歐元資金。

2007年8月10日，西方主要央行自2001年“9·11”事件以來第一次聯(lián)手干預(yù)市場(chǎng)。那一刻，央行決策者們意識(shí)到，發(fā)源于美國(guó)的次級(jí)抵押貸款問題或許具有全球“傳染性”。但他們當(dāng)時(shí)尚未意識(shí)到的是，即將到來的是一場(chǎng)自1929年“大蕭條”以來最為嚴(yán)重的國(guó)際金融危機(jī)。

次貸危機(jī)：不是一場(chǎng)而是一串危機(jī)

8月9日，作為“世界改變的一天”的真正意義，是在一年多以后美國(guó)投行雷曼兄弟破產(chǎn)后才被人們真正開始理解的。在十年前的那個(gè)夏天，人們或許以為，次貸危機(jī)不過是一場(chǎng)嚴(yán)重的行業(yè)性危機(jī)。2007年4月2日，美國(guó)第二大次貸提供商新世紀(jì)金融集團(tuán)正式提交破產(chǎn)申請(qǐng)；2007年6月，始建于1923年的美國(guó)第五大投資銀行貝爾斯登旗下兩只基金因次貸產(chǎn)品出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，為貝爾斯登最終倒下埋下伏筆。

市場(chǎng)一廂情愿地相信，次貸危機(jī)的小浪掀不翻金融巨頭的大船。雖然危機(jī)信號(hào)逐步升級(jí)，但盲目樂觀的投資者還是推動(dòng)紐約股市迭創(chuàng)新高：7月19日道瓊斯指數(shù)首次站上14000點(diǎn)大關(guān)；雖然在8月遭遇暴跌，但到10月時(shí)道指再次站上14000點(diǎn)。

此后，危機(jī)開始逐步展露出“猙獰”全貌：次貸危機(jī)、股市危機(jī)、銀行危機(jī)、匯率危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、監(jiān)管危機(jī)、治理危機(jī)……一連串危機(jī)如多米諾骨牌般接連倒下，并最終升級(jí)為“大蕭條”以來最嚴(yán)重的金融危機(jī)。

今非昔比的金融安全網(wǎng)

十年間，全球各國(guó)已攜手編織了防范危機(jī)的多層次金融安全網(wǎng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力的確已大為提升。

危機(jī)的始作俑者美國(guó)銀行業(yè)已基本恢復(fù)健康。據(jù)彭博社統(tǒng)計(jì)，美國(guó)最大的十家銀行二季度盈利高達(dá)300億美元，只比2007年二季度的歷史最高紀(jì)錄少幾億美元。

自2008年以來，美聯(lián)儲(chǔ)每年都對(duì)具有系統(tǒng)重要性的大銀行進(jìn)行壓力測(cè)試。在今年6月底進(jìn)行的最新測(cè)試中，占美國(guó)銀行總資產(chǎn)75%的34家大銀行全部達(dá)標(biāo)，即在假設(shè)的極端不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，這些銀行也擁有充足資本來抵御風(fēng)險(xiǎn)。

來自監(jiān)管者的巨額罰單也令金融機(jī)構(gòu)行為模式有所改變，抑制了其開發(fā)高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的沖動(dòng)。據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》統(tǒng)計(jì)，次貸危機(jī)之后金融機(jī)構(gòu)支付的罰金總額已高達(dá)1501億美元，并仍在持續(xù)上升中。

在監(jiān)管層面，各國(guó)和全球的金融防火墻也不斷完善。美國(guó)《多德-弗蘭克法案》全面強(qiáng)化了金融監(jiān)管，2010年出臺(tái)的《巴塞爾協(xié)議III》也成為后危機(jī)時(shí)代全球主要經(jīng)濟(jì)體共同制定和落實(shí)的全球金融監(jiān)管新標(biāo)準(zhǔn)。此外，二十國(guó)集團(tuán)峰會(huì)等全球政策協(xié)調(diào)和對(duì)話機(jī)制也為金融穩(wěn)定提供了額外保障。

“這次有所不同”是否真實(shí)可信

“我希望在我們有生之年不會(huì)重演類似于2008年的金融危機(jī)，我也不認(rèn)為我們會(huì)遇到。”美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫不久前如此說道。在遭遇新危機(jī)之前，人們總是傾向于認(rèn)為“這次有所不同”。但其實(shí)金融危機(jī)周而復(fù)始地發(fā)生，每一次本質(zhì)上都大同小異。這是哈佛大學(xué)教授卡門·萊因哈特和肯尼思·羅格夫在其著作《這次不一樣：八百年金融危機(jī)史》中得出的結(jié)論。

和十年前相比，眼下似乎并沒有顯著的金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)源。但正如在2007年時(shí)人們無法預(yù)料次貸危機(jī)會(huì)引發(fā)國(guó)際金融危機(jī)一樣，新的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)總可能不期而遇地出現(xiàn)。美國(guó)智庫(kù)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所資深研究員雅各布·柯克加德說，美國(guó)不會(huì)出現(xiàn)2008年那樣嚴(yán)重的金融危機(jī)，但今后的金融危機(jī)可能是其他形式。美聯(lián)儲(chǔ)副主席費(fèi)希爾認(rèn)為，銀行業(yè)監(jiān)管已經(jīng)得到強(qiáng)化，但非銀行金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管仍付諸闕如，對(duì)于非銀行機(jī)構(gòu)和銀行機(jī)構(gòu)之間復(fù)雜的關(guān)系，監(jiān)管者也仍是一頭霧水。

此外，更值得擔(dān)心的是，在收緊金融監(jiān)管十年之后，美國(guó)新任總統(tǒng)特朗普多次承諾，將推動(dòng)放松金融監(jiān)管。他的這一主張得到了華爾街的熱烈響應(yīng)，也意味著在管制和自由化之間，歷史的鐘擺重新開始擺向后者。

歷史上唯一一個(gè)沒有反復(fù)發(fā)生金融危機(jī)的現(xiàn)代資本主義時(shí)期，是‘大蕭條之后世界主要國(guó)家實(shí)行強(qiáng)力金融管制的短暫時(shí)期?！敝Z貝爾獎(jiǎng)得主、哥倫比亞大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授約瑟夫·施蒂格利茨說。這一具有諷刺意味的事實(shí)說明，伴隨西方國(guó)家金融和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，危機(jī)意識(shí)始終是不容忽視的問題。endprint