主持人 王柄根

圍海股份：并購(gòu)補(bǔ)強(qiáng)工程主業(yè)

主持人 王柄根

《動(dòng)態(tài)》：9月19號(hào)，圍海股份（002586）公告收購(gòu)千年設(shè)計(jì)修訂草案并復(fù)牌，你對(duì)于此次公司的收購(gòu)是如何來(lái)評(píng)價(jià)的？

孔銘：根據(jù)公告，公司擬通過(guò)發(fā)行股份和現(xiàn)金方式收購(gòu)千年設(shè)計(jì)88.23%股權(quán)，對(duì)價(jià)14.29億元，其中發(fā)行股份支付8.81億元，其余5.48億元現(xiàn)金通過(guò)定增募集。千年設(shè)計(jì)承諾17-19年扣非歸母凈利潤(rùn)0.96/1.26/1.6億元，對(duì)應(yīng)2017年P(guān)E16.87倍。千年設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)涵蓋大市政、城市規(guī)劃和園林景觀等多個(gè)領(lǐng)域，其中大市政工程咨詢?cè)O(shè)計(jì)為核心業(yè)務(wù)，公司目前已擁有水利、港航和市政等多項(xiàng)施工總承包一級(jí)資質(zhì)，在收購(gòu)千年設(shè)計(jì)后有望實(shí)現(xiàn)向市政及流域治理等非海堤工程及工程總承包的快速拓展，打造基建各類型工程全產(chǎn)業(yè)鏈能力。

《動(dòng)態(tài)》：千年設(shè)計(jì)既然做出了較高的業(yè)績(jī)承諾，想必是公司經(jīng)營(yíng)較為理想，對(duì)于千年設(shè)計(jì)目前的財(cái)務(wù)和業(yè)績(jī)狀況可否為我們做具體介紹，預(yù)計(jì)收購(gòu)后會(huì)為圍海股份整體業(yè)績(jī)有多大影響？

孔銘：千年設(shè)計(jì)上市新三板以來(lái)，業(yè)績(jī)?cè)鏊偬幱谛袠I(yè)領(lǐng)先水平且不斷加快，且其收入與利潤(rùn)增長(zhǎng)同步性好于行業(yè)平均。根據(jù)公司公告，截止6月末，千年設(shè)計(jì)在手訂單11.81億元，其中在18年及以后確認(rèn)收入的訂單6.96億元，是16年收入2.4倍，充足訂單對(duì)未來(lái)成長(zhǎng)性具有較高保障。千年設(shè)計(jì)毛利率上市以來(lái)保持在40%以上，凈利率保持在20%以上，高于A股可比公司，預(yù)計(jì)未來(lái)將對(duì)公司整體業(yè)績(jī)?cè)鏊偌坝芰Ω纳飘a(chǎn)生較大積極影響。

《動(dòng)態(tài)》：可見(jiàn)收購(gòu)標(biāo)的預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐烧嬗绊?，那么行業(yè)當(dāng)下整體發(fā)展環(huán)境如何？除了第一主業(yè)海堤上的業(yè)務(wù)，公司在其它業(yè)務(wù)上是否有值得期待的地方？

孔銘：根據(jù)最新《海堤建設(shè)規(guī)劃》，我們預(yù)計(jì)未來(lái)10年全國(guó)單純海堤工程投資200億元左右，十三五期間與海堤工程緊密相關(guān)的圍墾工程市場(chǎng)空間超4000億元。公司過(guò)往在全國(guó)海堤工程市場(chǎng)市占率10%左右，未來(lái)大概率受益圍墾廣闊市場(chǎng)空間，并且依托PPP模式在相關(guān)市政工程領(lǐng)域取得較大突破，H1公司市政業(yè)務(wù)收入增速超300%，轉(zhuǎn)型已初見(jiàn)成效。公司2013年以來(lái)承接的BT項(xiàng)目將在17-19年迎來(lái)回款和投資收益確認(rèn)高峰，我們預(yù)計(jì)每年將為公司貢獻(xiàn)0.2億元左右額外業(yè)績(jī)。橙樂(lè)新娛投資的電影有望年內(nèi)上映，在主業(yè)收入與回款快速增長(zhǎng)支持下，公司娛樂(lè)第二主業(yè)放量可期。

《動(dòng)態(tài)》：二級(jí)市場(chǎng)上，圍海股份近日剛剛復(fù)牌，復(fù)牌當(dāng)日一度沖擊漲停，但隨后大幅回落，成交量創(chuàng)年內(nèi)新高，對(duì)于該股后續(xù)的走勢(shì)，你是如何來(lái)看的？

孔銘：從基本面看，公司收購(gòu)千年設(shè)計(jì)將有效對(duì)沖海堤工程增速放緩對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響。未來(lái)第二主業(yè)的放量增長(zhǎng)也將成為公司的全新增長(zhǎng)極?；诠灸壳绊?xiàng)目進(jìn)展以及并購(gòu)后的良好發(fā)展前景，并表后18年的PE不足35倍，與同行業(yè)可比對(duì)手相比PEG處于較低水平，估值上具有比價(jià)優(yōu)勢(shì)。二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，盡管復(fù)牌后股價(jià)沖高回落，但隨后幾日并未形成連續(xù)下跌，成交量急劇放大和停牌時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，部分資金急于出逃有關(guān)，情緒穩(wěn)定后，該股仍有上漲的空間，鑒于當(dāng)前市場(chǎng)較好的做多氛圍，投資者可逢低建倉(cāng)，以中線的角度去持有該只個(gè)股。