葛豐

全國社?；鹄硎聲崩硎麻L王忠民近日透露，目前國家正在討論和擬議將未上市國有企業(yè)股份部分劃撥至社?；?，預(yù)計劃撥總量將達(dá)幾萬億元。

如果該計劃能順利落地，社保缺口問題將因此獲得極大改善，其力度之大僅從簡單數(shù)據(jù)對比就可窺知：例如，2009年起開始施行的已上市國企股份部分轉(zhuǎn)持，迄今累計劃撥國有股2500億～2600億元；再如，全國社?；鸪闪?6年以來，目前管理的資產(chǎn)規(guī)模約為2.5萬億元。

除了本身體量巨大（因而可更迅速充實(shí)社保），相比已上市國企股份劃撥，未上市國企部分股份劃撥社保還可能產(chǎn)生多重潛在外部收益，其中包括：

首先，無論如何評價這一現(xiàn)象，境內(nèi)資本市場客觀存在的特色之一，就是企業(yè)一旦上市，原股份持有者通常即可收獲巨大收益。有資料顯示，即使在整體市況非常低迷的情況下，今年新股IPO后一個月、兩個月、三個月的平均漲幅仍達(dá)300%、338%和322%。

這種由復(fù)雜因素共同作用形成的溢價，分配的公平性很成問題。而全民共有的社?；鹪趪笊鲜星凹闯钟泄煞?，這些股份中的相當(dāng)部分今后如轉(zhuǎn)為上市股份，所取得的資本增值自然可通過社保基金直接歸為全民共享（相比之下，國企上市前其他股權(quán)多元化的嘗試，更容易遭受“被賤賣”等質(zhì)疑）。因此，這對于資本市場推進(jìn)“三公”具有積極促進(jìn)作用。

其次，“國企病”的重要表現(xiàn)之一，就是相對重規(guī)模、輕效益，這一問題在未上市國企身上往往表現(xiàn)得更為明顯，因?yàn)橄啾壬鲜泄荆鋬?nèi)外部約束機(jī)制更欠完善。而社保基金相比其他國資持有者，更重視對國企利潤及分紅等方面的要求，因此，這既可以間接地通過行使股東監(jiān)督權(quán)、考核權(quán)等方式，也可以直接地通過提高利潤分配比，降低國企留存利潤等措施，抑制國企投資沖動，倒逼其更加注重效率提升與業(yè)績改善。

第三，社?；鹱鳛閲Y運(yùn)營單位，其自身也存在一系列體制性難題尚未得到根本解決，而未上市國企股份劃轉(zhuǎn)，可以在相當(dāng)程度上倒逼其進(jìn)一步改善治理結(jié)構(gòu)，提升運(yùn)營效率。因?yàn)槲瓷鲜袊蠊煞輨澽D(zhuǎn)后，社保基金管理的資產(chǎn)規(guī)模將呈翻番式擴(kuò)展，能否保持迄今年均8.37%的回報率水平對它是重大且直觀的考驗(yàn)，而主管部門及社會各界，鑒于它所背負(fù)的戰(zhàn)略使命愈加凸顯，也必定會以更高的專注度促其加速改革。

綜合分析，未上市國企股份部分劃轉(zhuǎn)社?；鹗且豁?xiàng)可能產(chǎn)生多贏效果的體制創(chuàng)新。這類創(chuàng)新雖然在其具體規(guī)劃、實(shí)施過程中，必然會面臨不少需要仔細(xì)斟酌、認(rèn)真權(quán)衡的技術(shù)性問題，有些甚至可稱為難題，但鑒于中國充實(shí)社保的迫切性日益突出，當(dāng)下此舉真正可稱之為“穩(wěn)妥”的選擇之一。這也是順應(yīng)形勢大膽去改革去試驗(yàn)，用實(shí)實(shí)在在的行動去呼應(yīng)時代提出的體制創(chuàng)新與變革要求。endprint