本刊記者 李興然

金力永磁：業(yè)績波動存隱患嚴重依賴大客戶

本刊記者 李興然

日前，江西金力永磁科技股份有限公司（以下簡稱“金力永磁”）向證監(jiān)會遞交了招股說明書，公司本次擬向社會公眾公開發(fā)行不超過4160萬股，募集資金3.32億元，主要用于新建年產(chǎn)1300噸高性能磁鋼項目，此外，募集資金還將投向于企業(yè)技術(shù)中心建設(shè)升級和生產(chǎn)線自動化升級。

金力永磁是一家成立于2008年的新能源和節(jié)能環(huán)保技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域的高性能永磁材料供應(yīng)商，位于稀土資源豐富的贛州市。該公司曾于2015年底掛牌新三板，并在2016年6月入圍新三板創(chuàng)新層。然而，這并不代表金力永磁就沒有瑕疵，股市動態(tài)分析周刊記者通過研讀招股說明書，發(fā)現(xiàn)金力永磁也存在著不少風險。

業(yè)績波動較大

招股說明書介紹，金力永磁是集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售高性能釹鐵硼永磁材料于一體的高新技術(shù)企業(yè)，是國內(nèi)新能源和節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域核心應(yīng)用材料的領(lǐng)先供應(yīng)商。其產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于風力發(fā)電、新能源汽車及汽車零部件、節(jié)能變頻空調(diào)、節(jié)能電梯、機器人及只能制造等領(lǐng)域。2014年至2016年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.31億元、8.34億元和8.06億元，凈利潤為4637.24萬元、10254.23萬元、6886.49萬元。從營業(yè)收入看，20116年比上一年下降3.32%；從凈利潤看，2016年比上一年下降32.84%。

公司對此解釋道，營收降低主要是因減少其他業(yè)務(wù)而導(dǎo)致其他業(yè)務(wù)收入下降所致，從收入構(gòu)成來看，主要是毛坯的銷售額較去年下降較多。而凈利潤減少則主要是因為管理費用的大幅度增加，一方面是報告期內(nèi)向核心員工增發(fā)股票而累計確認的股份支付費用，另一方面是研發(fā)費用。

誠然如此，但是對于金力永磁來說，能否持續(xù)盈利依然是個未知數(shù)。自去年以來，供給側(cè)改革如火如荼地開展，在稀土行業(yè)，國家在開采控制、行業(yè)準入等多方面入手，對整個行業(yè)實施嚴格管理，上游稀土原材料價格飆漲，雖然金力永磁在地理位置上處于稀土資源產(chǎn)區(qū)，運輸便利，但是原材料價格上漲對于產(chǎn)品成本的影響不容小覷。招股說明書披露，公司截至2016年年底經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額從去年同期的1.18億元減少至-1.09億元，公司方面稱，現(xiàn)金流量的驟減主要是由于報告期內(nèi)采購原材料支出大幅增加所致。今年以來原材料價格依然不改上漲趨勢，這對于金力永磁來說，今年要交出一份靚麗的業(yè)績似乎很困難。

客戶及供應(yīng)商集中度高

2014年、2015年和2016年，公司前五大客戶銷售收入占營業(yè)收入的比例為80.83%、81.69%和77.01%，客戶集中度比較高。公司在風電領(lǐng)域的客戶主要是中國中車附屬企業(yè)和金風科技，公司既向中國中車附屬企業(yè)銷售磁鋼，又向金風科技銷售磁鋼，這些磁鋼都最終應(yīng)用于金風科技的永磁直驅(qū)風力發(fā)電機。報告期內(nèi)公司對金風科技銷售收入占營業(yè)收入比重為3.33%、0.65%和3.99%，對中國中車附屬企業(yè)銷售收入占營業(yè)收入的比重為66.82%、62.63%和52.79%，產(chǎn)品應(yīng)用于終端用戶金風科技風力發(fā)電機的銷售收入合計比重為70.15%、63.28%和56.79%。

