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        淺論證券交易市場(chǎng)

        2017-09-10 07:22:44孫家靖
        環(huán)球市場(chǎng) 2017年13期
        關(guān)鍵詞:證券交易交易所證券

        孫家靖 朱 晨 孫 嬌 劉 盼

        云南民族大學(xué)管理學(xué)院

        淺論證券交易市場(chǎng)

        孫家靖 朱 晨 孫 嬌 劉 盼

        云南民族大學(xué)管理學(xué)院

        證券交易市場(chǎng)也稱證券流通市場(chǎng)(Security Market)、二級(jí)市場(chǎng)(Secondary Market)、次級(jí)市場(chǎng),是指對(duì)已經(jīng)發(fā)行的證券進(jìn)行買賣,轉(zhuǎn)讓和流通的市場(chǎng)。在二級(jí)市場(chǎng)上銷售證券的收入屬于出售證券的投資者,而不屬于發(fā)行該證券的公司。

        有價(jià)證券;二級(jí)市場(chǎng);證券交易市場(chǎng)

        二級(jí)市場(chǎng)是有價(jià)證券的交易場(chǎng)所、流通市場(chǎng),是發(fā)行的有價(jià)證券進(jìn)行買賣交易的場(chǎng)所。二級(jí)市場(chǎng)是一個(gè)資本市場(chǎng),使已公開發(fā)行或私下發(fā)行的金融證券買賣交易得以進(jìn)行。換句話說,二級(jí)市場(chǎng)是任何舊金融商品的交易市場(chǎng),可為金融商品的最初投資者提供資金的流動(dòng)性。這里金融商品可以是股票、債券、抵押、人壽保險(xiǎn)等。二級(jí)市場(chǎng)在新證券被發(fā)行后即存在,有時(shí)也被稱做“配件市場(chǎng)”(aftermarket)。一旦新發(fā)行的證券被列入證券交易所里,也就是做市場(chǎng)(market maker)開始出價(jià)和提供新證券之后,投資者和投機(jī)客便可以比較輕易地進(jìn)行買賣交易。各國(guó)的股票市場(chǎng)一般都是二級(jí)市場(chǎng)。與美國(guó)等西方國(guó)家比較,抵押貸款、人壽保險(xiǎn)等金融產(chǎn)品的二級(jí)市場(chǎng)在中國(guó)基本上還沒有形成。

        分類

        證券交易市場(chǎng)分為兩大類:一類是大型、活躍而有秩序的場(chǎng)內(nèi)交易,即在證券交易所內(nèi)進(jìn)行的交易;另一類是沒有固定地點(diǎn)的場(chǎng)外交易,大多是電話中成交。

        股票由發(fā)行者推銷出售和股票公開出售并到達(dá)投資公眾手中是兩個(gè)不同的階段。資本主義國(guó)家的證券市場(chǎng)一般分為“一級(jí)證券市場(chǎng)”(或稱“初級(jí)證券市場(chǎng)”)和“二級(jí)證券市場(chǎng)”兩類。

        在一級(jí)證券市場(chǎng)流通的是企業(yè)和國(guó)家新發(fā)行的有價(jià)證券,這里場(chǎng)交易是占統(tǒng)治地位。在二級(jí)證券市場(chǎng)流通的是雙前發(fā)行或補(bǔ)充發(fā)行的有價(jià)證券,在這個(gè)市場(chǎng)上,交易所起主要作用。證券交易委員會(huì)規(guī)定,在交易所買賣股票的經(jīng)紀(jì)人必須是交易所組織成員,在交易所內(nèi)買賣的股票必須是經(jīng)過批 準(zhǔn)的掛牌股票,由于在交易所買賣股票的費(fèi)用較高,因而出現(xiàn)了掛牌的交易由非交易所成員經(jīng)紀(jì)人在交易所外從事買賣的渠道。這種在交易所掛牌上市,卻在場(chǎng)外市場(chǎng)交易的股票交易市場(chǎng),稱為“第三市場(chǎng)”。此外,各種投資公司、保險(xiǎn)公司、年金基金、互助儲(chǔ)蓄協(xié)會(huì)等專業(yè)金融機(jī)構(gòu)大量購(gòu)買和持有股票,成了股票交易市場(chǎng)上舉足輕重的力量。這些大機(jī)構(gòu)和一些巨型公司愿出高價(jià)購(gòu)買交易所中的席位,以便更有利地從事各種股票、債券的買賣活動(dòng)、這種方式的股票買賣已形成了一個(gè)獨(dú)立的市場(chǎng),稱為“第四市場(chǎng)”。

        特點(diǎn)

        1、證券交易場(chǎng)所以證券投資者為主要參與者,它主要是證券持有人以及準(zhǔn)備購(gòu)買證券的貨幣持有人。此外,證券發(fā)行人和證券中介機(jī)構(gòu)也是證券交易市場(chǎng)的參與者,但其職責(zé)在于輔助投資者進(jìn)行和完成交易,而不是證券交易活動(dòng)的獨(dú)立參加者。作為例外情況,證券中介機(jī)構(gòu)也可能會(huì)充當(dāng)投資者。

        2、證券交易市場(chǎng)主要采取有形市場(chǎng)形式,也存在少數(shù)無形市場(chǎng)。證券交易所是典型的有形市場(chǎng),它有固定的場(chǎng)所、設(shè)施、設(shè)備和專業(yè)人員;其他證券交易場(chǎng)所如柜臺(tái)交易市場(chǎng),往往采用分散交易的形式,但一般也要借助證券公司柜臺(tái)和交易網(wǎng)絡(luò)才能完成,故也屬于廣義的有形市場(chǎng)。依照證券交易市場(chǎng)的組成及存在形式,又可將證券交易市場(chǎng)再分為證券交易所和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。

