（肇慶學(xué)院 廣東肇慶526061）

一、互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管政策歷程

事物的發(fā)展總是離不開發(fā)現(xiàn)矛盾、解決矛盾這一循序漸進(jìn)的過程，互聯(lián)網(wǎng)金融亦是如此，在快速發(fā)展的同時各種風(fēng)險逐漸暴露出來。近年來，互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管政策經(jīng)歷了一個逐步完善和規(guī)范的過程?？傮w來說，互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管政策的演進(jìn)歷程可以分為以下三個階段（如表1所示）。

第一個階段屬于在互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管方面的探索階段，大致是在20世紀(jì)90年代至2009年?；ヂ?lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)主要是銀行以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為基礎(chǔ)，將銀行的業(yè)務(wù)推廣到互聯(lián)網(wǎng)上，而此時的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)并不成熟，沒有形成真正的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)常態(tài)，互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管政策也比較少，只從傳統(tǒng)商業(yè)銀行的電子支付、電子銀行業(yè)務(wù)角度進(jìn)行了規(guī)范。

第二個階段屬于互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的起步階段，時間大約是在2010—2012年。此時跟互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)的網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)務(wù)開始產(chǎn)生，緊隨著，以維持金融市場穩(wěn)定為目的，政府陸續(xù)出臺各項針對互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管政策。

第三個階段屬于互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的規(guī)范階段，此階段發(fā)生在2013—2015年期間?；ヂ?lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的前景被開拓而進(jìn)入快速發(fā)展階段。在“互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展元年”背景下，開始爆發(fā)出各式各樣的互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險，尤其是作為重災(zāi)區(qū)的P2P領(lǐng)域。為此，互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管政策的完善力度不斷加大。

第四個階段屬于互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的深度規(guī)范階段，從2016年至今，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險的影響已不斷擴大。網(wǎng)貸平臺違規(guī)操作、卷款跑路，甚至是觸犯刑法規(guī)定的事件頻頻發(fā)生，為此，政府專門出臺關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險的專項整治工作方案，開始依照業(yè)務(wù)類型全面規(guī)范和整治互聯(lián)網(wǎng)金融亂象。

表1 互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管政策

二、P2P借貸平臺發(fā)展?fàn)顩r及問題表現(xiàn)

互聯(lián)網(wǎng)金融的業(yè)務(wù)模式主要有P2P借貸、眾籌和第三方支付，在這主要的三種業(yè)務(wù)模式中，P2P借貸平臺最大的優(yōu)勢就是能將小額資金聚集起來，滿足大部分無法向銀行貸款的小微企業(yè)的借貸需求。據(jù)第三方機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，截至 2016年末，P2P借貸行業(yè)累計交易額約 3.4萬億元，P2P貸款余額約9 000億元。2016年交易量約2萬億元，較前幾年大幅增長；截至2016年末，國內(nèi)正常運營的平臺數(shù)量僅余1 625家，占行業(yè)累計上線平臺的33%；累計問題平臺3 201家，其中2016年有1 106家，同比減少15.4%（資料來源：根據(jù)網(wǎng)貸之家等平臺公開數(shù)據(jù)整理）。

根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，自2011年起，每年出現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融公司停業(yè)的數(shù)量逐年呈指數(shù)型增加，其中2011年停業(yè)3家，2012年2家，2013年61家，2014年 234家，2015年 803家，截至2016年12月，國內(nèi)累計停業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)金融公司數(shù)量已達(dá)到1 896家?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的爆發(fā)式增長已不可避免地帶來各種各樣的社會經(jīng)濟問題，且大多數(shù)是互聯(lián)網(wǎng)金融平臺網(wǎng)站服務(wù)質(zhì)量低劣和產(chǎn)品造假等欺詐投資者問題。（資料來源：網(wǎng)貸之家，網(wǎng)貸數(shù)據(jù)）

