上海證券

教育：關(guān)注成長賽道龍頭

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投資要點(diǎn)

1、教育海外市場(chǎng)漲幅明顯主要系估值提升。

2、抗周期性強(qiáng)，盈利能力好。

截止2017年9月中，（1）教育美股平均估值達(dá)到55倍，不考慮博實(shí)樂期間上市影響平均估值也達(dá)到46倍，較年初平均估值28倍明顯抬升（不包含博實(shí)樂）。同期納斯達(dá)克指數(shù)平均估值為40倍。（2）教育港股平均估值達(dá)到38倍，較年初平均估值47倍有所下降，同期恒生指數(shù)平均估值為13倍?？偟膩砜?，第一，年初至今教育美股和港股估值中樞整體均得到提升，其中美股估值提升較為明顯；第二，教育美股和港股與所在市場(chǎng)相比均享有一定的估值溢價(jià)。

我們認(rèn)為，海外教育股今年總體呈現(xiàn)出EPS和PE雙重提升的趨勢(shì)，其中主要受益于PE提升。（1）需求端：隨著人們收入水平的提升，對(duì)優(yōu)質(zhì)教育的需求愈發(fā)強(qiáng)烈，教育需求始終處于景氣周期。（2）供給端：市場(chǎng)部分出清&行業(yè)門檻提升影響短期供給，上市公司具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。海外教育個(gè)股多是所處賽道的龍頭企業(yè)，受益于業(yè)務(wù)滲透率的提升和市場(chǎng)份額的集中，龍頭企業(yè)的盈利能力將持續(xù)增強(qiáng)；抗周期性、良好的盈利能力和現(xiàn)金流表現(xiàn)也將賦予教育行業(yè)高于市場(chǎng)平均的估值水平，未來估值中樞有望繼續(xù)上移。

重點(diǎn)推薦：開元股份、新南洋和百洋股份等。