（安徽科技學(xué)院財經(jīng)學(xué)院 安徽鳳陽233100）

現(xiàn)有的財務(wù)管理教材多忽視了資產(chǎn)運營管理 （或日常營運活動管理）、現(xiàn)金管理和對成本費用的管理等內(nèi)容，更多關(guān)注的是投資、融資及股利分配決策，該部分內(nèi)容其實并不是經(jīng)常性事項，多少帶有些“偶發(fā)事項”的性質(zhì)（李心合，2008），對其過多關(guān)注與我國財務(wù)管理的實際情況不符。由于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的周期性變化，現(xiàn)有的財務(wù)管理理論包括：財務(wù)管理基礎(chǔ)性假設(shè)、可持續(xù)發(fā)展假設(shè)、融資順序理論、投資理論、股利理論等受到很大沖擊（張淑英，2014），一些新的理論、思想在實踐中已被廣泛應(yīng)用，但并沒有納入營運資金管理的教學(xué)框架中。如實踐中很多企業(yè)通過優(yōu)化供應(yīng)鏈管理來提升營運資金管理績效，但相關(guān)的理論研究卻滯后于實務(wù)，教材中沒有進(jìn)行相應(yīng)更新，內(nèi)容安排偏離實際，大大削弱了該理論解釋和解決現(xiàn)實問題的能力。另外現(xiàn)有的財務(wù)管理理論是常態(tài)經(jīng)濟(jì)下的理論，當(dāng)發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)時，不能解釋發(fā)生的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。再加上制度背景的差異，國外的財務(wù)管理理論是以發(fā)達(dá)的資本市場為基礎(chǔ)的，而我國除了少數(shù)上市公司外，大部分是非上市公司，從國外照搬的財務(wù)管理理論只關(guān)注了我國公司中的少數(shù)（李心合，2006）。

由上面的分析可知，營運資金管理的教學(xué)內(nèi)容與我國財務(wù)管理實務(wù)相脫節(jié)的現(xiàn)象已大大削弱了其對實務(wù)、實踐的指導(dǎo)能力，也造成了社會資源的極大浪費。財務(wù)管理的教學(xué)內(nèi)容應(yīng)結(jié)合我國的實際制度背景、結(jié)合我國資本市場發(fā)展的具體情況、結(jié)合我國企業(yè)的應(yīng)用實踐，更加貼近企業(yè)財務(wù)管理的現(xiàn)實情況。本文試對當(dāng)前營運資金管理教學(xué)內(nèi)容如何拓展、調(diào)整提出一些嘗試性與建設(shè)性的建議。

一、傳統(tǒng)營運資金管理理論的內(nèi)容及缺陷

傳統(tǒng)的營運資金管理更多關(guān)注的是資金的占用與來源，即對流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的管理。具體表現(xiàn)在：第一，企業(yè)應(yīng)該將多少資金投入到流動資產(chǎn)上，即資金投入與運用的管理，主要包括現(xiàn)金管理：現(xiàn)金的日常收支管理，最佳現(xiàn)金持有量的確定；應(yīng)收賬款管理：應(yīng)收賬款信用政策的制定（實質(zhì)上也是確定最佳應(yīng)收賬款投入量，權(quán)衡收益與成本的關(guān)系），應(yīng)收賬款的日常控制；存貨管理：存貨經(jīng)濟(jì)批量的確定（最佳存貨量），存貨的日常管理。第二，企業(yè)應(yīng)該從哪些來源渠道為投入的流動資產(chǎn)融資，及流動負(fù)債的管理問題。主要包括銀行短期借款的管理：根據(jù)短期借款的信用條件、抵押方式等確定使用的方式；商業(yè)信用的管理：放棄現(xiàn)金折扣必須承擔(dān)成本，需要權(quán)衡是否放棄或是舉債支付貨款。

可見，傳統(tǒng)的營運資金管理的核心內(nèi)容就是對資金運用和資金籌措的管理。這種管理方式如果運用得當(dāng)，可以加速庫存現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等的周轉(zhuǎn)速度，盡量減少對資金的占用，降低資金占用成本；可以利用商業(yè)信用，解決企業(yè)資金短缺問題，對于提高企業(yè)的盈利能力、抵御風(fēng)險能力具有一定的指導(dǎo)作用。但這種管理思路也存在一些缺陷：

