蔣成龍

既然要開(kāi)始討論投資，那我們得先說(shuō)說(shuō)“錢(qián)”這個(gè)東西。筆者可以寫(xiě)一篇十萬(wàn)字以上的論文來(lái)探討錢(qián)，或者說(shuō)，“貨幣”這個(gè)東西的性質(zhì)和意義。實(shí)際上，有關(guān)“貨幣”這個(gè)概念在經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域中仍然處于非常激烈的討論中。那么，暫且我們簡(jiǎn)化一下這些陳長(zhǎng)的概念，只先簡(jiǎn)單明確一件事：

當(dāng)代貨幣（紙幣或非貴金屬貨幣）可以“粗暴”理解為一紙合同、欠條之類(lèi)的東西，他代表了憑這張“合同”所能通兌的等價(jià)貴金屬儲(chǔ)備或其它通兌物，既本位幣。既然是一張合同且理論上可以通兌，那么通兌物的數(shù)量就很大程度上決定貨幣的發(fā)行數(shù)量了。對(duì)于黃金本位幣的經(jīng)濟(jì)體系來(lái)說(shuō)，如果國(guó)庫(kù)中有價(jià)值一萬(wàn)元的黃金，那么理論上，市場(chǎng)上流通的貨幣也應(yīng)該是價(jià)值一萬(wàn)元的貨幣。

在討論貨幣概念時(shí)經(jīng)常會(huì)使用“監(jiān)獄中的香煙”這個(gè)例子。作為一種通用“貨幣”，香煙在監(jiān)獄中屬于相對(duì)稀有卻穩(wěn)定的資源，其數(shù)量不會(huì)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)或削減。其穩(wěn)定的需求導(dǎo)致其“交換價(jià)值”遠(yuǎn)大于自身價(jià)值。香煙可以根或包計(jì)算，方便拆分，攜帶方便，也是其作為貨幣的優(yōu)點(diǎn)之一。即便不吸煙的囚犯，為了在監(jiān)獄環(huán)境這個(gè)相對(duì)獨(dú)立的“經(jīng)濟(jì)體系”中進(jìn)行交易，也會(huì)爭(zhēng)取更多地持有。上述諸多因素導(dǎo)致在監(jiān)獄里，或諸如二戰(zhàn)前線等物資緊缺的場(chǎng)所中，將香煙視作貨幣的慣例。

就這個(gè)前提條件來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)上的貨幣數(shù)量應(yīng)該是相對(duì)恒定的，不應(yīng)該憑空出現(xiàn)或消失。如果憑空出現(xiàn)就造成了“通貨膨脹”，也就是說(shuō)每單位貨幣所能兌換的物品減少，說(shuō)白了就是“貶值”。而憑空消失則會(huì)造成“通貨緊縮”，也就是貨幣“升值”。對(duì)一般老百姓來(lái)說(shuō)，貨幣升值可能是個(gè)喜聞樂(lè)見(jiàn)的好消息，說(shuō)明自己手中的貨幣可以兌換更多價(jià)值的商品，因此通貨緊縮的危害經(jīng)常被人輕視。實(shí)際上，通縮是一種有利于債權(quán)人而大大不利于債務(wù)人的現(xiàn)象，會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的企業(yè)利潤(rùn)下滑、銀行危機(jī)、失業(yè)、國(guó)際貿(mào)易崩潰等致命的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)現(xiàn)象。

既然如此，錢(qián)不可能，至少是不應(yīng)該憑空出現(xiàn)和消失，那么所謂“流通”的意義就在于“資本從一個(gè)人的口袋流入另一個(gè)人的口袋中”。如果市場(chǎng)上某個(gè)地方的資本熱度快速升溫，那必然意味著另外一個(gè)或多個(gè)地方的資本冷卻。這一冷一熱可能出現(xiàn)在同行業(yè)的不同領(lǐng)域中，可能出現(xiàn)在不同行業(yè)中，也可能出現(xiàn)在不同區(qū)域內(nèi)，但一定是從一個(gè)地方流向另一個(gè)地方。

