主持人 王柄根

山東路橋：單季放緩不改全年高增

主持人 王柄根

《動態(tài)》：近日，山東路橋（000498）發(fā)布三季報，您能否為我們簡單點評一下？

孔銘：前三季度實現(xiàn)營收78.62億元，YoY+86.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.11億元，YoY+65.87%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.86億元，YoY+57.3%，符合預(yù)期。公司Q3單季度營收及歸母凈利潤分別同比增長62.3%及32.1%，增速較前兩季度有所放緩。前三季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入3.34億元，同比大幅改善320.7%。公司前三季度財務(wù)費用率同比下降0.73pct，主要系公司今年現(xiàn)金流轉(zhuǎn)好后融資需求有所下降所致。公司前三季度毛利率下降0.71pct，主要系生產(chǎn)安全經(jīng)費重分類入營業(yè)成本所致，同口徑公司毛利率13.66%與去年同期持平。

《動態(tài)》：您剛提到增速放緩，但同時現(xiàn)金流出現(xiàn)大幅改善，這反映出目前公司財務(wù)上一個什么樣的狀況？這對于全年的業(yè)績是否會有影響？

孔銘：公司前三季度營收增速86.9%，增速較上半年下降27.9pct，Q3單季度收入增速62.3%，而前兩個季度均在100%以上。我們認(rèn)為公司收入增速下滑一方面系去年三季度實現(xiàn)較高增速，基數(shù)較高所致，另一方面系北方環(huán)保限產(chǎn)停工對公司部分工程的收入結(jié)轉(zhuǎn)進度造成影響，我們預(yù)計停工主要影響公司市區(qū)內(nèi)項目，對公司主要的高速公路項目影響有限，全年收入實現(xiàn)高增長是大概率事件。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善，其中預(yù)收賬款較去年同期增加9.5億元，同比增長76.75%，工程預(yù)付款的大幅增加也預(yù)示著公司在手訂單的結(jié)轉(zhuǎn)加快，公司全年完成市場預(yù)期收入增速是大概率事件。

《動態(tài)》：據(jù)悉，目前公司在手訂單充足，具體情況能否為我們展開說明？

孔銘：公司2016年新簽重大合同218.16億元，是2015年收入的294.07%，2017年6月末公司在手未完訂單128.6億元，6月后公司陸續(xù)公告新簽重大工程合同59.67億元（含與葛洲壩聯(lián)合中標(biāo)的三個高速項目），我們預(yù)計公司9月末在手訂單約為180億元（含中標(biāo)未簽約項目），是去年全年收入2.2倍，對未來業(yè)績形成較高保障。山東省十三五階段規(guī)劃新增高速里程2250公里，我們預(yù)計總投資額在2000億元以上，公司作為省內(nèi)路橋龍頭，且受益大股東資源優(yōu)勢，我們預(yù)計未來3-4年中訂單可持續(xù)性較強。

《動態(tài)》：從您的介紹看，公司今年業(yè)績應(yīng)該相對可期，那么對于公司接下來幾年的發(fā)展你有著什么樣的期待？股價走勢上你又是怎么來看的？

孔銘：首先從基本面看，山東高速集團15年即被確定為國資投運試點企業(yè)，我們認(rèn)為十九大后國企改革有望加速推動，公司有望受益。從行業(yè)景氣度、在手訂單及訂單轉(zhuǎn)化效率三個角度看，公司未來兩到三年中實現(xiàn)持續(xù)高增長概率較大。

二級市場走勢看，公司股價目前出現(xiàn)回調(diào)，倘若能在7.4元附近有效企穩(wěn)，投資者可嘗試輕倉介入?？紤]到公司基本面轉(zhuǎn)好，市場青睞有業(yè)績保障的藍籌股，若四川路橋股價后市未能在7.4元附近有效企穩(wěn)且繼續(xù)創(chuàng)下新低，投資者不妨看作是中線布局的好時機，逢低分批建倉。