本刊研究員田闖

智云股份：OLED和全面屏趨勢(shì)帶動(dòng)業(yè)績(jī)騰飛

本刊研究員田闖

市場(chǎng)方面，國(guó)泰君安認(rèn)為PPI并未向CPI傳導(dǎo)，周期品價(jià)格的錨，在于“有形的手”帶來(lái)的產(chǎn)能偏差。上游商品甚至下游雞蛋等商品價(jià)格的錨不在于價(jià)格變動(dòng)本身或價(jià)格傳導(dǎo)，而是在于產(chǎn)能預(yù)期偏差帶來(lái)的量的變化決定的價(jià)格的變化。供給側(cè)的持續(xù)負(fù)向收縮壓縮潛在產(chǎn)能供給，而帶來(lái)的價(jià)格上升反作用于企業(yè)預(yù)期管理提升補(bǔ)庫(kù)需求，加速循環(huán)打開(kāi)漲價(jià)通道。隨著價(jià)格不斷上漲，政策面和基本面的博弈逐步走到showdown時(shí)刻，周期品價(jià)格變動(dòng)將趨緩。

與收窄的利率水平和股市震蕩形成對(duì)比，金融監(jiān)管的范圍逐步拓寬：1）股票質(zhì)押新規(guī)出臺(tái)提升市場(chǎng)流動(dòng)性溢價(jià)，促進(jìn)脫虛入實(shí)；2）中央、地方聯(lián)動(dòng)加強(qiáng)ICO風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。展望后市，監(jiān)管范圍拓寬，金融防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿大概率延續(xù)。同時(shí)，利潤(rùn)再分配限制整體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造能力、“有形的手”的再平衡力量、基本面證偽壓力的凸顯，多因素作用導(dǎo)致周期配置性?xún)r(jià)比弱化。消費(fèi)的穩(wěn)增長(zhǎng)特性及國(guó)際資金反身性將推動(dòng)消費(fèi)第二波行情，看好白酒、家電、乳制品、禽鏈、汽車(chē)、家居、酒店、免稅細(xì)分領(lǐng)域龍頭。

中信證券認(rèn)為，人民幣強(qiáng)勢(shì)不改，但將由快速升值轉(zhuǎn)為震蕩上行。未來(lái)幾個(gè)月基本面預(yù)期趨勢(shì)的排序難改：（1）中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力不弱，8月國(guó)內(nèi)宏觀(guān)數(shù)據(jù)不差；（2）歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)，但是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與政策的相關(guān)性較強(qiáng)；（3）此次颶風(fēng)災(zāi)害可能給美國(guó)帶來(lái)較大的經(jīng)濟(jì)損失，且美聯(lián)儲(chǔ)近期人事變動(dòng)超預(yù)期，年內(nèi)加息，甚至縮表預(yù)期都很低。美國(guó)下半年經(jīng)濟(jì)預(yù)期偏弱，且年內(nèi)加息可能性很小，美元指數(shù)中期難以反轉(zhuǎn)。而美元貶值預(yù)期下，全球資金更偏好新興市場(chǎng)，受基本面表現(xiàn)和估值預(yù)期的影響，新興經(jīng)濟(jì)體受益概率較大。今年以來(lái)MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)相對(duì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)超額收益13.9%，其中有一半是在下半年兩個(gè)多月跑出來(lái)的。

關(guān)注部分直接受益于人民幣升值的行業(yè)。（1）從成本收益分析，成本中海外進(jìn)口部分占比越高，產(chǎn)成品出口占比越低，則受益于人民幣升值的彈性越大，這方面近期的代表就是鋼鐵和石油化工；（2）從資產(chǎn)負(fù)債表的角度出發(fā)，由于目前國(guó)內(nèi)企業(yè)的外債主要還是以美元標(biāo)價(jià)，因此對(duì)于海外負(fù)債較多的行業(yè)而言，人民幣上漲會(huì)引發(fā)企業(yè)價(jià)值重估，降低負(fù)債壓力，這其中，以航空為典型；（3）從業(yè)務(wù)類(lèi)型的角度出發(fā)，對(duì)于開(kāi)展海外業(yè)務(wù)的行業(yè)，此輪人民幣上漲將刺激國(guó)內(nèi)需求，典型的是旅游業(yè)。

每周金股：智云股份

本周筆者建議關(guān)注智云股份（300097）。公司是非標(biāo)自動(dòng)化設(shè)備的領(lǐng)軍企業(yè)，母公司主要生產(chǎn)汽車(chē)智能制造設(shè)備、鋰電池智能制造設(shè)備及指紋、攝像頭智能制造設(shè)備，收購(gòu)子公司鑫三力之后，切入面板模組組裝設(shè)備領(lǐng)域。鑫三力目前是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的平板顯示模組設(shè)備企業(yè)，將明顯受益OLED及全面屏趨勢(shì)。

本周券商晨會(huì)報(bào)告重點(diǎn)推薦個(gè)股一覽

OLED及全面屏?xí)r代帶動(dòng)設(shè)備行業(yè)高增長(zhǎng)