三、博弈論視角下P2P網(wǎng)貸平臺監(jiān)管分析

博弈論的研究對象是兩個不同的個體或群體，在特定的情景下，以自身利益最大化為目的，通過改變或是不改變自身策略來達(dá)到自己的目的，而在做出決策的過程中，雙方的利益會趨向于對自己有利的一方，最終雙方利益趨向于平衡。在一個經(jīng)濟環(huán)境中，無論是投資者、監(jiān)管者、籌資者或是中介平臺，都是充滿理性的，且環(huán)境主體所追求的共同目標(biāo)都是自身利潤最大化。本文將以P2P平臺與監(jiān)管者為對象進(jìn)行博弈。

（一）基本博弈模型的建立及分析。

1.博弈條件假設(shè)。（1）假設(shè)博弈參與者包括P2P平臺與監(jiān)管者，且在博弈前都不知道對方選擇的策略，博弈過程中同時做出應(yīng)對決策。（2）假設(shè)市場上只有A、B兩家P2P平臺，處于P2P行業(yè)發(fā)展初期，幾乎沒有監(jiān)管機構(gòu)存在，兩個平臺經(jīng)營狀況基本相同。（3）P2P平臺有以下兩種選擇：合法經(jīng)營，即P2P平臺的所有日常經(jīng)營行為都符合法律法規(guī)及道德規(guī)范的標(biāo)準(zhǔn)，如實提供真實的產(chǎn)品收益等信息；違規(guī)經(jīng)營，即P2P平臺的日常經(jīng)營行為不符合法律法規(guī)及道德規(guī)范的標(biāo)準(zhǔn)，提供虛假的產(chǎn)品收益等信息，誘使投資者進(jìn)行更大的投資。

2.博弈模型分析。表2表示的是P2P平臺A和P2P平臺B采取不同策略時所能得到的市場份額。在兩家平臺都選擇合法經(jīng)營的情況下，雙方所能得到的市場份額幾乎是一樣的，所得到的市場收益均為P1,形成了納什均衡。

由于幾乎沒有監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管的存在，平臺在進(jìn)行違規(guī)經(jīng)營時不會被監(jiān)管機構(gòu)發(fā)現(xiàn)，故不需要付出違規(guī)成本。P2P平臺通常是鼓吹自身產(chǎn)品收益，誘使投資者投資，對于符合理性人假設(shè)的投資者而言，投資者會為了得到更高的產(chǎn)品收益而選擇違規(guī)經(jīng)營的P2P平臺，合法經(jīng)營的P2P平臺就只能從大量的市場份額中得到少量收益（龐大的金融市場一定存在著信息不公開，信息了解不全面等問題，合法經(jīng)營的P2P平臺只能獲取這部分存在信息不對稱問題的市場份額）。如表2所示，P2P平臺A與P2P平臺B，兩者其中一方選擇違規(guī)經(jīng)營都會得到市場收益 P3（P3＞P4），另一方則只能得到P4，兩者永遠(yuǎn)無法達(dá)到納什均衡。

表2 基本博弈模型下的A、B平臺市場份額

然而，對于合法經(jīng)營的P2P平臺而言，在巨額違規(guī)利益的沖擊下，逐漸改變自身的策略，進(jìn)行違規(guī)經(jīng)營，以此奪回因平臺之間采取不同策略而失去的市場份額。在雙方都采取違規(guī)經(jīng)營的情況下，雙方所占有的市場份額也都趨向于P1，因違規(guī)經(jīng)營而得到的違規(guī)收益也逐漸趨于零，形成了納什均衡。

（二）基本博弈模型的引申。監(jiān)管機構(gòu)在一個行業(yè)起著監(jiān)督管理、維護(hù)行業(yè)秩序的作用，否則會造成行業(yè)混亂，任何行業(yè)都不能沒有監(jiān)管機構(gòu)而存在。隨著行業(yè)的發(fā)展，行業(yè)的社會影響力逐漸提升，監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管力度也隨之加強。

1.引申模型假設(shè)。（1）假設(shè)市場上只有一個嚴(yán)格監(jiān)管的監(jiān)管機構(gòu)和兩個P2P平臺A、B，參與者進(jìn)行行動的時間一致，并且主體雙方都不知道對方的策略，在符合理性人假設(shè)的前提下選擇利益；（2）P2P平臺A采取合法經(jīng)營，P2P平臺B采取違規(guī)經(jīng)營。

