《股市動態(tài)分析》研究部

“創(chuàng)藍籌”崛起

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我們通常將那些經(jīng)營業(yè)績較好，具有穩(wěn)定且較高的現(xiàn)金股利支付的公司股票稱為“藍籌股”。顧名思義，“創(chuàng)藍籌”就是創(chuàng)業(yè)板里面的藍籌股。

近期證金公司現(xiàn)身“創(chuàng)藍籌”引起了各方的關(guān)注。未來創(chuàng)業(yè)板分化已成共識，“創(chuàng)藍籌”由于有業(yè)績支撐，同時估值合理，有望獲得資金的長期關(guān)注。

證金“寵幸”創(chuàng)藍籌

今年以來，市場資金偏好逐漸向主板尤其是大盤藍籌股轉(zhuǎn)移，在資金推動下，上證指數(shù)今年漲幅為4.32%；創(chuàng)業(yè)板個股則大面積下跌，在經(jīng)歷了數(shù)輪“殺估值”之后，截至8月14日收盤，跌幅為8.68%。然而自7月18日盤中創(chuàng)下1641.38點的大牛市后的新低以來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已反彈152.10點，上漲幅度達到了9.27%?！皠?chuàng)藍籌”對此功不可沒，中報披露二季度證金公司首次現(xiàn)身昆侖萬維、蘇交科、億緯鋰能、湯臣倍健、華策影視、邁克生物等8只創(chuàng)業(yè)板藍籌股，同時我們也注意到，證金公司首次試水創(chuàng)業(yè)板標(biāo)的，都是有業(yè)績支撐或者在創(chuàng)業(yè)板中估值相對較低的。根據(jù)中報披露的數(shù)據(jù)，營收方面，8只個股全部實現(xiàn)增長，并且同比增幅超過20%的有6只；歸母凈利潤方面，7家實現(xiàn)同比增長，5家增幅在20%以上；動態(tài)市盈率方面，8只個股均低于創(chuàng)業(yè)板的市盈率（TTM)中位數(shù)54.39倍。

表一：證金新進“創(chuàng)藍籌”個股業(yè)績及估值一覽

創(chuàng)業(yè)板重獲人氣

以證金公司為代表的國家隊的行蹤一向被視為市場風(fēng)向標(biāo)，此次小試牛刀，對創(chuàng)業(yè)板帶來的是巨大的人氣提升。8月14日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大漲2.95%，創(chuàng)下年內(nèi)第二大單日漲幅，而第一大漲幅則是7月27日的3.62%，彼時剛有中報披露證金開始買入創(chuàng)業(yè)板，市場聞風(fēng)而動。進入8月以來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲達到3.29%。創(chuàng)業(yè)板藍籌股中，所屬行業(yè)景氣度快速提升的個股市場表現(xiàn)搶眼。截至8月14日收盤，剔除停牌的樂視網(wǎng)，在創(chuàng)業(yè)板總市值前20只個股中，14只“創(chuàng)藍籌”本月收獲上漲。今年實現(xiàn)上漲的則有15只，并且當(dāng)中14只中報實現(xiàn)增長或預(yù)增。漲幅超過10%的有次新股華大基因、智飛生物、碧水源、東方財富。有投資者笑言，按這個漲法，樂視網(wǎng)都敢復(fù)牌了。

創(chuàng)業(yè)板市值第一股溫氏股份七月份因預(yù)告上半年業(yè)績大幅下滑而重挫13.74%，然而本月以來漲幅已達到7.17%，甚至在8月8日錄得今年以來的第一個漲停。核心邏輯一是創(chuàng)業(yè)板重新受到資金青睞；二是進入三季度以來，農(nóng)產(chǎn)品價格呈現(xiàn)季節(jié)性上漲趨勢，使得豬肉需求恢復(fù)正常，而目前環(huán)保因素又使得中小養(yǎng)豬場和散養(yǎng)戶加快淘汰，對于溫氏股份這類行業(yè)養(yǎng)殖龍頭企業(yè)是利好。