（一）撇開了企業(yè)間的關(guān)系。孤立地在本企業(yè)做文章，提出的對策難免適用性不強(qiáng)，試想如果經(jīng)濟(jì)下滑或者突發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，上下游企業(yè)由于資金緊缺很容易造成中斷供應(yīng)或者采購，本企業(yè)的資金運營將會陷入被動。

（二）對營運資金各個項目單項的分析容易割裂它們之間的聯(lián)系。Baumol（1952），Miller&Orr（1966）提出的最佳現(xiàn)金持有量模型，Harris（1913）提出的經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型，以及應(yīng)收賬款管理中關(guān)于信用政策的制定等雖然對單項的現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款管理具有指導(dǎo)意義，但不能滿足總體營運資金的最優(yōu)化，因此如何權(quán)衡它們之間的關(guān)系，使單項最優(yōu)的同時不破壞其他項目的優(yōu)化，需要綜合的考量指標(biāo)。

（三）忽視了宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性對營運資金管理的影響。經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性的增加，會使企業(yè)對未來資金預(yù)期的準(zhǔn)確率下降，基于這種情況，在面臨宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊時，企業(yè)進(jìn)行有效的營運資金管理帶來的回報可能更大。經(jīng)濟(jì)上行和下行時期，對營運資金各個項目的要求與需求是不一樣的，因此應(yīng)該有不同的應(yīng)對策略。但現(xiàn)有理論中并沒有根據(jù)實務(wù)中出現(xiàn)的現(xiàn)實問題，提出解決方案，大多還是從西方照搬照抄財務(wù)管理模式。因此營運資金管理教學(xué)內(nèi)容必須結(jié)合我國的現(xiàn)實情況進(jìn)行重新定位與拓展。

二、營運資金管理內(nèi)容的定位與拓展

（一）營運資金概念的重新界定。營運資金是企業(yè)投資在短期資產(chǎn)上的資金（Olufemi&Olubanlo，2009），是企業(yè)擁有的全部的流動資產(chǎn) （毛付根，1995）；凈營運資金是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的差額。這些概念的實質(zhì)涵義基本相同，但從經(jīng)營管理的角度來說，營運資金管理效率的提高更應(yīng)該注重維護(hù)與供應(yīng)商、客戶間的合作關(guān)系，撇開上下游企業(yè)孤立地管理自身的營運資金是很難提高企業(yè)營運資金管理效率的。因此營運資金概念的界定應(yīng)主要放在“營運”（業(yè)務(wù)運營）上，而不僅僅是資金上，應(yīng)把供應(yīng)鏈管理的相關(guān)理論納入到營運資金管理體系，使財務(wù)與業(yè)務(wù)、資金與運營有機(jī)結(jié)合，才能恢復(fù)營運資金管理的本來面目（李心合，2012）。另外營運資金中包括現(xiàn)金、交易性金融資產(chǎn)、短期借款等項目，該部分與經(jīng)營活動的營運資金功能顯著不同，傳統(tǒng)的概念對兩類營運資金未加以區(qū)分，過于籠統(tǒng)。因此王竹泉和逄詠梅等（2007）在上述傳統(tǒng)定義和分類的基礎(chǔ)上，考慮到營運資金各類項目的功能及理財目標(biāo)的不同，使用企業(yè)營業(yè)活動（經(jīng)營活動和投資活動）中凈投入或凈融通的流動資金重新定義營運資金。把營運資金按照渠道或者供應(yīng)鏈的關(guān)系分為經(jīng)營活動營運資金和理財活動營運資金。經(jīng)營性營運資金主要包括應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、其他應(yīng)收款、預(yù)付賬款、存貨、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款、應(yīng)交稅費、應(yīng)付職工薪酬、其他應(yīng)付款。理財性營運資金主要是指在投資和籌資過程中涉及到的流動資產(chǎn)和流動負(fù)債，主要包括現(xiàn)金、銀行存款、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收股利、應(yīng)收利息、短期借款、應(yīng)付股利等。

在渠道理論的框架下，經(jīng)營性營運資金按照與渠道或者供應(yīng)鏈的關(guān)系分為采購渠道占用的營運資金、生產(chǎn)渠道占用的營運資金和銷售渠道占用的營運資金。本文按照企業(yè)的營運資金與供應(yīng)商及客戶是否具有密切關(guān)系進(jìn)行篩選，保留應(yīng)收款項、存貨、預(yù)付賬款、應(yīng)付款項、預(yù)收賬款等項目，本文中有時也簡稱為營運資金，實質(zhì)上特指的是經(jīng)營活動的營運資金。從供應(yīng)鏈合作關(guān)系角度，分為采購渠道營運資金、生產(chǎn)渠道營運資金和銷售渠道營運資金。營運資金的構(gòu)成劃分見下圖。