好吧，那這和藝術(shù)品市場(chǎng)有什么關(guān)系？我們先來(lái)看兩組數(shù)據(jù)說(shuō)明一下這個(gè)基本觀念（數(shù)據(jù)來(lái)自新浪網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道）。

上面兩圖是最近18個(gè)月以來(lái)的黃金期貨和美元外匯市場(chǎng)周K線圖，一定程度上可以直觀反映兩個(gè)市場(chǎng)上的資本熱度。我們暫且不對(duì)這兩張圖做任何技術(shù)性分析，僅僅只為了用數(shù)據(jù)說(shuō)明一個(gè)現(xiàn)象：首先，這兩張圖的曲線幾乎是完全相反的，黃金漲，美金跌，反之亦然，時(shí)間差也幾乎吻合;第二，由于國(guó)際期貨結(jié)算以美金為準(zhǔn)，市場(chǎng)供求關(guān)系具備同一性，因此這兩種商品又呈行情相關(guān)性，方向相反?；谝陨戏N種原因，如果在兩個(gè)市場(chǎng)同時(shí)投資且方向相反、數(shù)額相當(dāng)、盈虧相抵，就可視為一種簡(jiǎn)單的“對(duì)沖（hedge）”機(jī)制，也可以理解為是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的直接方法。按中國(guó)老話講就是所謂“東方不亮西方亮”。

謹(jǐn)以此為例，我們首先知道，投資要在正確的市場(chǎng)、時(shí)機(jī)、商品中進(jìn)行選擇，且不能將雞蛋放進(jìn)一個(gè)籃子里，這是投資的基本原則。上面的例子是在不同投資領(lǐng)域進(jìn)行對(duì)沖，其實(shí)也可以在同一行業(yè)中針對(duì)不同商品進(jìn)行有計(jì)劃的買(mǎi)入（或買(mǎi)空）和賣(mài)出（或沽空）來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，比如在同一時(shí)間操作多只股票來(lái)分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)。

回顧過(guò)去幾年藝術(shù)品市場(chǎng)的起起落落，從翡翠、和田玉的火爆，到南紅瑪瑙、綠松石的崛起，再到硨磲、蜜蠟的后來(lái)居上，背后實(shí)際都有強(qiáng)大的資本在支撐，不僅僅只是單純依靠市場(chǎng)的供求關(guān)系而已。

那么從投資的行業(yè)選擇看，資本總是趨利且預(yù)先設(shè)置好退出機(jī)制的。投資者最終目的是套現(xiàn)而不是永久持有，絕不能讓商品“砸”在自己手中?？陀^地說(shuō)，資本就是錢(qián)，投資是為了錢(qián)，回報(bào)也只看錢(qián)，或能為賺取更多錢(qián)而創(chuàng)造的條件。舉個(gè)例子，對(duì)于畫(huà)廊、工作室和藝術(shù)博覽會(huì)等一級(jí)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，憑借經(jīng)營(yíng)者對(duì)市場(chǎng)的分析和眼光所選擇出的商品，其主要目的就是為了出售。他們是資本投入市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)者而不是最終收藏者，所以無(wú)論之前是靠收購(gòu)、生產(chǎn)還是別的什么方式來(lái)囤積的商品，“銷(xiāo)售”才是他們的最終目的。至于拍賣(mài)行等“一手托兩家”的二級(jí)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)更是如此。除非是預(yù)先計(jì)劃好的炒作行為，否則這些商品一旦長(zhǎng)時(shí)間銷(xiāo)售不出就變成了行內(nèi)所說(shuō)的“熟貨”，給人一種“賣(mài)不出去”的印象，通常會(huì)變得越來(lái)越難以出手。不過(guò)在為數(shù)眾多的商品中也有一些是不用急于出手的，它們要不就是具有明顯升值空間和潛力的作品，要么就是本身已經(jīng)價(jià)值或名聲極高，在賣(mài)場(chǎng)中起到“鎮(zhèn)店”作用的標(biāo)桿。

