趙碩剛

一、今年以來(lái)世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)特點(diǎn)

今年以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“增長(zhǎng)率低于預(yù)期，不確定性超出預(yù)期”的特點(diǎn)，并表現(xiàn)為“三降兩升”，即增長(zhǎng)預(yù)期下降、貿(mào)易投資下降、政策空間下降以及不確定性上升、逆全球化傾向上升。因此，今年也成為國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)最為錯(cuò)綜復(fù)雜的一年。

1.世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，增長(zhǎng)預(yù)期不斷下調(diào)

繼去年世界經(jīng)濟(jì)創(chuàng)下國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)的最低增速后，今年世界經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)明顯改觀，J.P.Morgan全球綜合PMI顯示上半年世界經(jīng)濟(jì)僅以略高于榮枯分界線之上的水平弱勢(shì)擴(kuò)張，并呈現(xiàn)“制造業(yè)停滯，服務(wù)業(yè)減速”的增長(zhǎng)格局。美國(guó)經(jīng)濟(jì)一季度GDP環(huán)比折年僅增長(zhǎng)0.8%，創(chuàng)一年新低，4、5月份新增就業(yè)人數(shù)連續(xù)大幅萎縮；歐洲低增長(zhǎng)、低通脹與高失業(yè)問題改善緩慢，歐元區(qū)在一季度GDP環(huán)比增長(zhǎng)0.6%后，核心國(guó)家德國(guó)和法國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)均出現(xiàn)放緩跡象；日本經(jīng)濟(jì)在“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”失效后重歸低迷，一季度GDP雖環(huán)比折年增長(zhǎng)0.4%，但低迷消費(fèi)和投資加之熊本地震負(fù)面影響，迫使日本政府再度延期財(cái)政整固計(jì)劃，加大了該國(guó)中長(zhǎng)期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；主要新興經(jīng)濟(jì)體除中國(guó)、印度仍保持較快增長(zhǎng)外，均面臨較大增長(zhǎng)困境，巴西、俄羅斯仍未走出衰退泥潭，一季度GDP分別同比萎縮5.4%和1.2%。在此背景下，世界經(jīng)濟(jì)年內(nèi)回升的預(yù)期未能實(shí)現(xiàn)，IMF、世界銀行、聯(lián)合國(guó)、OECD等主要國(guó)際組織上半年均再次下調(diào)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期。

2.全球不確定性有增無(wú)減，國(guó)際金融市場(chǎng)寬幅震蕩

在原有風(fēng)險(xiǎn)尚未解除的情況下，今年世界經(jīng)濟(jì)新的不確定顯著增加，造成國(guó)際金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，并危及相關(guān)國(guó)家經(jīng)濟(jì)前景。受去年底美聯(lián)儲(chǔ)加息滯后效應(yīng)與全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)悲觀預(yù)期相疊加影響，原油等大宗商品價(jià)格創(chuàng)多年新低，這不僅抑制世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，還加劇資源出口型國(guó)家經(jīng)濟(jì)困境和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致巴西、委內(nèi)瑞拉國(guó)內(nèi)緊張政治局勢(shì)升級(jí)。5月份以來(lái)，美國(guó)加息預(yù)期反復(fù)和英國(guó)“脫歐”風(fēng)險(xiǎn)上升再度對(duì)金融市場(chǎng)造成沖擊，尤其“脫歐”派贏得公投成為今年來(lái)全球最大的“黑天鵝”事件，引發(fā)國(guó)際金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩。英鎊兌美元?jiǎng)?chuàng)浮動(dòng)匯率以來(lái)的最大跌幅和最低水平，英國(guó)和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)預(yù)期也因此遭到下調(diào)。而且，在全球貨幣政策極度寬松環(huán)境下，市場(chǎng)不確定性增大提升了投資者避險(xiǎn)情緒，推動(dòng)全球國(guó)債價(jià)格大漲及負(fù)收益率債券規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，瑞士、日本、德國(guó)、丹麥、荷蘭等國(guó)債收益率跌至歷史新低，甚至負(fù)收益率已成為當(dāng)前市場(chǎng)的常態(tài)。

