蔣成龍

既然要開始討論投資，那我們得先說說“錢”這個東西。筆者可以寫一篇十萬字以上的論文來探討錢，或者說，“貨幣”這個東西的性質(zhì)和意義。實際上，有關(guān)“貨幣”這個概念在經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域中仍然處于非常激烈的討論中。那么，暫且我們簡化一下這些陳長的概念，只先簡單明確一件事：

當(dāng)代貨幣（紙幣或非貴金屬貨幣）可以“粗暴”理解為一紙合同、欠條之類的東西，他代表了憑這張“合同”所能通兌的等價貴金屬儲備或其它通兌物，既本位幣。既然是一張合同且理論上可以通兌，那么通兌物的數(shù)量就很大程度上決定貨幣的發(fā)行數(shù)量了。對于黃金本位幣的經(jīng)濟(jì)體系來說，如果國庫中有價值一萬元的黃金，那么理論上，市場上流通的貨幣也應(yīng)該是價值一萬元的貨幣。

在討論貨幣概念時經(jīng)常會使用“監(jiān)獄中的香煙”這個例子。作為一種通用“貨幣”，香煙在監(jiān)獄中屬于相對稀有卻穩(wěn)定的資源，其數(shù)量不會出現(xiàn)大幅增長或削減。其穩(wěn)定的需求導(dǎo)致其“交換價值”遠(yuǎn)大于自身價值。香煙可以根或包計算，方便拆分，攜帶方便，也是其作為貨幣的優(yōu)點之一。即便不吸煙的囚犯，為了在監(jiān)獄環(huán)境這個相對獨立的“經(jīng)濟(jì)體系”中進(jìn)行交易，也會爭取更多地持有。上述諸多因素導(dǎo)致在監(jiān)獄里，或諸如二戰(zhàn)前線等物資緊缺的場所中，將香煙視作貨幣的慣例。

就這個前提條件來說，市場上的貨幣數(shù)量應(yīng)該是相對恒定的，不應(yīng)該憑空出現(xiàn)或消失。如果憑空出現(xiàn)就造成了“通貨膨脹”，也就是說每單位貨幣所能兌換的物品減少，說白了就是“貶值”。而憑空消失則會造成“通貨緊縮”，也就是貨幣“升值”。對一般老百姓來說，貨幣升值可能是個喜聞樂見的好消息，說明自己手中的貨幣可以兌換更多價值的商品，因此通貨緊縮的危害經(jīng)常被人輕視。實際上，通縮是一種有利于債權(quán)人而大大不利于債務(wù)人的現(xiàn)象，會導(dǎo)致嚴(yán)重的企業(yè)利潤下滑、銀行危機(jī)、失業(yè)、國際貿(mào)易崩潰等致命的經(jīng)濟(jì)和社會現(xiàn)象。

既然如此，錢不可能，至少是不應(yīng)該憑空出現(xiàn)和消失，那么所謂“流通”的意義就在于“資本從一個人的口袋流入另一個人的口袋中”。如果市場上某個地方的資本熱度快速升溫，那必然意味著另外一個或多個地方的資本冷卻。這一冷一熱可能出現(xiàn)在同行業(yè)的不同領(lǐng)域中，可能出現(xiàn)在不同行業(yè)中，也可能出現(xiàn)在不同區(qū)域內(nèi)，但一定是從一個地方流向另一個地方。

好吧，那這和藝術(shù)品市場有什么關(guān)系？我們先來看兩組數(shù)據(jù)說明一下這個基本觀念（數(shù)據(jù)來自新浪網(wǎng)財經(jīng)頻道）。

