高方方

下半年市場(chǎng)情緒整體較二季度樂(lè)觀，但難言存在較大的趨勢(shì)性行情，繼續(xù)關(guān)注大消費(fèi)白馬龍頭及金融價(jià)值股，另外建議關(guān)注周期行情“金九銀十”需求旺季

三季度行情即將過(guò)半，回顧近期A股表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，大盤在3000點(diǎn)至3300點(diǎn)之間，盤整了5個(gè)季度。Wind資訊顯示，自2016年二季度起至2017年二季度末的5個(gè)季度里，上證綜指由3003.92點(diǎn)緩慢爬升至3192.43點(diǎn)，累計(jì)上漲6.28%。

上周，上證指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板同步震蕩反彈，市場(chǎng)多點(diǎn)開花，節(jié)奏平穩(wěn)。對(duì)于近期創(chuàng)業(yè)板的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，華商基金策略研究員張博煒指出，催化因素主要有兩點(diǎn)，一是受到國(guó)務(wù)院印發(fā)進(jìn)一步推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新深入發(fā)展意見的影響，疊加部分個(gè)股被證金增持的消息刺激，使得創(chuàng)業(yè)板整體呈現(xiàn)出久違的普漲格局。二是在近日公布的7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱的背景下，市場(chǎng)對(duì)下半年需求預(yù)期的判斷導(dǎo)致以螺紋鋼為代表的大宗商品價(jià)格開始走弱，映射到A股當(dāng)中，使周期股邏輯出現(xiàn)一定變化，消費(fèi)股性價(jià)比明顯下降的狀態(tài)下，市場(chǎng)資金輪動(dòng)至前期表現(xiàn)不佳的成長(zhǎng)股板塊，創(chuàng)業(yè)板開始受到資金的明顯追捧。

華商基金張博煒建議，未來(lái)對(duì)創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)的判斷還是要落實(shí)到估值與業(yè)績(jī)，在估值仍處高位、成長(zhǎng)性不斷受到質(zhì)疑的情況下，短期風(fēng)險(xiǎn)偏好提升帶來(lái)的普漲機(jī)會(huì)是對(duì)成長(zhǎng)股持倉(cāng)進(jìn)行結(jié)構(gòu)優(yōu)化的絕佳機(jī)會(huì)，創(chuàng)業(yè)板內(nèi)個(gè)股的分化或?qū)⒂l(fā)明顯，可趁普漲機(jī)會(huì)將成長(zhǎng)性標(biāo)的結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，重點(diǎn)可關(guān)注估值與成長(zhǎng)相匹配的標(biāo)的。

另有機(jī)構(gòu)分析表示，在創(chuàng)業(yè)板階段性見底回升的過(guò)程中，不是所有創(chuàng)業(yè)板個(gè)股都能大漲，在運(yùn)行過(guò)程中分化依然存在，業(yè)績(jī)持續(xù)下滑且估值高的品種預(yù)計(jì)還將走低，部分優(yōu)質(zhì)價(jià)值成長(zhǎng)股、人工智能、區(qū)塊鏈等板塊龍頭個(gè)股則受到資金的明顯關(guān)注。當(dāng)下的創(chuàng)業(yè)板上漲與以往的連續(xù)暴漲有所不同，由于規(guī)模已經(jīng)趨于成熟，所以上漲態(tài)勢(shì)必然沒有過(guò)去那么輕盈，震蕩攀升為主基調(diào)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)是重點(diǎn)。

繼續(xù)看好白馬藍(lán)籌行情

在當(dāng)前震蕩的市場(chǎng)環(huán)境中，投資低估值的白馬藍(lán)籌股或許仍是比較穩(wěn)妥的選擇。華泰柏瑞基金經(jīng)理?xiàng)罹昂硎?，短期?lái)看，當(dāng)前的市場(chǎng)是一次以大盤價(jià)值藍(lán)籌重估為主的、估值體系顛覆式重構(gòu)的行情，在需求復(fù)蘇和供給側(cè)改革的雙重作用下，藍(lán)籌行情仍將延續(xù)較長(zhǎng)一段時(shí)間。長(zhǎng)期來(lái)看，A股市場(chǎng)終將對(duì)標(biāo)美股等成熟市場(chǎng)的估值體系，即最終形成大盤股溢價(jià)，小盤股折價(jià)的合理定價(jià)機(jī)制。在行業(yè)方面，楊景涵下半年比較看好金融板塊，尤其是銀行股。

招商先鋒基金經(jīng)理付斌認(rèn)為，要積極布局質(zhì)地絕對(duì)優(yōu)良且具有成長(zhǎng)性的公司，而不必太過(guò)在意短期市場(chǎng)點(diǎn)位、情緒、風(fēng)格等因素干擾，優(yōu)質(zhì)的公司能靠時(shí)間帶來(lái)較豐厚的回報(bào)。下半年市場(chǎng)情緒整體較二季度樂(lè)觀，但難言存在較大的趨勢(shì)性行情，繼續(xù)關(guān)注大消費(fèi)白馬龍頭及金融價(jià)值股。