3.全球貨幣政策分化暫緩，政策刺激邊際效用遞減

今年美國(guó)雖總體在繼續(xù)推進(jìn)貨幣政策向正?；貧w，但加息因關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)差及外部風(fēng)險(xiǎn)上升一再推遲，而且美聯(lián)儲(chǔ)加息與全球各國(guó)貨幣政策及市場(chǎng)反應(yīng)已形成明顯的負(fù)反饋循環(huán)，釋放加息信號(hào)后導(dǎo)致的金融市場(chǎng)環(huán)境收緊反而成為限制美聯(lián)儲(chǔ)加息的重要因素。在美聯(lián)儲(chǔ)暫緩政策調(diào)整期間，歐元區(qū)和日本為刺激經(jīng)濟(jì)和提升通脹實(shí)施負(fù)利率政策，新興經(jīng)濟(jì)體步入降息周期的國(guó)家增多（除印度年內(nèi)首次降息外，俄羅斯、韓國(guó)均為一年來(lái)首次降息）。盡管如此，全球貨幣政策寬松并未有效推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，尤其在實(shí)施量化寬松和負(fù)利率政策的歐元區(qū)和日本，投資消費(fèi)依然低迷，通脹也未出現(xiàn)明顯提升，二季度歐元區(qū)核心通脹依然維持在1%，日本更是連續(xù)三個(gè)月通縮。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求不足的情況下，非常規(guī)貨幣政策釋放的大量流動(dòng)性進(jìn)入金融市場(chǎng)，造成金融資產(chǎn)價(jià)格的大幅波動(dòng)，進(jìn)一步加劇了世界經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。

4.國(guó)際貿(mào)易投資增長(zhǎng)低迷，貿(mào)易保護(hù)主義有所抬頭

在全球產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整等長(zhǎng)期因素與需求不足、貿(mào)易保護(hù)主義升溫等短期問題的共同作用下，近兩年全球貿(mào)易增速低于世界經(jīng)濟(jì)增速成為常態(tài)。一季度全球貿(mào)易同比萎縮1%，WTO預(yù)計(jì)2016年全球貿(mào)易增速僅為2.8%，連續(xù)第五年低于長(zhǎng)期趨勢(shì)水平。全球跨境直接投資在對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家以并購(gòu)為主的投資增長(zhǎng)帶動(dòng)下反彈，但發(fā)展中國(guó)家吸收FDI的增速明顯下降，全球生產(chǎn)性的“綠地”投資停滯不前，F(xiàn)DI的增長(zhǎng)未能有效轉(zhuǎn)化為全球生產(chǎn)能力的擴(kuò)張。而且，世界經(jīng)濟(jì)難以從全球化中得到助力，貿(mào)易、資本的自由流動(dòng)進(jìn)一步加劇了實(shí)體經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)的波動(dòng)，全球?qū)Q(mào)易、資本流動(dòng)的限制有所加強(qiáng)。WTO報(bào)告顯示，從2015年10月到今年5月，G20國(guó)家采取的貿(mào)易限制措施月均近21項(xiàng)，達(dá)到2008年金融危機(jī)以來(lái)的最高水平，顯示全球貿(mào)易保護(hù)主義傾向有所上升。

5.地緣政治風(fēng)險(xiǎn)有增無(wú)減，“逆全球化”趨勢(shì)憂慮升溫

烏克蘭問題仍懸而未決并導(dǎo)致俄歐相互制裁延續(xù)，中東地區(qū)局勢(shì)因敘伊對(duì)伊斯蘭國(guó)戰(zhàn)事扭轉(zhuǎn)而有所改觀，但美俄利益博弈仍注定了敘利亞問題的長(zhǎng)期化趨勢(shì)，政治解決敘利亞問題的進(jìn)程遙遙無(wú)期，而且由此引發(fā)的難民問題和恐怖主義向全球范圍內(nèi)的擴(kuò)散正引發(fā)新的風(fēng)險(xiǎn)。除中東、北非、南亞等地區(qū)外，歐洲也成為恐怖襲擊的高發(fā)地區(qū)。同時(shí)，世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷及宗教極端主義蔓延導(dǎo)致歐美民粹主義升溫，英國(guó)“脫歐”派贏得公投、歐洲大陸反歐盟政黨勢(shì)力上升及特朗普正式當(dāng)選共和黨候選人，對(duì)當(dāng)前傳統(tǒng)的全球政治經(jīng)濟(jì)格局穩(wěn)定及全球化進(jìn)程形成挑戰(zhàn)。而近期發(fā)生的土耳其未遂政變也將對(duì)歐洲難民問題及歐亞地緣政治形勢(shì)造成負(fù)面影響。此外，拉美地區(qū)左派政府執(zhí)政危機(jī)，東亞地區(qū)朝鮮半島局勢(shì)、南海問題也不斷出現(xiàn)反復(fù)和加劇，對(duì)地區(qū)局勢(shì)穩(wěn)定構(gòu)成潛在風(fēng)險(xiǎn)。