上面兩圖是最近18個月以來的黃金期貨和美元外匯市場周K線圖，一定程度上可以直觀反映兩個市場上的資本熱度。我們暫且不對這兩張圖做任何技術(shù)性分析，僅僅只為了用數(shù)據(jù)說明一個現(xiàn)象：首先，這兩張圖的曲線幾乎是完全相反的，黃金漲，美金跌，反之亦然，時間差也幾乎吻合;第二，由于國際期貨結(jié)算以美金為準(zhǔn)，市場供求關(guān)系具備同一性，因此這兩種商品又呈行情相關(guān)性，方向相反?；谝陨戏N種原因，如果在兩個市場同時投資且方向相反、數(shù)額相當(dāng)、盈虧相抵，就可視為一種簡單的“對沖（hedge）”機(jī)制，也可以理解為是規(guī)避風(fēng)險的直接方法。按中國老話講就是所謂“東方不亮西方亮”。

謹(jǐn)以此為例，我們首先知道，投資要在正確的市場、時機(jī)、商品中進(jìn)行選擇，且不能將雞蛋放進(jìn)一個籃子里，這是投資的基本原則。上面的例子是在不同投資領(lǐng)域進(jìn)行對沖，其實也可以在同一行業(yè)中針對不同商品進(jìn)行有計劃的買入（或買空）和賣出（或沽空）來規(guī)避風(fēng)險，比如在同一時間操作多只股票來分?jǐn)傦L(fēng)險。

回顧過去幾年藝術(shù)品市場的起起落落，從翡翠、和田玉的火爆，到南紅瑪瑙、綠松石的崛起，再到硨磲、蜜蠟的后來居上，背后實際都有強(qiáng)大的資本在支撐，不僅僅只是單純依靠市場的供求關(guān)系而已。

那么從投資的行業(yè)選擇看，資本總是趨利且預(yù)先設(shè)置好退出機(jī)制的。投資者最終目的是套現(xiàn)而不是永久持有，絕不能讓商品“砸”在自己手中。客觀地說，資本就是錢，投資是為了錢，回報也只看錢，或能為賺取更多錢而創(chuàng)造的條件。舉個例子，對于畫廊、工作室和藝術(shù)博覽會等一級市場來說，憑借經(jīng)營者對市場的分析和眼光所選擇出的商品，其主要目的就是為了出售。他們是資本投入市場的經(jīng)營者而不是最終收藏者，所以無論之前是靠收購、生產(chǎn)還是別的什么方式來囤積的商品，“銷售”才是他們的最終目的。至于拍賣行等“一手托兩家”的二級市場來說更是如此。除非是預(yù)先計劃好的炒作行為，否則這些商品一旦長時間銷售不出就變成了行內(nèi)所說的“熟貨”，給人一種“賣不出去”的印象，通常會變得越來越難以出手。不過在為數(shù)眾多的商品中也有一些是不用急于出手的，它們要不就是具有明顯升值空間和潛力的作品，要么就是本身已經(jīng)價值或名聲極高，在賣場中起到“鎮(zhèn)店”作用的標(biāo)桿。

接下來，賺錢的基本原則就是“低買高賣”從而賺取差價。那么如果持有的商品在一定時間的投資周期內(nèi)增值，就一定要在適當(dāng)?shù)臅r機(jī)將他們變現(xiàn)以收回投資和利潤。一旦錯過退出的時機(jī)，可能就會因為各種因素導(dǎo)致利潤下跌甚至虧損，其中絕大部分原因和市場飽和有關(guān)，也就是我們常說的“炒爆了”。

曾經(jīng)如火如荼的翡翠市場，如今可是一落千丈，大不如前了。

盡管這么說可能會另很多行內(nèi)的經(jīng)營者嗤之以鼻，但筆者仍然覺得當(dāng)今市場上被炒爆的收藏門類比比皆是。眾所周知，2013年前，翡翠的行情著實是年年暴漲，“尖貨”可謂一件難求。動輒幾十萬甚至上千萬的價格讓早年囤貨、銷售的商家賺的盆滿缽滿，而終端消費者也處于各種原因而趨之若鶩。時至今日，市場在經(jīng)過了狂熱的追逐之后漸漸冷卻，人們的消費意識也逐漸成熟、理性，翡翠當(dāng)年的火爆光景似乎在四年前開始出現(xiàn)衰退苗頭，如今則是一去不復(fù)返?？蓱z了那些追市的商家，高價進(jìn)貨卻沒趕上最后一班順風(fēng)車，如今大量熟貨囤積在手，資金被套牢卻又難以賠本銷售，日子著實是不好過。對于終端消費者來說，這個品類已經(jīng)透支了未來若干年內(nèi)的利潤，短期之內(nèi)恐怕也難以大量升值，甚至連變現(xiàn)能力恐怕都要大打折扣。