本文提出的營運資金概念不僅綜合全面，而且能夠有效反映供應(yīng)鏈與營運資金的關(guān)系，可以作為附加或者課外思考的內(nèi)容編入教材中，啟發(fā)學(xué)生思考。

（二）營運資金管理的內(nèi)容拓展。

1.經(jīng)濟(jì)周期影響營運資金管理。經(jīng)濟(jì)周期波動是指在宏觀經(jīng)濟(jì)運行中周期性出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)繁榮（擴(kuò)張）與經(jīng)濟(jì)衰退（緊縮）交替更迭，循環(huán)往復(fù)的現(xiàn)象。這種擴(kuò)張與緊縮的現(xiàn)象主要表現(xiàn)在社會總產(chǎn)出、供應(yīng)生產(chǎn)指數(shù)、就業(yè)及通貨膨脹率、投資、消費等經(jīng)濟(jì)變量的上下波動上。經(jīng)濟(jì)周期不同階段營運資金組成部分變化的可能性（李心合，2014）如表1所示。

經(jīng)濟(jì)的周期性波動對營運資金產(chǎn)生的影響一般是通過產(chǎn)品市場供需關(guān)系、信用政策、資本市場資金的供求關(guān)系的波動等直接或間接地影響微觀企業(yè)的存貨、應(yīng)收款項、應(yīng)付款項。

2.供應(yīng)鏈管理影響營運資金管理。交易費用理論認(rèn)為供應(yīng)鏈合作可以降低交易成本，供應(yīng)鏈上各節(jié)點企業(yè)之間的合作可以降低交易費用（市場交易成本和企業(yè)內(nèi)部行政管理費用），提高整體競爭力。而隨著交易次數(shù)的增加，企業(yè)間相互了解與信任的程度加強(qiáng)，交易成本也隨之降低。企業(yè)間信任的主要代理指標(biāo)之一就是商業(yè)信用（McMillan&Woodruff，1999；Johnson&McMillan et al.，2002；Raiser&Rousso et al.，2008），信任是供應(yīng)鏈合作關(guān)系的基礎(chǔ)（Robert，1998），可見供應(yīng)鏈關(guān)系與營運資金密不可分，關(guān)系密切。資源觀理論認(rèn)為任何企業(yè)都不可能擁有所需的所有資源，因此可以利用聯(lián)盟的形式（供應(yīng)鏈企業(yè)之間進(jìn)行合作，建立伙伴關(guān)系）來優(yōu)化資源配置，相互之間形成互補(bǔ)，這比通過市場交易獲取資源的方式更好。王淵和張彤等（2004）對各種供應(yīng)鏈聯(lián)盟成因的學(xué)說進(jìn)行了對比，認(rèn)為基于資源的視角分析聯(lián)盟成因具有更大的合理性。市場需求多變，為了滿足客戶多樣化的需求，縱向一體化必然被橫向一體化的模式所代替，上下游企業(yè)間的合作（而不是競爭）更有利于促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。

供應(yīng)鏈下的營運資金構(gòu)成情況圖

表1 經(jīng)濟(jì)周期不同階段營運資金組成部分變化的可能性

3.經(jīng)濟(jì)周期、供應(yīng)鏈管理與營運資金管理的關(guān)系。經(jīng)濟(jì)周期的不同階段（繁榮與衰退），企業(yè)對供應(yīng)商及客戶的依賴程度不同，經(jīng)濟(jì)下行特別是發(fā)生嚴(yán)重金融危機(jī)時，企業(yè)更需與合作伙伴建立密切關(guān)系，共同應(yīng)對宏觀經(jīng)濟(jì)的不利沖擊。因此供應(yīng)鏈合作關(guān)系對企業(yè)營運資金管理的影響既會因為經(jīng)濟(jì)周期的波動而出現(xiàn)差異，也會因為宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊而受到正面或者負(fù)面影響，進(jìn)而引起營運資金配置的變化。經(jīng)濟(jì)上行時期，通過與供應(yīng)商和客戶加強(qiáng)合作，主要目的是及時獲取供貨，增加銷售數(shù)量，提高企業(yè)盈利能力；經(jīng)濟(jì)下行時期，通過與供應(yīng)商和客戶合作，主要目的是擴(kuò)大銷售并及時回收資金，提高企業(yè)的抗風(fēng)險能力。