二、當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)存在的主要問題

1.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不足，新動(dòng)力難以充分替代舊動(dòng)力拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

從供給端看，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)正處于以創(chuàng)新為基礎(chǔ)的長(zhǎng)周期下降階段，尚難以看到可以產(chǎn)生革命性影響的重大技術(shù)突破，新興產(chǎn)業(yè)仍處于產(chǎn)業(yè)化的初級(jí)階段，難以擔(dān)負(fù)引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)走出困境的重任。同時(shí)，全球結(jié)構(gòu)性改革舉步維艱，發(fā)達(dá)國(guó)家人口老齡化、收入差距加大和債務(wù)高企等痼疾尚未得到有效解決；新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一、金融系統(tǒng)脆弱、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱等問題長(zhǎng)期存在，民粹主義、國(guó)家民族主義勢(shì)頭上升進(jìn)一步增大了各國(guó)改革和全球一體化進(jìn)程的阻力。從需求端看，有效需求不足成為制約各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的首要因素，全球經(jīng)濟(jì)再平衡令發(fā)達(dá)國(guó)家私營(yíng)部門持續(xù)去杠桿，抑制投資、消費(fèi)復(fù)蘇，全球化進(jìn)程放緩及貿(mào)易保護(hù)主義升溫又進(jìn)一步抑制了外需對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用，而凱恩斯主義的需求管理政策難以持續(xù)有效彌補(bǔ)私人需求的下降，并加大了各國(guó)主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從供給和需求的匹配看，全球范圍內(nèi)的產(chǎn)能過(guò)剩和需求不足現(xiàn)象依然突出，鋼鐵、能源、采礦等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能出清進(jìn)展緩慢，供需失衡局面未出現(xiàn)明顯改觀。而新能源、生物技術(shù)、智能制造等新技術(shù)仍處在探索和試錯(cuò)階段，受制于成本和技術(shù)水平限制，新供給尚未創(chuàng)造有效的新需求。endprint

2.市場(chǎng)主體信心不足，消費(fèi)投資難以受到有效提振

從消費(fèi)者看，受失業(yè)率高企、工資增長(zhǎng)放緩、收入差距拉大等因素制約，消費(fèi)者整體消費(fèi)意愿有限，日本消費(fèi)者信心指數(shù)2月份一度觸及2015年1月份以來(lái)最低水準(zhǔn)，英國(guó)4月份消費(fèi)者信心也曾跌落至15個(gè)月新低，而私人消費(fèi)在主要發(fā)達(dá)國(guó)家和許多發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中占據(jù)主體地位，消費(fèi)不足導(dǎo)致成為這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的重要因素。而且，消費(fèi)不足與通縮壓力上升在部分國(guó)家已經(jīng)形成惡性循環(huán)，導(dǎo)致價(jià)格下降并未成為消費(fèi)的有效助力，反而提升了消費(fèi)者縮減消費(fèi)的預(yù)期，進(jìn)一步抑制了消費(fèi)增長(zhǎng)。從企業(yè)看，由于傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，新興行業(yè)仍在培育和探索，即便借貸成本降至歷史低位，但企業(yè)投資意愿依然不強(qiáng)，轉(zhuǎn)而傾向持有大量現(xiàn)金或進(jìn)行并購(gòu)重組而非綠地投資。截至2015年底，美國(guó)僅非金融類公司的現(xiàn)金持有總量就達(dá)到1.68萬(wàn)億美元。而今年一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，其中企業(yè)設(shè)備支出降幅達(dá)8.7%，拖累GDP0.58個(gè)百分點(diǎn)；從投資者看，受世界經(jīng)濟(jì)前景不明、不確定性增多以及地緣政治沖突頻發(fā)等影響，投資者信心波動(dòng)加大，導(dǎo)致國(guó)際金融市場(chǎng)頻繁出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩，資產(chǎn)價(jià)格輪動(dòng)加快，部分資產(chǎn)價(jià)格扭曲進(jìn)一步加劇了行業(yè)失衡，不利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)程。此外，各國(guó)際組織集中、連續(xù)下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期一定程度上也削弱了各市場(chǎng)主體對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心，以IMF7月份的最新預(yù)測(cè)計(jì)，這已是該組織15個(gè)月內(nèi)第5次調(diào)降全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)估。