“如果操作過量，即使對市場判斷正確，仍會一敗涂地。”

按照金融巨鱷索羅斯的經(jīng)驗，即便選對了門類，如果市場需求飽和，操作過量，依然是致命性的決策錯誤。此后，或許是當(dāng)年翡翠市場的蛋糕已經(jīng)被大佬們瓜分殆盡，資本需要另一些具備相似潛質(zhì)的商品來進(jìn)行填裝運作，又或許是早有人嗅到了市場衰退的味道，另辟蹊徑，總之，一時之間出現(xiàn)了多種相似或替代性商品流入市場，一次又一次地刺激著人們的消費欲望。轉(zhuǎn)眼間幾年時間過去，那些曾經(jīng)被人們熱捧的商品卻也只是曇花一現(xiàn)，如今似乎開始慢慢淡出人們的視野。

其實商品對于資本來說只是工具，是賺錢的手段而不是目的，除非所持有的商品具備增值潛力，且市場上有旺盛的需求以便他們能夠?qū)⑸唐烦鍪?。然而一旦資本決定退出的時候，那么市場已經(jīng)被炒到最高點，甚至透支了未來五年、十年的利潤空間，這對于單項投資者和散戶來說無疑是非?？膳碌慕Y(jié)果。

筆者因為工作關(guān)系，經(jīng)常參加電視臺和各地舉辦的鑒寶活動?；顒悠陂g經(jīng)常有人問道：“蔣老師，我這件東西能值多少錢？”這類問題讓筆者非常為難，不知道怎么回答。最終，筆者通常也只能告訴他們：“請詳細(xì)告訴我你什么時候，在哪里，以什么形式，花多少錢買的，我告訴你值不值”。為什么？首先，從買家和賣家的角度對商品進(jìn)行評估，本著各自的立場，結(jié)論就會有所不同。而單就買家立場來說，倘若你今年花了十年后的價格買了一件商品，只要東西的材質(zhì)和年代對，它還是值這個價錢的，并不能算虧得“血本無歸”。然而，即便這件商品一直在穩(wěn)健升值，依然跑不過你透支的時間成本和利潤空間。也就是說，十年后，你的這件商品才算是“價格公道”，在此之前都是“天價”。如此一來，讀者們覺得筆者該怎么說，才能避免在那些本就被人狠宰一刀的心上撒把鹽呢？

“搞垮一個地方之后，美國券商就轉(zhuǎn)移陣地，再接再厲。這種做法像流寇，也像農(nóng)業(yè)上的修耕輪作：土壤需要時間恢復(fù)地力，股民也需要時間休養(yǎng)生息?！?/p>

中國社會科學(xué)院法學(xué)所兼職研究員朱偉一在他的著作《美國券商如何生財》中如此形容了資本在投資和趨利方面的惡劣本質(zhì)。雖然說得有些狠，但也確實是非常貼切。實際上藝術(shù)品市場又何嘗不是呢？炒完國石炒玉翠，炒完字畫炒瓷器，南紅松石、蜜蠟彩寶，竹木牙角、核雕文玩，在每個品類中一陣妖風(fēng)四起，卷一票就全身而退，獨留散戶和終端藏家徒傷悲，這和資本方在美國證券市場的行為又有什么分別？

文章寫到這里，似乎都是在抱怨資本對藝術(shù)品市場造成了不良影響。惡性競爭、惡意炒作、甚至是投機(jī)倒把等行為不勝枚舉，防不勝防。那么如此混亂的藝術(shù)品市場真的還有機(jī)會嗎？首先我們再看一組有趣的數(shù)據(jù)，且聽筆者慢慢道來。