智云股份子公司鑫三力產(chǎn)品涵蓋了后道模組全工序設(shè)備，廣泛應(yīng)用于顯示面板、觸控、指紋以及攝像頭模組領(lǐng)域，顯示面板是最大的市場(chǎng)。無(wú)論傳統(tǒng)的LCD及新興的OLED面板，均需要前、中、后三道工藝，前道制作背板驅(qū)動(dòng)電機(jī)，中島完成液晶模組或發(fā)光材料的制作，后道為自動(dòng)化的組裝和檢測(cè)。后道工藝中，需要將顯示面板與驅(qū)動(dòng)IC、柔性電路板FPC等組件進(jìn)行熱壓bonding，同時(shí)面板還需要和偏光片、觸控模組、散熱層等進(jìn)行貼合，對(duì)應(yīng)的設(shè)備包括全自動(dòng)COG、全自動(dòng)FOG、背光組裝機(jī)、ACF貼付機(jī)、點(diǎn)膠機(jī)等。觸控模組、指紋及攝像頭模組同樣也需要FOG、點(diǎn)膠、貼合等工藝，只是流程數(shù)少于面板。

今年蘋(píng)果推出十年紀(jì)念版iPhone X，應(yīng)用三星提供的OLED顯示屏，有望引領(lǐng)智能手機(jī)的新風(fēng)潮。目前全球OLED面板行業(yè)處于“供給決定需求”的階段，中小尺寸的OLED面板僅三星能夠提供，產(chǎn)能供不應(yīng)求非常顯著。蘋(píng)果向三星訂購(gòu)1億片OLED屏之后，導(dǎo)致三星產(chǎn)能供應(yīng)緊張，難以滿(mǎn)足其他終端廠(chǎng)商的需求，國(guó)內(nèi)的京東方、深天馬、華星光電等廠(chǎng)商均在抓緊時(shí)間擴(kuò)產(chǎn)，將快速拉動(dòng)對(duì)后道設(shè)備的需求。同時(shí)，相對(duì)于傳統(tǒng)LCD屏幕組裝線(xiàn)，OLED組裝中所需后道設(shè)備要求更高，所需設(shè)備量以及設(shè)備附加值會(huì)大幅增長(zhǎng)，以bonding設(shè)備為例，傳統(tǒng)LCD屏所需2-3臺(tái)，OLED屏需要5臺(tái)左右，針對(duì)OLED屏的設(shè)備單機(jī)價(jià)值量或?qū)⒋蠓黾樱蚬に嚶窂?、設(shè)備附加值的不同，存在翻倍或多倍增長(zhǎng)的可能（LCD整個(gè)后道設(shè)備預(yù)計(jì)價(jià)值量在2000萬(wàn)左右，OLED有望上升到6000萬(wàn)以上）。目前鑫三力OLED后道設(shè)備OL相關(guān)技術(shù)及已儲(chǔ)備完成，產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與客戶(hù)戰(zhàn)略協(xié)同，已形成部分訂單，預(yù)計(jì)設(shè)備需求將在2018年開(kāi)始放量。

蘋(píng)果同時(shí)在iPhone X首次應(yīng)用全面屏，盡管全面屏并不是蘋(píng)果首家應(yīng)用，但作為行業(yè)的標(biāo)桿，預(yù)計(jì)越來(lái)越多的廠(chǎng)商將會(huì)應(yīng)用此項(xiàng)技術(shù)，根絕CINNO Research，全面屏在智能手機(jī)中的滲透率有望從2017年的6%上升至2018年的50%，到了2021年將近90%的智能機(jī)面板將轉(zhuǎn)為全面屏。從普通屏轉(zhuǎn)為全面屏的工藝中，對(duì)于點(diǎn)膠機(jī)的進(jìn)度要求會(huì)更高，點(diǎn)膠+貼合次數(shù)也將增加1-2次。鑫三力在全面屏設(shè)備上大幅領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，已經(jīng)具備量產(chǎn)能力。

鑫三力今年年初斬獲TPK 4.88億元3D-touch模組bonding類(lèi)、點(diǎn)膠類(lèi)訂單，超過(guò)鑫三力去年全年?duì)I收3.13億元。成功切入蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈保障了今年全年的業(yè)績(jī)，獲得大客戶(hù)的認(rèn)可有望持續(xù)分享紅利，有助于形成品牌效應(yīng)，拓展其他客戶(hù)。

看好鋰電業(yè)務(wù)長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力

智云股份針對(duì)圓柱、方形以及軟包電池中段線(xiàn)設(shè)備，從韓國(guó)引進(jìn)整條生產(chǎn)線(xiàn)，目前第一條200ppm的18650電池生產(chǎn)線(xiàn)已經(jīng)出貨。新能源動(dòng)力鋰電池受益于新能源汽車(chē)行業(yè)整體的技術(shù)快速發(fā)展、政策大力扶持等因素，高速增長(zhǎng)，鋰電池智能制造裝備業(yè)務(wù)的需求確定性非常強(qiáng)。到2020年，我國(guó)規(guī)劃新能源汽車(chē)銷(xiāo)量突破100萬(wàn)輛，到2025年，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量約300萬(wàn)輛。越來(lái)越多的國(guó)家、整車(chē)廠(chǎng)商也已將停止生產(chǎn)燃油車(chē)提上日程。

總體來(lái)看，動(dòng)力鋰電池下游新能源車(chē)市場(chǎng)前景仍較為明朗，有望持續(xù)帶動(dòng)動(dòng)力鋰電池裝備制造業(yè)的發(fā)展。盡管公司進(jìn)入該領(lǐng)域時(shí)間相對(duì)部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較晚，但是這個(gè)行業(yè)仍然快速的發(fā)展階段，行業(yè)內(nèi)的公司在成長(zhǎng)階段都會(huì)享受行業(yè)擴(kuò)張的紅利，看好公司該領(lǐng)域業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)潛力。