接下來(lái)，賺錢(qián)的基本原則就是“低買(mǎi)高賣(mài)”從而賺取差價(jià)。那么如果持有的商品在一定時(shí)間的投資周期內(nèi)增值，就一定要在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)將他們變現(xiàn)以收回投資和利潤(rùn)。一旦錯(cuò)過(guò)退出的時(shí)機(jī)，可能就會(huì)因?yàn)楦鞣N因素導(dǎo)致利潤(rùn)下跌甚至虧損，其中絕大部分原因和市場(chǎng)飽和有關(guān)，也就是我們常說(shuō)的“炒爆了”。

曾經(jīng)如火如荼的翡翠市場(chǎng)，如今可是一落千丈，大不如前了。

盡管這么說(shuō)可能會(huì)另很多行內(nèi)的經(jīng)營(yíng)者嗤之以鼻，但筆者仍然覺(jué)得當(dāng)今市場(chǎng)上被炒爆的收藏門(mén)類(lèi)比比皆是。眾所周知，2013年前，翡翠的行情著實(shí)是年年暴漲，“尖貨”可謂一件難求。動(dòng)輒幾十萬(wàn)甚至上千萬(wàn)的價(jià)格讓早年囤貨、銷(xiāo)售的商家賺的盆滿缽滿，而終端消費(fèi)者也處于各種原因而趨之若鶩。時(shí)至今日，市場(chǎng)在經(jīng)過(guò)了狂熱的追逐之后漸漸冷卻，人們的消費(fèi)意識(shí)也逐漸成熟、理性，翡翠當(dāng)年的火爆光景似乎在四年前開(kāi)始出現(xiàn)衰退苗頭，如今則是一去不復(fù)返?？蓱z了那些追市的商家，高價(jià)進(jìn)貨卻沒(méi)趕上最后一班順風(fēng)車(chē)，如今大量熟貨囤積在手，資金被套牢卻又難以賠本銷(xiāo)售，日子著實(shí)是不好過(guò)。對(duì)于終端消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，這個(gè)品類(lèi)已經(jīng)透支了未來(lái)若干年內(nèi)的利潤(rùn)，短期之內(nèi)恐怕也難以大量升值，甚至連變現(xiàn)能力恐怕都要大打折扣。

“如果操作過(guò)量，即使對(duì)市場(chǎng)判斷正確，仍會(huì)一敗涂地?！?/p>

按照金融巨鱷索羅斯的經(jīng)驗(yàn)，即便選對(duì)了門(mén)類(lèi)，如果市場(chǎng)需求飽和，操作過(guò)量，依然是致命性的決策錯(cuò)誤。此后，或許是當(dāng)年翡翠市場(chǎng)的蛋糕已經(jīng)被大佬們瓜分殆盡，資本需要另一些具備相似潛質(zhì)的商品來(lái)進(jìn)行填裝運(yùn)作，又或許是早有人嗅到了市場(chǎng)衰退的味道，另辟蹊徑，總之，一時(shí)之間出現(xiàn)了多種相似或替代性商品流入市場(chǎng)，一次又一次地刺激著人們的消費(fèi)欲望。轉(zhuǎn)眼間幾年時(shí)間過(guò)去，那些曾經(jīng)被人們熱捧的商品卻也只是曇花一現(xiàn)，如今似乎開(kāi)始慢慢淡出人們的視野。

其實(shí)商品對(duì)于資本來(lái)說(shuō)只是工具，是賺錢(qián)的手段而不是目的，除非所持有的商品具備增值潛力，且市場(chǎng)上有旺盛的需求以便他們能夠?qū)⑸唐烦鍪?。然而一旦資本決定退出的時(shí)候，那么市場(chǎng)已經(jīng)被炒到最高點(diǎn)，甚至透支了未來(lái)五年、十年的利潤(rùn)空間，這對(duì)于單項(xiàng)投資者和散戶來(lái)說(shuō)無(wú)疑是非?？膳碌慕Y(jié)果。

