本刊記者 王柄根

建筑工程：基本面轉(zhuǎn)暖迎上漲良機

本刊記者 王柄根

2016年以來，受益于國家“一帶一路”戰(zhàn)略以及PPP模式的加速推進，部分大型建筑企業(yè)訂單持續(xù)增長，行情此起彼伏。在2017年一季度，由于業(yè)績未能實現(xiàn)爆發(fā)式增長，板塊整體行情出現(xiàn)回落并陷入較長時間的調(diào)整。回調(diào)之后，相關(guān)個股未來的股價走勢由事件性驅(qū)動變成更多由基本面驅(qū)動。從今年的中報和三季報的表現(xiàn)看，建筑工程行業(yè)尤其是一些布局國際市場的公司業(yè)績出現(xiàn)大幅回暖，訂單逐漸兌現(xiàn)為業(yè)績。在當下A股市場對價值投資高度越發(fā)重視的背景下，有基本面支撐且估值較低的建筑工程央企個股或出現(xiàn)投資機會。

國內(nèi)外市場齊頭并進

從宏觀數(shù)據(jù)上看，2017年1-9月份，全國固定資產(chǎn)投資458478億元，同比增長7.5%，較去年同期略有下滑。細分來看，1-9月基礎設施投資99652億元，同比增長高達19.8%；全國房地產(chǎn)開發(fā)投資80644億元，同比名義增長8.1%，均保持較快增速。由上可見，在宏觀經(jīng)濟下行的壓力下，國內(nèi)基礎設施以及房地產(chǎn)投資依然維持較高投資增速。

PPP是行業(yè)發(fā)展一大新的亮點，根據(jù)統(tǒng)計，1-7月中國鐵建、中國中鐵、中國交建、中國建筑、中國電建、中國能建、中國中冶、中國化學這八家央企中標PPP項目共計429個，總投資額高達15397.74億元，而2016年全年該數(shù)據(jù)僅為1.7萬億。與此同時，PPP占基建投資的比例也在提升。2016年全國基礎設施建設投資為152011億元，PPP投資額占比為14.47%。2017年1-5月份，全國基礎設施建設投資額為53076億元，而PPP落地項目金額為9348億元，占比17.6%，較2016年有所提升。PPP模式的快速發(fā)展，使得建筑企業(yè)融資能力進一步增強，企業(yè)煥發(fā)更大活力。

如果說2016年海外工程的發(fā)展年，那么2017年就是海外工程項目加速落地的一年。據(jù)統(tǒng)計，受益于“一帶一路”的推進，八大建筑央企2016年新簽海外訂單達8258億元，同比增長28.66%；到了2017年上半年，該數(shù)據(jù)更是同比增長43.35%，增速進一步加快，國內(nèi)外市場的齊頭并進使得企業(yè)的盈利前景更加明朗。

三邏輯催生建筑工程個股行情

從歷史數(shù)據(jù)看，建筑工程央企業(yè)績穩(wěn)定性更高。根據(jù)公開的財務報表，央企過去三年業(yè)績增速均維持在10%左右，平均ROE達到11.7%，高于民企的9.0%與地方國企的8.7%，同期八大上市建筑工程央企訂單總額增速分別為7%/11%/23%，遠超行業(yè)整體，市占率不斷提升。國內(nèi)基建PPP模式快速推廣下，建筑央企憑借融資成本低、項目管理能力強、信譽好、資源組織能力強等諸多優(yōu)勢站在了基建投融資的中心地位，基建訂單正快速向央企集中，與地方政府千億級框架頻頻出現(xiàn)。海外一帶一路打開新的廣闊空間，建筑央企憑借雄厚的技術(shù)實力、良好的海外市場品牌、申請政策性貸款的便利性和強大的抗風險能力走在前列，目前正處于快速擴張期，許多民企出海也需要搭乘央企這艘巨艦。

市場風格看，當前A股的投資環(huán)境悄然發(fā)生變化，過去盤子小、題材豐富的概念股炒作逐漸減少，大而美的公司開始被人們接受，因此筆者更看好建筑央企的投資機會。從投資邏輯看，以下三點原因或成為建筑工程央企后市爆發(fā)的契機。