標(biāo)題

數(shù)據(jù)顯示，自從2013年開始，包括我國在內(nèi)的全球藝術(shù)品市場都出現(xiàn)了一定程度的萎縮，其中首當(dāng)其沖的便是拍賣市場。整體成交額一直呈現(xiàn)出難以阻擋的下滑趨勢，直至2016年秋拍之際仍未見好轉(zhuǎn)。按照前文所述，這與包括整體經(jīng)濟(jì)局勢、投資信心、資本流轉(zhuǎn)的方式有很大關(guān)系，但直至2017年春拍，市場開始出現(xiàn)些許回暖趨勢，而這一說法也得到了佳士得亞洲區(qū)總裁魏蔚和蘇富比行政總裁泰得·史密斯（Tad Smith）的證實。

據(jù)魏蔚透露，佳士得全球拍賣在2017年春季的表現(xiàn)非常強(qiáng)勁，年初于倫敦舉行的印象派及當(dāng)代藝術(shù)晚間拍賣等專場，以及于紐約舉行的亞洲藝術(shù)周均取得驕人成績，其中，來自亞洲買家的成交額分別占倫敦與紐約拍賣成交總額的54%及87%。蘇富比方面，2017春拍總成交額為31.7億港元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出此前預(yù)計的24億港元，成交率高達(dá)87%，且數(shù)次打破了世界拍賣紀(jì)錄。

更加有趣的是，亞洲藏家的崛起帶來的不僅僅是資本，更在藏品選擇上出現(xiàn)了很大的轉(zhuǎn)變。消費升級導(dǎo)致了終端藏家對更加精品的收藏興趣高昂，除了傳統(tǒng)的瓷器字畫之外，對西方藝術(shù)品也開始呈現(xiàn)強(qiáng)烈的增長趨勢。來自歐洲藝術(shù)博覽會（TEFAF）發(fā)布的年度報告也同樣給出了這樣的結(jié)論。這份報告稱，歐洲仍是最重要的洲際市場，銷售額超過250億美元，其次是美洲（145億美元）和亞洲（近100億美元）。具體而言，美國占總銷售額的29.5%，其次是英國24%和中國18%。僅就全球拍賣市場來說，亞洲以40.5%占據(jù)了最大份額，其中中國市場占絕對優(yōu)勢。該重大變化的原因是歐洲和美國市場轉(zhuǎn)向了私人銷售，而中國仍舊以拍賣行等二級市場作為主要流通手段。

清雍正粉青釉貼花雙龍盤口尊以140，540，000港元成交，刷新中國單色釉瓷的世界拍賣紀(jì)錄。

曾經(jīng)如火如荼的翡翠市場，如今可是一落千丈，大不如前了。

按照TEFAF給出的預(yù)測，全球藝術(shù)品銷售正在逐漸從拍賣轉(zhuǎn)向經(jīng)銷商模式。在拍賣市場成交額下滑的同時，經(jīng)銷商收入?yún)s增長了20%到25%，私人銷售現(xiàn)在約占全球總銷售額的70%。經(jīng)銷商市場本身的特點能夠為收藏家，尤其是高價值作品收藏家提供隱私和匿名方面的便利。收藏家們更傾向于避開拍賣宣傳來進(jìn)行交易。

筆者也非常贊同這份報告給出的結(jié)論，畢竟對于相對成熟和理性的買方市場來說，“消費升級”是必然的結(jié)果。就像筆者常說的，藝術(shù)品市場的寒冬終會過去，但會以一種什么樣的形式復(fù)蘇，和過去相比恐怕會發(fā)生巨大的變化。能夠抓住機(jī)遇，順應(yīng)模式變化，與時俱進(jìn)的投資人或收藏家才能在瞬息萬變的市場游戲中保持不敗之地。

（下期待續(xù)：作為一個終端藏家，個人投資者，我們應(yīng)該如何選擇？）（作者為中國收藏家協(xié)會學(xué)術(shù)研究部研究員）