筆者因?yàn)楣ぷ麝P(guān)系，經(jīng)常參加電視臺(tái)和各地舉辦的鑒寶活動(dòng)?；顒?dòng)期間經(jīng)常有人問(wèn)道：“蔣老師，我這件東西能值多少錢(qián)？”這類(lèi)問(wèn)題讓筆者非常為難，不知道怎么回答。最終，筆者通常也只能告訴他們：“請(qǐng)?jiān)敿?xì)告訴我你什么時(shí)候，在哪里，以什么形式，花多少錢(qián)買(mǎi)的，我告訴你值不值”。為什么？首先，從買(mǎi)家和賣(mài)家的角度對(duì)商品進(jìn)行評(píng)估，本著各自的立場(chǎng)，結(jié)論就會(huì)有所不同。而單就買(mǎi)家立場(chǎng)來(lái)說(shuō)，倘若你今年花了十年后的價(jià)格買(mǎi)了一件商品，只要東西的材質(zhì)和年代對(duì)，它還是值這個(gè)價(jià)錢(qián)的，并不能算虧得“血本無(wú)歸”。然而，即便這件商品一直在穩(wěn)健升值，依然跑不過(guò)你透支的時(shí)間成本和利潤(rùn)空間。也就是說(shuō)，十年后，你的這件商品才算是“價(jià)格公道”，在此之前都是“天價(jià)”。如此一來(lái)，讀者們覺(jué)得筆者該怎么說(shuō)，才能避免在那些本就被人狠宰一刀的心上撒把鹽呢？

“搞垮一個(gè)地方之后，美國(guó)券商就轉(zhuǎn)移陣地，再接再厲。這種做法像流寇，也像農(nóng)業(yè)上的修耕輪作：土壤需要時(shí)間恢復(fù)地力，股民也需要時(shí)間休養(yǎng)生息?！?/p>

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院法學(xué)所兼職研究員朱偉一在他的著作《美國(guó)券商如何生財(cái)》中如此形容了資本在投資和趨利方面的惡劣本質(zhì)。雖然說(shuō)得有些狠，但也確實(shí)是非常貼切。實(shí)際上藝術(shù)品市場(chǎng)又何嘗不是呢？炒完國(guó)石炒玉翠，炒完字畫(huà)炒瓷器，南紅松石、蜜蠟彩寶，竹木牙角、核雕文玩，在每個(gè)品類(lèi)中一陣妖風(fēng)四起，卷一票就全身而退，獨(dú)留散戶和終端藏家徒傷悲，這和資本方在美國(guó)證券市場(chǎng)的行為又有什么分別？

文章寫(xiě)到這里，似乎都是在抱怨資本對(duì)藝術(shù)品市場(chǎng)造成了不良影響。惡性競(jìng)爭(zhēng)、惡意炒作、甚至是投機(jī)倒把等行為不勝枚舉，防不勝防。那么如此混亂的藝術(shù)品市場(chǎng)真的還有機(jī)會(huì)嗎？首先我們?cè)倏匆唤M有趣的數(shù)據(jù)，且聽(tīng)筆者慢慢道來(lái)。

標(biāo)題

數(shù)據(jù)顯示，自從2013年開(kāi)始，包括我國(guó)在內(nèi)的全球藝術(shù)品市場(chǎng)都出現(xiàn)了一定程度的萎縮，其中首當(dāng)其沖的便是拍賣(mài)市場(chǎng)。整體成交額一直呈現(xiàn)出難以阻擋的下滑趨勢(shì)，直至2016年秋拍之際仍未見(jiàn)好轉(zhuǎn)。按照前文所述，這與包括整體經(jīng)濟(jì)局勢(shì)、投資信心、資本流轉(zhuǎn)的方式有很大關(guān)系，但直至2017年春拍，市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)些許回暖趨勢(shì)，而這一說(shuō)法也得到了佳士得亞洲區(qū)總裁魏蔚和蘇富比行政總裁泰得·史密斯（Tad Smith）的證實(shí)。

