本刊研究員 田闖

康尼機電：三季度業(yè)績有望迎來拐點

本刊研究員 田闖

市場方面，中信證券認為周期依然是短期做多的主線。周期品供需矛盾依然難以改善。供給側的區(qū)域性和季節(jié)性限產(chǎn)正在發(fā)酵，近期輿情進一步強化了這種供給不足的預期。隨著采暖季到來和10月節(jié)點漸行漸近，當區(qū)域限產(chǎn)遇上基建回暖，供需矛盾會激化，從而進一步推升價格。需求改善疊加周期品價格上漲，周期股的盈利預期依然有上調(diào)空間。一方面，需求回暖會進一步提升周期板塊資產(chǎn)周轉率，從而改善ROE；另一方面，大宗商品內(nèi)外分化的價格走勢有利于同時改善上游和部分中游周期行業(yè)的毛利率。但是這些預期，特別是強周期板塊的漲價預期可能在9～10月份逐步兌現(xiàn)完畢；因為周期回暖只是預期差，融資限制和漸入淡季的事實，使得需求不會有很大的彈性。10月份本輪強周期板塊行情將進入尾聲。在做多窗口，保持較高倉位并增加組合彈性是重要的策略。就增加組合彈性而言，從“股性”特征來看，主要的選擇是周期、成長和次新；從配置的角度對比，目前周期優(yōu)于成長，金融價值提升，次新暫難成勢。

中金公司認為，宏觀經(jīng)濟的平穩(wěn)提供了擇股的溫床。增長整體穩(wěn)健的判斷將得到從宏觀層面經(jīng)濟數(shù)據(jù)到微觀層面上市公司業(yè)績等方面更多證據(jù)的支持。投資者要擺脫深入人心的“危機心態(tài)”，認識到中國在結束經(jīng)濟下行趨勢、市場整體估值不貴，在經(jīng)濟增長溫床中把握個股機遇。值得注意的是，目前較多成長股已經(jīng)深度回調(diào)，在業(yè)績穩(wěn)健、估值不貴的前提下已經(jīng)具備擇股基礎。建議深挖個股，繼續(xù)穩(wěn)守大消費、優(yōu)勢制造；關注金融等周期性板塊。1）繼續(xù)關注符合制造升級、消費升級趨勢的食品飲料、家電、醫(yī)藥、家居家裝、快遞、科技硬件、新能源與環(huán)保等行業(yè)；2）估值不高、業(yè)績見底的金融板塊；3）精選已經(jīng)深度調(diào)整的優(yōu)質(zhì)成長股；4）主題：國企改革、新能源環(huán)保等。

國泰君安認為，國內(nèi)外環(huán)境向人民幣傾斜，奠定人民幣匯率強勢基礎，短期熱錢流入或利好價值藍籌，而這將是消費第二波發(fā)力的核心驅(qū)動力之一。單單考察QFII持倉變化，發(fā)現(xiàn)海外資金偏好食品飲料、銀行、家電等業(yè)績穩(wěn)定性高的行業(yè)。如果考察熱錢整體情況，結論也是一致的：在風格方面，熱錢流入和“低市盈率/高市盈率”指標下跌同步，也就是說當熱錢流入時低市盈率股票相對于高市盈率股票表現(xiàn)更佳；在結構方面，比較消費和周期，發(fā)現(xiàn)熱錢流入和“消費指數(shù)/周期指數(shù)”上漲同步，也就是說當熱錢流入時消費股票相對周期股票表現(xiàn)更好?？偨Y來看，來自海外的“聰明的錢”的背后是對低市盈率、消費的追求，而本質(zhì)上是對藍籌股、價值股的追求。挖掘行業(yè)內(nèi)相對競爭優(yōu)勢邊際改善潛力龍頭，建議以一線龍頭白馬打底倉，二線藍籌、中盤藍籌、創(chuàng)藍籌進攻。消費第二波看好白酒、家電、乳制品、禽鏈、汽車、家居、酒店、免稅細分領域龍頭。

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每周金股：康尼機電

本周筆者建議關注康尼機電（603111）。公司是國內(nèi)軌交門系統(tǒng)絕對龍頭，在城軌車輛門系統(tǒng)市占率超過50%，并且是目前唯一高鐵國產(chǎn)供應商。展望下半年，由于鐵總重啟招標及公司在復興號滲透率的上升，合理判斷三季度公司業(yè)績將迎來拐點，重回增長。目前收購龍昕科技切入3C領域暫未落地，若成功則是錦上添花。