第一，建筑工程央企業(yè)績大幅轉(zhuǎn)暖。受益于“一帶一路”戰(zhàn)略的加速推進，2012年以來，建筑工程央企歷年新簽海外訂單均保持較快增長，2016年增速達到最高值，2017年上半年增速繼續(xù)創(chuàng)新高。訂單的爆發(fā)在業(yè)績上開始逐步體現(xiàn)，2017上半年大型建筑央企收入及歸母凈利潤增速達到近三年的最高值。根據(jù)海外訂單1年左右的滯后期，2017全年訂單的高增長是大概率事件。

第二，建筑工程央企調(diào)整充分，存輪動補漲需求。今年以來，大消費股、金融股以及周期股輪番起舞，部分中小創(chuàng)也探底回升，大盤總體呈現(xiàn)出“慢?！弊邉?。然而，在滬指3400點關(guān)口附近，資金顯示出猶豫的態(tài)度，以“漂亮50”為代表白馬股相對漲幅過大，周期股走勢偏弱，中小創(chuàng)業(yè)績不盡人意，資金缺乏進攻方向。若想指數(shù)繼續(xù)上攻，則需要有新的板塊輪動向上，而調(diào)整充分并且業(yè)績出色的大盤建筑央企股則有望成為這一角色。從市場表現(xiàn)看，中國中車（601766）、中工國際（002051）以及中國建筑（601668）近期均有明顯量價異動，或是新一輪行情發(fā)動的前兆。

第三，建筑工程央企后續(xù)主題催化概念眾多。除“一帶一路”外，國企改革、PPP以及雄安等主題上建筑央企均有所涉及，隨著相關(guān)政策的頒布以及市場風口的來臨，建筑央企個股或迎事件催化性行情。

掘金優(yōu)質(zhì)標的

在個股選擇上，中國建筑（601668）是穩(wěn)健投資者的可選標的之一。中國建筑2017年前三季度營業(yè)收入同比增長15.03%，其中公司新簽訂合同額16033億元，同比增長25%，充裕的新簽訂單量為未來良好的業(yè)績釋放提供了可靠保障。目前公司動態(tài)市盈率不足9倍，市凈率僅為1.5倍左右，在三季度ROE為12.4%的背景下，全年ROE有望達到15%，有明顯的估值優(yōu)勢。走勢上中國建筑在年線附近獲有效支撐后有放量跡象，投資者可密切留意該股后市走勢。

中國中車（601766）近期瘋狂的表現(xiàn)同樣吸引市場高度關(guān)注。盡管美國總統(tǒng)特朗普訪華這一事件使得高鐵板塊一度走出脈沖的行情，但調(diào)整蓄勢充分才是中國中車能夠連續(xù)上漲的根本原因之一。自2016年年初以來，中國中車便處于長期橫盤調(diào)整的走勢，流動籌碼相對集中，使得股價能夠快速拉升。資金的大幅介入注定該股行情不會貿(mào)然結(jié)束，比起高位的貴州茅臺，中國中車等股價相對處于低位的藍籌股或是更為理想的選擇。

中工國際（002051）作為海外建筑工程的開拓者之一，在“一帶一路”的推動下，訂單量及業(yè)績屢創(chuàng)新高。2017年至今新簽包括芬蘭紙漿廠、摩洛哥輪胎廠、肯尼亞輸變電等項目合同金額共計19.37億美元，新簽訂單數(shù)量已接近16年全年新簽訂單總量；根據(jù)大額訂單統(tǒng)計17年至今累計生效合同額6.9億美元，但今年簽的8億歐元芬蘭紙漿廠項目融資靈活，生效會較快。截止報告期末在手合同余額89.03億美元，訂單收入比7.4倍，給未來業(yè)績增長提供充足保障。在業(yè)績快速增長的同時，公司在手貨幣資金充裕，截止三季度末在手現(xiàn)金50億元，財務狀況較為理想。此外，近期推動的股權(quán)激勵方案成本在20.84/股，與當前股價較為接近，彰顯企業(yè)發(fā)展信心。走勢上看，近期中工國際重回年線之一，量價呈現(xiàn)明顯異動，調(diào)整時間充分，當前股價處于估值偏低水平，投資者可積極關(guān)注。