信達證券

投資要點

1、18年供需缺口進一步放大。

2、板塊整體估值低。

煤炭需求在能源消費彈性恢復(fù)中繼續(xù)回升，伴隨工業(yè)制造業(yè)主動補庫增速進一步上揚，但供給端產(chǎn)能與庫存自然出清疊加擴張性投資乏力，產(chǎn)量增速低迷，18年供需缺口進一步放大，同時全球陷入煤炭緊缺狀態(tài)，價格繼續(xù)上揚而非當前全市場預(yù)期的穩(wěn)中有降。由此帶來利潤增速繼續(xù)高企，同時悲觀預(yù)期證偽后估值明顯修復(fù)，在業(yè)績超預(yù)期和估值提升下，煤炭板塊迎來歷史性重大投資機會。煤炭供給端，11月全國原煤產(chǎn)量29998萬噸，同比下降2.7%，增速由正轉(zhuǎn)負，新增產(chǎn)能釋放不達預(yù)期。下游需求端，伴隨冬季氣溫繼續(xù)下降，煤炭季節(jié)性消費高峰持續(xù)深入，全國取暖用能不斷提升。另一方面，臨近年末，主要煤企年度生產(chǎn)任務(wù)基本完成，生產(chǎn)積極性下降，坑口地區(qū)煤炭庫存下滑明顯，支撐產(chǎn)地煤價企穩(wěn)回升，部分地區(qū)坑口煤價出現(xiàn)上漲，一方面反映了煤炭需求不減，另一方面支撐離岸價格有所抬升。

我們認為，18年煤炭板塊的投資機會將是較確定性的、整體性的、不分品種的，但我們?nèi)詮娬{(diào)動力煤、無煙煤細分板塊的高確定性和煉焦煤細分板塊的高彈性，因此建議對煤炭板塊分煤種進行整體性集中配置。考慮到前期煤炭板塊風(fēng)險釋放已較為充分，當前板塊整體低估值，且伴隨近期基本面的持續(xù)向好，現(xiàn)階段是配置煤炭板塊的較佳時機。

重點推薦：兗州煤業(yè)、中國神華和陜西煤業(yè)。