報告期內(nèi)，公司終端用戶金風科技占比較高，主要是因為：第一，風力發(fā)電機分為永磁直驅(qū)式和雙饋異步式，其中永磁直驅(qū)風力發(fā)電機使用高性能釹鐵硼磁鋼；第二，永磁直驅(qū)式風力發(fā)電機是高性能釹鐵硼磁鋼需求量最大的領(lǐng)域之一。目前，我國生產(chǎn)永磁直驅(qū)式風力發(fā)電機的廠商比較集中，主要為金風科技，根據(jù)風能協(xié)會披露，2016年金風科技新增裝機容量為6.34GW，國內(nèi)市場占有率27.1%，連續(xù)六年國內(nèi)排名第一；根據(jù)彭博新能源財經(jīng)發(fā)布的2016年全球風電整機制造商市場份額報告，金風科技全球排名第三。如果未來金風科技的新增裝機容量大幅下降，而公司在其他應(yīng)用領(lǐng)域業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，公司的經(jīng)營業(yè)績將產(chǎn)生不利變化。

不僅客戶集中度高，公司的供應(yīng)商集中度也高。2014年、2015年和2016年，發(fā)行人向前五大供應(yīng)商采購金額占采購總額的比重分別為65.21%、73.04%和79.82%，供應(yīng)商集中度比較高。公司磁鋼成品中稀土原材料價值占比較高且供應(yīng)商比較集中，原因如下：第一，稀土行業(yè)的集中度比較高，包括六大國有稀土集團，以及少量大型民營企業(yè)；第二，贛州市為了促進當?shù)叵⊥辽罴庸ぎa(chǎn)業(yè)的發(fā)展，對于采購當?shù)仄髽I(yè)生產(chǎn)的稀土原材料進行稀土深加工的企業(yè)采取一定的獎勵措施，所以公司報告期向贛州當?shù)厣贁?shù)大型企業(yè)的采購占比較高。如果主要供應(yīng)商供應(yīng)不足，公司不能向其他供應(yīng)商及時補充采購，將對公司的生產(chǎn)經(jīng)營造成重大不利影響。

財務(wù)風險面臨較多

公司的財務(wù)風險主要體現(xiàn)在應(yīng)收賬款、政府補助及存貨方面。

報告期期內(nèi)，公司的應(yīng)收賬款余額分別為22038.07萬元、21676.85萬元、24416.54萬元，規(guī)模比較大，占資產(chǎn)總額的比例為25.93%、22.03%和20.14%，公司面臨著下游客戶貨款結(jié)算周期長的情況，如果未來這些客戶的經(jīng)營狀況發(fā)生重大不利變化，將對公司產(chǎn)生壞賬風險。

2014年末、2015年末和2016年末，公司存貨賬面價值為25,235.23萬元、26,333.66萬元和29,778.15萬元，金額比較大，占資產(chǎn)總額的29.69%、26.76%和24.56%。公司存貨以原材料和庫存商品為主，報告期各期末，原材料價值占存貨賬面價值的51.87%、36.98%和47.30%，庫存商品價值占存貨賬面價值的33.24%、40.69%和35.63%。公司執(zhí)行以銷定產(chǎn)的政策，根據(jù)未來1-3個月訂單量提前采購稀土原材料，并依據(jù)上游原材料價格走勢，采購適量的原材料作為安全庫存。雖然公司現(xiàn)有稀土原材料變現(xiàn)能力較強，并且?guī)齑嫔唐反蟛糠帜軐?yīng)到銷售合同，如果客戶訂單無法執(zhí)行，或者市場需求發(fā)生不利變化，可能導(dǎo)致存貨的可變現(xiàn)凈值進一步降低，公司將面臨存貨跌價損失的風險。

此外，2014年度、2015年度和2016年度，公司政府補助收入占利潤總額的比例較高，分別為42.57%、32.47%和30.17%。如果未來政府補助政策發(fā)生變化，或者公司不能申請到新的政府補助，則公司的盈利能力將受到不利影響。