2.引申模型分析。從上述分析得知，在嚴(yán)格監(jiān)管的情況下（合法經(jīng)營，合法經(jīng)營）與（違法經(jīng)營，違法經(jīng)營）都已經(jīng)達(dá)到納什均衡，然而在分析結(jié)果中，（合法經(jīng)營，合法經(jīng)營）組合雙方同時獲得更多的市場份額，更高的收益。因此，基于嚴(yán)格監(jiān)管的前提下，P2P平臺采取的最佳決策是合法經(jīng)營

A、B平臺占有著市場幾乎絕大部分的市場份額，而A平臺選擇了合法經(jīng)營，B平臺選擇了違法經(jīng)營。表3所表示的是在嚴(yán)格監(jiān)管的環(huán)境下，P2P平臺A和P2P平臺B各自選擇的經(jīng)營決策所獲得的市場份額。當(dāng)監(jiān)管環(huán)境嚴(yán)格時，P2P平臺A與B同時選擇合法經(jīng)營，雙方獲得同樣的市場份額；在利益的驅(qū)使下，其中一家P2P平臺選擇了違法經(jīng)營，那么違法經(jīng)營的平臺會被監(jiān)管機構(gòu)查處，此時雙方所獲得的市場份額不趨同，達(dá)不到納什均衡的條件；若雙方都選擇違法經(jīng)營，那么監(jiān)管機構(gòu)對兩個監(jiān)管機構(gòu)進(jìn)行曝光、處罰，在聲譽的影響下，雙方都將失去部分市場份額，只能獲得少量的市場份額 P4（P4＜P1）。見下頁表3。

（三）博弈結(jié)論。從上述的博弈分析可以得出，對于P2P平臺而言，在沒有監(jiān)管機構(gòu)的行業(yè)發(fā)展初期，P2P平臺同時采取違法經(jīng)營的經(jīng)營對策，整個互聯(lián)網(wǎng)金融環(huán)境能夠達(dá)到納什均衡，且違法經(jīng)營會給平臺帶來更多的收益；但隨著行業(yè)的發(fā)展，政府及其有關(guān)部門對互聯(lián)網(wǎng)金融逐漸重視，監(jiān)管力度提高，P2P平臺所付出的成本，諸如交納違法成本、規(guī)避監(jiān)管成本，會逐漸提升，甚至?xí)哂谑找?，此時P2P平臺的最佳策略是選擇合法經(jīng)營，收益也會在P2P行業(yè)發(fā)展過程中先降低再慢慢升高，最終達(dá)到納什均衡。

表3 引申博弈模型下的A、B平臺市場份額

（四）個案分析。上述分析所得出的博弈結(jié)論均是基于理論和假設(shè)進(jìn)行模擬，顯然，論證博弈結(jié)論的真實性、可靠性，尚需進(jìn)行實證分析。

圖1所顯示的是紅嶺創(chuàng)投近幾年各期的成交額及環(huán)比增長率的變化情況。如圖所示，隨著時間的推移，P2P平臺紅嶺創(chuàng)投的成交額是逐期地穩(wěn)定上漲的。在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的第二階段末期，P2P迅猛發(fā)展，各類產(chǎn)品收益率均高于傳統(tǒng)金融產(chǎn)品的同期收益率，資金大量地流向互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，加之紅嶺創(chuàng)投采取誠信經(jīng)營，加大自身產(chǎn)品宣傳力度，從而使紅嶺創(chuàng)投逐漸提高自身的市場份額。紅嶺創(chuàng)投的環(huán)比增長率在2014年第三季度至2015第一季度呈上升的趨勢，其中后兩個季度的環(huán)比增長率增長程度有所放緩，2015年第二季度開始逐漸下降。紅嶺創(chuàng)投出現(xiàn)這種發(fā)展趨勢的原因有兩種：其一是紅嶺創(chuàng)投的市場口碑一直相對不錯，用戶量持續(xù)上升，在前期環(huán)比增長率基數(shù)不大的情況下出現(xiàn)指數(shù)增長般的環(huán)比增長率，而在紅嶺創(chuàng)投接近成熟的時期（即2015年第二季度開始），環(huán)比增長率下降是基數(shù)過大所導(dǎo)致；其二是互聯(lián)網(wǎng)金融環(huán)境所導(dǎo)致，在2014年以前，從2014年開始，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)迅速發(fā)展，給市場帶來紅利的同時也影響經(jīng)濟市場的穩(wěn)定，政府和金融機構(gòu)逐漸重視并且相繼出臺各項監(jiān)管政策和行業(yè)規(guī)范，這在一定程度上限制了互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)持續(xù)性盈利的狀況，也是導(dǎo)致紅嶺創(chuàng)投成交額環(huán)比增長率下降的重要原因之一。