高鐵重啟招標，滲透率上升

康尼主要城軌和干線鐵路車輛門系統(tǒng)，以及站臺安全門產(chǎn)品。在城軌產(chǎn)品業(yè)務條線，公司產(chǎn)品主要包括城軌車輛門系統(tǒng)、站臺安全門系統(tǒng)、內(nèi)部裝飾、連接器、閘機扇門模塊以及城軌車輛門系統(tǒng)維保及配件業(yè)務等。今年上半年，康尼收入個位數(shù)增長，利潤受新能源車連接器業(yè)務拖累有所下滑。高鐵動車門收入1.3億元，同比下降16%，主要因為上半年鐵總與中車的談判遲遲未定，上半年僅在4月招標采購50列中國標準動車組（即現(xiàn)在的復興號），招標量較2016年繼續(xù)有所下滑（2016年動車組招標量有所下降，達110標準列，也遠低于往年約400列的水平）。下半年以來，高鐵動車組降價、招標遲遲未兌現(xiàn)等利空逐漸出盡。鐵總于八月與中車達成協(xié)議，招標價格僅降價5%，與往年高鐵招標價降價幅度大致相同，同時鐵總開啟年內(nèi)第二批招標154列，并預計今年全年招標300列以上，公司高鐵動車們收入有望迎來修復。

復興號的招標重啟，對于康尼而言并不只是達到與往年相等規(guī)模的收入水平，這里面還有國產(chǎn)替代滲透率上升的邏輯。中國標準動車組自17年1月獲得型號合格證和制造許可后，于17年6月25日正式命名為復興號，其要求是盡量100%國產(chǎn)，畢竟擁有完全的自主知識產(chǎn)權，才有資格面向全世界出口中國標準的動車組。康尼作為國內(nèi)領先的門系統(tǒng)提供商，參與中國標準動車組門系統(tǒng)的研發(fā)和試制，并為其提供主要的門系統(tǒng)產(chǎn)品。在首批復興號50列的招標中，康尼市占率達到了50%。而之前和諧號的招標中，公司市占率僅25%。后續(xù)高鐵招標基本都是選用復興號，而且會越來越快的替代正在運行的和諧號動車組（和諧號動車組的運行壽命有可能會縮短），康尼機電市占率有望維持50%的水平甚至逐步提高到更高比例?；谙掳肽陝榆嚱M招標迅速攀升，以及康尼市占率翻番到50%以上的判斷，完全有理由相信，三季度對于康尼來說會是業(yè)績的拐點，重回增長是大概率的事件。

地鐵業(yè)務做支撐，收購錦上添花

城軌車輛門系統(tǒng)作為公司當前的核心產(chǎn)品占公司主營業(yè)務收入50%左右的份額，同時，該產(chǎn)品在國內(nèi)市場占有率持續(xù)十年保持在50%以上。在08-13年我國城市軌道交通每年投資金額保持穩(wěn)定上升狀態(tài)，年復合增速約13.61%。12-14年受動車事故造成的全國鐵路降速及地方融資平臺清理、財政緊張造成的投資進度較慢等因素的影響，城軌投資增速放緩。自13年以來城市軌道交通投資增速出現(xiàn)高速增長，13-16年復合增速約21.12%。根據(jù)統(tǒng)計，16年末在建里程達5636.6公里，規(guī)劃線路長度達7305.4公里，在2017-2020年期間有望看到一個較大的地鐵通車高峰的到來，隨著車輛購置將帶來門系統(tǒng)市場的進一步繁榮，康尼城軌門業(yè)務有望穩(wěn)定增長。

公司目前擬收購龍昕科技進入3C電子領域，龍昕科技主營業(yè)務為面向塑膠、金屬精密結構件的真空鍍膜、特殊涂裝、3D鐳雕等精細表面處理服務，同時覆蓋納米注塑、模具開發(fā)、塑膠注塑等結構件成型業(yè)務。隨著智能手機、平板電腦等終端產(chǎn)品銷量逐漸趨向成熟，外觀和質(zhì)感在消費者心中的地位也將逐漸提升，為結構件產(chǎn)業(yè)鏈相應公司帶來發(fā)展機遇，尤其是表面處理的重要性正在提升。2015年、2016年，龍昕科技分別完成營業(yè)收入6.55億元和10.18億元，實現(xiàn)凈利潤1.39億元和1.8億元，若收購完成，將給公司業(yè)績帶來極大的增量，錦上添花。