對(duì)于今年持續(xù)出現(xiàn)的白馬藍(lán)籌股的行情，付斌表示，這類行情大概率可以延續(xù)，主要原因有：1.在資金面緊平衡、IPO節(jié)奏保持穩(wěn)定的背景下，市場(chǎng)整體估值難有大幅提升，績(jī)差股和小盤股難有確定性上漲行情；2.在新的監(jiān)管政策下，前兩年流行的跨界并購(gòu)?fù)庋邮皆鲩L(zhǎng)的邏輯已不復(fù)存在，同樣不利于績(jī)差小盤股；3.已經(jīng)披露業(yè)績(jī)的公司以及主流白馬藍(lán)籌公司依然保持穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，與海外龍頭公司相比，A股白馬龍頭公司估值仍然處于合理區(qū)間。

值得一提的是，不少白馬藍(lán)籌公司持續(xù)上漲導(dǎo)致估值走高引起市場(chǎng)關(guān)注。付斌表示，部分白馬藍(lán)籌股能夠漲得這么好，主要因?yàn)闃I(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。拉長(zhǎng)時(shí)間看，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)能夠帶來(lái)市值增長(zhǎng)，并不能簡(jiǎn)單認(rèn)為股價(jià)今天漲了明天就一定不會(huì)漲。判斷估值是否合理一個(gè)最簡(jiǎn)單的方法就是和海外的同類公司做比較，像現(xiàn)在一些家電公司的估值有不少提升，但和海外相比其實(shí)并沒有明顯的泡沫。反觀一些業(yè)績(jī)較差的小盤股，股價(jià)一再腰斬，跌了75%后估值還是貴，原因就是業(yè)績(jī)沒有兌現(xiàn)。

尋覓成長(zhǎng)類企業(yè)投資機(jī)會(huì)

雖然A股市場(chǎng)跌宕起伏，但市場(chǎng)中也不乏結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。南方基金經(jīng)理張?jiān)?、黃春逢認(rèn)為，未來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)格將會(huì)更加均衡，一些估值合理，具有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)且成長(zhǎng)潛力突出的成長(zhǎng)股在流動(dòng)性邊際改善的預(yù)期之下，或?qū)⒂懈蟮墓乐敌迯?fù)彈性。下半年，在繼續(xù)持有低估值藍(lán)籌及白馬的同時(shí)，進(jìn)一步對(duì)優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股加以關(guān)注，從中尋找到理想的投資機(jī)會(huì)。從主題上看，5G建設(shè)、消費(fèi)電子、新能源車在下半年都將有較多的事件催化，從而帶來(lái)相應(yīng)的主題性投資機(jī)會(huì)。

光大保德信基金黃興亮認(rèn)為，雖然今年以來(lái)中小創(chuàng)板塊整體表現(xiàn)平淡，但先進(jìn)服務(wù)主題仍不乏機(jī)會(huì)。首先，在當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格下，先進(jìn)服務(wù)主題范疇內(nèi)依然有不少的選擇，如旅游行業(yè)中的服務(wù)公司和景點(diǎn)公司，也有海外資金持續(xù)買入其中的一些公司。其次，部分細(xì)分板塊經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間整理之后，目前估值處在歷史低位，下行風(fēng)險(xiǎn)小，而且近期對(duì)利好的敏感度在提高。再次，縱觀A股市場(chǎng)中的成長(zhǎng)類企業(yè)，四季度正是布局的時(shí)間窗口。目前一批年復(fù)合增速在30%～40%的公司，估值水平在25～30倍市盈率，屬合理可接受的范圍。隨著時(shí)間的推移，到今年末明年初，其估值將切換至20～25倍市盈率，屆時(shí)將會(huì)變得非常具有吸引力。最后，雖然近幾年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速下了一個(gè)臺(tái)階，但中國(guó)仍然是發(fā)展最快的經(jīng)濟(jì)體之一。這也意味著能找到數(shù)量不少的快速發(fā)展的企業(yè)，這些企業(yè)大多處在制造升級(jí)、消費(fèi)升級(jí)領(lǐng)域，其成長(zhǎng)源自產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)律和人們需求的演進(jìn)，因而具有長(zhǎng)期的趨勢(shì)和力量。

對(duì)周期性行情，大成基金表示，目前“供給側(cè)”收縮的邏輯仍存，供求預(yù)計(jì)偏緊，但需實(shí)際供求來(lái)驗(yàn)證新一輪商品價(jià)格上漲，建議關(guān)注周期行情的下一個(gè)窗口。整個(gè)市場(chǎng)短期出現(xiàn)波動(dòng)屬于正?，F(xiàn)象，但上行趨勢(shì)尚未結(jié)束，中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健且有向好的基本面預(yù)期，流動(dòng)性政策面也仍較溫和。此次調(diào)整更多由于風(fēng)險(xiǎn)偏好波動(dòng)導(dǎo)致，對(duì)市場(chǎng)有短期沖擊，不必過(guò)度恐慌?！肮┙o側(cè)”改革下供求一定偏緊，但需實(shí)際供求來(lái)驗(yàn)證新一輪商品價(jià)格上漲，建議關(guān)注周期行情“金九銀十”的需求旺季。