以上實例論證分析，紅嶺創(chuàng)投的發(fā)展歷程和趨勢完全與整個P2P行業(yè)的綜合收益率和走勢趨同：在紅嶺創(chuàng)投創(chuàng)立的初期，由于各項規(guī)范文件未落實和頒布，P2P平臺的各項盈利指標(biāo)都趨于指數(shù)增長的狀態(tài)；而在紅嶺創(chuàng)投進(jìn)入發(fā)展中期時，各項政策逐漸落實和頒布限制紅嶺創(chuàng)投等整個P2P平臺行業(yè)的發(fā)展，而此時P2P平臺的利潤依然繼續(xù)上升；最后在紅嶺創(chuàng)投的發(fā)展中后期，各項盈利指標(biāo)趨于穩(wěn)定或緩慢下降的狀態(tài)，說明政策已落實，整個市場已趨于穩(wěn)定狀態(tài)。

四、P2P平臺進(jìn)一步發(fā)展的風(fēng)險防范對策

（一）進(jìn)一步完善監(jiān)管法律法規(guī)。在P2P網(wǎng)貸平臺發(fā)展的過程中，根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險防范現(xiàn)狀和特點，借鑒有關(guān)學(xué)者的研究成果，首先監(jiān)管主體應(yīng)當(dāng)以“創(chuàng)新監(jiān)管、協(xié)同監(jiān)管、分類監(jiān)管、適度監(jiān)管”為原則，通過健全相關(guān)監(jiān)管法律法規(guī)來彌補監(jiān)管空白，形成覆蓋面廣、運作高效的監(jiān)管體系。目前我國對于P2P平臺防范和管制出臺的法律較為單一并且可操作性不高，從一些平臺的違規(guī)經(jīng)營來看，相關(guān)法律法規(guī)存在監(jiān)管漏洞。

完善的法律體系以及規(guī)章制度，一方面能使監(jiān)管部門實施更加嚴(yán)格規(guī)范的監(jiān)管，另一方面，也能使投資者自身權(quán)益得到更大的保障。在嚴(yán)格監(jiān)管的基礎(chǔ)上，大部分P2P借貸平臺會更加注意自身平臺的建設(shè)，其經(jīng)營亦會更加規(guī)范?！毒W(wǎng)絡(luò)借貸管理暫行辦法》將P2P平臺定性為連接借貸主體雙方的中介機構(gòu)，屬于服務(wù)性行業(yè)，為中小微企業(yè)和部分普通民眾借貸活動提供信息中介服務(wù)。由于服務(wù)性質(zhì)的特殊性，P2P平臺所涉及的資金量和資金風(fēng)險將會增大，社會影響范圍廣，法律關(guān)系復(fù)雜，假如發(fā)生糾紛，雙方當(dāng)事人的責(zé)任與義務(wù)含糊不清、權(quán)益得不到保護(hù)，必然陷入法律盲區(qū)，無法有效推進(jìn)民間借貸合法經(jīng)營。

政府要加大立法力度，規(guī)范平臺穩(wěn)定發(fā)展，以立法的形式明確P2P網(wǎng)貸機構(gòu)的準(zhǔn)入條件、經(jīng)營范圍、組織形式和法律地位等，只有落實各項法律政策，才能有效地抑制網(wǎng)貸平臺經(jīng)營過程中的違法行為，推動借貸市場的良性發(fā)展。

