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編者按:

A股上市公司2017年三季度報(bào)披露工作已經(jīng)結(jié)束，根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，今年前三季度，A股3408家上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入27.72萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)21.47%，相比上半年21.94%的同比增長(zhǎng)率，增速略有下降；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)合計(jì)為2.56萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.3%，與上半年16.3%的同比增長(zhǎng)率相比，增速則有一定程度加快。

由于三季度業(yè)績(jī)往往可以預(yù)示公司全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)，因此當(dāng)上市公司和掛牌企業(yè)們?nèi)緢?bào)披露結(jié)束后，市場(chǎng)行情變化以業(yè)績(jī)?yōu)閷?dǎo)向的趨勢(shì)也愈加明顯。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，目前兩市共有1126家上市公司對(duì)2017年全年業(yè)績(jī)進(jìn)行了預(yù)告，其中495家預(yù)期全年凈利預(yù)增下限為正，且其中的149家表示凈利潤(rùn)將至少增長(zhǎng)100%。2017年的剩余時(shí)間，以業(yè)績(jī)?yōu)楹诵牡某醋骰驅(qū)⒊蔀槭袌?chǎng)的主要方向。

營(yíng)收與凈利潤(rùn)的持續(xù)增長(zhǎng)，進(jìn)一步確認(rèn)新時(shí)代的基本面特征：經(jīng)濟(jì)平盈利上。海通證券從過(guò)去1-2年來(lái)中國(guó)大類資產(chǎn)表現(xiàn)出發(fā)分析指出，中國(guó)正步入經(jīng)濟(jì)平盈利上的階段。新時(shí)代我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式從加大要素投入轉(zhuǎn)變?yōu)橐揽縿?chuàng)新驅(qū)動(dòng)，基本面特征表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)平而盈利上。經(jīng)濟(jì)平、盈利上是新時(shí)代的特征，這是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型過(guò)程中出現(xiàn)的特征，日本曾經(jīng)在1975-89年經(jīng)歷過(guò)。微觀盈利向上源于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、行業(yè)集中度提升、企業(yè)國(guó)際化加快。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面，過(guò)去1-2年消費(fèi)ROE維持在11%-12%，科技為8%-9%，而周期為5-6%，盈利能力較強(qiáng)的消費(fèi)和科技占比提高推動(dòng)整體業(yè)績(jī)改善。在行業(yè)集中度方面，行業(yè)集中度提升進(jìn)一步強(qiáng)化龍頭地位，龍頭經(jīng)營(yíng)效率更高、盈利能力更強(qiáng)，績(jī)優(yōu)龍頭將推動(dòng)整體盈利改善。（詳見(jiàn)8頁(yè)《經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)、盈利向上趨勢(shì)進(jìn)一步確認(rèn)》）

從板塊上來(lái)看，三季報(bào)來(lái)主板同比增長(zhǎng)18.2%，與中報(bào)增速相比上升2.1個(gè)百分點(diǎn)，主板業(yè)績(jī)?cè)鏊僭谏蟼€(gè)季度有所回調(diào)后，重新回到上升態(tài)勢(shì)，持續(xù)保持歷史增速高位；創(chuàng)業(yè)板同比增長(zhǎng)7.2%，與中報(bào)增速相比上升1.6個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)?cè)鏊僭谶B續(xù)5個(gè)季度大幅下滑后首次回暖；中小企業(yè)板同比增長(zhǎng)23.9%，與中報(bào)增速相比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，總體保持穩(wěn)定。

從行業(yè)來(lái)看，周期行業(yè)的盈利情況仍要好于非周期行業(yè)。在今年上半年呈現(xiàn)回暖的上中游周期性行業(yè)，在三季度依然保持凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)趨勢(shì)，中上游周期性行業(yè)成為引領(lǐng)A股業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，采掘、鋼鐵、有色金屬、建筑材料、機(jī)械設(shè)備、電子等行業(yè)業(yè)績(jī)十分靚麗。而從業(yè)績(jī)?cè)鏊僮兓瘉?lái)看，食品飲料、醫(yī)藥生物、休閑服務(wù)、紡織服裝等大消費(fèi)，成為連續(xù)兩個(gè)季度持續(xù)回升的行業(yè)。其中以白酒股貴州茅臺(tái)（600519）前三季盈利199.84億，同比增長(zhǎng)近60%；第三季度凈利同比增長(zhǎng)138%的表現(xiàn)直接催生消費(fèi)股大漲。（詳見(jiàn)10頁(yè)《周期持續(xù)景氣消費(fèi)估值切換》）

當(dāng)然，基金持倉(cāng)依舊是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。三季度公募基金季報(bào)已經(jīng)完全披露，其資產(chǎn)配置狀況也開(kāi)始浮出水面：公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模在2017年三季度保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)，其中債券配置規(guī)模大幅增加、股票配置規(guī)模小幅上升。配置股票的資產(chǎn)總值達(dá)18647.5億元，比2017年二季度增長(zhǎng)了541.8億元，環(huán)比增幅為3.0%。而就配置股票的行業(yè)和個(gè)股來(lái)看，與二季度相比，電子行業(yè)持續(xù)受追捧，而大消費(fèi)和周期細(xì)分行業(yè)的配置狀況卻有所分化。（詳見(jiàn)12頁(yè)《基金持倉(cāng)：消費(fèi)和周期抱團(tuán)分化》）