通過上面的分析可知，宏觀經(jīng)濟(jì)波動以及供應(yīng)鏈理論的發(fā)展對營運資金管理提出了更高的要求，營運資金管理的內(nèi)容拓展必須考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)波動和供應(yīng)鏈管理，盲目地照搬國外的財務(wù)管理理論不適合我國國情，下面以一個案例進(jìn)行說明。表2為貴州茅臺2011—2015年以來主要的流動資產(chǎn)與流動負(fù)債占比情況，并對其他負(fù)債情況進(jìn)行了統(tǒng)計。五年間貴州茅臺均無銀行借款和債券，而應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款在總負(fù)債中的占比，除2011年外，其他四年平均達(dá)到80%，說明經(jīng)營性負(fù)債是貴州茅臺的主要負(fù)債。

對我國大多數(shù)企業(yè)來說，不應(yīng)過多關(guān)注資本市場債務(wù)，而應(yīng)該把精力放在經(jīng)營性負(fù)債上。特別是中小企業(yè)在資本市場上融資較為困難，應(yīng)更多地關(guān)注從區(qū)域性的商業(yè)銀行貸款或者通過經(jīng)營性負(fù)債化解融資困境，因此應(yīng)對應(yīng)付款項、預(yù)收款項加以管理，提高管理效率，這對企業(yè)的短期資金管理來說非常重要。而應(yīng)收賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付賬款等都離不開上下游企業(yè)，與供應(yīng)商、客戶建立的關(guān)系對管理好這些短期資產(chǎn)及短期債務(wù)來說具有重要意義。因此企業(yè)進(jìn)行營運資金管理首先應(yīng)該從金融市場向商品市場轉(zhuǎn)化，要關(guān)注經(jīng)營性資產(chǎn)與負(fù)債。其次應(yīng)從關(guān)注單一營運資金管理轉(zhuǎn)向供應(yīng)鏈管理。在財務(wù)管理教學(xué)過程中要把供應(yīng)鏈關(guān)系、供應(yīng)鏈管理相關(guān)內(nèi)容傳授給學(xué)生，可以利用案例分析法，實務(wù)中很多企業(yè)已經(jīng)成功實施并運用了供應(yīng)鏈管理，比如海爾、海信、風(fēng)神、沃爾瑪、蘇寧等。在編寫教材的過程中，除了傳統(tǒng)的現(xiàn)金管理、應(yīng)收賬款管理、存貨管理、應(yīng)付賬款管理外，還應(yīng)加上從供應(yīng)鏈管理角度對營運資金的概念范圍進(jìn)行界定的內(nèi)容，以及供應(yīng)鏈管理下營運資金管理的重點內(nèi)容，再用一到兩個案例詳細(xì)描述如何在供應(yīng)鏈視角下管理營運資金，主要可以選擇成功的企業(yè)案例進(jìn)行分析。

表2 貴州茅臺2011-2015年主要營運資金項目情況

三、結(jié)論

在宏觀經(jīng)濟(jì)波動的沖擊下，傳統(tǒng)的營運資金管理評價指標(biāo)已不合時宜，新的評價指標(biāo)，如吳富中（2016）提出的基于閉環(huán)式的業(yè)績評價指標(biāo)能更好地反映企業(yè)的營運資金管理水平。經(jīng)濟(jì)繁榮與經(jīng)濟(jì)衰退對營運資金的需求量存在顯著差異，因而管理決策也不相同。經(jīng)濟(jì)下行時期，營運資金管理的重心不應(yīng)只放在對本企業(yè)的流動資產(chǎn)與流動負(fù)債進(jìn)行管理上，應(yīng)尋求供應(yīng)鏈伙伴的幫助，相互扶持方可度過難關(guān)。營運又是在供應(yīng)鏈關(guān)系中展開的，供應(yīng)鏈關(guān)系斷裂是經(jīng)營中斷或者營運資金周轉(zhuǎn)不暢最主要的原因，因此把供應(yīng)鏈納入營運資金管理，實際上是恢復(fù)營運資金的本來面目（李心合、葉玲，2013）。