        3、證券交易市場(chǎng)與證券發(fā)行市場(chǎng)相互依賴。證券交易市場(chǎng)對(duì)證券發(fā)行市場(chǎng)的依賴性,首先是因?yàn)樽C券交易市場(chǎng)以已發(fā)行證券為交易對(duì)象,證券交易市場(chǎng)的交易對(duì)象是已發(fā)行在外的證券,而不是尚未發(fā)行的證券。在這個(gè)意義上,證券發(fā)行市場(chǎng)是證券交易市場(chǎng)的前提。另一方面,我國(guó)當(dāng)前股票公開發(fā)行多數(shù)借助證券交易所的交易網(wǎng)絡(luò),采取“網(wǎng)上發(fā)行方式”,這使得證券發(fā)行市場(chǎng)對(duì)證券交易市場(chǎng)也存在依賴。證券發(fā)行市場(chǎng)與交易市場(chǎng)的關(guān)系異常復(fù)雜,無論是所發(fā)行證券的種類、價(jià)格、數(shù)量及規(guī)模等因素,均在一定程度上受制于證券交易市場(chǎng)情況。中國(guó)《證券法》允許證券發(fā)行人與證券公司協(xié)商定價(jià),導(dǎo)致發(fā)行市場(chǎng)價(jià)格與交易市場(chǎng)價(jià)格的逐漸接軌,兩個(gè)市場(chǎng)之間的聯(lián)系變得更加密切??梢哉f,證券發(fā)行市場(chǎng)和交易市場(chǎng)之間是互動(dòng)作用。

        作用

        二級(jí)市場(chǎng)在于為有價(jià)證券提供流動(dòng)性。保持有價(jià)證券的流動(dòng)性,使證券持有者隨時(shí)可以賣掉手中的有價(jià)證券,得以變現(xiàn)。(如證券持有者不能隨時(shí)將自己手中的有價(jià)證券變現(xiàn)會(huì)造成無人購(gòu)買有價(jià)證券。)也正是因?yàn)闉橛袃r(jià)證券的變現(xiàn)提供了途徑,所以二級(jí)市場(chǎng)同時(shí)可以為有價(jià)證券定價(jià),來向證券持有者表明證券的市場(chǎng)價(jià)格。

        影響

        我國(guó)新股發(fā)行采用核準(zhǔn)制,在A股歷史上,共有8次IPO暫停和7次重啟。據(jù)廣發(fā)證券最新的研報(bào)稱,歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)和分析總結(jié)如下:

        (1)IPO重啟或暫停前后,市場(chǎng)大多延續(xù)變更之前的趨勢(shì),IPO不是市場(chǎng)的拐點(diǎn)標(biāo)志,但卻是其上漲或下跌的加速器??傮w而言,IPO重啟對(duì)于上證指數(shù)的影響偏于負(fù)面;IPO暫停則偏于正面。

        (2)IPO暫停、重啟對(duì)中小板、創(chuàng)業(yè)板影響基本相同。三次暫停期間中小板指都出現(xiàn)了30%的上漲,兩次重啟均在牛市背景下,并未改變繼續(xù)上漲的趨勢(shì)。

        IPO重啟對(duì)新股發(fā)行影響有多大

        (1)由于當(dāng)前中小板、創(chuàng)業(yè)板占新股比例大幅提高,申請(qǐng)上市新股數(shù)量繼續(xù)增加,上市數(shù)量將繼續(xù)維持高位,分析師預(yù)計(jì)為20-30家/月。

        (2)發(fā)行股本趨小,單筆融資規(guī)模趨小。

        (3)歷次重啟后,市場(chǎng)對(duì)新股普遍追捧,起初中簽率較低,隨后新股供應(yīng)充足后,逐步提高。[1]

        (4)重啟后發(fā)行市盈率起初較高,但將延續(xù)逐步下降的趨勢(shì),預(yù)計(jì)維持20倍左右。

        (5)重啟后首日漲幅較高,但須警惕2012年新股新政后上市后持續(xù)走低的風(fēng)險(xiǎn)。

        功能

        (1)促進(jìn)短期閑散資金轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期建設(shè)資金;

        (2)調(diào)節(jié)資金供求,引導(dǎo)資金流向,為商業(yè)的直接融資提供渠道;

        (3)二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)變動(dòng)能反映出整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)情況;

        (4)維持股票的合理價(jià)格,交易自由、信息靈通、管理縝密,保證買賣雙方的利益都受到嚴(yán)密的保護(hù)。

        [1]陳琦.論財(cái)經(jīng)媒體與證券市場(chǎng)監(jiān)管[J].湖北警官學(xué)院學(xué)報(bào),2012, 10.

        [2] 袁旭峰.中國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的現(xiàn)狀和對(duì)策建議[J].改革與戰(zhàn)略,2003.02

        [3] 張銳.我國(guó)證券監(jiān)管的現(xiàn)狀及改革思路[J].曲靖師范學(xué)院學(xué)報(bào),2005.01

        孫家靖(1991—01月—05日) 男,漢族,山東濟(jì)寧人,云南民族大學(xué)管理學(xué)院,2016級(jí)研究生

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