3.財(cái)政貨幣政策空間不足，政策因素難以持續(xù)維系增長(zhǎng)動(dòng)力

國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，各國(guó)政府為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩壓力，總體保持財(cái)政、貨幣政策雙寬松的政策，但各階段側(cè)重不同，交替發(fā)力。經(jīng)過(guò)8年來(lái)的政策實(shí)踐，世界經(jīng)濟(jì)不僅未能走出增長(zhǎng)困境，而各國(guó)財(cái)政貨幣政策空間反而被擠壓收窄。從財(cái)政政策看，由于不斷加碼財(cái)政刺激力度，政府整體債務(wù)水平不斷攀升。截至2015年，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政府債務(wù)總額占GDP的比重高達(dá)104.8%，新興經(jīng)濟(jì)體政府負(fù)債率為45.1%，分別較2007年提高33.4個(gè)百分點(diǎn)和7.8個(gè)百分點(diǎn)。而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速又導(dǎo)致政府財(cái)政收入減少，收支壓力加大，令部分國(guó)家主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯著上升。從貨幣政策看，盡管央行已經(jīng)嘗試了量化寬松、負(fù)利率等極端寬松的貨幣政策，但仍無(wú)法擺脫經(jīng)濟(jì)低迷、勞動(dòng)生產(chǎn)率低和通貨緊縮的壓力，全球經(jīng)濟(jì)在一定程度上已陷入“流動(dòng)性陷阱”，貨幣寬松的刺激效果和空間已十分有限。IMF預(yù)計(jì)日本央行的國(guó)債購(gòu)買將在2017-2018年達(dá)到極限，高盛也估計(jì)明年一季度末歐洲央行可能面臨沒有德國(guó)國(guó)債可買的風(fēng)險(xiǎn)。

4.國(guó)際政策協(xié)調(diào)力度不足，難以有效降低政策溢出效應(yīng)

當(dāng)前全球國(guó)際政策協(xié)調(diào)陷入合作困境，一方面，由于經(jīng)濟(jì)全球化，尤其是金融、信息全球化的發(fā)展，一國(guó)政策調(diào)整對(duì)世界其他國(guó)家的溢出效應(yīng)日趨增強(qiáng)，而且由溢出效應(yīng)引發(fā)的外部反饋也會(huì)對(duì)政策調(diào)整國(guó)家經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面作用。今年以來(lái)由美聯(lián)儲(chǔ)加息及國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩形成的負(fù)反饋循環(huán)，最終也對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成一定影響，并導(dǎo)致加息進(jìn)程暫緩。因而降低政策外溢效應(yīng)構(gòu)成了各國(guó)加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)的基礎(chǔ)。另一方面，由于當(dāng)前全球治理主體多元，又缺乏具有全球普遍約束力的治理機(jī)構(gòu)和機(jī)制，加之各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐和宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向的分化，導(dǎo)致國(guó)際社會(huì)達(dá)成一致行動(dòng)意見的難度顯著加大。今年5月份的西方七國(guó)集團(tuán)（G7）財(cái)長(zhǎng)及央行行長(zhǎng)會(huì)議上，日本、美國(guó)、德國(guó)等主要成員國(guó)就未能就匯率波動(dòng)及實(shí)施財(cái)政刺激等關(guān)鍵議題達(dá)成一致。

（來(lái)源：國(guó)家信息中心官網(wǎng)）endprint