文|泥瓦小匠

特色小鎮(zhèn)+PPP+ABS

文|泥瓦小匠

政企合作模式，即PPP模式（Public—Private—Partnership），是指政府與私人組織之間，為了提供某種公共物品和服務(wù)，以特許權(quán)協(xié)議為基礎(chǔ)，彼此之間形成一種伙伴式的合作關(guān)系，并通過簽署合同來明確雙方的權(quán)利和義務(wù)，以確保合作的順利完成，最終使合作各方達(dá)到比預(yù)期單獨(dú)行動(dòng)更為有利的結(jié)果。

可以說，PPP是當(dāng)下最火的政企合作形式，是近幾年國家力推的新型投融資平臺(tái)方式之一。通過與社會(huì)資本合作，不僅可以緩解地方政府債務(wù)壓力，還可以引入優(yōu)秀的管理、人才、技術(shù)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的需要，同時(shí)，可以轉(zhuǎn)換政府職能，提高運(yùn)作效率。

資產(chǎn)證券化，即ABS（Asset-backed Securities），是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的過程。資產(chǎn)證券化的實(shí)質(zhì)就是將個(gè)人、企業(yè)，甚至一個(gè)項(xiàng)目在未來能夠取得的現(xiàn)金的權(quán)利在當(dāng)下進(jìn)行貼現(xiàn)，使當(dāng)下能夠獲得最大限度的現(xiàn)金。

目前，政府正在力推政企合作的資產(chǎn)證券化，即“PPP+ABS”模式。2016年12月，國家發(fā)改委聯(lián)合證監(jiān)會(huì)印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作(PPP)項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》，鼓勵(lì)PPP項(xiàng)目進(jìn)行資產(chǎn)證券化，這是政府首次以通知的形式推動(dòng)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品落地。此后，上交所、深交所發(fā)文支持PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化。3月份，發(fā)改委向證監(jiān)會(huì)提交了首批PPP資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的推薦函等。

由于PPP項(xiàng)目主要集中在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、公共設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域，運(yùn)營(yíng)時(shí)間長(zhǎng)、投資金額大、回款周期長(zhǎng)，社會(huì)資本一旦進(jìn)入就很難找到退出渠道，因此，社會(huì)資本進(jìn)入這些項(xiàng)目的積極性并不高。特色小鎮(zhèn)的情況和PPP項(xiàng)目比較類似。

而“PPP+ABS”模式有望改變這一現(xiàn)狀。對(duì)地方政府和投資企業(yè)來說，PPP項(xiàng)目的證券化可以幫助政府解決債務(wù)問題，還能助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)資金置換，進(jìn)行新的開發(fā)建設(shè)，改善資產(chǎn)負(fù)債表。因此深受地方政府和投資企業(yè)的喜愛。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年3月和4月已經(jīng)有4個(gè)PPP項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了ABS，分別是：華夏幸福固安工業(yè)園區(qū)新型城鎮(zhèn)化PPP項(xiàng)目供熱收費(fèi)權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃、中信證券-首創(chuàng)股份污水處理PPP項(xiàng)目收費(fèi)收益權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃以及中信建投-網(wǎng)鑫建投慶春路隧道PPP項(xiàng)目資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃、廣發(fā)恒進(jìn)-廣晟東江環(huán)?；㈤T綠源PPP項(xiàng)目資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃。

其中，華夏幸福固安工業(yè)園區(qū)新型城鎮(zhèn)化PPP項(xiàng)目能夠成功與資本市場(chǎng)對(duì)接，其背后的深意值得分析。華夏幸福所打造的固安工業(yè)園，是2015年唯一一個(gè)入選發(fā)改委首批PPP項(xiàng)目庫的產(chǎn)業(yè)新城項(xiàng)目，其PPP模式還實(shí)現(xiàn)了在河北、河南、江蘇、安徽等地的復(fù)制與布局。而固安工業(yè)園區(qū)新型城鎮(zhèn)化PPP項(xiàng)目供熱收費(fèi)權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃，則讓市場(chǎng)看到了園區(qū)以及更大范圍的城市運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，在對(duì)接資本市場(chǎng)方面所存在的希望以及更廣闊的前景。

值得我們關(guān)注的是，在特色小鎮(zhèn)領(lǐng)域，華夏幸福也在試點(diǎn)與地方政府以PPP模式進(jìn)行合作開發(fā)。有資料顯示，華夏幸福計(jì)劃將在未來三年在環(huán)北京區(qū)域、沿長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶以及珠三角區(qū)域等大城市、核心城市的內(nèi)部以及周邊布局百座特色小鎮(zhèn)。

我們?cè)谝郧暗奈恼路治鲞^，特色小鎮(zhèn)估計(jì)資本體量在15萬億元左右。住建部正式發(fā)文，稱要在全國建造1000個(gè)特色小鎮(zhèn)，那么可以預(yù)計(jì)，各地至少有3000個(gè)特色小鎮(zhèn)會(huì)來競(jìng)爭(zhēng)。每個(gè)小鎮(zhèn)按照平均3平方公里建設(shè)用地、300萬平米建筑規(guī)模、50億元開發(fā)資金，3000個(gè)小鎮(zhèn)將合計(jì)達(dá)到15萬億元的投入。一般來說，實(shí)際投入會(huì)比計(jì)劃的更多。

據(jù)據(jù)財(cái)政部消息，截至2016年底，全國PPP綜合信息平臺(tái)入庫項(xiàng)目11260個(gè)、總投資13.5萬億元，已簽約落地項(xiàng)目1351個(gè)、總投資2.2萬億元。

據(jù)《中國資產(chǎn)證券化白皮書(2017)》顯示，2016年全年，我國共發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品便已超9000億元人民幣，同比增長(zhǎng)近50%。

可以說，特色小鎮(zhèn)、PPP、ABS，是三個(gè)分別擁有萬億元級(jí)別的資本市場(chǎng)大明星，如果未來三大明星聯(lián)手，將特色小鎮(zhèn)按照PPP模式打造，并實(shí)現(xiàn)證券化，特色小鎮(zhèn)+PPP+ABS，將這三個(gè)萬億級(jí)別的投資平臺(tái)打通，那將產(chǎn)生怎樣的想象空間？當(dāng)然，這些現(xiàn)在仍處于一個(gè)大猜想階段。

有業(yè)內(nèi)人士分析稱，只要滿足可轉(zhuǎn)讓、能產(chǎn)生持續(xù)可期穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，就可以資產(chǎn)證券化。在特色小鎮(zhèn)領(lǐng)域，只要符合這樣的標(biāo)準(zhǔn)，也可以操作。但是特色小鎮(zhèn)目前更多是在規(guī)劃建設(shè)階段，PPP發(fā)揮的空間更大，待項(xiàng)目成熟后，如果能產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，就可以設(shè)計(jì)證券化的產(chǎn)品，或者是PPP+ABS。但是，必須把特色小鎮(zhèn)的商業(yè)模式說清楚，可售比例占多少，多少比例能形成穩(wěn)定的可增長(zhǎng)現(xiàn)金流等等。

在特色小鎮(zhèn)領(lǐng)域，PPP模式仍在探索階段，真正可行的案例并不多見。但是在相關(guān)專業(yè)人士看來，特色小鎮(zhèn)建設(shè)規(guī)模大，地方政府不僅需要大規(guī)模的社會(huì)資本來補(bǔ)充，對(duì)于產(chǎn)業(yè)、人才、技術(shù)、運(yùn)營(yíng)、管理等方面的需求都很強(qiáng)烈。因此，“特色小鎮(zhèn)+PPP+ABS”是一種值得期待的發(fā)展模式。