從創(chuàng)業(yè)板市值20強公司我們可以看到，在已公布中報業(yè)績的8只個股中，溫氏股份和東方財富中報凈利潤同比下降，今年以來的股價表現(xiàn)也呈現(xiàn)下跌現(xiàn)象；機器人業(yè)績增長較低，因此今年股價也小幅下跌；而藍思科技、碧水源、智飛生物、昆侖萬維、興源環(huán)境中報凈利潤同比增幅較好，今年以來股價表現(xiàn)也都實現(xiàn)上漲。

有業(yè)內(nèi)人士指出，投資創(chuàng)業(yè)板也離不開業(yè)績?yōu)橥醯闹黝}，選擇創(chuàng)業(yè)板股票時，不可脫離企業(yè)的基本面而純粹炒作概念。從業(yè)績來看，截至8月14日，共有108家創(chuàng)業(yè)板公司公布了半年報業(yè)績，其中營收實現(xiàn)同比增長的有92家，所占比例為85.19%；凈利潤實現(xiàn)同比增長的也是92家，占比同樣為85.19%。營收同比增長超過100%的有8家；凈利潤同比增長超10倍的共有2家，分別是智飛生物、創(chuàng)業(yè)軟件，此外，凈利潤同比超100%的共有24家，占比22.22%。

創(chuàng)業(yè)板有何變化？

當(dāng)前，基金對創(chuàng)業(yè)板的配置已經(jīng)回到了2013年的水平，處于異常低配的狀態(tài)。是什么因素讓基金經(jīng)理不看好創(chuàng)業(yè)板？中銀國際證券策略團隊介紹，最近路演中發(fā)現(xiàn)目前市場對于創(chuàng)業(yè)板形成了三個一致預(yù)期：1、創(chuàng)業(yè)板估值還很貴；2、創(chuàng)業(yè)板業(yè)績還很差；3、外延并購影響在惡化，還會拖累業(yè)績。

創(chuàng)業(yè)板估值，如果以PE(TTM)來衡量，截至8月14日，估值中位數(shù)是54.39倍，今年初為78.3倍，2016年初為112.2倍，一年多以來，創(chuàng)業(yè)板的估值水平已經(jīng)大幅下降。其次，與主板相比，如果簡單以中證1000/中證100的估值比例來看，8月7日收盤是3.6倍，基本是2014年以來的歷史新低。從微觀角度來看，創(chuàng)業(yè)板PE（TTM）在20-50倍之間的個股有259只，20-30倍之間有39只，30-40倍之間有98只。這說明，認為創(chuàng)業(yè)板估值還很貴，可能與目前的實際情況并不一致。

從整體業(yè)績增速來看，剔除溫氏股份后創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速由今年一季度的26.60%下降到二季度的24.40%，下降速度已很小。剔除外延并購的創(chuàng)業(yè)板內(nèi)生業(yè)績增速為17%，高于去年中報的11%和前年中報的15%。中報預(yù)披露情況顯示創(chuàng)業(yè)板中業(yè)績增速在30%的個股占38%，截至8月7日已經(jīng)公布中報的創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績增速中位數(shù)為36%，業(yè)績增速在30%以上的占54%，這意味著至少一半以上的公司增長在30%以上。業(yè)績并不像市場預(yù)期的那樣差。

表二：創(chuàng)業(yè)板市值TOP20個股漲跌幅統(tǒng)計

市場認為，外延并購對創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績影響還很大，因此對業(yè)績前景并不看好，認為還要下滑。然而今年創(chuàng)業(yè)板中報利潤中有并表的公司利潤占比，從去年同期的38%大幅下降到了17%，和去年相比外延并購的影響是大幅下降的。剔除了外延并購后，今年中報內(nèi)生增速上升到17%，較去年同期上升了6個百分點。從政策端來看，今年6月份以來，證監(jiān)會對并購重組的政策已經(jīng)在調(diào)整，支持市場化并購。這意味著中小企業(yè)通過外延并購成長的路徑被打開了。因此，對外延并購的負面影響，市場可能是過于擔(dān)心了。

綜合上面的分析來看，市場關(guān)于創(chuàng)業(yè)板的三個一致預(yù)期，可能只是感性認識的結(jié)果，投資者可能忽視了創(chuàng)業(yè)板內(nèi)在的積極變化。