（二）加強行業(yè)自律管理和運營規(guī)范。

圖1 紅嶺創(chuàng)投各期成交額及環(huán)比增長

1.優(yōu)化和完善行業(yè)自律管理。P2P平臺借貸市場穩(wěn)定性的維護(hù)需要國家出臺相應(yīng)的法律法規(guī)，更需要行業(yè)做好自律管理。這是另外一種監(jiān)管形式，與政府監(jiān)管之間相輔相成。行業(yè)協(xié)會的自律管理可以根據(jù)行業(yè)市場規(guī)律的變化和相關(guān)政策的規(guī)定及時作出策略上的調(diào)整。首先，組建正規(guī)、管理制度完善的行業(yè)協(xié)會，主要成員必須包括有代表性的政府相關(guān)部門、P2P借貸平臺參與者和第三方獨立機構(gòu)，定期組織加強各平臺之間的交流，盡早形成行業(yè)內(nèi)部的自律約束機制；其次，行業(yè)協(xié)會還要秉公執(zhí)法，建立獎懲機制，對優(yōu)秀平臺給予獎勵，對問題平臺給予告誡和約束，行使相關(guān)建議權(quán)，維護(hù)行業(yè)良好的發(fā)展形象。

2.重視行業(yè)管理的運營規(guī)范。P2P借貸行業(yè)本身的日常經(jīng)營就涉及到大量的資金流動，其經(jīng)營理念和經(jīng)營模式存在著高風(fēng)險性，借貸平臺除了客觀上要配合外部監(jiān)管督促，主觀上也必須做到獨善其身。一方面，P2P模式通過搜索引擎對資金供給和需求進(jìn)行有序排列，通過大數(shù)據(jù)和云計算進(jìn)行信用評級，依據(jù)風(fēng)險確定資金價格。這種模式依賴于完善的信用風(fēng)險管理機制，要高度重視信息技術(shù)風(fēng)險防控，以央行征信系統(tǒng)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)為依據(jù)，以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)為補充。另一方面，P2P平臺經(jīng)營者要確保資金準(zhǔn)確投放也要保證資金的存放安全，進(jìn)一步優(yōu)化P2P平臺的資金管理，要將所有吸收的資金全部交由獨立的第三方支付機構(gòu)進(jìn)行支付、監(jiān)督和管理，定期報告資金使用情況，讓社會群眾共同監(jiān)督，降低平臺被騙取投資、攜款潛逃甚至違規(guī)洗錢的風(fēng)險。

（三）降低P2P平臺內(nèi)部的借款壞賬率。平臺壞賬率過高不僅會影響平臺的資金周轉(zhuǎn)，更會加重平臺發(fā)展的聲譽成本。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國P2P平臺平均壞賬率為5%，即使是作為“行業(yè)領(lǐng)頭羊”的紅嶺創(chuàng)投，其壞賬率也高達(dá)3%，然而，同期國內(nèi)商業(yè)銀行平均壞賬率僅為2%。由此說明，我國P2P借貸平臺在資金流動方面依舊存在較高的壞賬。為了降低P2P平臺內(nèi)部的借款壞賬率，可以從分散化借款風(fēng)險和建立平臺應(yīng)急風(fēng)險儲備資金兩方面完善。

一是對借款人個體實施有效的貸后管理，根據(jù)借款人所借的資金額度和還款利息的不同，監(jiān)督部門要強制借款人分期分批償還借款本金和利息，必須制定按時按量的還款機制，避免逾期壞賬的發(fā)生。也可以強制每一筆貸款必須由多人出資，設(shè)定出借人的出資上限，這樣即使出現(xiàn)了逾期不能歸還貸款的情況，出借人的損失也在其可接受的范圍之內(nèi)。

二是平臺要提前建立應(yīng)急風(fēng)險儲備資金，平臺每年可從其盈利中撥出一定的資金作為應(yīng)急資本，當(dāng)出現(xiàn)違約和壞賬風(fēng)險時，能夠保障出借方的資金利益，維護(hù)平臺的良好聲譽形象。同時，定期讓獨立的審計機構(gòu)重點審計資金交易的合規(guī)性、流動性、壞賬率等方面，保證賬目信息的公開。