據(jù)魏蔚透露，佳士得全球拍賣(mài)在2017年春季的表現(xiàn)非常強(qiáng)勁，年初于倫敦舉行的印象派及當(dāng)代藝術(shù)晚間拍賣(mài)等專場(chǎng)，以及于紐約舉行的亞洲藝術(shù)周均取得驕人成績(jī)，其中，來(lái)自亞洲買(mǎi)家的成交額分別占倫敦與紐約拍賣(mài)成交總額的54%及87%。蘇富比方面，2017春拍總成交額為31.7億港元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出此前預(yù)計(jì)的24億港元，成交率高達(dá)87%，且數(shù)次打破了世界拍賣(mài)紀(jì)錄。

更加有趣的是，亞洲藏家的崛起帶來(lái)的不僅僅是資本，更在藏品選擇上出現(xiàn)了很大的轉(zhuǎn)變。消費(fèi)升級(jí)導(dǎo)致了終端藏家對(duì)更加精品的收藏興趣高昂，除了傳統(tǒng)的瓷器字畫(huà)之外，對(duì)西方藝術(shù)品也開(kāi)始呈現(xiàn)強(qiáng)烈的增長(zhǎng)趨勢(shì)。來(lái)自歐洲藝術(shù)博覽會(huì)（TEFAF）發(fā)布的年度報(bào)告也同樣給出了這樣的結(jié)論。這份報(bào)告稱，歐洲仍是最重要的洲際市場(chǎng)，銷(xiāo)售額超過(guò)250億美元，其次是美洲（145億美元）和亞洲（近100億美元）。具體而言，美國(guó)占總銷(xiāo)售額的29.5%，其次是英國(guó)24%和中國(guó)18%。僅就全球拍賣(mài)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，亞洲以40.5%占據(jù)了最大份額，其中中國(guó)市場(chǎng)占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。該重大變化的原因是歐洲和美國(guó)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向了私人銷(xiāo)售，而中國(guó)仍舊以拍賣(mài)行等二級(jí)市場(chǎng)作為主要流通手段。

清雍正粉青釉貼花雙龍盤(pán)口尊以140，540，000港元成交，刷新中國(guó)單色釉瓷的世界拍賣(mài)紀(jì)錄。

曾經(jīng)如火如荼的翡翠市場(chǎng)，如今可是一落千丈，大不如前了。

按照TEFAF給出的預(yù)測(cè)，全球藝術(shù)品銷(xiāo)售正在逐漸從拍賣(mài)轉(zhuǎn)向經(jīng)銷(xiāo)商模式。在拍賣(mài)市場(chǎng)成交額下滑的同時(shí)，經(jīng)銷(xiāo)商收入?yún)s增長(zhǎng)了20%到25%，私人銷(xiāo)售現(xiàn)在約占全球總銷(xiāo)售額的70%。經(jīng)銷(xiāo)商市場(chǎng)本身的特點(diǎn)能夠?yàn)槭詹丶遥绕涫歉邇r(jià)值作品收藏家提供隱私和匿名方面的便利。收藏家們更傾向于避開(kāi)拍賣(mài)宣傳來(lái)進(jìn)行交易。

筆者也非常贊同這份報(bào)告給出的結(jié)論，畢竟對(duì)于相對(duì)成熟和理性的買(mǎi)方市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，“消費(fèi)升級(jí)”是必然的結(jié)果。就像筆者常說(shuō)的，藝術(shù)品市場(chǎng)的寒冬終會(huì)過(guò)去，但會(huì)以一種什么樣的形式復(fù)蘇，和過(guò)去相比恐怕會(huì)發(fā)生巨大的變化。能夠抓住機(jī)遇，順應(yīng)模式變化，與時(shí)俱進(jìn)的投資人或收藏家才能在瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)游戲中保持不敗之地。

（下期待續(xù)：作為一個(gè)終端藏家，個(gè)人投資者，我們應(yīng)該如何選擇？）（作者為中國(guó)收藏家協(xié)會(huì)學(xué)術(shù)研究部研究員）